Cegedim Aktie

den Call komplett zu hören hier noch eine deutsche Zusammenfassung (KI generiert anhand der Transkription) Einführung und Umsatzübersicht Okay, ich schlage vor, dass wir jetzt mit der Präsentation beginnen. Ich denke, in den nächsten Minuten werden noch ein paar Teilnehmer hinzukommen. Vielen Dank, dass Sie an dieser Präsentation des Umsatzes für das erste Halbjahr 2025 teilnehmen. Wir haben gerade die Pressemitteilung veröffentlicht, die Sie möglicherweise bereits erhalten haben. Der Umsatz für das Halbjahr beträgt 322.500.000 Euro, mit einem gemeldeten Wachstum von 1 % und einem vergleichbaren (like-for-like) Wachstum von 2,8 %. Bevor wir die Leistung anhand der Ihnen bekannten Divisionsaufteilung durchgehen, möchten wir Ihnen eine alternative Aufschlüsselung vorstellen, die Ihnen helfen soll, die Dynamik unserer verschiedenen Geschäftsbereiche besser zu verstehen. Diese Folie zeigt eine Aufteilung nach unseren Hauptaktivitäten: Krankenversicherung, Geschäftsdienstleistungen, Software für Gesundheitsfachkräfte, Daten und Marketing sowie Cloud und Support. Zum Beispiel macht die Krankenversicherungssparte etwa 20 % des Gesamtumsatzes aus. Innerhalb dieser Sparte wuchs die Software- und Dienstleistungsdivision, hauptsächlich in Frankreich, um etwa 4 %. Die Unterabteilung „Flow“, die sich auf die Aktivität als Drittzahler bezieht, verzeichnete im ersten Halbjahr ein Wachstum von 8,8 %, vor allem dank unserer Lösungen zur Erkennung von Betrug und Langzeiterkrankungen. Wir haben den vierzehnten Kunden für diese Aktivität gewonnen, was die Stärke dieses Angebots unterstreicht. Die Geschäftsdienstleistungen, unter Cegedim Business Services zusammengefasst, umfassen HR- und Digitalisierungslösungen und machen etwa 28 % des Umsatzes im ersten Halbjahr aus. Der Bereich Software und Dienstleistungen, hauptsächlich HR, wuchs um 9 %, dank Engagements sowohl bei großen als auch bei kleineren Kunden. Der BPO-Bereich (Business Process Outsourcing) innerhalb der Geschäftsdienstleistungen, der Compliance-Lösungen für Pharmaunternehmen umfasst, wuchs um 4 %. Die zweite Komponente der Flow-Division, die sich auf die Digitalisierung von Prozessen konzentriert, wuchs um 7 %. Dazu gehören Rechnungsstellung und Beschaffungspraktiken, die in Frankreich und Großbritannien ein gutes Wachstum verzeichneten, teilweise aufgrund bevorstehender Regulierungen in Frankreich ab 2026. Der Bereich Gesundheitsfachkräfte macht 3 % des Umsatzes im ersten Halbjahr aus. Hier gibt es eine Diskrepanz zwischen gemeldetem und vergleichbarem Wachstum aufgrund der Dekonsolidierung von In Practice Systems im Dezember. Wir werden später darauf eingehen, ebenso wie auf die Bereiche Daten und Marketing sowie Cloud und Support. Insgesamt betrug der Umsatz im ersten Halbjahr, wie gesagt, 322.500.000 Euro, mit einem vergleichbaren Wachstum von 2,8 % und einem gemeldeten Wachstum von 1 %. Wachstumstreiber und ESG-Neuigkeiten Das Wachstum wurde hauptsächlich von HR, Marketing, Krankenversicherung und Digitalisierung getrieben, wie Sie auf der vorherigen Folie sehen konnten. Es ist wichtig