Fortress Paper - Mehr als nur ein HotStock

Seit gestern ist die Fortress Paper an der Frankfurter Wertpapierbörse gelistet. Auf den ersten Blick sieht der Wert sehr, sehr vielversprechend aus.

Über Fortress Paper Ltd.

Fortress Paper Ltd. ist führender Hersteller im Bereich der Erstellung von
Sicherheits- und Spezialpapieren. Fortress Paper betreibt zwei
Papierfabriken; die Landqart Mill in der Schweiz und die Dresden Mill in
Deutschland. Im Fortress Papers Sicherheitspapiersparte umfasst Banknoten,
sowie Pass- und Visapapier, die Spezialpapiersparte beinhaltet nicht
gewebtes Tapetenbasisprodukte, sowie Graphik- und Technikpapier. Um das
Sicherheitspapiergeschäft auszudehnen entwickelt und vermarktet die
Landqart Mill innovative Sicherheitsprodukte auf Papierbasis.

Noch zur Info:

Fortress Paper produziert unter anderem Sicherheitspapier für den EURO und "exklusiv" für den Schweizer Franken.

Ich habe mir grade mal den Q2 Report angeschaut und begeistert festgestellt, dass das Betriebseinkommen (Operating Income) bereits nach Q2 höher als im Gesamtjahr 2007 war.

Q1+Q2=10602 (in Tausend CAD) zu 2007=10598 (in Tausend CAD)  

Wenn das mal nichts ist.   Im Kurs steckt noch sehr viel potential.

Aktuelles KGV von ca. 7,8!!!

Endingen (aktiencheck.de AG) - Nach Ansicht der Experten von "Hot Stocks Investor" verfügt die Aktie von Fortress Paper (ISIN CA34958R1010/ WKN A0MWAX) über weiteres Aufwärtspotenzial. Fortress Paper sei bereits seit Anfang März unbeirrt auf dem Weg nach oben. Der Produzent von Spezial-Papier betreibe zwei Papierfabriken in Deutschland und der Schweiz. Dort würden u. a. Sicherheitspapier für Banknoten, Pässe oder Visa hergestellt. Im vergangenen Jahr habe das Unternehmen bei Umsätzen von 145,3 Mio. CAD (Kanadische Dollar) einen Nettogewinn von 5,3 Mio. CAD erwirtschaftet. Im aktuellen Jahr würden die Analysten von Jennings Capital einen Nettogewinn von 13,8 Mio. Euro prognostizieren und im Jahr darauf würden 17,6 Mio. CAD erwartet. Das KGV würde damit auf gerade einmal 7 zurückfallen und der Aktie weiteres Aufwärtspotenzial bescheren. Nach Ansicht der Experten von "Hot Stocks Investor" winken bei der Fortress Paper-Aktie nochmals stressfreie 50% in den nächsten sechs bis zwölf Monaten. (Ausgabe 11 vom 16.06.2008) (17.06.2008/ac/a/a)  

VALUATION

Fortress Paper is presently cash flow and earnings positive, with 2007 cash flow from operations before changes in working capital of $6.3, EBITDA of $13.6 million and net income of $5.3 million. We forecast 2008 cash flow from operations before changes in working capital of $13.4 million, EBITDA of $18.3 million and net income of $7.3 million.

Comparable companies in the security papers market presently trade at an average enterprise value to EBITDA multiple of 6.1X 2008 EV/EBITDA and 5.7X 2009 EV/EBITDA. (Please see Appendix C). Fortress currently trades at 4.0X forecast 2008 EBITDA of $16.6 million.

Our EV/EBITDA valuation is supported by a P/E valuation. Comparable companies are currently trading at 12.2x FY 2009 earnings per share. In addition, we estimate that Fortress currently has $25 million in excess cash, equivalent to $2.23 per share. A 12.2x multiple applied to FY 2009 expected earnings produces a value of $10.67 per share. Including excess cash, results in a valuation of $12.90 per share. (Due to tax loss carryforwards, Fortress will not be taxable in Switzerland until mid-2010; therefore our EPS estimate for 2009 is based on an average tax rate of 23%. We expect the Company’s average tax rate to increase to 26% in 2010, and normalize to 30% in 2011 and going forward.)

