Silicon Sensor 720190, weiterhin im +

MÜNCHEN - Dass Unternehmen aus der Halbleiterbranche nicht notwendigerweise allesamt tief in den roten Zahlen stecken, beweist das Beispiel Silicon Sensor  (WKN 720 190). Der Entwickler und Produzent von optischen Sensoren und so genannten kundenspezifischen Hybridschaltungen steigerte im letzten Jahr - bekanntlich noch nicht das beste Umfeld für den Halbleitersektor - seinen Umsatz um 4 % auf 12 Mio. Euro, derweil verdoppelte sich der Gewinn je Aktie aber glatt auf 32 Cent. In der aktuellen Ausgabe des Performaxx-Anlegerbriefs empfehlen die Münchner Analysten die Aktien nun zum Kauf, nachdem ein neues technsiches Kaufsignal generiert wurde.

REGELMÄßIGE KURSSCHÜBE UND KORREKTUREN

Was bis vor kurzem noch gar nicht passte, dürfte der Kurs gewesen sein, der parallel zum Gesamtmarkt im März 2003 sein Allzeittief bei deutlich unter 2 Euro markierte. Dazu muss man aber auch sehen, wo der Kurs herkommt: Nach dem Börsengang beinahe pünktlich zum Milleniumswechsel und Haupt-Euphoriephase am Neuen Markt debütierten die Papiere bei 44 Euro. Doch die ersten Kurse stellten sich einmal mehr bereits als die Allzeithochs heraus. 95 % Kursverfall vom Hoch bis zum traurigen Tief liegen mithin praktisch noch innerhalb der Neuer-Markt-Norm. Nach einem Aufbäumen Ende 2001 biss sich der Kurs an der massiven Widerstandszone von 8 bis 10 Euro jedoch kräftig die Zähne aus, was ihn auf einen ziemlich steilen Abwärtstrend einscheren ließ. Die Folge davon war der besagte Tiefpunkt bei 1,80 Euro vor gut einem Jahr. Damit war allerdings im Mai 2003 Schluss: Im Abstand von rund drei Monaten schien es die Papiere von Silicon Sensor jeweils durch massive Kursschübe immer wieder eine Stufe weiter nach oben zu katapultieren: Nach einem "Spike" folgte die lehrbuchmäßige Korrektur, die sich in der Regel über mehrere Wochen bis hin zu drei Monaten erstreckte. So wurden die unterschiedlich steil verlaufenden Abwärtstrends im Juni, August und schließlich Oktober letzten Jahres geknackt. Der seit dem Tief etablierte aktuelle Aufwärtstrend ist mithin vollauf intakt. Mit Beginn dieses Jahres hat sich die Schlagzahl allerdings weiter erhöht. Die Papiere bildeten im Januar einen steileren Sekundärtrend aus, der den Kurs auf ein Jahreshoch von 6,35 Euro trieb, ehe eine dort einsetzende 15%-ige Korrektur den Kursauftrieb aufs Erste abbremste. In den letzten Tagen wurde dieser Sekundärtrend, eben im Gefolge der Gesamtmarktschwäche, "sensitiv", aber doch erfolgreich angetestet. Nun steht also das bisherige Jahreshoch von 6,35 Euro erneut zur Disposition. Mit einer erfolgreichen Überwindung des Jahreshochs wäre der Weg bis an den zuvor erwähnten Widerstandsbereich von 8 bis 10 Euro (9) frei.

STRATEGIE

Der Einschätzung des Performaxx-Anlegerbriefs zufolge stehen die Aussichten auf das beschriebene positive Szenario sehr gut. Dazu müsste in den nächsten Handelstagen die Hürde des Jahreshochs bei 6,35 Euro überschritten werden. Das Kursziel sehen die Analysten dann auf kurze bis mittlere Sicht wie angedeutet bei knapp 10 Euro. Aufgrund fehlender Derivate empfiehlt der Performaxx-Anlegerbrief ein direktes Engagement in den Papieren von Silicon Sensor, die an deutschen Börsen in passabler Liquidität handelbar sind. Das Stop-Loss-Limit ist passenderweise kurz unterhalb des sekundären Aufwärtstrends bei rund 5,50 Euro zu setzen und mit steigenden Notierungen entsprechend nachzuziehen.