zu erwähnen, dass In Practice Systems aus dem Konsolidierungskreis ausgeschlossen wurde, was die Software- und Dienstleistungsdivision beeinflusst hat. Außerdem wurde ViscDom über das gesamte erste Halbjahr konsolidiert. Wir haben zwei wichtige ESG-Neuigkeiten: Erstens hat die Science Based Targets Initiative (SBTi) unsere Ziele zur Reduktion der Treibhausgasemissionen offiziell validiert. Zweitens konnten wir unsere Finanzierungsvereinbarung in ein nachhaltigkeitsgebundenes Darlehen umwandeln. Dies ermöglicht es uns, den Zinssatz um einige Prozentpunkte zu senken, abhängig von unserer Dekarbonisierung und Fortschritten bei der Geschlechtergleichstellung im oberen Management. Hier sehen Sie die Wachstumsbrücke: Das vergleichbare Wachstum ist der Hauptfaktor. Der strukturelle Einfluss stammt aus der Dekonsolidierung von In Practice Systems, und es gibt einen leicht positiven Währungseffekt, hauptsächlich durch das britische Pfund. Nun zu den Divisionen, beginnend mit Software und Dienstleistungen, die Cegedim Insurance, HR-Software, Apotheken-Software und internationale Aktivitäten umfasst. Cegedim Insurance meldete ein Wachstum von 3,5 %. Der Rückgang im Umsatz ist teilweise auf die Neuverhandlung eines Vertrags zur Bereitstellung von Rohdaten bei GGT MP Santé zurückzuführen. Positiv zu vermerken ist, dass die ClustelBeaune-Datenbank und die Majis-Software gut abschnitten, während Legacy-Produkte Schwierigkeiten hatten. In Frankreich läuft HR gut, da wir Lösungen an kleinere Kunden angepasst haben. Die Versicherungssoftware wuchs ebenfalls gut, aber die Apotheken-Software in Frankreich bremste das Wachstum. Daher haben wir eine Umstrukturierung beschlossen, die etwa 100 Stellen in diesem Bereich kostet. Wir prüfen derzeit die finanziellen Auswirkungen dieser Maßnahme. International gibt es eine große Lücke zwischen gemeldetem und vergleichbarem Wachstum wegen der Dekonsolidierung von In Practice Systems. Vergleichsweise gab es im ersten Halbjahr einen Rückgang, unter anderem durch das Pharmacy First-Programm in Großbritannien im Vorjahr und den Ausfall eines Kunden von Actavis. Flow-Division und Daten/Marketing Nun zur Flow-Division, die wir eingangs erwähnt haben. Diese umfasst die E-Business-Aktivitäten innerhalb von Cegedim Business Services, insbesondere die Digitalisierung von Prozessen wie Rechnungsstellung und Einkauf, die in Frankreich und Großbritannien gut liefen. Auch die Healthcare Flow-Division, die die Versorgungssicherheit im Gesundheitswesen unterstützt, zeigt weiterhin eine gute Dynamik. Die Drittzahler-Aktivität verzeichnete ein starkes Wachstum von 8,8 %, dank unserer Angebote zur Betrugs- und Langzeiterkrankungserkennung. Dies wird durch die Unterzeichnung eines vierzehnten Kunden untermauert. Insgesamt wuchs die Flow-Division um 7,8 %. Die Daten- und Marketing-Division zeigte gutes Wachstum, besonders in Frankreich, mit einem Anstieg der Marketingaktivitäten um 10,8 % im ersten Halbjahr. Letztes Jahr gab es einen Sondereffekt durch die Olympischen Spiele, der sich dieses Jahr nicht wiederholen wird. Die BPO-Division profitierte