Our valuation is further supported by the stock’s discount to replacement value of fixed assets. The insurance value of the Company’s assets is approximately $300 million. Based on its current market capitalization of $82.9 million, the Company is trading at less than one-third of replacement value of fixed assets We are initiating coverage on Fortress Paper Ltd. with a BUY recommendation and a 12-month target of $11.20 per share.

 

Wir sind aktuell schon bei 10$CAD und die Q2 Resultate haben die Erwartungen übertroffen.

VALUE INVESTTIGATOR


www.valueinvestigator.com/valuefavourites/ftp.shtml

August 22, 2008

The volatility in today’s markets, driven by fear and greed, can easily be seen in the share price behaviour of Fortress Paper. After going public at $8.00 last year, the stock rallied quickly above $10.00, declined to $5.30 in March, rebounded to $11.98 in June and now trades just under $10.00 per share. Considering that this Company is relatively insensitive to the North American economies, now is a good time to reexamine the fundamentals.

Firstly, the name “Fortress Paper” is a misnomer. We believe that the word “paper” conjurers up negative connotations of cyclical commodities, small profit margins and a weak return on capital. However, Fortress is a high-technology company that prints international currencies such as the Swiss Franc and the Euro. The Company uses proprietary technology to incorporate features such as embedded watermarks, chemical taggants, security threads and even clear polymer windows in their products. Fortress also produces passports, visas, share certificates and identification cards that incorporate features such as holographic foil, radio frequency chips, antennas and machine-readable digital nanotechnology. These components allow for instantaneous verification of important documents. The market seems to have missed this key aspect of the Company’s products which, we believe, warrants a premium valuation.

Secondly, the Company’s financial performance has been excellent amid the general market malaise. On August 11, Fortress Paper reported results for the second quarter and first half of 2008. Sales grew to $49.1 million in the second quarter, an increase of 39% from sales of $35.4 million in 2007. Net income reached $3.4 million in the most recent quarter, double the net income earned during the comparable period in 2007. For the first half of 2008 compared to 2007, revenue grew to $98.9 million from $73.7 million and net income increased to $7.6 million from $2.8 million. On a per share basis, year over year comparisons are meaningless due to the dramatically different share counts pre and post IPO. However, in the first six months of 2008 Fortress Paper has earned a total of $0.74 per share. Book value is $6.58 per share, which is well below the replacement value of the Company’s assets.

At the current share price, Fortress Paper trades at 7.8 times 2008 consensus earnings expectations, 3.8 times 2008 consensus EBITDA expectations and 1.5 times book value. This multiple of book value is actually less relevant given the significantly higher replacement value of the assets and a premium 20% forecasted ROE. Value investors are not often presented with an opportunity to buy a high-quality Company at such deeply discounted multiples.

Finally, our thesis on Fortress Paper has always been relatively simple. Demand for currencies with advanced anti-counterfeiting measures is growing. The wall paper division, as strange as it may sound, generates excellent cash flow. The replacement value of the assets could be in the $375 to $425 million range, though admittedly we don’t expect to realize this full amount. However, even if the shares traded at a 50% discount to replacement value, the current share price offers an excellent potential return. Remember this story isn’t a commodity cyclical; it is a growth stock with market leading technology and deserves a relatively higher multiple. We recommend investors focus on the long-term fundamentals and ignore the volatility, the pessimism and the dour headlines. It is our opinion that solid businesses, with clean balance sheets and astute management should succeed in the long run.

Hat sonst niemand eine Meinung zu diesem Unternehmen?

Gestern wurden in Frankfurt bereits 4800 Stücke gehandelt. Zwar ein leichter Abschlag, aber das zeigt, dass hier was möglich ist. Der Wert ist u.a. bei W:O noch nicht richtig eingepflegt.

hi hamma, mir gefällt fortresspaper auch super. was ich nicht verstehe, dass es eine kanadische firma ist die euro scheine druck und werke und kunden ausschliesslich hier in europa. aber des wegene jetzt wohl auch das listing in frankurt.. ich denke mal wenn die hier auch noch käufer reinen komme ist da noch mehr drin als die von den analysten genannnten 40-50 %...ich habe mir mal ein paar stück zu gelegt..

