I N T E R N E T A K T I E N - N e w s l e t t e r
2. Jahrgang - Ausgabe 98 (26.11.2001)
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I N H A L T
MARKTUMFELD & BOERSENENTWICKLUNG
1. EDITORIAL / Aufwaertstrend der NASDAQ
2. INDIZES / Entwicklung der wichtigsten Indizes
3. KONJUNKTUR * MARKTSENTIMENT * BOERSENAUSBLICK
MOMENTANALYSEN & RESEARCH
4. GLAXOSMITHKLINE / erhebliches Bewertungspotential gesehen
5. VODAFONE / bis Konjunkturerholung & UMTS-Start akkumulieren
6. WATSON PHARMACEUTICALS / fundamentales Bewertungspotential
7. ASTRO POWER / Kurssturz nach Zahlen zum Einstieg nutzen
TERMINE & STATISTIK & HINWEISE
8. US-KONJUNKTUR-TERMINE / Markterwartungen & Vergleich
9. US-UNTERNEHMENS-TERMINE / Ergebnisse und Erwartungen
10. US-RATING-Veraenderungen / Upgrades and Downgrades
11. DISCLAIMER / Haftungsausschluss und Risikohinweise
12. HINWEISE zu den Newslettern von Aktienservice.de
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1. EDITORIAL / Aufwaertstrend der NASDAQ
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Liebe Leserinnen und Leser,
nach den ueberraschenden Zugewinnen am letzten Thanksgiving-
Freitag scheint sich der forcierte Aufwaertsrend der Technologie-
werte auch zu Beginn der neuen Woche fortzusetzen. Die NASDAQ
naehert sich unaufhaltsam der magischen 2.000er-Marke. Wir gehen
davon aus, dass dieser Aufwaertstrend weit bis in den Dezember
hineinreichen kann, da gerade Investmentfonds im laufenden Jahr
noch erheblichen Performancebedarf aufweisen. Gegen Ende Dezember
sollte die vehemente Erholungsbewegung der letzten Wochen im Rah-
men des Window-Dressings zunaechst etwas an Dynamik verlieren.
Lesen Sie unter Menuepunkt drei, wie sich Anleger nun verhalten
sollten ...
Herzlichst, Ihre Redaktion von Aktienservice.de
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2. INDIZES / Entwicklung der wichtigsten Indizes
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Index (16:30) 26.11. %Vorwoche 12-M.hoch % AT-Hoch % 2001
DJIA 9.952 -0,06 % 11.350 -15,0 % - 7,9 %
NASDAQ 1.926 unv. 3.208 -62,7 % -20,6 %
DAX 30 5.144 -0,52 % 6.976 -35,8 % -19,8 %
NEMAX ALL 1.254 +0,80 % 3.825 -85,3 % -54,6 %
EUROSTOXX 50 3.771 -0,75 % 5.058 -31,6 % -21,9 %
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3. KONJUNKTUR * MARKTBERICHT * BOERSENAUSBLICK
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Am Dienstag verunsicherten verschiedene Kommentare von FED-Mit-
gliedern den Markt. FED-Mitglied Poole aeusserte sich sehr ver-
halten zu den kurzfristigen Konjunkturaussichten und auch Robert
Parry, Praesident der Notenbank San Franzisco, sagte indes, dass
er fuer das laufende Quartal, sowie fuer das erste Halbjahr 2002
kaum Erholungsanzeichen sehe und verwies ebenfalls auf das zweite
Halbjahr 2002. Darueber hinaus fiel das Handelsbilanzdefizit in
den USA groesser als erwartet aus. Dass wir auch in den USA be-
reits mit einem Bein in einer Rezession stehen (am Markt bereits
eingepreist), dokumentiert die juengste FED-Studie zum Thema
wirtschaftliche Verwerfungen der Terroranschlaege vom 11. Sep-
tember. US-Volkswirte haben nach einer Studie der Federal Reserve
of Philadelphia auf Grund der Folgen der Anschlaege vom 11. Sep-
tember ihre Prognosen fuer die wirtschaftliche Entwicklung der
USA am Dienstag drastisch nach unten korrigiert.
