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Original-Research: Navigator Equity Solutions SE - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Navigator Equity Solutions SE

Unternehmen: Navigator Equity Solutions SE ISIN: NL0000419398

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 1,95 EUR Kursziel auf Sicht von: Ende 2011 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Hohes Kurspotenzial und gute Liquiditätsabsicherung

Die Navigator Equity Solutions SE ist eine Beteiligungsgesellschaft mit dem Fokus auf kapitalmarktnahe Dienstleistungen, der darüberhinaus im Rahmen von Direktbeteiligungen von verschiedenen Mehrheits- und Minderheitsbeteiligungen flankiert wird. Die kapitalmarktnahen Dienstleistungen sind hierbei in der 100%igen Tochtergesellschaft The Ascendo Group N.V. gebündelt, die die Geschäftsbereiche Investment Banking und Beratung abdeckt. Im Segment Direktbeteiligungen verfügt die Navigator Equity Solutions SE derzeit über eine 81,3%ige Mehrheitsbeteiligung am IT-Dienstleister IT Competence Group N.V. sowie über mehrere Minderheitsbeteiligungen (z.B. Catalis SE). Demnach sind derzeit mit The Ascendo Group N.V. und IT Competence Group N.V. zwei Tochtergesellschaften vollkonsolidiert.

Mit ihrer Strategie bewegt sich die Navigator Equity Solutions SE in den für Beteiligungsunternehmen wichtigen Public- und Private Equity - Märkten, welche in ihrer Entwicklung stark an die konjunkturellen Vorgaben gebunden sind. Dementsprechend positiv gestalten sich aktuell vor dem Hintergrund der konjunkturellen Erholungsanzeichen die Vorgaben dieser Teilmärkte. So dürfte der Public Equity-Markt aufgrund des beobachtbaren zunehmenden Liquiditätsbedarfes der Unternehmen eine positive Entwicklung aufzeigen. Ebenfalls von hoher Bedeutung für die Gesellschaft, hier speziell für den Geschäftsbereich der kapitalmarktnahen Dienstleistungen, ist die Entwicklung des M&A-Marktes, der gemessen am Volumen bereits im Geschäftsjahr 2009 den Boden gefunden haben dürfte und derzeit von Erholungstendenzen geprägt ist. Im Private Equity-Bereich, also im außerbörslichen Beteiligungsmarkt, wird ebenfalls ein gesteigertes Interesse ersichtlich, das sowohl durch einen Volumenanstieg als auch durch steigende Transaktionszahlen belegt wird.

Vor diesem Hintergrund gelang es der Gesellschaft im Geschäftsjahr 2009 wieder eine positive Tendenz aufzuzeigen. Zwar minderten sich die Umsätze in den Mehrheitsbeteiligungen (Stand: 31.12.2009) IT Competence Group N.V. und Kaldron N.V. von 21,29 Mio. EUR (2008) auf 16,98 Mio. EUR, diese konnten jedoch durch die positive Entwicklung der Minderheitenbeteiligungen und des Geschäftsbereiches Finanzdienstleistungen ausgeglichen werden. Demnach lagen die erzielten Gesamtumsätze mit 18,07 Mio. EUR sogar über dem Wert des Vorjahres von 17,29 Mio. EUR. Abgebildet wird dieser Anstieg auch im operativen Ergebnis, das sich von -4,43 Mio. EUR auf 0,07 Mio. EUR ins Plus steigerte.

Da die Navigator Equity Solutions SE im laufenden Geschäftsjahr 2010 ihre Mehrheitsbeteiligung Kaldron N.V. veräußerte, musste in der Umsatz- und Ergebnisentwicklung des ersten Halbjahres 2010 eine rückläufige Tendenz beobachtet werden. Demnach reduzierten sich die Umsätze von 10,58 Mio. EUR auf 4,88 Mio. EUR. Dies wirkte sich auf das EBIT aus, welches sich von 0,21 Mio. EUR auf 0,09 Mio. EUR ebenfalls minderte. Im Zuge der konjunkturellen Erholung dürfte jedoch die Gesellschaft, aufgrund einer erwartet positiven Entwicklung sowohl der aktuellen Mehrheits- als auch der Minderheitsbeteiligungen ein ansteigendes Ergebnisniveau aufzeigen. Auf Gesamtjahresbasis 2010 prognostizieren wir ein EBIT von 0,44 Mio. EUR bei einem Umsatzniveau von 12,40 Mio. EUR. Wir sind zuversichtlich, dass im kommenden Geschäftsjahr 2011 ein EBIT von 1,15 Mio. EUR erreicht werden kann, das bei erwarteten Umsätzen von 14,87 Mio. EUR einer guten EBIT-Marge von 7,7 % entspricht.

