Der USA Bären-Thread

Eismann gegessen. Er sagt die Geschäfte laufen nach wie vor gut. Die Krise ist bei ihm nie angekommen ergo kann sie auch nicht vorüber gehen.

Wenn ihr mal in der Gegend seit lade ich euch gerne auf ein Eis ein:

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http://stream-tv.de/sendung/1270758/...eisverkaeufer-aus-leidenschaft

 Americans' net worth grows by $2 trillion in Q2

Bei einer Bilanzrezesssion kann man eine Restrukturierung anstreben (schmerzhaft und langwierig, wie die 30-er gezeigt haben), oder "tendenziell" eine Lösung der Bilanzprobleme dadurch, dass man die Asset-Seite aufpumpt. U.a. über die Börse versucht man bei Bilanzrezession letzteres, auch konsequenter oder konzentrierter als bei Bilanzrezesssion 2.0 ("Japan 1990s").

Über die Frage, ob man dadurch "die Zahnpasta wieder zurück in die Tube" kriegt, hatten wir hier schon mal philosophiert. Wohl eher nicht, wie ja auch die Allegorie suggeriert, aber zugegebenermassen ist Bilanzrezession 3.0 ein ganz eigenes Animal. Ausserdem müsste man dafür noch ca. 6-mal soviel pumpen wie man bisher geschafft hat.

Bei allem Sarkasmus: wenn man dem Konzept der Bilanzrezession folgt, dann machen Versuche in diese Richtung durchaus Sinn. Natürlich wird man nicht die Situation von vorher wiederherstellen können, aber graduell mag es doch helfen, und es gibt Leute, die "Japan 1990s" mit "USA 1930s" vergleichen und insofern für einen erstklassigen Erfolg halten. Tendenziell neige ich auch dazu. 

Und bei aller Unterschiedlichkeit: "Japan 1990s" gab nach einer sehr beachtlichen u.a. auch liquiditätsgetriebenen 50%-Rallye Mitte 1993 den Bären eine faire (wenn auch zunächst nur kurze :-) Chance. Weil ich in das Chart einfach verliebt bin, habe ich es zum x-ten Mal angehängt ;-). Diesmal wird die Liquiditätspumpe konzentrierter und intensiver betrieben, und deshalb bleibt es offensichtlich nicht bei den 50%. Aber "unendlich" wird es sicher auch nicht werden. Also wieviel? 60%? 70%? 80%? 90%? 100%

Pick your poison!... ;-)

Die Feststellung ist sicher nicht besonders erhellend, aber es bleibt halt spannend, für die lieben Bullen und die lieben Bären... ;-)

 Americans' net worth grows by $2 trillion in Q2

Bei dem Vermögenszuwachs können wir die zusätzlichen Staatsschulden doch leicht schultern.

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#339966">U.S. households' net worth rose by $2 trillion to $53.1 trillion in the second quarter, the first increase since before the recession began in 2007, Federal Reserve data showed on Thursday. Endlich wieder ein paar Buchgewinne auf dem Papier.

The increase in wealth, the first since the third quarter of 2007, came in a period that saw stabilization in the housing market and huge gains in global financial markets. However, even with the $2 trillion rise, household net worth was still well below 2007's level of $63.9 trillion.

The steep drop in wealth has put a damper on consumer spending, which normally accounts for about 70 percent of U.S. economic activity, and has encouraged households to boost savings.

The Fed's quarterly Flow of Funds report also showed households and nonfinancial businesses pared debt, while the federal government piled more on as it stepped up recession-fighting efforts.

Household debt contracted at a 1-3/4 percent annual rate in the second quarter, the fourth consecutive quarter of decline, reflecting drops in both mortgage debt and consumer credit such as credit cards.

Nonfinancial business debt also contracted at a 1-3/4 percent annual rate, the largest quarterly drop since 1993, according to the Fed. The decline was concentrated in commercial paper, loans, and commercial mortgage borrowing.