Die 29 im Rahmen der Studie befragten Wall Street-Oekonomen er-
warten, dass das US-BIP in Folge der Attentate im laufenden Jahr
um 0,5 Prozentpunkte reduziert wird. Im kommenden Jahr soll sich
das BIP-Wachstum hierdurch sogar um 1,3 Prozentpunkte verringern.
Dementgegen sollten die Terroranschlaege in 2003 moeglicherweise
zu einem um 0,2 Prozentpunkte erhoehten BIP fuehren (Kriegsgewin-
ne). Fuer das Gesamtjahr 2001 rechnet die FED nunmehr mit einem
BIP-Zuwachs von 1,1 Prozent, waehrend die Prognose im Vorquartal
noch ein Wachstum von 1,7 Prozent implizierte. Im kommenden Jahr
veranschlagen die Experten das US-Wirtschaftswachstum nur noch
auf 0,8 Prozent, nachdem sie zuvor noch von 2,6 Prozent ausge-
gangen waren.
Doch wie bereits erwaehnt sind die kurzfristig weiter negativen
Konjunkturaussichten im Markt bereits eingepreist. Marktteilneh-
mer blicken weiter anch vorne und preisen die zum 2. Halbjahr
2002 erwartete Konjunkturerholung ein. Hierbei erwarten wir eine
Dynamisierung des Umschichtungsprozesses weg von konservativen
Titeln hin zu aggressiveren Branchen und zyklischen Sektoren.
Technologiewerte und insbesondere auch die hochzyklischen Inter-
net- & Medienwerte sollten von dieser Entwicklung ueberproporti-
onal profitieren. Vor diesem Hintergrund sehen wir bspw. bei AOL
Time Warner weiterhin positive Kursperspektiven und auch unseren
juengsten, strategischen Kaufempfehlungen bei bspw. YAHOO und
eBAY reaumen wir bis zum Jahresende 2002 deutliches Steigerungs-
potential ein.
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4. GLAXOSMITHKLINE / erhebliches Bewertungspotential gesehen
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Wir sind derzeit der Meinung, dass im Aktienkurs des soliden
Pharmaunternehmens GlaxoSmithKline der Spaetpipeline-Risikofak-
tor zu grossen Niederschlag findet. So wird von vielen Analysten
stets die im Branchenvergleich etwas magere Spaet-Produktpipeline
als Negativmerkmal zelebriert.
In Anbetracht der Tatsache, dass die Unternehmensumsaetze auf ei-
nem diversifizierten Produkt-Portfolio von einer breiten Vielfalt
an gut am Markt eingefuehrten Medikamenten basieren und Glaxo
branchenweit ueber das zweitgroesste Budget fuer Medikamentenent-
wicklung und Forschung aufweist und zudem die Fruehphasen-Pro-
duktpipeline angemessen bestueckt ist, halten wir die aktuellen
Bedenken und Unsicherheiten hinsichtlich der Spaet-Pipeline fuer
ueberzogen.
Ferner bewies Glaxo in der Vergangenheit zur Genuege, dass ein
bedeutender Teil der Medikamente in Kooperation mit anderen Phar-
maherstellern vermarktet wird oder in der Spaetphase hinzugekauft
bzw. lizenziert wird. Auch im Vergleich zu anderen fuehrenden
Pharmaherstellern sehen wir bei Glaxo hinsichtlich der Patentab-
laeufe aufgrund des diversifizierten Produktportfolios nur unter-
proportionale Risiken.
Insbesondere die positive Entwicklung des Anti-Asthma-Medikamen-
tes Advair schaetzen wir als sehr vielversprechend ein, hiermit
wird es dem Konzern gelingen, im wichtigen Asthma-Bereich erheb-
liche Marktanteilszugewinne zu verbuchen. Insgesamt sind wir der
Ansicht, dass das Wachstumspotential von Glaxo in Umsatz und Er-
trag erheblich unterschaetzt wird.
GlaxoSmithKline entstand im vergangenen Jahr durch Fusion der
beiden britischen Pharmaunternehmen Glaxo Wellcome und SmithKli-
ne Beecham. Am Umsatz gemessen ist Glaxo eines der groessten
Pharmaunternehmen weltweit, mit einem internationalen Marktan-
teil von ueber 7% im Pharmageschaeft kann Glaxo als Weltmarkt-
fuehrer betrachtet werden. Insbesondere die Marktfuehrerschaft
in den pharmazeutischen Kernbereichen wie Zentralnervensystem,
Atemwegs/Lungen-Infektion, Impfung und Consumer-HealthCare ver-
leiht dem Unternehmen eine stabile Ausgangsposition fuer weite-
res Wachstum.
