Zur Bewertung ist ja hier vieles geschrieben. Bin mir allerdings nicht sicher ob die Cashbetrachtung hier immer richtig ist. Einfach betrachtet bewertet man den Tektron-Verkaufserlös + Option des Restgebietes abzüglich Fremdverschuldung(i.w. die Anleihe) und man landet nahe am jetzigen Börsenkurs und bekommt den Rest umsonst. Also eine kostenlose Option auf das Restgeschäft?
Da Märkte i.d.R. effizient sind wird wahrscheinlich etwas übersehen.
1. Die Cashbetrachtung könnte falsch sein. Möglicherweise muss man von dem erheblichen Gewinn auch noch einen erheblichen Steuerbetrag abführen. Dann würden wir bereits heute über Cash notieren.
2. Das Restgeschäft ist tatsächlich nichts wert. Die Wahrscheinlichkeit dafür ist gar nicht so gering. Bei Wolfram gab´s schon Abschreibungen und bei einem eventuellen Erfolg wird´s weitere geben. Die Kostenbelastungen ist schon recht hoch. Zwar hat die AG nur 20 MA, aber auch die Tochtergesellschaften haben natürlich erhebliche Fixkosten. Auch die Anleihe kann vor 2016 nicht getilgt werden und belastet bis dahin auch das Ergebnis. Konsequenterweise kommen die Analysten deshalb für die nähere Zukunft auf bilanzielle Verlustausweise. Eine Bewertung nahe Null für das Restgeschäft ist also nicht unbedingt falsch.
3. Hoffnung auf ein neues Projekt. Ich war eigentlich davon ausgegangen, dass das schon längst in trockenen Tüchern wäre. Ansonsten hätte man wohl nicht verkaufen müssen. Was kann dahinter stecken. Insider lassen den Kleinaktionär im Ungewissen um selbst billig an Aktien zu kommen oder es gibt das Projekt noch nicht, vielleicht weil der Ankauf teurer wird als beim Vorgängerprojekt. Beide Alternativen sind negativ. Wobei insbesondere Alternative 1 schlimm wäre. Ich sehe da aber durchaus eine Wahrscheinlichkeit. Die Kursbewegung spricht für Insiderverkäufe vor den Erfolgsmeldungen bzw. in die Meldungen hinein. Wenn dem so wäre sollten Kleinaktionäre nicht davon ausgehen, dass sie hier gewinnen können. Bin mal gespannt ob man irgendwann mal etwas davon hört wie sich die Aktienbestände des Managements bewegt haben.
Fazit: Der Kurs spiegelt exakt die Unsicherheiten wider. Die Informationspolitik ist katastrophal. Verkäufe sind zu spät; ob man zocken will hängt von der Risikobereitschaft ab. Eine Meldung zu einem neuen Projekt wird den Kurs kurzfristig massiv nach oben bewegen, was allerdings nicht bedeutet, dass ein solches Projekt genauso positiv ausfallen würde. Also heute kaufen und in eine solche Meldung hinein sofort Gewinne mitnehmen sollte die Strategie für den Risikofreudigen sein.
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