von großen Verträgen wie Allianz und dem Overflow-Geschäft. Fragen zu Kapitalallokation Frage: Angesichts der Kapitalallokation und des Managementfokus scheint es einen Trend zu geben, dass Sie schwächere Geschäftsbereiche nicht unterstützen. Ist das Teil Ihrer Strategie? Und wenn Sie bestimmte Bereiche verkleinern, wohin fließen die Ressourcen, z. B. in CBS oder anderswo? Antwort: Zur Kapitalallokation: Wie Sie in der Präsentation gesehen haben, restrukturieren wir unser Apotheken-Softwaregeschäft in Frankreich. Unsere Geschäfte sind jedoch miteinander verbunden. Die Apotheken-Software generiert Daten, die unser Marketing unterstützen. Selbst wenn ein Bereich Verluste macht, kann er Wert für andere Aktivitäten schaffen. Derzeit halten wir an diesen Aktivitäten fest. Bei der Verkleinerung könnten einige Mitarbeiter aus dem Apothekenbereich in andere Bereiche wechseln. Insgesamt sind unsere Geschäfte verknüpft und unterstützen sich gegenseitig. Eric: Was ist der Grund für diesen strategischen Schritt? Bezieht sich das auf SmartRx? Antwort: Ja, es betrifft SmartRx. Es machte Verluste, und etwa ein Drittel der Mitarbeiter wird das Unternehmen verlassen. Eric: Letztes Jahr gab es Verluste. Können Sie die Zahl für 2024 nennen und was sollen wir für 2025 ohne Sondereffekte annehmen? Antwort: Der Hauptimpact wird 2026 spürbar sein, da die Mitarbeiter noch im Unternehmen sind und im zweiten Halbjahr 2025 gehen. Wir werden Rückstellungen im ersten Halbjahr 2025 bilden. Letztes Jahr betrug der Verlust bei SmartRx etwa 4 Millionen Euro. Für 2025 prüfen wir noch den genauen Einfluss. Fortsetzung SmartRx-Diskussion Frage: Sie sagten, ein Drittel der SmartRx-Mitarbeiter, also etwa 100 Personen, verlassen das Unternehmen. Wie wirkt sich das auf die Ergebnisse aus? Antwort: Die 100 Mitarbeiter entsprechen etwa einem Drittel der Belegschaft von SmartRx. Der Haupteffekt wird 2026 eintreten, da sie im zweiten Halbjahr 2025 gehen. Wir werden die Rückstellungen im ersten Halbjahr 2025 bilden. Der operative Verlust war im ersten Halbjahr 2025 leicht höher als im Vorjahr, teilweise durch Rechtskosten. Letztes Jahr lag der Verlust bei etwa 4 Millionen Euro für das Gesamtjahr. Frage: Besteht nicht die Gefahr, durch den Abbau von SmartRx mehr Apothekenkunden und damit Datenquellen zu verlieren? Antwort: Der Plan betrifft nicht das R&D-Team. Wir haben in den letzten zwei Jahren Kunden verloren, wodurch wir überzählige Mitarbeiter im Feld hatten, die nun gehen. Das R&D- und Vertriebsteam bleibt, und wir launchen im Oktober/November eine neue Produktversion. Fragen zur Rentabilität und Auswirkungen der Restrukturierung Amira: Vielen Dank für die Präsentation. Eine kurze Frage zum Plan, Mitarbeiter im Apothekenbereich zu reduzieren. Sie sagten, dass die Kosten im Jahr 2025 anfallen, weil die Mitarbeiter noch im Unternehmen sind. Können wir also außergewöhnliche Kosten im Jahr 2025 erwarten? Antwort: Nein, alle Kosten werden im Jahr 2025 verbucht, genauer gesagt, wir berechnen sie jetzt, damit die außergewöhnlichen Belastungen im ersten Halbjahr verbucht werden. Amira: Aber