FTD:
"Intel erzielte 2005 einen operativen Gewinn von 12,1 Mrd. $ bei 38,8 Mrd. $ Umsatz, AMD lediglich 232 Mio. $ bei 5,8 Mrd. $ Umsatz."Die Marktkapitalisierung (MK) von Intel ist zurzeit:
5,82 Mrd. Aktien x 18,05 USD = 105 Mrd. Dollar
Die MK von AMD ist:
0,484 Mrd. Aktien x 30,97 USD = 15 Mrd. Dollar
Der operative Gewinn von Intel lag 2005 bei 12,1 Mrd. Dollar, der von AMD bei 0,232 Mrd. Dollar (s.o. FTD).
Teilen wir den Gewinn durch die MK, erhalten wir
INTEL: 12 Mrd./105 Mrd. = 11,4 %
AMD 0,232 Mrd./15 Mrd. = 1,54 %
Die Aktie von AMD ist unter diesem Aspekt fast 9 mal höher bewertet (11,4 / 1,54) als die von Intel.
Wie sieht es unter Berücksichtigung der aktuellen Konsens-Gewinnerwartung für
2007 aus?
Da wird pro Aktie erwartet:
INTEL: 1,21 USD (Schnitt von 22 Analysten)
AMD: 1,85 USD (Schnitt von 19 Analysten)
Gesamtgewinn (jeweils multipliziert mit Zahl der Aktien):
INTEL: 1,21 USD x 5,82 Mrd. = 7,04 Mrd.
AMD: 1,85 USD x 0,484 Mrd. = 0,895 Mrd.
Teilen wir die geschätzten 2007-Gesamtgewinne wieder durch die jeweilige MK, erhalten wir:
INTEL: 7,04 Mrd./105 Mrd. = 6,7 %
AMD: 0,895 Mrd./15 Mrd. = 5,96 %
Demnach wäre AMD nur noch um den Faktor 1,124 höher bewertet als Intel.(Dabei ist aber noch nicht berücksichtigt, dass die Gesamtzahl der Intel-Aktien durch Aktien-Rückkaufprogramme im Volumen von 25 Mrd. USD bis dahin noch fallen wird. Sie fiel allein in letzter Zeit von 6 auf 5,82 Mrd. Stücke.)
Die 2007-Gewinne basieren allerdings auf Schätzungen. Die wiederum leiden unter dem von Analysten häufig begangenen Fehler, Trends der Vergangenheit (AMD wuchs schneller, Intel verlor etwas) linear in die Zukunft hochzurechnen. Technologische Neuerungen wie Intels neue Core-Serie sind in diesen Vergangenheitsprojektionen nur unzureichend berücksichtigt. Zudem wird AMDs Gewinn empfindlich leiden, weil AMD die Prozessorpreise stark senken musste - eine Folge der Lagerräumung bei Intel. So kostet etwa der Athlon-64 3500 statt 200 Euro letzten Herbst nur noch 120 Euro. Die Preise der X2 sanken ebenfalls um etwa 1/3. Da AMD geringere Stückzahlen verkauft, wirkt sich der Preisrückgang stärker auf den Gewinn aus als bei Intel.
Ich rechne 2007 bei Intel wieder mindestens mit einem Gewinn wie in 2005. Daraus würde sich, selbst wenn man die (ziemlich sicher überhöhten) Zahlen von AMD in dieser Höhe akzeptiert, ergeben, dass AMD zurzeit doppelt so hoch bewertet wird wie Intel (5,96 % zu 11,4 %).
Geht jedoch der Marktanteil von AMD wieder zurück - 2002 sank er bei Einführung des Pentium 4 um 4,3 %! - und sinken die Gewinne auf Grund des Preisdrucks von Intel wieder, kommt eher wieder das raus, was ich oben auf Basis der 2005-Zahlen errechnet habe: 9-fache Überbewertung von AMD.