Für die Inhalte der Kolumne ist alleine die Redaktion des Performaxx-Anlegerbriefs verantwortlich. Der Performaxx-Anlegerbrief zählt mit einer Musterdepotperformance von über 435 % (seit 1.1.2001) zu Deutschlands erfolgreichsten Börsenbriefen. Weitere Informationen finden Sie unter www.performaxx-anlegerbrief.de. Die Kolumne erscheint jeden Dienstag in technischer Zusammenarbeit mit dpa-AFX.

www.aktiencheck.de/Analysen/default_an.asp?AnalysenID=407812
Die Silicon Sensor International AG stehe an der Schwelle einer neuen Dimension ihrer erfolgreichen Entwicklung. Die Silicon Sensor Gruppe sei ein spezialisierter Hersteller von optoelektronischen Sensoren (Fotodetektoren) zur Erkennung und Messung von Alpha-, Beta-, Gamma- und Röntgenstrahlung sowie von UV-Licht, sichtbarem Licht und Nahinfrarot-Strahlung. Gleichzeitig entwickele und fertige die Silicon Sensor Gruppe hochzuverlässige kundenspezifische Hybridschaltungen und Produkte der Mikrosystemtechnik. Zu den Auftraggebern der Gesellschaft würden namhafte Konzerne und Forschungsinstitute gehören, die aufgrund ihrer produktions-technischen und strategischen Ausrichtung hochspezialisierte Fertigungsprozesse auslagern würden.

Das Unternehmen bewege sich vorwiegend im Markt für optoelektronische Sensorikprodukte. Diese Produkte gingen als entscheidende Grundkomponenten in alle nur denkbaren Bereiche applikativer Anwendungen ein. Damit mache sich die Silicon Sensor Gruppe gleichzeitig weitestgehend vom Zyklus einzelner Branchen unabhängig. Das Marktumfeld für diese High End Produkte werde allgemein als günstig bewertet und das zukünftige Wachstumspotential positiv eingeschätzt.

Die Silicon Sensor Gruppe gehöre zu den wenigen Unternehmen in der Welt, die für diesen Markt optische High End Sensoren für höchste Ansprüche entwickeln und produzieren würden.Die Silicon Sensor International AG habe im Geschäftsjahr 2003 ein solides Wachstumstempo erreicht, obwohl sich die gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen nur langsam stabilisieren würden. Während der Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um rund 4% von 11,55 Mio. Euro auf 11,96 Mio. Euro gestiegen sei, habe sich der Gewinn planmäßig um 115% erhöht.

Das EBITDA sei um 27% von 1,857 Mio. Euro (31.12.2002) auf 2,360 Mio. Euro (31.12.2003) gestiegen. Das operative Ergebnis EBIT habe um 56% von 739 TEuro (31.12.2002) auf 1,152 Mio. Euro (31.12.2003) zugenommen. Das Ergebnis nach Zinsen und Steuern habe im vergangenen Jahr um 115% von 335 TEuro (31.12.2002) auf 720 TEuro (31.12.2003) verbessert werden können. Der Gewinn je Aktie habe im Berichtszeitraum 0,32 Euro betragen und sich damit um 0,16 Euro gegenüber dem Vorjahreszeitraum (31.12.2002: 0,16 Euro) verbessert.
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Der operative Cashflow sei um 125% gegenüber dem Vorjahreszeitraum stark verbessert worden. Die liquiden Mittel seien gegenüber dem Vorjahr um 29% von 825 TEuro (31.12.2002) auf 1,065 Mio. Euro (31.12.2003) angestiegen.  

Das wohl derzeit größte Wachstumspotenzial biete jedoch der Automobilsektor. Die Sensoren fänden u.a. Verwendung bei so genannten Platzhaltersystemen in Pkw und Lkw zur automatischen Abstandskontrolle zu anderen Verkehrsteilnehmern. Innerhalb der Automobilindustrie werde der neuen Ausstattungserweiterung eine hohe Durchsetzungskraft bei den Käufern eingeräumt, da dadurch nicht nur der Fahrkomfort, sondern auch die Verkehrssicherheit deutlich gesteigert werde. Bereits in wenigen Jahren würden die ersten Hersteller die Systeme als Zusatzausstattung anbieten wollen. Fertigungsreif seien die Systeme schon heute. Wer die Entwicklung von neuen Ausstattungsprodukten bei Pkw kenne, wisse, dass erfolgreiche Zusatzausstattungen bald als Serienausstattung integriert und nach hochpreisigen Modellreihen auch in Kleinwägen Einzug finden würden.

Angesichts der potenziellen Marktgröße von mehreren 100 Mio. Euro eröffne sich für Silicon Sensor allein aus dieser Branche ein enormes Wachstumspotenzial.

Im abgelaufenem Geschäftsjahr habe Silicon Sensor trotz der schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen seinen Umsatz leicht um rund 4% auf 11,96 Mio. Euro steigern können. Der Gewinn habe mit 0,72 Mio. Euro mehr als verdoppelt werden können. Langfristig strebe die Unternehmensführung eine Umsatzrendite von etwa 10% an.