The federal government's debt increased at a 28-1/4 percent annual rate in the second quarter. The Obama administration has forecast a record $1.6 trillion budget gap for this fiscal year.

Greenspan konstatierte 1996 (manche sagen rückblickend: scheinheilig :-) eine "irrational exuberance" an den Märkten. Shorties mit Fortune mussten von da an noch 4 Jahre in der Bärenhöhle warten... ;-)

Insofern ist natürlich wieder die Frage, wie im Vergleich die untige Analyse positioniert ist ;-) Get the view

Es hilft halt nichts: Wahrheit ist - sozusagen - eine Frage in Zeit und Raum...

Aber Warten auf die "richtige Gelegenheit" zum Shorten macht die Sache keinen Deut besser. Sage ich einfach mal so... So wenig wie beim Bulleneinstieg geklingelt wird, so wenig wird beim Bäreneinstieg geklingelt. Letzten Endes sogar noch viel weniger, denn Zusammenbrüche sind oft kurz und heftig, wie ja auch das Chart aus meinem letzten Posting zeigt. Deshalb ist es mMn am besten, wenn man geeignet antizyklisch einsteigt. Aber das verlagert die Frage zugegeben nur darauf, was "geeignet" bedeutet... Dazu hatte ich mich zwar schon mal geäussert, aber erstens war das ja auch keine Anleitung mit Rückgabegarantie, und zweitens will ich damit heute ausnahmsweise niemanden mehr traktieren... ;-)

 

Feature

17 Sep 2009 04:40

Echo and the Bubblemen

BY RICHARD BEALES

Market exuberance:  Is irrational exuberance back in markets? Evidence and examples abound suggesting that it might be. With market chaos abating, the return of risk appetite in stock and lending markets is logical – up to a point. But risk-taking that aspires to the boom-time norm, rather than a more sober new reality, could be premature and dangerous. 

Of course, it’s important not to get stuck in a crisis mentality. Markets probably overshot to the downside, and some level of recovery is therefore only a return to a sensible middle ground. 

For instance, the risk premiums over US Treasury yields on junk bonds, now roughly 8 percentage points, are more or less back to where they were before Lehman Brothers went bust a year ago. They are still much larger than their 2007 bull market levels below 3 percent and well above the long term average, which lies somewhere in between. 

The Chicago Board Options Exchange VIX index of US stock market volatility – also seen as a gauge of investor fear – is in the same category. It spiked massively after the Lehman collapse and has subsided, but is nowhere near its lows. 

So far, so good. But there are clear signs of an overshoot on the upside – an echo bubble, along the lines already seen in Chinese stocks (whose ups and downs appear to have led those in the rest of the world for the past couple of years). Sensible analysis of stock prices, for instance, suggests that after the run-up of recent months, little in the way of crisis aftershocks is priced in, and some see markets as overvalued. Yet as one Citigroup strategist put it this week, “There’s an expectation of better-than-expected results.” 

A recent rash of bond issues and mooted stock offerings can be seen as a return to business as usual. But some also look overly opportunistic. When Blockbuster, until recently widely seen as an anachronistic video rental business condemned to permanent decline by the digital revolution, can pull enough demand to double a debt offering to $675m as it did Wednesday, it begs the question whether investors are looking for an early return of bull market conditions. 

Similarly, Kodak - another company struggling with a secular decline of its core business - was able to raise $700m from a sale of securities to investors led by buyout house Kohlberg Kravis Roberts. Even AMR, the parent of American Airlines, found a way to raise nearly $3bn in a deal that sent its share price soaring some 20% on Thursday. 

There is also anecdotal evidence that banks are once again willing to fund leveraged buyouts, and that the terms under consideration have become rapidly more aggressive in recent weeks - almost as if the participants are stretching for the heady debt ratios of a couple of years ago. 