Der Konzern verfuegt ferner ueber das beste finanzielle Standing
der Branche und weist unserer Ansicht nach bis 2004 weiteres,
akquisitionsbedingtes Kostensynergiepotential auf. Derzeit sehen
wir den Titel mit einem 02e-KGV von 22 im PeerGroup-Vergleich
massgeblich unterbewertet und erwarten in den naechsten Jahren
solide, zweistellige Wachstumsraten in Umsatz und Ertrag, wobei
das Unternehmenspotential aus unserer Sicht vom Markt in jedem
Betrachtungszeitraum derzeit voellig unterschaetzt wird. Wir
sehen daher eine attraktive Einstiegsmoeglichkeit. Im Pharma-
sektor sehen wir in der GlaxoSmithKline-Aktie ein klassisches
Basisinvestment, das in keinem Portfolio fehlen sollte. Den fai-
ren Wert je Aktie sehen wir derzeit bei 2.650 pence (Kurs aktu-
ell 1.850 pence).
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5. VODAFONE / bis Konjunkturerholung & UMTS-Start akkumulieren
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Vom Septembertief bei 130 pence hat sich die Vodafone-Aktie bis
heute auf 185 pence marktkonform erholen koennen. Wir sehen auf
vergleichender Basis im PeerGroup-Vergleich auch weiterhin gute
Aussichten fuer das Papier des international gut positionierten,
marktfuehrenden Mobilfunkunternehmens, wenngleich wir in absolu-
ter Hinsicht weiterhin einige schwer einschaetzbare Risikofakto-
ren sehen. So wurde bei den juengsten Quartalszahlen, die in An-
betracht der weltweiten Rezessionstendenzen und des harten Preis-
kampfs in der Branche durchaus konstruktiv ausfielen, etwas zu
viel Wert auf das CashFlow-Wachstum gelegt, waehrend andere wich-
tige Entwicklungen zu sehr ausser Acht gelassen wurden.
Als Marktfuehrer auch hinsichtlich Unternehmensgroesse, Kapital-
ausstattung und Kosteneffizienz sehen wir Vodafone gut positio-
niert, um besonders im europaeischen Bereich zum Branchenkonsoli-
dierer zu avancieren. Wir sind der Meinung, dass der europaeische
Markt in 2003-2005 nur noch von vier BigPlayern im Mobilfunkmarkt
dominiert wird. Allerdings sehen wir ungeachtet der positiv in-
terpretierten Halbjahreszahlen in den naechsten 6 Monaten bran-
chenweit weiterhin die Gefahr, dass die Wachstumsraten der Durch-
schnittsumsaetze bei aktiven Mobilfunkkunden die schneller als
erwartet wegbrechenden Umsaetze anderer Kunden nicht kompensieren
koennen.
Auf Basis eines gleichbleibenden EBITDA-Niveaus fuer die naechs-
ten 6 Monate sehen wir einen fairen Wert je Vodafone-Aktie von
215 pence. Fundamental und langfristig sehen wir in Anbetracht
der allgemeinen und spezifischen Marktrisiken zwar kein phantas-
tisches Bewertungspotential, im Vergleich zu anderen Mobilfunkti-
teln halten wir die Vodafone-Aktie jedoch nach wie vor fuer das
attraktivste Investment.
Sollte es wie erhofft tatsaechlich im 2. Halbjahr 2002 zu einer
Konjunkturerholung kommen, sehen wir bei Vodafone wieder ein
deutlich hoeheres Bewertungspotential, insbesondere dann, wenn
der UMTS-Start sich konkretisiert. Bis dahin koennen langfristig
ausgerichtete Anleger den Titel akkumulieren. Kurzfristig signa-
lisieren weder EBITDA-Bewertung noch KGV-Bewertung (02e-KGV 35)
signifikantes Bewertungspotential.