wie wird die Rentabilität nach Einbeziehung dieser Belastungen im ersten Halbjahr aussehen? Antwort: Es wird einen positiven Effekt auf das operative EBIT geben, aber keinen auf das wiederkehrende operative EBIT, da wir keine Verluste mehr aus In Practice Systems in Großbritannien haben. Dies wird einen sehr positiven Einfluss auf das EBIT haben, aber wir werden eine große außergewöhnliche Belastung durch diesen Plan haben. Amira: Nur im ersten Halbjahr? Antwort: Ja, im zweiten Halbjahr sollten wir keine außergewöhnlichen Kosten mehr haben, da wir alle Kosten im ersten Halbjahr verbuchen. Fragen zu Aktienrückkäufen und Finanzierung Frage: Es gab eine schriftliche Frage zu den großen Aktienrückkäufen seit August 2024 und ob diese im Laufe des Jahres fortgesetzt werden. Dies war hauptsächlich auf FCB zurückzuführen, da die Familie opportunistisch Aktien gekauft hat. Wird dies fortgesetzt? Antwort: Die Familie hat in der Vergangenheit opportunistisch Aktien gekauft, aber wir können derzeit nicht sagen, ob dies fortgesetzt wird. Es hängt von der Liquidität des Holdings ab. Derzeit gibt es kein festes Rückkaufprogramm. Fragen zur Rentabilität und internationalen Aktivitäten Eric: Sie erwähnten, dass die Verluste in Großbritannien durch die Dekonsolidierung von In Practice Systems verschwinden. Wird es weitere Restrukturierungen in Großbritannien geben? Antwort: Nein, wir haben bereits berücksichtigt, dass die Verkleinerung des Geschäfts in Großbritannien zusätzliche Kosten verursachen könnte, da wir weniger Umsatz haben, um Gemeinkosten zu decken. Dennoch erwarten wir eine Verbesserung des EBIT um etwa 5 Millionen Euro, was 2,5 Millionen Euro pro Halbjahr entspricht. Eric: Also können wir mit einer Verbesserung von 2,5 Millionen Euro im ersten Halbjahr rechnen, trotz der Situation bei SmartRx? Antwort: Ja, da SmartRx hauptsächlich außergewöhnliche Belastungen verursacht. Für das Gesamtjahr 2026 erwarten wir eine noch größere Verbesserung, etwa 5 Millionen Euro. Fragen zum Marketinggeschäft Eric: Das Marketinggeschäft läuft gut. Sind Sie zuversichtlich, angesichts der zunehmenden Konkurrenz im Apothekenbereich? Antwort: Wir haben eine starke Position mit über 3.000 Bildschirmen in den größten Apotheken und einem einzigartigen Angebot, das sowohl elektronische als auch physische Werbung umfasst. Wir decken bis zu 15.000 Apotheken in Frankreich ab. Obwohl wir vorsichtig bleiben müssen, sind wir derzeit nicht besorgt. Beachten Sie jedoch, dass die Ergebnisse des ersten Halbjahrs nicht repräsentativ für das Gesamtjahr sind, da wir letztes Jahr von den Olympischen Spielen profitierten, was dieses Jahr nicht der Fall sein wird. Unser Ziel ist es, 2025 auf dem Niveau von 2024 zu bleiben, bereinigt um den Effekt der Olympischen Spiele. Fragen zur Kapitalallokation und Schuldenrückzahlung Abad: Ich habe eine Frage zur Kapitalallokation. Wie denken Sie über die Schuldenrückzahlung? Gibt es einen Zeitplan, und wie priorisieren Sie das gegenüber anderen Dingen? Antwort: Wir haben einen Plan, etwa 3 Millionen Euro pro Halbjahr zurückzuzahlen. Wir haben keine Probleme