Es ist richtig, dass sich AT&S aktuell dem allgemeinen Kurssturz von allen Werten, die nur ansatzweise den Stempel KI tragen nicht entziehen konnte. Ich denke, neben der allgemeinen Panik und die vielen Untergangsprophezeiungen sollte man einmal versuchen, einen nüchternen Blick zu wagen. Deshalb will ich nachstehend mal meine Gedanken zum Thema hier darstellen und den Versuch einer Wertung starten. Ich will niemanden von meiner Meinung überzeugen und ich bin ein Mensch und daher fehlbar. Aber inhaltlich sehe ich aktuell keine wirklich überzeugen Argumente, warum in den nächsten Jahren bei AT&S das Geschäft schlechter als aktuell prognostiziert laufen sollte. Selbst die abstrakten Befürchtungen zur KI-Sparte decken m.M.n. kein Szenario ab, das eine operative Verschlechterung glaubhaft abbildet.
Fangen wir ganz vor an. Ich bin der festen Überzeugung, dass nichts und niemand eine neue Technologie aufhalten kann, wenn deren Zeit gekommen ist. Jüngstes Beispiel sind hier für mich die erneuerbaren Energien. So konnte man 1993 in einer bundesweite Zeitungsanzeige der gesamten deutschen Stromwirtschaft lesen "„Sonne, Wasser oder Wind können auch langfristig nicht mehr als 4% unseres Strombedarfs decken.“. So weit zum Thema Aussagen von Experten. Aktuell liegen wir in D meines Wissens bei 61,8% und das Ziel für 2030 liegt bei 80%. Selbst unter Trump wurden trotz aller Hindernisse die EE in den USA weiter ausgebaut und die Renaissance der Kohle bliebt aus (oh Wunder). Die aktuell hohen Preise für die Fossilen verstärkten das Ganze noch einmal exponentiell., weil die EE (und Batterien) inzwischen so extrem billig und einfach zu bauen sind, dass es einfach die wirtschaftlichste Lösung ist. Ökonomie schlägt Ideologie!
Analog sehe ich das Thema KI. Die wird doch nicht so massiv ausgebaut, weil das eine Handvoll Leute so toll findet. Die Nachfrage aus der Realwirtschaft ist riesig. Sie ist sogar so riesig, dass Leute wie Elon Musk davon ausgehen, dass der Bedarf hierfür auf der Erde sinnvoll gar nicht zu decken ist (Platz, Wasser für Kühlung, Energie) und die Rechenzentren ins All verlagern will und hier bereits hart an der Umsetzung arbeitet. Es besteht also effektiv eine gigantische Nachfrage und der Bau von Rechenzentren ist ein handfestes Geschäft. Und wenn die Dinger nicht in den USA gebaut werden (warum auch immer), dann werden die halt woanders gebaut. Und wenn es an etwas auf diesem Planeten nicht fehlt, dann es ist Geld. Bis vor nicht all zu langer Zeit war eines der größten Probleme der sogenannte "Anlagenotstand".
KI ist ist für mich auch keine Blase, in die man morgen reinsticht und dann ist die weg. Von so etwas träumt vielleicht die AfD beim Thema EE, die am liebsten alle Windräder wieder abreißen möchte ("Windmühlen des Grauens"), weil dann wieder alles gut ist. Dann leben wir wieder in der guten alten Zeit (die es nebenbei gesagt, nie gab).
Lest Euch einfach noch mal die Aussagen von Mertin zum Thema KI-Blase durch. Wir sind hier aktuell so weit weg von etwas, dass dem Namen Blase verdient. Aber Mertin hat ja sicherlich eh keine Ahnung oder ist ja nur ein Spruchbeutel, der nie hält, was er sagt...
Also lassen wir das Thema KI einfach mal weg. Wie sieht es denn ganz konkret aktuell operativ bei AT&S aus? Wir sind aktuell bezogen auf das laufende GF gerade mal noch mit einem KGV von 11,5 bewertet. In nicht einmal 6 Monaten beginnt bereits das nächste Geschäftsjahr. Hier liegen wir nur noch bei einem KGV von unter 8. Wir reden hier also nicht von einem Wert, der durch den angeblichen KI-Hype in astronomische Bewertungshöhen geschleudert wurde und bei dem es dringend einer Korrektur bedarf. Selbst in der Prognose für das GJ 2028/29 (KGV unter 6) sind die aktuellen Ausbauarbeiten noch gar nicht drin. Die werden ja erst in 2029/30 ertragswirksam. Und für diese Investitionen haben die Auftraggeber das Geld für den Bau vorab auf den Tisch gelegt und für dann 5 Jähre Abnahmegarantien mit vertraglich gesicherten Entschädigungszahlungen bei Nichtabnahme gegeben. Steigernde Umsätze und Gewinne wird es also bis weit in die 30er Jahre recht sicher geben. Aber das ist noch nicht alles. AT&S plant bereits Kulim 3, 4, 5 und 6. Die ersten Entscheidungen hierfür sollen bereits im 1. HJ 2027 fallen. Und auch diese werden wieder nur angegangen, wenn die Kunden ähnliche Zusagen und Vorabzahlungen leisten. Und dann haben wir noch gar nicht über Indien geredet, wo es wohl um PCB und nicht um Substrate geht. Indien ist ein gigantischer Markt und ein großer Teil der Zukunft der Weltwirtschaft wird sich hier abspielen, wenn man Expertenaussagen hierzu glaubt (allein schon wegen des Bevölkerungsanteils). Und auch in Indien muss man aktuell Kundenanfragen Absagen erteilen, weil nicht alles auf einmal zu schaffen ist. Das alles fällt aus, weil AT&S den Stempel KI trägt? Das alles sollte man also ausblenden und die Aktie muss zwangsläufig weiter fallen? Mir persönlich erscheint das alles wenig logisch und ich sehe die aktuelle Situation eher als eine Chance, die man nicht sehe oft bekommt.
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