MophoSys - ExtraChancen

die shortfraktion. Jetzt auf diesem Billigniveau Leute aus der Aktie rausdrängen.

An eine MOR-Bewertung kann man auf klassischem Wege z.B. über KUV und Wachstumsraten herankommen. KUV für Biotec wird häufig mit 8 als normal angesehen. Genentech z.B. hatte in der Wachstumsphase lange Zeit um KUV = 20. KUV bei MOR ist aktuell nur um 5. Die Bewertung nach Gewinn und KGV ist mit Einschränkungen schwierig. MOR hat das Ziel maximal in Wertwachstum in der Firma zu investieren, da bleibt das KGV zwangsläufig hoch. Ein Teil des Wertwachstum soll MOR103 darstellen:

Friesen hat schon woanders wiederholt Kandidaten erfolgreich durch die Präklinik geschleust, bei MOR soll er jetzt ein kleines Team leiten, das intern die Aufgaben koordiniert und extern die Entwicklung betreut und zum Erfolg führt.
Bis Abschluß Phase 1 wir mit Kosten von insgesamt ca. 10 mio€ spekuliert, Ende P1 könnte, wenn alles gut durchläuft Ende 2008 oder Anfang 2009 sein. Ob das aktuell einen Bewertungsabschlag von ein paar zig mio rechtfertigt, nachdem die MOR-pipeline bisher eh nicht Teil der Bewertung ist?

Damit ist aber sofort klar: Dieser Teil, nämlich die eigene pipeline aus MOR103 und MOR202 entzieht sich komplett der Bewertung, bzw. führt über die entsprechenden Kosten zu einer negativbewertung, wenn man nur nach den Zahlen des GEschäftsberichts geht. Einnahmen/Gewinne wirds die nächsten 3 Jahre nicht geben. Andere Firmen begründen ihre Marktkapitalisierung ausschliesslich auf dem cashburn für Entwicklungsprojekte, viele Analysten und Anleger ziehen aber die Investitionen in pipeline von der Technologiezuliefererbewertung einfach ab.

Noch wichtiger als der Wert der eigenen 2 Projekte sind natürlich die 29+x gereiften Partnerprojekte. 2 in der Klinik eine ganze Reihe auf dem Sprung. Diese erfahren bisher nur minimale Beachtung, nämlich ausschliesslich indirekt in Form der verbuchten Meilensteine, nicht aus dem jeweiligen Projektpotential an sich. Da steckt eine erhebliche ignorierte Bewertungsreserve. Was bei heben derselben durch Analysten passieren kann, sieht man im Moment bei evotec. Wenn Analysten schreiben: " uups, wir haben bisher in unseren Betrachtungen vergessen die Partnerprojekte angemessen zu berücksichtigen, wir heben das MOR-Kursziel von 40 auf 85 an." So jedenfalls hat CSFB bei evotc argumentiert.

Mit zunehmender Zahl an Projekten in der Klinik, erst recht natürlich in Fortgeschrittenen Phasen, wird sich die Ignoranz verlieren. Wann das der Fall sein wird ist unklar. Ende 2007 mit 8 Projekten in der Klinik, davon 2 in P2, da sollte es der letzte betriebsblinde Analyst kapiert haben, was die Partnerpipeline für einen Schatz darstellt. Nur wann fängt der erste Analyst an das zu thematisieren? eckresearch hat keine Reichweite.


 

Grüße
ecki

ev. 1 bis 2 Klinkstarts der eigenen Pipeline in 2007?
zunehmende Marktführung der ABD im FAK-Bereich.

Damit sollten sich gegen Jahresende 06 leicht Kurse von 100€ fundamental begründen lassen.
Und im Laufe 2007 sollte auch dem allerblindesten Analysten durch die laufenden Klinkstarts aufgehen, das die breite Partnerpipeline mit vielen big Pharmas eine ungehobene Schatzkiste darstellt.

Ich rechne dazu auch in 2006 mit 2 bis 3 Prognoseanhebungen ab Jahresmitte oder erzwungenermaßen früher. Mein Ausblick auf 2007 schreibt den eingeschlagenen Weg fort und kann damit nur ein Orientierungsrahmen sein.