Hallo Workingguru,
schön dich hier zu sehen und ich muss sagen, ich bin froh, dass ich hier nicht mehr alleine bin. Warum man in Kanada sein HQ hat, habe ich auch noch nicht verstanden, aber ich bin sicher, dafür gibt es plausible Gründe.
Käufer kommen, hat man ja gestern schon gesehen.
Schönes WE

das werk in der schweiz gilt als das beste der welt und drucken ja auch den schweizer franken mit sicherheitsfenster... das kann kaum jemand... habe gehört die neuen euro scheine bekommen das auch und da bin ich mal gespannt wie viele länder noch zu den 6 bereits existierenden kunden dazu kommen...
www.focus.de/finanzen/banken/euro-banknoten_aid_114045.html
hier ein ganz interessanter artikel dazu...da werde die maschinen nicht mehr still stehen..  

Event
Following Fortress Paper’s (FTP‐TSX) 2Q08 conference call we are revising our
estimates and raising our target to $16.50 from $15.00 per share, as well as
increasing our rating to STRONG BUY from OUTPERFORM.
Action
We recommend investors buy Fortress shares due to its inexpensive valuation
(currently trading at 2.7x 2009E EV/EBITDA), security paper growth profile
and stable wallpaper cashflow generation.
Analysis
2Q08 Operational Review– As highlighted in our August‐12‐08 INsight
yesterday (“2Q08 Beat Highlights Higher Value Mix”) Fortress reported a
2Q08 beat (EPS at $0.33 vs. $0.26 consensus) and EBITDA of $6.2 mln. We note
better than expected results were driven by robust Landqart sales volumes,
favourable realizations associated with a continued shift towards non‐woven
wallpaper base at the Dresden mill, and a higher‐value sales mix at Landqart.
Both mills ran well and at full capacity during the second quarter, with notable
optimization gains at both facilities. Specifically, at Landqart the optimization
of PM#1 (intending to allow the firm to produce non‐woven wallpaper on the
existing specialty paper machine) has progressed well. Management has stated
that they intend on completing a final quality test run at the end of the month.
Such a conversion is expected to add approximately 6,000 tonnes per year of
annual non‐woven capacity, which we expect to be partially realized starting
2009. Additionally, Fortress was able to increase machine speed and hence
throughput, reaching 330 metres per minute (m/min) from 300 m/min,
previously.
Valuation
We rate Fortress Paper STRONG BUY with our $16.50 per share 6 to 12 month
target representing a 5.1x 2009E EV/EBITDA multiple.

To Buy or Build? – Apparent in year to date results is that both Fortress’
production facilities are largely capacity constrained, with demand
overwhelming its ability to supply banknote and non‐woven wallpaper. Given
the firm’s low levered position and positive cash generation, Fortress could
fund a modest expansionary program organically. Based on the current
negative 20% net debt level, our analysis suggests Fortress could generate
C$40‐$50 mln (approx. €25‐ €30 mln) by levering up to a standard 30%‐40%
net debt level. The key question remains, however, acquisition or greenfield?
The firm has outlined a number of options: 1) rebuild existing paper machines,
2) build new machines from scratch, or 3) acquire. We estimate a rebuild at
Dresden would cost approximately €40 mln, compared to a new machine
build of €90+ mln. Similarly, a rebuild of PM1 at Landqart would run
approximately €30 mln, vs. a minimum of €70 mln to purchase a new
banknote machine. Fortress continues to examine acquisition targets and we
expect announcements to this effect before year end.

Für mich ergbit "buy" am meisten Sinne , da eine Greenfield-Investition mehrere Jahre braucht, um zu laufen und selbst eine Erweiterung würde min. 12-18 Monate brauchen, bis sie abgeschlossen ist. Eine Akquisition jedoch würde sofort Kapazitätsengpässe wegwischen und sofort positiv zum Cashflow beitragen.

Meine Meinung, man wird hier in Kürze noch eine Akquisition sehen, die das Unternehmen noch weiter voranbringen wird.
Wie seht ihr das? Stehe einer guten Diskussion offen gegenüber.  