The ramping up of prices for commodities like oil and gold also suggests a return of speculative activity, although gold – for example – may also be in favour as a hedge against possible inflation. Either way, though, it’s hard to escape the feeling that all the cheap government money still sloshing around and keeping short-term interest rates down is more likely than not to stoke a new bubble now that animal spirits are revived. 

Investors are also “tired of talking about the macro issues”, again according to the Citi strategist. That’s understandable and perhaps no bad thing given the return of a modicum of stability to markets. It makes sense, for instance, to distinguish between the investment potential of different companies rather than indiscriminately tarring all their stocks and bonds with the same brush. 

Yet the things that keep people awake at night are still the big macro concerns. Is the US consumer going to pull back further? Is a continuing downturn in commercial property going to undermine the credit recovery? Are bad things still lurking in the banking system? And with governments critical to market confidence, will they tackle challenges in monetary policy, tax, regulation and trade without making mistakes big enough to upset the apple-cart? 

Warren Buffett noted this week that a lot has to go right for Kraft to justify the price it has already put on the table for Cadbury. Yet if the British confectioner’s share price is anything to go by, investors seem to expect a significantly higher offer to be forthcoming from the US food group. That in a way is today’s markets in a nutshell. The foundations of a recovery are scarcely in place and the optimists are already looking for the lift to the new skyscraper's observation deck. They’ll be lucky if they don’t trip on some rubble while they wait.

richard.beales@breakingviews.com

Context News

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Copyright © breakingviews 2009

Boeing sieht dagegen nur Bedarf für 740 Großmaschinen im Marktwert von 220 Milliarden Dollar. Das kann entscheidend dafür werden, ob sich die A380 für 525 Passagiere für Airbus rentiert und ob der Konzern alle von Boeing angefochtenen Starthilfekredite tilgen muss.

Billigflieger kurbeln Nachfrage an

Noch größeren Bedarf als bisher sieht Airbus für Mittelstreckenflugzeuge mit weniger als 250 Plätzen wie die auch in Hamburg montierte A320 und Boeings 737. 17.000 Flugzeuge im Wert von 1,2 Billionen Dollar sollen bis 2028 gebaut werden. Das wären 68 Prozent aller Flugzeuge, aber nur 39 Prozent des Produktionswertes. Boeing steht sogar eine Nachfrage für 19.460 Mittelstreckenjets im Wert von 1,42 Billionen Dollar. Vor allem die Billigflieger treiben laut Airbus weltweit die Nachfrage an.

Pessimistischer als Boeing sieht Airbus auch den Markt für klassische Langstreckenflugzeuge mit 250 bis 400 Sitzen. Zu ihnen gehören die Zukunftsjets Airbus A350 und Boeing 787 Dreamliner. Airbus erwartet eine Weltproduktion von 6250 Maschinen im Wert von 1,3 Billionen Dollar. Boeing errechnet dagegen einen Absatz von 6700 Maschinen im Wert von 1,51 Billionen Dollar.

Quelle: dpa

So wie ein Glas Schnaps nach einer schweren Kneipennacht auch das Problem nicht lösen, aber lindern kann... Wenn richtig dosiert ;-). Makroökonomisch musste und muss man sich Zeit kaufen, weil die Lage ja doch äusserst unübersichtlich ist. Klare Lösungen kann man in so einer Situation mMn wohl nur von Stammtischen erwarten. Dort würde man dann aber sicher auch Verständnis für den Kneipennacht-Lösungsansatz finden ;-)

"D.h. es gibt zwischen Inflation und Deflation keine ausgleichenden Regelkreise"

Wenn man Chimerica trotz aller gegenseitiger Abneigung ein Stück weit erhalten könnte, dann gäbe es das vielleicht doch. Zumindest theoretisch.