Wir haben die Navigator Equity Solutions SE im Rahmen eines Sum-Of-Parts-Ansatzes bewertet. Hierfür haben wir anhand von Peer-Group-Multiples die zwei vollkonsolidierten Tochtergesellschaften The Ascendo Group N.V. und IT Competence Group N.V. bewertet und die somit ermittelten NAV's als Grundlage für die Sum-Of-Parts Bewertung verwendet. Nach Hinzurechnung der Fair Values (Stand: 30.09.2010) der Minderheitengesellschaften sowie der Nettoliquidität der Holdinggesellschaft wurde der faire Unternehmenswert in Höhe von 10,42 Mio. EUR und damit 1,95 EUR je Aktie ermittelt. Erwähnenswert hierbei ist zudem die gute Unterpolsterung durch den um den Goodwill bereinigten Buchwert je Aktie in Höhe von 1,70 EUR sowie durch die liquiden Mittel je Aktie in Höhe von 1,76 EUR, was in unseren Augen einen hohen Sicherheitsaspekt bietet. Vor dem Hintergrund des aktuellen Aktienkurses in Höhe von 0,85 EUR ergibt sich somit ein Kurspotenzial von 129,4 % und daher lautet unsere Empfehlung 'KAUFEN'.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: www.more-ir.de/d/11243.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

ISIN NL0000419398

AXC0064 2011-03-03/10:01


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Gruesse Budel

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begeleitet.

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EUR 10,4 Mio. zurück. Darin enthalten sind liquide Mittel und Finanzanlagen
in Höhe von EUR 7,7 Mio. (31.12.2010: EUR 9,0 Mio.).

Das Eigenkapital des Konzerns verringerte sich von EUR 16,8 Mio.
(31.12.2010) auf EUR 15,9 Mio. Die Eigenkapitalquote zum 30.06.2011 ging
auf 82,1% (31.12.2010: 89,1%) zurück.

Die langfristigen Verbindlichkeiten stiegen von EUR 0,0 Mio. (31.12.2010)
auf EUR 0,4 Mio. Die kurzfristigen Verbindlichkeiten erhöhten sich von EUR
2,0 Mio. (31.12.2010) auf EUR 3,0 Mio.

Grundsätzlich hat die positive Konjunkturentwicklung in Deutschland in der
ersten Jahreshälfte 2011 ein positives Geschäftsumfeld für unsere
operativen Tochtergesellschaften geschaffen, von dem leider insbesondere
die IT Competence Group SE nicht profitieren konnte. Die aktuellen
Entwicklungen an den Finanzmärkten sind mittlerweile zunehmend von
wachsender Unsicherheit über die weitere weltweite, wirtschaftliche
Entwicklung geprägt. Vor diesem gesamtwirtschaftlichen Hintergrund sowie
auf Basis der finanziellen Entwicklung unseres Unternehmens in den ersten
sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2011 stellt das Erreichen eines
positiven operativen Ergebnisses ein Ziel für das restliche Geschäftsjahr
dar, dessen Erreichung mit nicht unerheblichen Risiken behaftet ist.

DGAP-PVR: Navigator Equity Solutions SE: Veröffentlichung gemäß § 26 Abs. 1 WpHG mit dem Ziel der europaweiten Verbreitung
11:02 02.09.11

Navigator Equity Solutions SE  

Navigator Equity Solutions SE: Veröffentlichung gemäß § 26 Abs. 1 WpHG mit
dem Ziel der europaweiten Verbreitung

Veröffentlichung einer Stimmrechtsmitteilung übermittelt durch die DGAP -
ein Unternehmen der EquityStory AG. Für den Inhalt der Mitteilung ist der
Emittent verantwortlich.

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Die Navigator Equity Solutions SE teilt gemäß § 26 Abs. 1 Satz 2 WpHG am
02.09.2011 mit, dass ihr Anteil an eigenen Aktien an der Navigator Equity
Solutions SE, Waalre, Niederlande, ISIN: NL0009538008, WKN: A1CUJD am
01.09.2011 die Schwelle von 30% der Stimmrechte überschritten hat und an
diesem Tag 30,425% (das entspricht 1994504 Stimmrechten) betragen hat.

Die Navigator Equity Solutions SE weist darauf hin, dass der Erwerb eigener
Aktien in Höhe von nunmehr insgesamt 30,425% nach niederländischem Recht
erfolgt ist.

02.09.2011 Die DGAP Distributionsservices umfassen gesetzliche  
Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.  
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