Die kanadische Firma produziert Spezialpapier für Geldnoten. Neben dem Schweizer Franken bestehen auch die Euro-Scheine in Teilen aus Fortress Paper. Eine Lizenz zum Gelddrucken, denn dank Devisenaufwertung und dem üblichen Schwund werden allein vom Euro jährlich rund zehn Prozent neue Scheine in Umlauf gebracht. Nachdem der Umsatz 2007 bei 145 Millionen kanadischen Dollar lag, erwarten Analysten von Raymond James in diesem Jahr einen Anstieg auf knapp 200 Millionen Dollar. Der Gewinn je Aktie soll überproportional von 0,83 Dollar auf 1,36 Dollar anwachsen.

Fazit: Günstiges Papier mit Kurspotenzial.
Aktie über Hauptbörse Toronto ordern. law

Isin CA 349 58R1010
Kurs 10 Kanadische Dollar
Hoch/Tief 52 Wochen 12/5 Kan. Dollar
Stoppkurs 8 Kan. Dollar

Zwar wird geschrieben, dass man über TSX ordern soll, bin aber der Meinung, dass hier in Frankfurt demnächst auch Volumen sein wird, um ordentlichen Handel betreiben zu können.

Guten Start in die Woche!

Fortress Paper steigert sich. Noch ist nicht das Optimum erreicht, aber das Volumen zieht an. Bis jetzt haben 5410 Stücke in Frankfurt den Besitzer gewechselt.

einlesen!! Wer hat mehr Infos?? Danke

das EBITDA bei $2,2 Mio. oder 6,5% des Umsatzes. Für den Vergleich von
Nettoeinnahmen und EBITDA möchten wir Sie bitte auf die Management
Diskussion und Analyse, verfügbar auf SEDAR www.sedar.com, verweisen. Die
Steigerung des EBITDA relativ zur vergleichbaren Periode im vorherigen Jahr
stammt primär aus Kapazitätserhöhungen in beiden Fabriken und dem
andauernden Wechsel zu Produkten mit höheren Margen, besonders bei der
verstärkten Produktion von Vliestapeten in der Fabrik in Dresden.
Gestiegene Materialkosten wurden mehr als wettgemacht durch die Steigerung
der Effizienz.

EBITDA ist definiert als Nettoeinnahmen vor Abzug von Zinsen, Steuern,
Abschreibungen, nicht operativem Einkommen und Kosten und aktienbasierten
Vergütungen welche das Unternehmen als Leistungskennzahlen betrachtet.
EBITDA ist keine generell akzeptierte Methode zur Messung des Einkommens
und sollte nicht als Alternative zu Einnahmen und Cash-Flow in
Übereinstimmung mit den in Kanada akzeptierten Buchführungsprinzipien
gesehen werden. Da es keine standardisierte Methode zur Berechnung des
EBITDA gibt, ist die Art und Weise wie das Unternehmen diesen Begriff
verwendet nicht vergleichbar mit ähnlichen Maßeinheiten, welche von anderen
Firmen angewandt werden.

Ausgewählte Finanzinformationen

Die ausgewählten Finanzinformationen die hier präsentiert werden, sind
qualifiziert in ihrer Gesamtheit und sollten in Verbindung mit den
ungeprüften Abschlüssen für die drei Monate und neue Monate welche am 30.
September 2008 endeten und den zugehörigen Anmerkungen sowie der Management
Diskussion und Analyse, verfügbar auf SEDAR, gesehen werden.