Aber nochmal: ich möchte hier nicht begründen müssen, dass die Situation keine Basis für Shorts bietet... ;-)

Obwohl ich eher optimistisch-orientierter Mensch bin, bekomme ich großes Mißtrauen, wenn ich an jeder Ecke dasselbe höre. Alle Wirtschaftsforschungsinstitute, (Zentral-)Banken und selbstverständlich die Journalisten heben die Hand und schreien: "Geschafft! Die Wende ist vollbracht. Jetzt kann es nur noch auftwärts gehen." Mein subjektives Gefühl sagt mir "Vorsicht"! - hier wird was mit Gewalt angepackt und das kann nicht mittel-/langfristig gutgehen.

Im Übrigen, ich bin auch dabei das Buch von Koo Grail of MacroEcnomics zu lesen. Sehr interessante Rückschlüsse, schon lange nicht mehr so qualitativ unterlegte Aussagen zum globalen Makro-Bild gelesen. Respekt.

Nun auch der Artikel, der mein Mißtrauen geweckt hat.

Autor: Thomas Gansneder, Redakteur |                 09:21 | Copyright BörseGo AG 2000-2009

Berlin (BoerseGo.de) - Nach Einschätzung der Bundesregierung hat die deutsche Wirtschaft den Einstieg in die konjunkturelle Wende geschafft. Nach einem leichten Plus im zweiten Quartal werde sich die gesamtwirtschaftliche Leistung nach den vorliegenden Indikatoren auch im dritten Quartal weiter erhöhen, teilte das Bundesministerium für Wirtschaft und Technologie (BMWi) mit. Die dramatische konjunkturelle Talfahrt im letzten Winterhalbjahr habe damit ein Ende gefunden.

Ein nachhaltiger und zunehmend selbsttragender Erholungsprozess sei damit aber noch nicht gesichert. Noch gebe es erhebliche Risiken durch Verspannungen an den Finanzmärkten, nicht ausgelastete Produktionskapazitäten und nicht auszuschließende, weitere Verschlechterungen am Arbeitsmarkt, erklärte das Bundeswirtschaftsministerium.

"Im Übrigen, ich bin auch dabei das Buch von Koo Grail of MacroEcnomics zu lesen. Sehr interessante Rückschlüsse, schon lange nicht mehr so qualitativ unterlegte Aussagen zum globalen Makro-Bild gelesen. Respekt."

Wenn du über Seite 15 hinausgekommen bist, dann kannst du mir ja einen Tipp geben, ob sich meinerseits ein Anlauf auf Weiterlesen auch in meinem Alter noch lohnen würde... ;-)

Im Ernst: wenn man Selbstdenker ist, dann sind die ersten 15..20 Seiten von guten Büchern oft genug, um das Konzept zu verstehen und eigene Schlüsse zu ziehen. Das kann man aber zugegebenermassen nicht wirklich verallgemeinern ;-)

Konjunkturprognose

Verhöhnung der Menschen

Ein Kommentar von Claus Hulverscheidt

Konjunkturoptimismus ist gut. Doch wenn aus Zuversicht Begeisterung wird, die sich allein an sich selbst berauscht, ist das töricht.

Als der Euro vor ziemlich genau zwei Jahren erstmals die Marke von 1,45 Dollar knackte, da schlugen deutsche Chefvolkswirte Alarm. Wenn das so weitergehe, so prophezeiten damals viele prominente Ökonomen zwischen Kiel und München, dann werde die europäische Industrie in den USA bald kaum noch Waren verkaufen. Die Produkte aus der alten Welt seien zu teuer, die Volkswirtschaften der EU massiv in Gefahr.

In dieser Woche erreichte der Euro die damalige Marke erneut, nachdem er zwischenzeitlich ein Viertel seines Werts eingebüßt hatte. Krisengeheul aber war diesmal nirgendwo zu hören - aus einem einfachen Grund: Damals, im Sommer 2007, stand die Ökonomenzunft am Beginn eines bizarren Wettlaufs um die pessimistischste Konjunkturprognose, der starke Euro galt da geradezu als Menetekel.