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6. WATSON PHARMACEUTICALS / fundamentales Bewertungspotential
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WATSON Pharmaceuticals verkehrt mehr als die Haelfte unter ihrem
Jahreshoch. Mit einem 02e-KGV von 15 ist der Titel zudem im Peer-
Group-Vergleich sehr guenstig bewertet. Doch wenn ein Pharmatitel
im Jahresverlauf mehr als 50% abgibt, um anschliessend mit einer
sehr guenstigen Bewertung aufzuwarten, gibt es meist ernstzuneh-
mende Unternehmensrisiken zu beachten. Bei Watson sehen wir je-
doch die am Aktienmarkt durchaus seltene Situation, dass die po-
sitiven, nachhaltigen Entwicklungen wie Marktposition und Pro-
duktpipeline des Unternehmens nicht genuegend bewertet werden,
waehrend einige Risiken ueberbewertet werden. Dies stellt aus un-
serer Sicht eine Grundlage fuer ein strategisches Investment dar.
So geriet der Aktienkurs nach Bekanntgabe des dritten Quartals
deutlich unter Druck, da die Zahlen einige zu ambitionierte Ana-
lystenerwartungen nicht trafen und Aufwendungen zur Neustruktur-
ierung angekuendigt wurden. Mit 270 Mio USD und einem Nettogewinn
von 38 Mio USD erwirtschaftete das solide finanzierte Unternehmen
dennoch gute Ergebnisse. Zudem wurde zur Jahresmitte ein Medika-
ment von der FDA abgelehnt.
Durch die breite Produktpipeline verfuegt Watson jedoch ueber
vielversprechende Entwicklungsperspektiven, das Unternehmen ver-
fuegt ueber einige Projekte, die kurz vor der Marktzulassung ste-
hen, so z. B. Oxytrol. Hierbei muss klar beruecksichtigt werden,
dass es sich bei Watson nicht um ein Ein-Produkt-Unternehmen han-
delt, sondern um einen Pharmawert, der mit verschiedenen Produk-
ten breit aufgestellt ist und mittels vergangener Akquisitionen
ueber eine effiziente Vermarktungsposition verfuegt.
Auf Basis unserer juengst angepassten EPS-Prognosen ist der Titel
mit einem 02e-KGV von 15 in Anbetracht der vielversprechenden
Produktpipeline guenstig bewertet. Die aus unserer Sicht lang-
fristig vielversprechenden Unternehmensaussichten werden derzeit
auf Grund einiger temporaerer, marktpsychologischer Enttaeu-
schungsfaktoren nicht genuegend bewertet. Wir sehen daher funda-
mentales Bewertungspotential und empfehlen den Aufbau einer klei-
nen Position zur chancenorientierten, Turnaround-getriebenen
Portfolio-Beimischung.
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7. ASTRO POWER / Kurssturz nach Zahlen zum Einstieg nutzen
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Die Aktien des fuehrenden, unabhaengigen Solarzellen-Herstellers
Astro Power mussten zu Beginn des Monats nach Vorlage von Quar-
talszahlen, welche die ambitionierten Analystenerwartungen nicht
vollstaendig erfuellen konnten, deutliche Kursrueckschlaege hin-
nehmen. Aus technischer Sicht hat der Titel nun im Bereich von
34-35 USD einen festen Boden ausgebildet, so dass kurz- und mit-
telfristig das Aufwaertspotential ueberwiegen sollte.
Auch in fundamentaler Hinsicht sehen wir Chancen. Mit einem 02e-
KGV von 40 ist der Titel zwar nicht explizit guenstig bewertet,
im PeerGroup-Vergleich und in Anbetracht der fuehrenden Position
in einem prosperierenden Zukunftsmarkt der regenerativen Energien
und der bislang ueberdurchschnittlichen Wachstumsraten halten wir
diese Bewertung jedoch ohne weiteres fuer argumentierbar.
So stieg der Umsatz in den letzten 9 Monaten um 37% auf 49 Mio
USD, fuer 2002 wird ein Umsatz in der Groessenordnung zwischen
105 und 125 Mio USD bei ueberproportional steigender Rentabili-
taet erwartet. Sehr erfreulich ist auch die Entwicklung der
Cash-Positionen, die im Vergleich zur Vorjahresperiode von 25
auf 60 Mio USD stiegen. Im dritten Quartal ist der Nettogewinn
des Unternehmens um 140% gestiegen und der Auftragseingang
laesst darauf schliessen, dass die positive Geschaeftsentwick-
lung fortgesetzt werden kann.