mit der Rückzahlung. Durch die Verbesserung der Gewinne werden wir auch in den nächsten Jahren Cash generieren. Derzeit haben wir keine Pläne für Akquisitionen, aber es könnten sich Möglichkeiten ergeben. Abad: Und im Marketingsegment, gibt es noch Wachstumspotenzial in Frankreich? Und wie läuft die internationale Expansion? Antwort: Wir haben beschlossen, unser Marketinggeschäft in Spanien zu starten, beginnend in Barcelona. Spanien hat eine ähnliche Apothekenstruktur wie Frankreich, und wir haben bereits eine Firma gegründet und Mitarbeiter eingestellt. Die ersten Verträge sind mit französischen Unternehmen, die in Spanien wachsen wollen. Wir erwarten, dass das Geschäft im Januar beginnt. Fragen zum HR-Geschäft Eric: Haben Sie überlegt, das HR-Geschäft zu verkaufen, um sich auf das Kerngeschäft zu konzentrieren? Antwort: Das HR-Geschäft ist profitabel und wächst. Es hat einen geschätzten Wert von 200 bis 300 Millionen Euro, basierend auf branchenüblichen Multiplikatoren. Es gibt derzeit keine Verkaufspläne, da es erheblich zu den Gewinnen beiträgt, auch wenn es nur wenig mit anderen Segmenten verknüpft ist. Eric: Aber Sie haben immer noch hohe Schulden. Wäre ein Verkauf nicht eine Möglichkeit, diese zu reduzieren? Antwort: Theoretisch ja, aber unsere Strategie ist es, intern zu wachsen und Defizite zu beseitigen. Das HR-Geschäft war früher verlustreich, ist aber jetzt einer der profitabelsten Bereiche. Wir konzentrieren uns darauf, alle Geschäfte profitabel zu machen. Schlussbemerkungen Vielen Dank für Ihre Teilnahme. Die nächste Präsentation wird am 25. September stattfinden, wenn wir die Ergebnisse des ersten Halbjahrs veröffentlichen. Wir wünschen Ihnen einen angenehmen Abend und freuen uns darauf, Sie im September wiederzusehen. Vielen Dank und auf Wiedersehen.

Anmerkungen! Ich hab zu deinen inhaltlichen Aussagen der letzten Tage und Monate nirgendwo was gesagt, bei keiner Aktie. Ich bin derzeit eh nicht an steigenden Kursen bei Cegedim interessiert. Insofern ist mir eh egal was du hier treibst, mal davon abgesehen dass ich dir inhaltlich überwiegend zu Cegedim zustimme. Nirgendwo hab ich was anderes behauptet als das die Marge wichtig ist, insbesondere wenn man (wie der Vorstand sagt) wieder Investoren überzeugen will, um den Kurs irgendwann anzuschieben. Das sagen Scansoft und ich übrigens schon seit Jahren. Dass du einerseits nun das Gegenteil behauptest und andererseits nicht mein Posting vorhin inhaltlich verstanden hast, ist ja nicht mein Problem. Ein Problem habe ich aber damit, wenn du vorhin sofort anfängst, mir irgendwas zu unterstellen. Und jetzt fängt es im nächsten Posting wieder mit dem alten Spiel an, mir die Performance um die Ohren zu hauen. Lass es doch einfach! Echt zu schwer für dich, trotz deiner langen Pause? Ich dachte, du hättest dich erholt. Ganz ehrlich, hab ich dir gewünscht und auch in den Threads gefragt, ob es dir gutgeht. Aber offenbar kannst du es nicht lassen. Ich hoffe mal, du tauchst jetzt nicht wieder in den Threads von 6-7 meiner Aktien auf, wie Anfang letzten Jahres, und postet die immer gleichen Dinge.