Heute, zwei Jahre und eine Weltwirtschaftskrise später, ist dagegen Optimismus erste Ökonomenpflicht: Wenn derzeit überhaupt vom Euro die Rede ist, dann dergestalt, dass sich die Gemeinschaftswährung inmitten der Turbulenzen als Bollwerk erwiesen habe.

Seit dem Ende der Sommerpause ist praktisch kein Tag ins Land gegangen, an dem nicht irgendein Wirtschaftsforscher seine Konjunkturprognose angehoben hätte. Die Teilnehmer dieses neuerlichen Rennens hoffen nicht zuletzt auf eine ordentliche Schlagzeile, schließlich gehören neben den Ökonomen auch Journalisten - verhaltensbiologisch betrachtet - zu den Herdentieren.

Nun ist ein gesunder Optimismus sicher wünschenswert. Gefährlich aber wird es, wenn aus Zuversicht eine Begeisterung wird, die sich allein an sich selbst berauscht, und wenn Indizien, die nicht ins Bild passen, einfach vom Tisch gewischt werden.

Wer gar vom "Ende der Rezession" spricht, wie es jetzt US-Notenbankchef Ben Bernanke getan hat, verhöhnt die Menschen, denn vielen von ihnen steht statt dem Ende der Rezession erst einmal das dicke Ende der Krise bevor: die Arbeitslosigkeit. Zwar ist Bernankes Aussage technisch betrachtet richtig, da die Wirtschaft nicht mehr schrumpft. Was aber würde ein Bergsteiger sagen, der in eine Felsspalte stürzt und nach langem Fall verletzt am Boden liegt: Alles in Butter?

Nach den Regeln der Mathematik ist es plausibel anzunehmen, dass die deutsche Wirtschaft im Jahr 2010 um etwa ein bis zwei Prozent wachsen wird. Noch aber ist das allein Folge der riesigen Konjunkturprogramme, die weltweit aufgelegt wurden. Ob daraus ein echter Aufschwung wird, weiß niemand. Dagegen sprechen etwa die unverändert hohen Langfristzinsen, die die Angst der Märkte vor einem Inflationsschub widerspiegeln und die die Firmen belasten.

Hinzu kommt, dass die traditionell hohe Sparquote in Deutschland zuletzt gesunken ist, weil viele Menschen - um die Abwrackprämie mitzunehmen - ein Auto gekauft haben. Sie werden von 2010 an ihre Konten wieder auffüllen und damit den Konsum drosseln. Und noch ein scheinbar in sich widersprüchliches Phänomen wird die Binnennachfrage belasten und die allgemeine Stimmung trüben: Die Wirtschaft wächst - und zugleich wächst die Arbeitslosigkeit. Viele Firmen haben nämlich bereits festgestellt, dass ihre noch aus Boom-Zeiten stammende mittelfristige Absatzplanung obsolet ist. Sie werden entsprechend Stellen abbauen.

Auch viele der Indikatoren, die die Optimisten für sich auf der Habenseite verbuchen, eignen sich bei genauerem Hinsehen nur bedingt als Hoffnungszeichen. Die Börsenkurse etwa steigen nicht deshalb mit wahnwitzigem Tempo, weil alle so zuversichtlich wären, sondern weil die Händler nicht wissen, wohin mit der Flut an billigem Notenbankgeld.

Auch der Anstieg des Außenhandelsüberschusses ist weniger auf steigende Exporte als vielmehr auf sinkende Importe zurückzuführen - ein eklatantes Schwächezeichen. Und schließlich: Selbst wenn die Wirtschaft über 2010 hinaus wachsen sollte, wird Deutschland frühestens 2012, eher 2013, wieder das Wohlstandsniveau des Jahres 2008 erreichen. Um beim Bild vom Bergsteiger zu bleiben: Die schwierige Bergung des Verletzten aus der Felsspalte hat gerade erst begonnen.

(SZ vom 18.09.2009/hgn) www.sueddeutsche.de/wirtschaft/705/488106/text/