Rocket Internet A12UKK

Die Kolumne bringt es auf den Punkt!

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Bloomberg-Meinung) -- Stellen Sie sich vor, Sie und ich besitzen jeweils die Hälfte eines 100.000-Dollar-Sportwagens, in dessen Kofferraum weitere 50.000 Dollar eingeschlossen sind. Das Problem ist, dass ich die Autoschlüssel habe, so dass Sie den Wagen weder fahren noch auf das Geld zugreifen können. Ich biete Ihnen an, Sie für etwa 50.000 Dollar auszukaufen. Ein fairer Deal?
Sie würden sich zweifellos schlecht behandelt fühlen. Doch Oliver Samwer, Vorstandsvorsitzender und Gründer der deutschen Rocket Internet SE, macht seinen Mitaktionären einen ähnlichen Vorschlag. Er will das Web-Investmentunternehmen wieder privatisieren und bietet an, andere Investoren so aufzukaufen, dass er und seine Familie das nette kleine Versteck im Kofferraum behalten können.
Samwer und seine Brüder besitzen 45% von Rocket, aber sie würden gerne alles besitzen, also wollen sie das Geld der Firma verwenden, um den Rest der Aktien zu erwerben. Zunächst führen sie einen Aktienrückkauf im Wert von 223 Millionen Euro durch, durch den ihr Besitz über die 50%-Marke steigen wird und sie die Kontrolle über Rocket erhalten. Dann planen sie, eine weitere Milliarde Euro oder so zu verwenden, um den Rest der Aktien zu kaufen.
Rocket verfügt über 2,6 Milliarden Euro (3,1 Milliarden Dollar) in bar, und etwa die Hälfte davon wird für den Auskauf der Nicht-Samwer-Aktionäre verwendet werden. Das scheint angesichts der derzeitigen Aufteilung der Eigentumsverhältnisse nicht allzu ungeheuerlich zu sein (wenn man von der enttäuschenden Tatsache absieht, dass das Unternehmen vom Markt nur mit der Summe seiner Barbestände bewertet wird). Aber das Unternehmen verfügt auch über 1 Milliarde Euro an Technologieinvestitionen - der Gegenwert dieses Geldes im Kofferraum -, die es behalten könnte.
Das gibt Minderheitsaktionären jedes Recht, ernsthaft verärgert zu sein. Ein Dollar, der in Rocket investiert wurde, als das Unternehmen 2014 erstmals Aktien öffentlich verkaufte, wäre heute nur 45 Cent wert. Die Samwers bieten den Anlegern jetzt noch weniger als diesen Betrag zur Auszahlung an, ohne die Chance, vom Wachstum der verbleibenden Investitionen des Unternehmens zu profitieren. Das Übernahmeangebot von 18,57 Euro pro Aktie liegt unter dem aktuellen Marktpreis.
Man könnte erwarten, dass der Rocket-Vorsitzende Marcus Englert bessere Arbeit leisten wird, um sicherzustellen, dass das Management im besten Interesse aller Beteiligten handelt. Die Investoren sind nicht verpflichtet, ihre Aktien zu verkaufen, aber der anfängliche Rückkauf bedeutet, dass die Samwers ohnehin kurz davor stehen, die Kontrolle über das Unternehmen zu erlangen, auch wenn niemand ihre Aktien für die vollständige Übernahme anbietet. Dadurch könnten die Brüder - die ihr anfängliches Vermögen mit dem Bau eines Klons der eBay Inc. und dem anschließenden Verkauf an das US-Unternehmen gemacht haben - die übrigen Aktionäre als Lösegeld behalten.
Fairerweise muss man sagen, dass viele dieser Minderheitsinvestoren die Aktien in dem Wissen gekauft haben, dass sie sich in einer schwachen Position befanden: Samwer hat bereits de facto die Kontrolle über seine derzeitige 45%ige Beteiligung. Aber das ist immer noch ziemlich dreist.
Es zeigt erneut die Schwächen der deutschen Corporate Governance, wie beim Zusammenbruch der Wirecard AG. Das Land sucht verzweifelt nach technischen Erfolgsgeschichten, aber es gewinnt nicht gerade die Herzen und Köpfe.
Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder der Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.
Alex Webb ist ein Bloomberg Opinion-Kolumnist, der über Europas Technologie-, Medien- und Kommunikationsindustrie berichtet. Zuvor berichtete er für Bloomberg News in San Francisco über Apple und andere Technologieunternehmen.

