Ich denke der "Dopplereffekt" von katjuscha beschreibt die Situation ziemlich genau.
Hinzufügen würde ich, dass ADVA halt ein zyklischer Wert ist, den man halt am besten vor Beginn eines Upcycles kaufen sollte um dann nach Erreichen hoher Margen umgehend wieder zu verkaufen. An der Stelle hat das Unternehmen leider die falsche Erwartung geweckt, dass man mit den neuen Produkten in 2017 und 2018 erheblich die Margen wird hochziehen können.
Nun, wo dies nicht der Fall ist und man im ICP Bereich den früheren Hauptkunden verloren hat, sieht natürlich auch die Diskussion um aktivierte Eigenleistungen deutlich weniger schön aus. Wenn man dies als Vorleistung tut, um dann später die neu entwickelten Produkte profitabel zu verkaufen und dadurch zu wachsen, dann ist an den Aktivierungen nichts auszusetzen. Wenn man hingegen nach der Aktivierung umsatz-seitig schrumpft und Probleme hat, erträgliche Preise am Markt für die Neuprodukte zu erzielen, dann fallen einem die Aktivierungen leider auf die Füße.
Konkret sind in Q2 die aktivierten Eigenleistungen um saftige 46% gestiegen YOY, und das obwohl man bereits 2016 sehr aggressiv aktiviert hatte. Wie gesagt ist das kein Ding, wenn man für dieses R&D dann nachher umso mehr Geld einnimmt, weil man im Vergleich zur Konkurrenz ein besseres Produkt entwickelt. Allerdings hauen da die Absatz- und Preisprobleme natürlich dann sehr herb rein.
Konkret hatte ADVA in Q2 ein EBT von 6,6 Mio. obwohl bereits 11,4 Mio. an R&D Kosten als aktivierte Eigenleistungen herausgerechnet wurden. Da bekommt man dann leider nicht mehr den Eindruck, dass die Aktivierung die Grundlage für die Profite von morgen sind. Sondern man bekommt leider eher den Eindruck, dass die Kosten überborden und man sich am Markt nicht hinreichend durchsetzt. Dass der CFO in den ganzen Interviews ein anderes Bild gezeichnet hat, ist in meinen Augen sehr bedauerlich.
Langfristig denke ich dennoch, dass ADVA mehr wert ist als die jetzige Marktkapitalisierung. Dies nicht zuletzt wegen der Langfristperspektive einer Übernahme durch einen US-Konkurrenten. Allerdings kann das natürlich prinzipiell noch sehr lange dauern. Denn die Protivas werden ADVA sicher nicht in einem Downcycle verschleudern.
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