(in Tausend Dollar, außer Aktien, Mengenangaben in Q3 Q2 Q3
Einheiten und Warenaussendung, ungeprüft) 2008 2008 2007
Umsätze 45.175 49.138 34.065
EBITDA 6.234 6.184 2.196
Operative Einnahmen 4.993 5.075 1.406
Nettoeinnahmen 2.312 3.401 211
Warenaussendung (t) 12.843 14.125 12.798
Bereinigtes Ergebnis je Aktie $0,22 $0,33 $0,02
Bereinigter, gewichteter Mittelwert ausstehender 10.302 10.248 10.049
Aktien(in Tausend)
Verwässertes Ergebnis je Aktie $0,22 $0,33 $0,02
Verwässerter, gewichteter Mittelwert ausstehender 10.471 10.423 10.986
Aktien (in Tausend)

Operative Ergebnisse

Umsätze für die drei Monate vor dem 30. September 2008 beliefen sich auf
$45,2 Mio. Die Landqart Mill trug hierzu $19,1 Mio. und die Dresden Mill
$26,1 Mio. bei. Im Vorjahreszeitraum beliefen sich die Umsätze auf $34,1
Mio. Die Landqart Mill und Dresden Mill trugen hierzu $13,3 Mio. bzw. $20,8
Mio. bei. Umsätze für die drei Monate welche am 30. September 2008 endeten,
waren signifikant höher im Vergleich zum Vorjahreszeitraum primär bedingt
durch die Kapazitätserhöhungen in beiden Fabriken und des anhaltenden Fokus
auf Produkte mit höheren Margen, insbesondere auf Vliestapeten in der
Fabrik in Dresden.

Landqart produziert verschiedene Spezial- und Sicherheitspapiere. Die
Sicherheitspapierproduktion umfasst Banknotenpapier, was in
unterschiedliche EBITDA-Margen resultiert in Abhängigkeit zu der
Komplexität der inkludierten Merkmale.

In den drei Monaten bis zum 30. September 2008 wurden insgesamt 12.843t
ausgeliefert, welche 4.286t Sicherheits- und Spezialpapier aus Landqart
Mill und 8.577t an Tapetenbasis aus Dresden miteinschließen. Für den
Vorjahreszeitraum 2007 lag die Gesamtsumme der Warenausgänge bei 12.798t,
bestehend aus 3.864t an Sicherheits- und Spezialpapier aus der Landqart
Mill und 8.934t an Tapetenbasis aus der Dresden Mill.

(in Tausend Dollar, außer Aktien, Mengenangaben September September
in Einheiten und Warenaussendung, ungeprüft) 30, 2008 30, 2007
Umsätze 144.102 107.757
EBITDA 19.061 9.356
Operative Einnahmen 15.595 7.218
Nettoeinnahmen 9.902 3.005
Warenaussendung (t) 41.972 38.846

Finanzberichte des dritten Quartals 2008 und Management Diskussion und
Analyse

Die konsolidierten Abschlüsse des Unternehmens für die drei Monate und neun
Monate, welche am 30. September 2008 endeten und die Management Diskussion
und Analyse sind auf SEDAR unter www.sedar.com verfügbar.

Über Fortress Paper Ltd.

Fortress Paper Ltd. ist führender Hersteller im Bereich der Erstellung von
Sicherheits- und Spezialpapieren. Fortress Paper betreibt zwei
Papierfabriken; die Landqart Mill in der Schweiz und die Dresden Mill in
Deutschland. Im Fortress Papers Sicherheitspapiersparte umfasst Banknoten,
sowie Pass- und Visapapier, die Spezialpapiersparte beinhaltet nicht
gewebtes Tapetenbasisprodukte, sowie Graphik- und Technikpapier. Um das
Sicherheitspapiergeschäft auszudehnen entwickelt und vermarktet die
Landqart Mill innovative Sicherheitsprodukte auf Papierbasis.

Conference Call

Ein Conference Call, um die finanziellen Ergebnisse des dritten Quartals
2008 zu diskutieren, wird am 10. November um 9:30 (PST) stattfinden. Um an
diesem Conference Call teilzunehmen, wählen Sie bitte eine der folgenden
Telefonnummern:

Nordamerika: 1-866-585-6398

International: 416-849-9626

Eine Aufnahme des Conference Calls wird für sieben Tage verfügbar sein. Um
die Aufnahme abzuspielen, wählen Sie bitte 1-866-245-6755. Das Passwort um
Zugang zur Aufnahme zu erhalten lautet: 153352.

