Nel – KAUFEN NOK 17 (vorher. KAUFEN 18) –
Bleiben positiv und warten auf das Zustandekommen großer Verträge!
Wir behalten unsere Kaufempfehlung für die Nel-Aktie bei einem etwas niedrigeren TP von NOK 17 (18) bei. Die Zahlen für das erste Quartal waren schwach, aber wir sehen nach wie vor ein starkes langfristiges Potenzial, das auch durch die Ankündigungen kleiner und großer Verträge unterstützt wird, von denen wir glauben, dass sie kommen werden.
Schwächer als erwartete 1Q-Zahlen
Nel veröffentlichte am vergangenen Mittwoch seinen 1Q-Bericht. Die Einnahmen von 213 Mio. NOK lagen unter unseren 282 Mio. NOK und den Konsensschätzungen von 257-266 Mio. NOK. Trotz der besseren Bruttomarge übertrafen andere Kosten unsere Schätzungen und das EBITDA endete bei
-152 Mio. NOK gegenüber von uns geschätzten -111 Mio. NOK und ca. -140 Mio. NOK, die vom Markt geschätzt werden. Nel wies darauf hin, dass die Auswirkungen von Lieferkettenproblemen, COVID und dem Krieg in der Ukraine im Quartal zu spüren waren. Das Endergebnis war jedoch positiv mit einem Gewinn pro Aktie von 0,06 NOK, was eher unseren Prognosen von 0,07 NOK und den Prognosen des Marktes von 0,05 NOK entsprach, da große positive Fair-Value-Anpassungen der NEL-Anteile an Nikola, Everfuel und Hyon (NOK + 268 Mio ).
Konzentration auf große Projekte und politische Unterstützung – braucht Zeit
Das Unternehmen gab keine aktualisierten Pipeline-Zahlen bekannt, sagte jedoch, dass es im Quartal weiter gewachsen sei (die Pipeline verdoppelte sich im 4. Quartal 21 gegenüber dem 3. Quartal 21). Der Schwerpunkt liegt immer noch auf den Großprojekten, und Nel gab einige Informationen zu den FEED-Studien (Front-End-Engineering-Designstudien, die von Kunden bezahlte Projekte sind) und die 5 größten angeführten Beispiele reichen von 200 MW bis 800 MW. Auf politischer Ebene sollte RePowerEU am 18. Mai detailliertere Pläne bekannt geben, wie die Unabhängigkeit der EU von russischen Energiequellen beschleunigt werden kann, wobei Wasserstoff eine große Rolle spielen sollte. Die russische Aggression hat offensichtlich die Finanzierungsgenehmigungen für größere Projekte verzögert, obwohl sie für eine breitere Rolle von grünem Wasserstoff innerhalb der RePowerEU-Initiative wirken sollte. Daher sehen wir immer noch große Projekte im Bereich grüner Wasserstoff, die beginnen, sich zu verwirklichen, und Nel steht an vorderster Front, um davon zu profitieren. Still,
Positive Haltung bleibt bei einem etwas niedrigeren TP von 17 NOK (18)
Wir haben unsere Schätzungen nach dem 1Q-Bericht gesenkt. Wir halten jedoch an unserer Kaufempfehlung beim Kursziel von 17 NOK (18) fest. Nel ist mit seiner neuen vollautomatischen Herøya-Anlage, konkreten Plänen für weitere Elektrolyseurerweiterungen und seiner Erfahrung sowie langjährigen Erfolgsbilanz an der Pole Position, um von der beschleunigten Umstellung auf erneuerbare Energien und weg von der russischen Öl- und Gasindustrie zu profitieren. Wir erkennen an, dass der Markt für Wachstumsaktien wackelig ist und die Bewertungen gesunken sind, sehen aber gleichzeitig ein langfristiges starkes Wachstumspotenzial für Nel, unterstützt durch die kurzfristigen Auslöser, die sich in kleinen und großen Vertragsankündigungen materialisieren sollten.
Analyst
Tomas Skeivys, CFA
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