Den Kursrutsch nach Praesentation der Drittquartalszahlen, wobei
die ambitionierten Analystenerwartungen leicht unterschritten
wurden, halten wir fuer uebertrieben. In fundamentaler Hinsicht
sehen wir das Unternehmen als herstellerunabhaengigen Marktfueh-
rer in einem ausgemachten Zukunftsmarkt mit nachhaltigen Wachs-
tumsraten aussichtsreich positioniert. Wir empfehlen dem lang-
fristig ausgerichteten Investor daher den Aufbau einer kleinen
Position als chancenorientierte Depotbeimischung.
8. US-KONJUNKTUR-TERMINE & Markterwartungen, vorheriger Wert
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Zeit ET Konjunkturindikator Markterwartung vorheriger Wert
DIENSTAG, 27. November
10:00 am - Verbrauchervertrauen 86,5 85,5
10:00 am - Verkauf gebrauchter Haeuser 5,0 Mio 4,89 Mio
MITTWOCH, 28. November
02:00 pm - Fed's Beige Book
DONNERSTAG, 29. November
08:30 am - Auftragseingang langlebiger
Wirtschaftsgueter 1,8% -8,5%
08:30 am - Erstantraege Arbeitslosenhilfe 83,5 83,5
10:00 am - Verkauf Neubauten 850 T 864 T
FREITAG, 30. November
08:30 am - GDP -0,8% -0,4%
10:00 am - Chicago PMI 45,5 46,2
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9. US-UNTERNEHMENS-TERMINE / Ergebnisse und Erwartungen
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Unternehmen Kuerzel EPS-Erwartung
MONTAG, 26. November
Copart CPRT 0.20
Donaldson DCI 0.42
Imperial Tobacco ITY 1.09
Steak n` Shake SNS 0.19
Tech Data TECD 0.51
Ultimate Electronics ULTE 0.15
Veritas DGC VTS 0.18
DIENSTAG, 27. November
ADE ADEX -0.33
American Woodmark AMWD 0.85
Central Parking CPC 0.12
Cole National CNJ -0.11
COMARCO CMRO 0.12
Finisar FNSR -0.05
Genesco GCO 0.32
K Mart KM -0.27
Kellwood KWD 0.61
Medtronic MDT 0.29
Men`s Wearhouse MW 0.11
Omnivision Technologies OVTI 0.01
Pall PLL 0.12
Royal Ahold N.V. AHO 0.36
SeaChange International SEAC -0.03
Sports Authority TSA -0.14
T/R Systems, Incorporated TRSI -0.14
TELEKOM AUSTRIA AG TKA N/A
MITTWOCH, 28. November
ADC ADCT -0.07
Alloy Online ALOY 0.08
ASAT Holdings Limited ASTT -0.12
Brocade Communic. Systems BRCD 0.04
BWAY BY 0.05
Casey`s General Stores CASY 0.21
Credence Systems CMOS -0.37
Deutsche Telekom DT N/A
Eaton Vance EV 0.44
Emcore EMKR -0.10
Firepond FIRE -0.15
Flow International FLOW 0.02
Gart Sports GRTS 0.02
H & R Block HRB -0.20
Layne Christensen LAYN 0.03
Meridian Med. Technolog. MTEC 0.21
Michaels Stores MIKE 0.53
Microsemi MSCC 0.16
Netsilicon NSIL -0.09
ProsoftTraining.com POSO -0.03
Stewart & Stevenson Serv. SSSS 0.17
Trintech Group PLC TTPA -0.06
DONNERSTAG, 29. November
Barnes&Noble BKS -0.10
Blyth Inc. BTH 0.58
Certicom CERT -0.27
Claire`s Stores CLE 0.05
Finlay Enterprises FNLY -0.32
Globix GBIX -1.15
Gottschalks GOT -0.08
Massey Energy Company MEE 0.07
Methode Electronics METHA 0.11
Movado Group Inc MOV 0.64
Novell NOVL 0.00
PETsMART PETM 0.04
Rex Stores Corporation RSC 0.33
Signet Group SIGY 0.06
FREITAG, 30. November
Gerber Scientific GRB 0.13
Before Market Open Add
Alle Angaben ohne Gewaehr und ohne Anspruch auf Vollstaendigkeit.