Diese Pressemitteilung beinhaltet zukunftsorientierte Aussagen basierend
auf aktuellen Erwartungen und Ansichten der Fortress Paper Ltd.
hinsichtlich ihrer Leistung, des aktuellen Geschäfts und
Zukunftsereignissen. Investoren sollte bewusst sein, dass alle
zukunftsorientierten Aussagen risikobehaftet und gewissen Unsicherheiten
ohne Einschränkung Marktveränderungen, potenzielle wirtschaftliche
Abschwünge, Kursschwankungen, Änderung von Unternehmensanforderungen,
Wettbewerb und andere Risikofaktoren einschließt, welche von Zeit zu Zeit
in den öffentlichen Unternehmensmeldungen aufgeführt werden.

Diese und andere Risiken könnten signifikante Auswirkungen auf aktuelle
Resultate und Ereignisse haben. Die Fortress Paper Ltd. unterliegt keinen
Verpflichtungen Berichtigungen über Aktualisierungen von freiwillig
gemachten, zukunftsorientierten Angaben zu veröffentlichen.

Dieser Bericht dient nicht zur Verbreitung an US-amerikanische
Nachrichtenagenturen sowie nicht zur Verbreitung in den Vereinigten
Staaten.
(c)DGAP 10.11.2008

www.eigenkapitalforum.com/082/presentations/f2/Company%20Presentation%20Fortress%20Paper.pdf

 

Präsentation von Fortress Paper vom Eigenkapitalforum im November 2008

Günstig bewertet:

München (aktiencheck.de AG) - Laut den Experten von "EURO am Sonntag" ist die Aktie von Fortress Paper (ISIN CA34958R1010/ WKN A0MWAX) günstig bewertet. Die kanadische Aktie werde erst seit Kurzem in Deutschland gehandelt. Während solche Aktien im Normalfall eher mit Vorsicht zu betrachten seien, erfülle dies bei Fortress Paper aber durchaus einen Sinn. Über kurz oder lang solle der Firmensitz nach Europa verlagert werden, denn hier befänden sich die beiden Papiermühlen, die das Unternehmen betreibe. In der Schweiz produziere das Unternehmen Spezialpapier für Banknoten und Ausweisdokumente, in Dresden stelle Fortress Paper Rohpapier für hochwertige Vliestapeten her. Laut Vorstandschef Chadwick Wasilenkoff laufe das Geschäft trotz Wirtschaftskrise fantastisch. Das 2008er KGV von etwa sechs erscheine günstig. Gemäß den Experten von "EURO am Sonntag" ist die Aktie von Fortress Paper günstig bewertet, trotzdem aber nur etwas für spekulative Anleger. Das Kursziel sehe man bei 5,50 EUR, ein Stoppkurs sollte bei 3,20 EUR gesetzt werden. (Ausgabe 44) (03.11.2008/ac/a/a)

Platowbörse Nr. 11 | Mittwoch, 28. Januar 2009:

Spezialist Fortress Paper

In der Nische lebt es sich meist besser als im harten wettbewerblichen Mainstream. Nach dieser Devise agiert auch Fortress Paper (3,42 Euro; CA34958R1010; Börse Frankfurt). Das in Kanada ansässige, aber alleine in Europa operativ tätige Unternehmen hat sich auf Spezialpapiere fokussiert. So ist Fortress über seine 100%-Tochter Landquart Hoflieferant der Schweiz
für Geldscheine. Zudem zählt das Unternehmen zum exklusiven Kreis der Noten-Produzenten für die EZB.
Bereits sechs Euroländer werden mit Geldscheinen beliefert.
Darüber hinaus werden Spezialpapiere angeboten, beispielsweise für die Herstellung von sicherheitsrelevanten Ausweisdokumenten.
Und während die Papierindustrie im Allgemeinen durch Preiserhöhungen fallenden Umsätzen gegensteuern will, kann Fortress auf ein recht stabiles Wachstum verweisen. Nach drei Quartalen stieg der Umsatz 2008 gegenüber dem Vorjahr um sehr ordentliche 33,7% auf 144 Mio. kanadische Dollar (rd. 90Mio. Euro). Den Nettogewinn konnten die Nordamerikaner sogar auf 9,9 Mio. CAD (rd. 6,2 Mio. Euro) mehr als verdreifachen. Für die hohe Profitabilität dürfte die Konzentration auf hochmargige Produkte
(bspw. Fließtapeten aus dem Dresdener Werk) verantwortlich sein. Momentan wird die Aktie nur im Freiverkehr gehandelt, der Börsenwert liegt bei 35 Mio. Euro. Das EPS dürfte 2008 bei etwa 1,29 CAD landen, was einem aktuellen KGV von etwa 4,3 entspricht.
Fortress strebt ein Listing im Prime Standard an. Bis dahin bleibt das Papier auf der Watchlist.