Herr Buffet hat gestern Abend recht umfangreich die Fragen aus meiner Mail beantwortet. Ich werde nicht die komplette Mail hier einstellen, bei Interesse einfach PN. Die wichtigsten Punkten sind zusammengefasst folgende: Einige Fragen konnten aus regulatorischen Gründen nicht im Detail beantwortet werden, es wurde aber ein Überblick gegeben. Operativer Fortschritt ist vorhanden, aber Marge und Cashflow sind laut Management weiterhin zu niedrig, um Investoren zu überzeugen. Einmalige, auch nicht zahlungswirksame Kosten haben die Ergebnisse zusätzlich verzerrt. Der Fokus liegt auf der Sanierung verlustreicher Geschäftsbereiche, um Marge und Free Cashflow zu steigern. Intensivere Investorenkommunikation, z. B. Roadshows, ist ab 2026 geplant. Webcasts finden zu jeder Ergebnisveröffentlichung statt, zusätzlich gibt es zwei physische Investorenmeetings pro Jahr. Es findet regelmäßiger Austausch mit Sell-Side-Analysten sowie institutionellen und privaten Investoren statt. Die Segmentberichterstattung bleibt erhalten, es werden aber alternative Präsentationsformen geprüft. Die REBIT-Marge 2024 lag bei 6,0 Prozent. Es gibt keine offizielle Guidance, aber das Ziel ist eine deutliche Steigerung. Implizit wird mittelfristig eine Marge von über 10 Prozent angestrebt. Pharmacy Software Frankreich (NEV): Alle Apotheken sind migriert, das Geschäft ist aber weiterhin defizitär. UK-Geschäft verbessert sich, allerdings entstehen durch den INPS-Ausstieg zusätzliche Kosten bei der Apothekensoftware, da vorher Kosten gemeinsam getragen wurden. Cegedim Santé: Break-even-Ziel für 2025 ist laut Management weiterhin erreichbar. Schulden wurden 2024 refinanziert. Net Debt / EBITDA liegt bei 1,67 (Covenant: 2,50 per 31.12.2024). Eine Verbesserung des Cashflows soll zur schrittweisen Entschuldung beitragen. Kapitalallokation: Priorität liegt auf Produktentwicklung mit Fokus auf KI. Dafür wurde ein AI-Komitee gegründet, in dem beide stellvertretenden CEOs sitzen. Fokus liegt auf Produktverbesserung und Kundensupport. Visiodent wurde übernommen, um das Zahnarztsegment zu erschließen und die Position im Markt für Gesundheitszentren zu stärken. Die Integration verläuft gut, der genaue Ergebnisbeitrag ist schwer isolierbar. Weitere M&A-Aktivitäten sind möglich, aber derzeit nicht prioritär. Der Fokus liegt auf Margen- und Cashflow-Verbesserung. Die gemeldeten Probleme mit der englischen Website (cegedim.com) wurden überprüft und laut Unternehmen behoben. Sie betrafen mobile Endgeräte. Ziel des Managements bleibt der Vertrauensaufbau durch bessere operative Ergebnisse und verstärkten Investorendialog

Anbei der Entwurf für eine Mail an Buffet. Falls ihr noch weitere spezifische Fragen/ Punkte habt, teilt die gerne mit. Dann kann ich die nicht aufnehmen. Subject: Critical Investor Questions on Strategic Direction, Margin Development, and Capital Structure at Cegedim Dear Sir or Madam, Dear Mr. Buffet, Since my last letter in spring 2024, Cegedim’s share price has significantly underperformed the broader market and peer software-and-services companies. This persistent underperformance—despite solid operational progress—is deeply disappointing. I continue to believe in the value-creation potential of your business model; however, there is a lack of a clearly communicated strategy and visible commitment to sustainably improving the share price. Investor relations appear reactive and insufficiently ambitious—many long-term shareholders feel there is no continuous engagement or genuine interest in fostering lasting investor relationships. In light of the 2024 Annual Report (Revenue: €654.5 million / +6.3%; Recurring Operating Income: €39.5 million / 6.0% margin) and the Q1 2025 Update (Revenue Q1: €161.3 million / +4.5% LFL; Recurring EBIT benefit from INPS exit: +€5 million), I kindly request concrete responses to the following topics: 1. Share Price Performance & Value Drivers How does management explain the disconnect between operational improvements and the disappointing share price performance? Which investor-relations initiatives (e.g., investor events, roadshows, targeted communications) are planned to restore market confidence and eliminate the valuation discount? 