Cellulosic Bioethanol Chancen, Risiken, Aktien

Bisher findet man nur wenig bis gar nix zu dem Thema auf ARIVA, daher dieser Thread.
Ich würde mich freuen, wenn Leute, die sich schon mehr mit dem Thema beschäftigt haben, hier ihre Erkenntnisse mit der Allgemeinheit teilen würden.

Dabei sind Beiträge zu den generellen Chancen/Vorteilen - Risiken/Short Comings, aber auch zu einzelnen Aktien erwünscht; letzteres bitte nicht in der Form "Aktie XYZ in 3 Wochen +200%, da Weltmaktführer durch neue Technologie..."

Als Einstieg würde ich sowohl den englischen als auch den deutschen Wiki-Artikel zu dem Thema empfehlen (der englische ist ausführlicher, aber teilweise auch eher Firmenwerbung).
de.wikipedia.org/wiki/Cellulose-Ethanol
en.wikipedia.org/wiki/Cellulosic_ethanol

Ebenfalls zu empfehlen ist der Artikel "Grassoline in your tank" von Bruce Dale; er ist Professor an der Michigan State Uni (die umfangreiche Fördergelder erhalten hat); herunterzuladen unter www.everythingbiomass.org/Publications/tabid/443/Default.aspx
2. Artikel von oben.

Ich werde versuchen, die nächsten Tage mal ein paar Aktien vorzustellen, wobei das noch keine Fundamentalanalysen sein werden, sondern eher Einordnungen (in welchem Bereich ist das UN tätig, wie groß ist es, wie groß ist der Anteil von CE am Geamtumsatz, etc)

werden getrieben
a) durch die Rohstoffkosten (also Maishalme, Switchgras, etc.)
diese dürften mittelfristig sinken, denn die "neuen" Energiepflanzen haben im Vergleich zu unseren Lebensmittelpflanzen wesentlich weniger Züchtung erfahren; die Gentechnik wird den Prozeß im Vergleich zu früheren Züchtungsversuchen beschleunigen.
b)durch die Prozeßkosten;
letztere sind je nach Verfahren unterschiedlich in Struktur und Höhe;

die Verfahren im Überblick:
1. Cellulolysis (Lösung der Zellulose aus dem Lignin-Panzer, Aufspaltung der Zellulose-Ketten, Trennung Zucker von Lignin-Rückständen, Fermentation des Zuckers, Destillation)
a)Aufspaltung mithilfe von Enzymen
b)Chemische Aufspaltung (mit Säuren)
2. Gasification (Aufbrechen der Kohlenwasserstoffe in CO, CO2 und H, Fermentation über Mikroorganismen, Destillation)

Cellulosic Ethanol Development/Production:
Verenium, Range Fuels, Mascoma, Iogen, Bluefire, SunOpta, Abengoa, Broin, Alico

Enzyme Suppliers:
Novozymes, Genencor

Die Aufzählung ist nicht vollständig; auch große Konzerne wie BP, Cargill, Dupont, etc. sind mittlerweile entweder mit eigenen Ethanol-Fabriken oder mit Forschungskooperationen am Start; allerdings ist der CE-Anteil vom Gesamtumatz bei diesen Firmen sehr gering.

Verenium ist aus einem Merger von Syngenta und Diversa hervorgegangen; man kommt aus dem Enzym-/Protein-Geschäft, will aber auch in die CE-Produktion einsteigen;  Verenium betreibt seit 2006 eine Pilot-Anlage, eine 1,4 Mio Gallonen Demonstrations-Anlage ist gerade in der Fertigstellung;    Verenium hat die Vision bis 2013 CE-Anlagen für ein Volumen von 30Mio Gallonnen pro Jahr zu betreiben.

Hauptumsatzträger momentan ist noch ein Enzym für Tiernahrung; für das CE-Enzym Fuelzyme konnte man erste Kunden gewinnen.

Verenium ist nicht gerade das, was man stark kapitalisiert nennt; das wird deutlich, wenn in den Conference Calls immer wieder von Cash-Burn-Rate gesprochen wird. Es werden operativ Verluste eingefahren und das nicht zu knapp; dazu kommen gestiegene Kosten, die die Zuwendungen von Regierungsseite schneller als erwünscht auffressen.
Man verhandelt momentan mit diversen Partnern über Kooperationen in allen Wertschöpfungsbereichen (Forschung, Betreib von CE-Anlagen, Rohstoff-Lieferung); sollten diese Verhandlungen keine Früchte tragen, wird es imho mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit innerhalb der nächsten 12 Monate eine KE geben.