Auch 2007 wird wahrscheinlich wieder nur ein sehr niedriger Gewinn angesagt werden, da MOR in Wachstum investieren will und nicht auf kurzfristige Gewinnmaximierung aus ist.

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Hartenuss, kannst du deine Frage deutlicher Formulieren?
Willst du die Kursentwicklung wissen von gestern auf die nächsten Wochen gesehen? Garantien gibts keine. Nur das MOR eine sehr stabile Gewinnbringende und dabei expandierende Position im AK-Markt hat.

Wenn so idiotische Falschanalysen wie die der CSFB Anleger vertreiben, dann steigt es eben nicht. Möglicherweise hat die CSFB aber schon wieder günstig eingedeckt, denn sie hatten vor einem Jahr noch 50k Aktien, ein Kursziel von 47 bei viel schlechteren Zahlen, offenem Patentstreit usw. Wenn sie wieder bestückt sind, werden sie ihr Kursziel wieder Hochsetzen.

Langfristig kannst du bei MOR nicht viel falsch machen, kurzfristig ist die Frage, ob die 45 bis 47 halten und der Kurs hier wieder den Auftrend aufnimmt.

Das evotec von der CSFB um über 100mio€ durch ihr Kursziel hochgestuft wurde, weil sie den Start einer P2 möglicherweise noch 2006 angekündigt haben, für die sie selbst in die Kosten, also das Risiko gehen ist schon der Hammer. Wenn man dagegen die 29 aktuellen Partnerprojekte von MOR, davon 2 in P1 komplett unterschlägt.

Grüße
ecki  

Kapitalmarkt Die Rückkehr der Biotechnologie

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04. März 2006 Nach vielen Monaten im Schatten rücken die Biotechnologieunternehmen nun wieder ins Licht. In der Rangliste der Aktien mit den größten Kurssprüngen stehen im deutschen Technologieindex Tec-Dax auf Ein-Monats-Sicht mit Evotec und Qiagen zwei Biotechnologieunternehmen ganz vorne - deutlich vor den zuvor favorisierten Solarwerten.

Das wiedererwachte Interesse an der Biotechnologie zeigen auch mehrere Kapitalmarkttransaktionen. "Biotechnologie gehört zu den von uns favorisierten Branchen für 2006 - nicht nur für Kapitalerhöhungen, sondern auch für Börsengänge", sagt Christian Fuest, der bei der WestLB für Aktienemissionen zuständig ist.

Internationale Investitionen

In den Jahren 2002 bis 2004 waren Börsengänge selten Selbstläufer. Besonders schwer taten sich Biotechnologieunternehmen. Doch diese Zeiten ändern sich langsam. So steckten europäische und amerikanische Investoren in Rahmen einer Privatplazierung in dieser Woche 15,6 Millionen Euro in das im Tec-Dax vertretene Biotechnikunternehmen Medigene.

Vor einer Woche kaufte sich Dietmar Hopp, Mitgründer und Großaktionär von SAP, einen Anteil von 8,7 Prozent an GPC Biotech und führte dem Biotechnologieunternehmen damit 36,2 Millionen Euro zu. Zuvor hatte es schon bei Evotec im Juni 2005 eine Kapitalerhöhung um 28,4 Millionen Euro und bei Morphosys im März 2005 eine um 17,4 Millionen Euro gegeben.

Vor einiger Zeit waren derartige Eigenkapitaltransaktionen viel schwieriger. "Die letzten Jahre waren hart. Frisches Geld gab es fast nur von speziellen Venture-Capital-Gesellschaften, die starken Einfluß auf die Geschäftspolitik der Biotechnologieunternehmen nehmen. Das ist aus Unternehmenssicht nicht immer wünschenswert", sagt Jürgen Raabe von der Wertpapierhandelsbank Close Brothers Seydler. "Aber jetzt ist der Kapitalmarkt wieder bereit, Gelder für interessante Produktentwicklungen zur Verfügung zu stellen - sei es über Wandelanleihen oder sogar Börsengänge."

