Singapore Exchange ist aus meiner Sicht am 12. April 2026 ein sehr starkes Unternehmen, aber keine klar günstige Aktie mehr. Operativ liefert SGX gerade das ab, was man von einer erstklassigen Börseninfrastruktur erwartet: hohe Margen, starke Kapitalrenditen, solide Bilanz, wachsende Dividenden und mehrere Wachstumssäulen jenseits des klassischen Aktienhandels. Die Aktie selbst ist nach dem starken Lauf aber teuer geworden. Auf der offiziellen IR-Seite wurde der Kurs zuletzt am 10. April 2026 mit 21,09 SGD ausgewiesen. (Singapore Exchange Ltd)
Zur Geschichte: SGX entstand 1999 aus der Fusion der Stock Exchange of Singapore und der Singapore International Monetary Exchange. Schon 2000 ging die Gesellschaft an die eigene Börse. Danach hat sich SGX Schritt für Schritt von einem nationalen Aktienmarktbetreiber zu einer asiatischen Multi-Asset-Marktinfrastruktur entwickelt: 2008 kam die Singapore Commodity Exchange hinzu, 2016 die Baltic Exchange, 2019 BidFX, 2020 Scientific Beta und 2021 MaxxTrader; dazu Beteiligungen wie Climate Impact X und Marketnode. Das ist wichtig, weil SGX heute eben nicht mehr nur von IPOs und Aktienumsätzen in Singapur lebt.
Genau darin liegt die Qualität des Unternehmens. Im Geschäftsjahr 2025 erzielte SGX 1,298 Mrd. SGD Nettoumsatz. Davon kamen 25 Prozent aus Fixed Income, Currencies and Commodities, 30 Prozent aus Equities Cash, 27 Prozent aus Equities Derivatives und 18 Prozent aus Plattform- und sonstigen Erlösen. SGX verdient also an Listings, Handel, Clearing, Settlement, Daten, Konnektivität, Indizes und OTC-FX. Diese Mischung macht das Geschäftsmodell robuster als bei einer Börse, die fast nur am heimischen Aktienmarkt hängt.
Fundamental sehen die Zahlen sehr gut aus. FY2025 brachte 1,298 Mrd. SGD Nettoumsatz, 743 Mio. SGD operativen Gewinn, 648 Mio. SGD Nettogewinn und 60,6 Cent Gewinn je Aktie; die operative Marge lag bei rund 57,2 Prozent, die Nettomarge bei rund 49,9 Prozent, die Eigenkapitalrendite bei 31,2 Prozent. Gleichzeitig stieg die Dividende für FY2025 auf 37,5 Cent je Aktie. Die Bilanz wirkt gesund: 919 Mio. SGD frei verfügbare liquide Mittel, 2,2 Mrd. SGD Eigenkapital, Gearing Ratio 0,3.
Noch wichtiger: Der Schwung hielt in 1H FY2026 an. SGX meldete 695 Mio. SGD Nettoumsatz, 357 Mio. SGD adjustierten Nettogewinn und 33,4 Cent adjustierten Gewinn je Aktie. Die adjustierten Aufwendungen stiegen nur um rund 4 Prozent, während der Nettoumsatz um 8 Prozent zulegte. Das war laut SGX das stärkste Halbjahr der Unternehmensgeschichte. Treiber waren vor allem Equities Cash, Währungen und Rohstoffe. Die FX-Sparte erreichte einen Rekord-ADV von 180 Mrd. US-Dollar, im Rohstoffbereich gab es Rekordvolumen im Halbjahr, und SGX bekräftigte das mittelfristige Ziel von 6 bis 8 Prozent organischem Umsatzwachstum ohne Treasury Income. Zugleich kündigte das Management weiter steigende Dividenden bis FY2028 an; für FY2026 zielt die Gesellschaft auf 44,5 Cent Gesamtdividende. (Singapore Exchange Ltd)