Eine Trendwende bei der Nachfrage lasse sich an den Zahlen zum 4. Quartal ablesen: Durch die zentrale Stellung der Produkte von Silicon Sensor bei seinen Kunden würden diese sehr hohe Vorräte vorhalten, die in schlechten wirtschaftlichen Phasen zunächst abgebaut würden. Im letzten Quartal 2003 habe der Auftragsbestand jedoch gegenüber dem Vorquartal um 18% zugelegt.

Für das laufende Geschäftsjahr erwarte man einen Umsatz von 13,5 Mio. Euro und einen Gewinn je Aktie von 0,49 Euro. Bei den Prognosen würden die Experten bewusst vorsichtig vorgehen, da Silicon Sensor als Zulieferer trotz der Marktreife seiner Anwendungsentwicklungen von der Auftragserteilung durch die Endprodukthersteller abhängig sei und es dadurch zu einer leichten Verschiebungen der Umsätze kommen könne. Trotzdem errechne sich für den Unternehmenswert nach dem Modell der Ertragsdiskontierung ein faires Bewertungsniveau von 31,8 Mio. Euro bzw. 14,16 Euro je Aktie. Selbst bei theoretisch unterstellten Wachstumsraten am unteren Ende der Marktprognosen errechne sich mit 10,60 Euro je Aktie ein fairer Unternehmenswert deutlich über dem aktuellen Kursniveau.

Auch das KGV verdeutliche das große Kurspotenzial der Aktie. Auf Basis des laufenden Geschäftsjahres liege es bei 15. Für 2005 verringere es sich auf etwa 12 und befinde sich für einen wachstumsstarken Wert auf einem attraktiven Niveau.

... Trotz des deutlichen Kursanstiegs in der jüngsten Vergangenheit sei das Unternehmen derzeit noch massiv unterbewertet. Daraus ergebe sich für den Aktienkurs weiterhin großes Potential.

Dr. Giering: Das ist in der Tat eine berechtigte Frage, die bereits anlässlich unserer letztjährigen Hauptversammlung thematisiert wurde. Mit der Ausschüttung einer Dividende wollen wir uns bis zum Geschäftsjahr 2006 Zeit lassen. Bis dahin wollen wir nicht nur unser EBIT und die Erträge verdoppeln, sondern auch noch eine Reihe hochinteressanter Projekte durch den Einsatz von Eigenmitteln umsetzen. Diese sollen dazu beitragen, dass sich die operative Entwicklung in den kommenden Jahren noch erfreulicher darstellt und unsere Aktionäre daran auch in Form eines sich verbessernden Aktienkurses profitieren können.
GSC: Wer sind die wesentlichen Wettbewerber der Silicon Sensor AG?
Dr. Giering: Insgesamt gibt es weltweit drei weitere Mitbewerber, die allesamt deutlich größer als SIS sind und bei denen die kundenspezifische Entwicklung und Herstellung von Sensoren lediglich eine Randaktivität darstellt. Größter Mitbewerber ist die japanische Hamamatsu Photonics, ein Mischkonzern mit einem Jahresumsatz von 2,5 Mrd. Euro und eher auf das breite Massengeschäft fokussiert. Die beiden anderen Wettbewerber stammen aus den USA, zum einen die Perkin Elmer Inc. und zum anderen Advanced Photonix, die ebenfalls über kleine Abteilungen in diesem Bereich verfügen und bei denen diese Leistungen vor allem zur Bindung strategisch wichtiger Kunden vorbehalten werden.
GSC: Wie sieht die Präsenz Ihrer Mitbewerber auf den verschiedenen regionalen Märkten aus?
Dr. Giering: Das Sensorengeschäft ist sehr international, so dass wir unseren Wettbewerbern ohne nennenswerte Unterschiede auf allen wichtigen Märkten begegnen. In der Regel erfolgt seitens der Kunden, die auf der Suche nach einer Lösung für ein spezifisches Problem sind, eine Anfrage bei allen vier Unternehmen, die in der Lage sind, solche Sensoren zu entwickeln und dann auch zu liefern.
GSC: Lassen Sie uns zurückkommen zu den Produkten und wichtigsten Trends in diesem Bereich. Wer zählt zu den Kunden der Silicon Sensor AG?
Dr. Giering: Da wir uns nicht auf bestimmte Anwendungen oder Branchen fokussiert haben, verfügen wir über eine Vielzahl renommierter Kunden aus den unterschiedlichsten Bereichen. Haben Sie bitte Verständnis dafür, dass ich Ihnen nur einen kleinen Auszug aus unserer Referenzliste benennen kann, da eine Reihe unserer Partner Wert auf Geheimhaltung der Lieferantenbeziehung legt. Bekannt ist, dass wir in Geschäftsbeziehungen zu Bosch, Siemens, AGFA, Airbus, Boeing, Leica, EADS, Heidenhain und einer Vielzahl weiterer namhafter Adressen stehen .......... "