Lange waren die Anleger, die sich überhaupt noch für Biotechnologieunternehmen interessierten, hochspezialisierte Sektorkenner. Inzwischen verzeichnen aber auch Publikumsaktienfonds wieder Mittelzuflüsse. Nach Mittelabflüssen von 155 Millionen Euro im Jahr 2005 hat der 500 Millionen Euro schwere DWS Biotech-Aktientyp O seit Jahresbeginn 2006 netto 35 Millionen Euro erhalten.

Neues Vertrauen in Biotechnologieaktien

Nicole Körtge, Fondsmanagerin des 670 Millionen Euro schweren Dit-Biotechnologie-Fonds, verzeichnet nach Mittelabflüssen von 191 Millionen Euro im Jahr 2005 seit Februar Mittelzuflüsse - von Dachfonds, aber auch von Privatanlegern. "Das Vertrauen der Privatanleger in die als vergleichsweise riskant geltenden Biotechnologieaktien ist zurück. Ausschlaggebend dafür waren auch Vereinbarungen zur Zusammenarbeit zwischen Pharma- und Biotechnikunternehmen, zuletzt zwischen Roche und Morphosys", sagt Körtge.

Schon 2005 erzielte die deutsche Biotechbranche ihr historisch zweitbestes Finanzierungsergebnis. Nach einem Bericht des Biotechnologiemagazins "Transkript" floß den Biotechnologie-Gesellschaften in Wagniskapital- und Börsenfinanzierungen mit 543,4 Millionen Euro soviel Kapital zu wie zuletzt im Jahr 2000. Spitzenreiter der Wagniskapital-Finanzierungen war mit 31,5 Millionen Euro die Curacyte in Leipzig, die Medikamente gegen Schockzustände entwickelt.

Mit Paion sowie Jerini konnten zwei Unternehmen mit ihrem Gang an die Börse 95,6 Millionen Euro einsammeln. Beide Gesellschaften haben ihren Aktionären seither Kursgewinne beschert, was nicht selbstverständlich ist. Denn darauf warten die Aktionäre von Epigenomics noch immer. Das Unternehmen hatte ein Jahr zuvor den Sprung an die Börse gewagt.

Nach Ansicht der Investmentbank Merrill Lynch profitieren die kleineren und mittelgroßen Biotechnologiewerte derzeit auch davon, daß die Papiere der größeren Gesellschaften wie Amgen oder Genentech im vergangenen Jahr 30 bis 40 Prozent besser gelaufen sind. Insofern wird Nachholbedarf unterstellt, der gerade auf die europäischen Werte der Branche zutreffen würde.

Merrill Lynch gibt allerdings auch zu bedenken, daß der Nachrichtenfluß der kleineren Unternehmen spärlich und in der Regel "binär" sei. Mit jeder Nachricht geht es also nur um eine Eins oder eine Null, um den Durchbruch oder das Ende.

Positive Grundstimmung

In der Regel sind es deshalb doch die Großen der Branche, die mit guten Nachrichten für eine positive Grundstimmung sorgen, die dann alle Werte des Sektors antreibt. Zuletzt galt das für Genentech und Biogen Idec, die für ihr Medikament Rituxan eine Zulassung zur Behandlung der rheumatoiden Arthritis erhalten haben. Auch deutsche Vertreter der Branche wie Peter Heinrich, der Vorstandsvorsitzende von Medigene, betonen die Bedeutung eines stetigen Stroms guter Nachrichten. Nur dann eröffne sich Investoren die Chance zu einem Ausstieg.

Die Esslinger Ars Arthro AG hatte jüngst eine besonders innovative Finanzierungsidee: Nach einer Fusion mit einem englischen Unternehmen ist die Gesellschaft nun am Londoner Alternative Investment Market (AIM) notiert. "Ich glaube, daß uns andere auf diesem Weg folgen werden", sagt Ars-Arthro-Vorstandsvorsitzender Robert Guilleaume.

Text: F.A.Z., 04.03.2006, Nr. 54 / Seite 21
Bildmaterial: F.A.Z.

http://www.faz.net/s/...CF913ADBD25F4A1BF0~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Grüße
ecki