Das Positive ist also klar. Die Schattenseite ist die Bewertung. Bei 21,09 SGD liegt der Börsenwert grob bei 22,6 Mrd. SGD. Auf Basis des adjustierten FY2025-Gewinns von 57,0 Cent je Aktie entspricht das etwa einem KGV von 37. Selbst wenn man das starke erste Halbjahr FY2026 einfach annualisiert, liegt das KGV immer noch bei rund 31,6. Die aus der Dividendenplanung für FY2026 abgeleitete Rendite liegt nur bei etwa 2,1 Prozent. Für ein Unternehmen dieser Qualität ist ein Premium gerechtfertigt. Für einen Value-Einstieg ist das Niveau aus meiner Sicht trotzdem zu ambitioniert. Die Aktie ist nicht billig, sondern bereits als Qualitätswert eingepreist. (Singapore Exchange Ltd)
Für die nächsten 5 bis 15 Jahre gefällt mir das Unternehmen weiterhin sehr gut. SGX profitiert von drei Dingen: erstens von strukturellem Wachstum im asiatischen Risikohandel, besonders in FX, Rohstoffen und Indexderivaten; zweitens von wiederkehrenden Erlösen aus Daten, Konnektivität und Clearing; drittens von der Fähigkeit, neue Plattformen und Beteiligungen aufzubauen oder zuzukaufen. Dazu kommt, dass Singapur politisch erkennbar versucht, den heimischen Aktienmarkt wieder zu beleben, unter anderem über neue Marktprogramme und einen weiteren Anchor Fund für Listings. Das kann SGX im Aktiengeschäft Rückenwind geben, auch wenn die eigentliche Wachstumsstory meines Erachtens eher in Derivaten, FX und Marktinfrastruktur liegt als im klassischen IPO-Geschäft. Die Schwachstelle bleibt nämlich sichtbar: Im FY2025 gab es nur sechs neue Equity Listings, also keinen wirklichen IPO-Boom. (links.sgx.com)
Die Risiken sind ebenfalls klar. SGX ist nicht zyklisch im Sinne eines Industrieunternehmens, aber sehr wohl sensitiv für Marktstimmung, Handelsvolumina, Zinsniveau und Produktattraktivität. Sinkende Treasury-Erträge belasten bereits. Im Aktienbereich ist Singapur trotz jüngster Belebung international kein Selbstläufer. Und bei Derivaten lebt SGX teilweise davon, dass internationale Anleger genau seine Asien-Exposures handeln wollen, etwa China-A50-, GIFT-Nifty-, FX- und Rohstoffprodukte. Das ist ein starkes Asset, aber auch eine Konzentration. (links.sgx.com)
Meine Bewertung ist deshalb zweigeteilt: Das Unternehmen ist exzellent, die Aktie aktuell nur bedingt attraktiv. Mein fairer 12- bis 24-Monats-Korridor liegt bei etwa 20 bis 22 SGD. Das ist kein spektakuläres Upside vom aktuellen Niveau, sondern eher ein Haltebereich. In einem optimistischen Szenario, in dem SGX das 6- bis 8-Prozent-Wachstum hält, die Dividendenanhebung glaubwürdig fortsetzt und der Markt dem Titel weiter ein Premium-KGV zugesteht, halte ich 24 bis 26 SGD für erreichbar. In einem schwächeren Szenario mit nachlassendem Cash-Equities-Momentum, weiter fallendem Treasury Income und Multiple-Rückgang sehe ich auch 16 bis 18 SGD als realistisch an. Für 5 Jahre halte ich eher Kurse im Bereich 26 bis 30 SGD für plausibel, für 10 Jahre etwa 34 bis 40 SGD und für 15 Jahre 42 bis 50 SGD. Das sind keine Tatsachen, sondern Bewertungsannahmen auf Basis eines sehr guten, aber bereits hoch bewerteten Compounders.
Unterm Strich ist Singapore Exchange für mich kein klassischer Schnäppchenkauf, sondern ein hochwertiger Börsen- und Infrastrukturtitel mit starker Marktstellung, hoher Profitabilität und guten langfristigen Aussichten. Wer das Papier heute kauft, kauft Qualität – aber eben zu einem Preis, der wenig Fehler verzeiht. Als Langfristinvestment ist SGX überzeugend. Als Neueinstieg am 12. April 2026 wäre ich nur dann wirklich entspannt, wenn ich bereit wäre, ein Premium für Sicherheit, Stabilität und strukturelles Wachstum zu zahlen.
Autor: ChatGPT