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10. US-RATING-Veraenderungen / Upgrades & Downgrades
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Die wichtigsten Ups & Downgrades der letzten Tage
UPGRADES
Titel Symbol Investmentbank Rating neu Rating alt
Bristol-Myers BMY Raymond James Mkt Perform Strong Buy
Eli Lilly LLY Morgan Stanley Neutral Outperform
UPM - Kymmene UPM JP Morgan LT Buy Buy
AK Steel Hldg AKS Prudential Buy Hold
Arris Group ARRS Kaufman Bros Accumulate Hold
C-COR.net CCBL Kaufman Bros Buy Accumulate
Callon Petrol. CPE Morgan Keegan Outperform Mkt Perform
Charter Comm CHTR AG Edwards Strong Buy Buy
Descartes Sys DSGX Stephens Inc Mkt Outperf. Neutral
Emulex EMLX AG Edwards Strong Buy Buy
Forest Oil FST Morgan Keegan Outperform Mkt Perform
Guidant Corp GDT Bear Stearns Buy Attractive
Guidant Corp GDT Goldman Sachs Mkt Outperf. Mkt Perform
Key Production KP Morgan Keegan Outperform Mkt Perform
Northwest Air NWAC Buckingham Res. Accumulate Neutral
Nucor NUE Prudential Hold Sell
Pharmacia PHA Banc of Americ Sec Strong Buy Buy
QLogic QLGC AG Edwards Strong Buy Buy
Royal Caribb. RCL AG Edwards Buy Hold
St. Jude Med. STJ Bear Stearns Buy Attractive
DOWNGRADES
Titel Symbol Investmentbank Rating neu Rating alt
Big Lots BLI USB Piper Jaffray Neutral Buy
Brocade Comms BRCD CE Unterberg Towb. Neutral Buy
Carnival Corp CCL Morgan Stanley Neutral Outperform
Clear Channel CCU AG Edwards Buy Strong Buy
Cumulus Media CMLS Credit Lyonn. Sec Hold Add
DoubleClick DCLK AG Edwards Hold Buy
Dynegy DYN Goldman Sachs Mkt Perform Recomm List
E.W. Scripps SSP AG Edwards Hold Buy
Enron Corp ENE CIBC Wrld Mkts Hold Buy
Enron Corp ENE Goldman Sachs Mkt Perform Recomm List
Extreme Netwks EXTR Needham & Co Buy Strong Buy
Gadzooks GADZ CSFB Hold Buy
Gannett Co GCI AG Edwards Buy Strong Buy
Hearst-Arg TV HTV AG Edwards Buy Strong Buy
JP Realty JPR Merrill Lynch NT Neutral NT Accum
Knight-Ridder KRI AG Edwards Buy Strong Buy
Limited Too TOO Buckingham Res. Neutral Accumulate
Mandal. Resort MBG Robertson Stephens Mkt Perform Buy
Micromuse MUSE Raymond James Mkt Perform Buy
Microsoft MSFT Salomon Smth Brny Neutral Outperform
Portal Softw. PRSF JP Morgan Mkt Perform LT Buy
Royal Caribb. RCL Raymond James Buy Strong Buy
Royal Caribb. RCL Morgan Stanley Neutral Outperform
SkyWest SKYW Buckingham Res. Neutral Strong Buy
Sun Microsyst. SUNW AG Edwards Buy Strong Buy
Tech Data TECD Salomon Smth Brny Outperform Buy
TriQuint Semi TQNT USB Piper Jaffray Neutral Buy
Tribune Co TRB AG Edwards Buy Strong Buy
Williams Cos WMB Goldman Sachs Mkt Outperf. Recomm List
* Abkuerzungen: Perf=Performer; Str=Strong; Mkt=Market;
Agr=Aggressive; NT=NearTerm; LT=LongTerm;
Pos=Position; Spec=Speculative;
Alle Angaben ohne Gewaehr und ohne Anspruch auf Vollstaendigkeit.
Es werden nur die wichtigsten US-Ratings hier abgebildet.
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11. DISCLAIMER / Haftungsausschluss und Risikohinweise
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