Due Frage ist ja, warum man die letzten knapp 18 Monate so rumdümpelt.

Ich bin ja hier vor 3 Jahren bei Kursen von knapp 19 € erstmals eingestiegen und hab dann auch mal zwischendurch getradet, aber das ist nicht der Punkt. Ich habe damals aber noch einen anderen Samwer erlebt, der durchaus bemüht war der Börse zu zeigen, dass Rocket seine Beteiligungen voranbringen kann. Und das ist ja auch gelungen. Der Aktienkurs von RI ist auch nicht ohne Grund auf 31 € gestiegen.

Aber was ist dann seit etwa 18 Monaten passiert? Da muss man mal zurückblicken. Obwohl es RI gelungen ist, die Beteiligungen an die Börse zu bringen, obwohl sie sich operativ gut entwickeln (DH im Dax, HF kurz davor, GFG, Home24 und Westwing zwar im Kurs noch schlecht, aber in operativer Entwicklung stark), obwohl man mit UI einen ganz guten Kauf getätigt hat und mit Raveloka einen weiteren Unicorn im Portfolio hat, ist der Aktienkurs gefallen. Und das obwohl Samwer selbst als auch das Unternehmen seitdem mehrfach Aktien aufkauften, teils zu deutlich höheren Kursen. Man kann also sagen, normalerweise steigen solche Aktien, wo es Rückkaufprogramme gibt und Insider kaufen und die operative Tätigkeit den Sinn ergibt, den der Vorstand immer angekündigt hatte. Die Verkäufe bei HF und DH mögen zu tief gewesen sein, aber Rocket hat dabei dennoch seinen Schnitt gemacht, denn man wird insgesamt weniger investiert haben. ... Also wieso ist der Aktienkurs gefallen? Fakt ist, seit etwa zwei Jahren hat Samwer völlig abrupt jegliche Kommunikation mit dem Finanzmarkt eingestellt, gibt sich sogar irgendwie angeekelt. Kursstützende Maßnahmen nach dem letzten Rückkaufprogramm auch komplett eingestellt, verbal wie auch aktiv. Dazu keinerlei aufzeigen der Strategie und Perspektive, die man zukünftig umsetzen will. Man hat meiner Meinung bewusst den Kurs torpediert, und das mindestens seit 12-18 Monaten. Jetzt also zu behaupten, der Kursverlauf ist Schrott, ist ja eine Binsenweisheit. Das sehen wir ja, dass der Kursverlauf Schrott war. Daraus aber zu schließen, die Aktie wäre kein Kauf, finde ich etwas seltsam. Schließlich sind solche Unternehmen eigentlich fast Buffet-Aktien, die er antizyklisch weit unter Substanzwert kauft. Allerdings braucht Buffet ein klares Geschäftsmodell dazu, und das hat Rocket zuletzt (in meinen Augen in voller Absicht) nicht mehr aktiv kommuniziert, sondern sogar öffentlich behauptet, man hat schlicht keine Investmentideen. Mal ehrlich, selbst wenn das stimmt, das man keine Ideen hat, habe ich noch keinen Vorstand dieser Welt vor Samwer gesehen, der das öffentlich gegenüber Aktionären kommuniziert. Daraus kann man nur den Schluss ziehen, er wollte, dass der Kurs fällt, er günstig Aktien kaufen kann, und nun über das Delisting zu noch mehr Anteilen kommt. Aber kann man das jetzt Aktionären wie mir, die gerne weit unter Substanzwert kaufen vorwerfen? Nach dem Motto, ihr hättet ja wissen müssen, dass Samwer und Co solche Scharlatane sind? ... Ja wo sind wir denn, dass man nicht mehr antizyklisch stark unterbewertete Aktien kaufen kann, weil man damit rechnen muss, abgezockt zu werden?!