In beiden Mühlen wurde die Kapazität vergrössert, um die gestiegene Nachfrage decken zu können. An der Produktionserweiterung in Landquart beteiligt sich auch die Schweizer Nationalbank, welche die Herstellung ihres Notenpapiers aus asiatischer Baumwolle mit Argusaugen überwacht.

Neue kopiergesicherte Frankenscheine
Der Ausstoss in Dresden soll in den nächsten zwei Jahren um rund ein Fünftel gesteigert werden. In Landquart wird der Wachstumsschub von den frischen Frankennoten kommen, welche als herausstechendes neues Merkmal ein nahtlos integriertes Sicherheitsfenster enthalten werden.In den letzten vier Geschäftsjahren konnte Fortress seine Umsätze um rund 40% steigern. Der konsequente Umstieg auf margenstärkere Spezial- und Sicherheitspapiere brachte eine EBITDA-Steigerung um das Zweieinhalbfache. Besonders im 3. Quartal nahm die Dynamik gegenüber der Vorjahresperiode nochmals zu. Bei etwa gleicher Tonnagenproduktion verbesserte
sich der Umsatz von 34 auf 45 Mio.CAD und der EBITDA von 2,196 Mio. CAD auf 6,234 Mio. CAD, was zu einem Reingewinn von 2,312 Mio. CAD oder 0,22 CAD pro Aktie führte. Die operative Leistung lag damit in etwa auf Höhe des Vorquartals und ergäbe auf Jahresbasis ein KGV von rund 5. Das operative Risiko bleibt übersichtlich,
und aus dem verwinkelten Verkauf bestehende langfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 15,688 Mio. CAD werden grösstenteils erst im 2011 fällig, wobei der grössere Brocken eine Wandelanleihe ist, mit welcher Fortress im 2006 der Mercer International Inc. die beiden Papiermühlen ab kaufte. FTP-CEO Wasilenkoff brachte
einen Deal zustande, der ihm eine Menge Geld und Aktien sicherte. Ohne Zuschlag der Optionsrechte erhielt er seit seinem Einstieg und unter anderem als Belohnung für den gerade noch rechtzeitigen Börsengang auf Juli 2007 zu 8 CAD pro Aktie 2,3347 Mio. der knapp über 10 Mio. ausstehenden Titel. Im August 2006 war er mit 1,785 Mio. CAD aus seinem Privatvermögen eingestiegen. Starke aktienbasierte Vergütungen führten denn auch im 2006zu einem substanziellen Bilanzverlust und sind der einzige Bremsklotz der Wachstumsstory. Fortress ist solide finanziert, hat zurzeit 7,8 Mio. CAD an Cash, mit Ausnahme der Verpflichtungen gegenüber der ehemaligen Muttergesellschaft niedrig verzinsliche Kreditlinien und einen CEO, der weiss, was er will (s. auch unser Interview). Allein der Brandversicherungswert der beiden Mühlen liegt bei 300 Mio. CAD. (rj)

Schweizer Holding zum Ziel
Der einstige Direktor und CEO von Titanium Uranium Exploration Inc., Chadwick Wasilenkoff, versteht sich als Bachelor of Arts in der Kunst des Wachsens.

SWISS EQUITY MAGAZIN:
Warum ist IhreGesellschaft mit je einer deutschen und einer Schweizer Tochter in Kanada kotiert?
CHADWICK WASILENKOFF: Das hat rein historische Gründe. Mittlerweile ist das für uns störend. Denn die Kanadier sehen in uns eine europäische Gesellschaft, und die Europäer stört es, dass sie in kanadischen Dollars rechnen und sich an zeitlich extrem versetzte Börsenzeiten gewöhnen müssen. Deshalb haben wir auch das Zweitlisting im Frankfurter Freiverkehr.