Kurs momentan nahe 52-Wochentief in stabilem Abwärtstrend; Möglichkeit, daß gerade ein Doppelboden gebaut wird. Bewertung 152 Mio bei einem Umsatz in Q1 von 15,2 Mio (Q1 07 war 11,1).

Fazit:
Verenium ist sicher ein Zockerpapier, aber vielleicht als Beimischung in einem New-Energy Portfolio nicht schlecht.

 

Transcript des Conference-Calls zu den Q1-Zahlen: http://seekingalpha.com/article/...transcript?source=yahoo&page=1

eines von 2 dänischen Unternehmen in dem Bereich;
Novozymes ist ein reines Enzymplay, aber nicht nur Biofuel, sondern auch andere Enzyme insbes. für Waschmittel, wobei auch hier die Waschtumsraten hoch sind.

Umsatz teilt sich wie folgt auf:
31% Detergent Enzymes
28% Technical Enzymes (u.a. Biofuels)
23% Food Enzymes (Brauereien, Backindustrie)
9%  Feed Enzymes (Phasphat-Anreicherung)
6%  Microorganisms
3%  BPI

Wachstumsprognosen wurden nach den Q1-Zahlen auf 12-15% erhöht, aber leider nur in lokalen Währungen und da ist der Haken:

Man ist sehr vom Dollar abhängig, da man (noch) nicht viel Wertschöpfung in den USA betreibt. So wurden aus 15% Q1-Wachstum im Biofuel-Bereich in Dollar gerade mal 4% nach Umrechnung in DKK. Ab 2010 will man Enzyme auch in den USA produzieren.

Vorbildlich ist die Finanzberichterstattung, macht richtig Spaß das zu lesen; sogar mit Soll-Ist-Vergleich von Vergangenheitsprognosen  für einzelne Geschäftsbereiche.

Finanzkennzahlen per Q1:
EK-Quote 39%
ROI 29,4%
KGV 2008E ca. 30 (also nicht gerade niedrig)

Der Kurs hat nach einem  ziemlichen Absturz auf 400DKK schon wieder eine gute Rally hingelegt und steht jetzt knapp über 500 DKK (Währungsrisiko DKK zu EUR sehr gering).
Getrieben war der Anstieg in letzter Zeit durch die neuen Förderungen aus den USA; hier ist Novozymes immer mit dabei.
Ich warte vor dem Einstieg erst mal eine Konsolidierung ab.

Der zweite dänische Konzern in der Weltspitze bei Enzymen; leider hat man noch etliche "Altlasten" aus dem Zuckerbereich, von dem man sich möglichst schnell trennen will; bereits getrennt hat man sich vom Geschmacksstoff-Bereich;

die momentane Struktur des UN kann man sehr gut der Graphik unten entnehmen.
Genencor ist der Bereich, der mit Enzymen zu tun hat und der wiederum in seiner Struktur sehr gut mit Novozymes vergleichbar ist; wenn man also bei Danisco einsteigt, bekommt man vom Geschäftsfeld her Novozymes + etliche Nicht-Enzym Aktivitäten.

Was den Bereich Enzyme für CE angeht, hat man Mitte Mai ein JV mit DuPont bekanntgegeben, das sich sehr vielversprechen anhört:
DuPont ist verantwortlich für Optimierung von Lagerung und Pretreatment der Rohstoffe, Genencor übernimmt die Optimierung der Enzyme; man konzentriert sich auf Maisstengel und Zuckerrohr-Bagasse; Investitionsvolumen 140 Mio USD.
www.danisco.com/cms/connect/corporate/...e/investor_257_en.htm

Ich denke momentan aufgrund der fortschreitenden Transformation nicht über ein Investment nach (ist mir noch zu viel Unsicherheit drin), behalte den Wert aber im Auge.

von Ron Kotrba im Biomass Magazine;

www.biomassmagazine.com/article.jsp?article_id=1604&q=&page=1

der Bio-Gemischtwarenladen schlechthin;
Solarthermie, Photovoltaik, Bioethanol, Cellulosic Bioethanol, Recycling, Wasser, Engineering, IT...

Anteil der CE-Aktivitäten am Gesamtumatz sehr gering; zumal Soalr noch unterrepräsentiert ist, da die großen Kraftwerke noch im Bau sind und erst nach Fertigstellung Umsatz abwerfen.

Allerdings führt man ein Konsortium mit einem Budget von ca. 35 Mio, das die CE-Herstellung auf allen Produktionsschritten optimiern soll
www.abengoabioenergy.com/feature.cfm?page=2&lang=1

Goldman Sachs hat die Aktie wegen ihrer Aktivitäten im normalen Ethanol-Bereich auf der Conviction Sell Liste. Für mich momentan auch kein Kauf; daß eine Mischwaren-Struktur nicht unbedngt zum großen Erfolg führt, hat man ja bei Conergy gesehen.

mit solch einem Volumen allein für Enzyme rechnen die Analysten von Chevreux;
klar, daß sowohl Novozymes als auch Danisco da ein möglichst großes Stück vom Kuchen abhaben wollen. Novozymes macht momentan gerade mit allen Produkten gerade mal ca. 1,5 Mrd$ Umsatz.

Je früher man auf den Markt kommt, um so größer sind die Chancen, da langfristig die Nummer 1 zu sein.

www.reuters.com/article/reutersEdge/idUSL0248503420080602

Laß die Pflanze die Enzyme selber herstellen; Aggrochemie-Riese Syngenta arbeite mit australischen Gentechnikern an Zuckerrohr, daß die cellulose-zersetzenden Enzyme selbst herstellt und zwar erst kurz vor der Ernte;
Erste Ergebnisse ab 2010:

www.biotechnews.com.au/index.php/id;837656680;fp;2;fpid;1

Novozymes und Danisco hat eingesetzt; hauptsächlich getrieben durch den wiedererstarkten Euro. Danisco hat schwache Jahreszahlen vorgelegt, hauptsächlich verursacht durch schwache Ergebnisse in der Süßstoofsparte; bei der Enzymtochter Genencor läuft es nach wie vor blendend.

erstmal langsam rantasten;

das KGV ist immer noch "erschreckend" hoch, allerdings spricht der schon über einige Wochen schwächere Euro für ein sattes Gewinnplus

Am 14.08. hatte man folgendes geäußert(EUR/USD bei ca. 1,47):

Novozymes is adjusting its expectations for 2008, assuming that exchange rates for the company’s key currencies remain at their current levels for the remainder of 2008. The range for expected growth in sales is being narrowed to 13–15% (from 12–15%) in LCY. Expectations in DKK are also positively affected by the current exchange rate levels, with the outlook for sales growth now increased to 8-10% (from 6-9%) in DKK. Expected growth in operating profit is being increased to 4-6% (from 1-4%) and growth in net profit to 6-8% (from 4-7% previously). Note that growth in financial results is calculated on the basis of the figures for 2007, excluding one-off item.

Am 24. April hatte man noch folgendes geäußert (EUR/USD bei ca. 1,58):
Novozymes is increasing its sales growth expectations for 2008 to 12-15% (from 11-14%) in local currencies, based on increased growth within detergent and feed enzymes. Novozymes is maintaining its outlook for net profit and free cash flow for the year in DKK. Assuming that exchange rates for the company's key currencies remain at their current low levels for the remainder of 2008, growth of 6-9% is expected in sales in DKK (previously 8-11%), with growth in operating profit in DKK of 1-4% (previously 2-5%). Note that growth in financial results is based on 2007, excluding one-off items.

sehr gut; auch oder gerade durch den starken Dollar.
mein Start-Investment ist immer noch 3% im Plus.
Habe mich jetzt allerdings entschieden, den Stop-Loss auf Einstand zu ziehen,
da ich mit einer längeren Talfahrt an den Weltbörsen rechne; dieser wird sich
auch Novozymes kaum entziehen können.

Sehr schön wie du immer mehr ins Detail gegangen bist.
Sehr informativ.

Gruß Marlboromann

wenn der Ölpreis bis 80-120 USD rebounded;
sagt der CEO von Novozymes.

ein bißchen viel wenn für meinen Geschmack;

www.reuters.com/article/rbssHealthcareNews/...KT00239120090219

Novozymes (NZYMb.CO) believes next-generation cellulosic ethanol could be profitable without government subsidies by 2015 in the U.S. if oil rebounds to $80-120 per barrel, executives said on Thursday.

Prospects for the fuel looked much more grim in Europe, the chief executive of the world's top maker of industrial enzymes said.
...
"I don't think it's going to fly in Europe," said Steen Riisgaard in a meeting with journalists. "In the U.S., the first generation bioethanol paved the way. In Europe we don't have the infrastructure. To commit 200 million euros ($251.9 million) for a second-generation plant here with no distribution system is very difficult."