SEM: Der Freiverkehr ist nicht gerade die beste Börsenadresse.
CW: Wir wollen bald in den Prime Standard wechseln.

SEM: Käme nicht auch eine Schweizer Holding alsFinanzstruktur infrage?
CW: Wir sind effektiv gerade dabei, das umzusetzen. Das hätte für uns natürlich zusätzlich steuerliche Vorteile, und wir wären näher an unserer AG in Landquart. Wir wollen uns immer mehr weg von einem Papierunternehmen zu einem Security Solutions Provider entwickeln. Wenn wir uns auf der Wertschöpfungskette nach oben hangeln, verdienen wir aufgrund der höheren Margen mehr Geld.

SEM:Im Moment bringt Ihnen Dresden noch das meiste Geld. Aber Vliestapeten verkaufen sich nur deshalb so gut, weil sie die herkömmlichen Tapeten verdrängen. Der Anteil liegt jetzt bei circa einem Viertel. Wie weit könnte er dennnoch zunehmen?
CW: Wir schätzen sogar bis auf 75%.

SEM: Würde es denn Sinn machen, Fortress in zwei getrennte Firmen aufzuspalten?
CW breites Grinsen as ist nicht geplant. Früher waren sie ja schon einmal vollständig autonom, obwohl unter demselben Besitzer. Wir fanden das gerade damals bei unserem Kauf vollkommen ineffizient. Aufgrund unserer geballten Einkaufsmacht bekommen wir beispielsweise deutlich bessere Sourcing-Preise. Wir lassen
heute das Topmanagement regelmässig zwischen den beiden Standorten rotieren.Wir können auch in Landquart Vliestapeten herstellen, wenn es darum geht, die Maschinen optimal auszulasten.

SEM: Wo gibt es weitere Möglichkeiten, die Effizienz Ihrer Produktion zu verbessern?
CW: Wir wollen von rund 3000 individuellen zu rund 150 standardisierten Produkten kommen, um bessere Skalenerträge zu erwirtschaften.

SEM: Mit der Verdreifachung des Ausstosses in Landquart haben Sie sich sehr anspruchsvolle Ziele gesetzt. Überreizen Sie nicht?
CW: Wir werden das bereits 2009 schaffen, denn wir arbeiten dauernd an der Produktionsoptimierung. In Landquart konnten wir die
Kapazität durch einen internen Umbau um 60% erhöhen. Wir werden aber den Kauf bestehender Anlagen immer einem teuren Neubau vorziehen. Serbelnde Konkurrenten gibt es genug.

Das Interview führte Robert Jakob.

Die aktuelle Marktkapitalisierung des Unternehmens ist aktuell schlichtweg als lächerlich zu bezeichnen. Dieser liegt bei ca. 38 Mio EURO. Alleine die Maschinen in der Schweiz sind knapp das 5-fache Wert. Das Werk in Dresden ist hier noch gar nicht berücksichtigt.  Weiterhin sitzt das Unternehmen auf liquiden Mittel von ebenfalls knapp $40 Mio. und ist durchweg cash-flow positiv.  Langfristige und exklusive Verträge, u.a. mit der Schweizer Bundesbank für die Lieferung des Sicherheitspapiers für den Schweizer Franken sind zusätzliche Incentives.  Nachteilig ist ganz klar ist, dass die Aktien wohl beim IPO zu gut platziert wurden und dementsprechend die Liquidität überschaubar ist.  Als zusätzlicher Hinweis, die größeren Konkurrenten, wie De la Rue, werden mit einem vielfachen der Bewertung gehandelt.

Hier noch mehr zu Fortress:

 

www.sharewise.com/aktien/...ess-paper/analyse/2009042309563401#rating

Ich bin gespannt, wie es hier weitergeht.

Es wurde eine Verdreifachung der Produktionskapazität für Sicherheitspapier angekündigt und der Aktienkurs hat seit dem Tiefstand auch schon knapp 70% zugelegt.