2. Outlook for 2025/2026 & Margin Targets You guide for 2–4% like-for-like revenue growth in 2025, accompanied by further margin expansion. a) What EBIT margin targets do you specifically aim for in 2025 and 2026 and in the longer run? b) Over what timeline do you intend to approach the industry-standard margin levels of leading software peers (e.g., 12–15%)? c) Which strategic measures are required to ensure the market no longer perceives Cegedim as a structurally low-margin provider? 3. Cegedim Santé & Visiodent The break-even target for Cegedim Santé remains set for 2025. a) Is the break-even trajectory still on track (e.g., contribution per user, adoption trends of the Maiia platform)? b) What quantitative margin contribution do you expect from the Visiodent integration by mid-2025? Are there further M&A opportunities planned in the healthcare segment? 4. Pharmacy Software “Nouvel Espace de Vente” (NEV) NEV was launched to regain market share in the French pharmacy software market. a) How many pharmacies have implemented NEV to date, and what is the average contribution margin per installation? b) From which quarter do you expect a material EBIT contribution from this solution? 5. UK Strategy Post-INPS Exit What are the current remaining burdens in the UK segment, particularly related to the still-restructured pharmacy business or transitional costs following the INPS exit? From when does management anticipate the remaining UK operations (including Scotland) will contribute positively to consolidated operating income? 6. Capital Allocation, Interest Burden & Financial Strategy Is there a medium-term strategy to reduce interest expenses (e.g., via targeted deleveraging, refinancing, or proceeds from divesting non-core businesses)? Has the Board discussed structural measures—such as segment divestitures or joint-venture models—to strengthen the balance sheet? Cegedim generated a robust €185 million free cash flow in 2024. How will these funds be prioritized among M&A, product development (e.g., Santé, AI), and debt reduction? What role does deleveraging play in your capital-allocation framework? 7. Investor Relations & Transparency Will the segment disclosures presented in the annual report be maintained in future quarterly reports? Are you planning regular webcasts, analyst calls, or roadshows to professionalize capital-market engagement and build investor trust? 8. Cost Control, Productivity & AI Investments What specific measures were implemented in 2024 to reduce the structural cost base (e.g., workforce optimization, process digitization, IT streamlining)? What medium-term efficiency levers do you foresee (e.g., scalable cloud services, centralized back-office functions)? Is there an internal KPI system (e.g., revenue or EBIT per employee) to track productivity gains? How does management balance AI investment needs (e.g., within Cegedim Business Services) against margin preservation? What measures ensure that new technology initiatives do not become a disproportionate cost burden? Closing Remarks Cegedim possesses an attractive product portfolio and a capable management team. My questions aim to bridge the gap between operational performance and market valuation through clear targets, disciplined execution, and transparent communication. I look forward to your detailed responses and to a constructive, long-term dialogue that strengthens shareholder confidence. Thank you for your time and your commitment to this exchange. Sincerely, ....

1. Gesamtüberblick Q1 2025 Umsatz: 161,3 Mio. € im ersten Quartal 2025, + 3,5 % reported, + 4,5 % like-for-like. Wachstumstreiber waren Marketing, Health Insurance, HR sowie Cloud & Support. Sondereffekte: De-Konsolidierung von INPS ab 10. Dezember 2024 belastete das gemeldete Wachstum, die Vollkonsolidierung von Visiodent seit 1. März 2024 wirkte positiv aus. 2. Divisions-Highlights Software & Services (72,4 Mio. €, – 2,6 % reported, – 0,4 % LFL) Cegedim Santé: + 4,7 % reported, – 4,7 % LFL (ausgelaufener Datenliefervertrag, im Q1 keine Umsätze) Insurance, HR & Apotheken FR: + 3,4 % dank Projekt-Run-Phasen und Großkunden-Diversifikation im HR International: – 31,1 % reported (INPS-Wegfall), – 6,9 % LFL; UK-Effekte (Pharmacy First-Programm 2024), Ausfall eines Activus-Kunden; andere Märkte (Spanien, Belgien, Rumänien) weiter positiv Flow (27,6 Mio. €, + 8,9 % reported, + 8,8 % LFL) E-Business/E-Invoicing: Nachfrage in Frankreich und international (Regulierung ab 09/2026) Third-Party Payer: + 8,7 % durch Betrugs- und Langzeit-Krankheits-Detektion Data & Marketing (29,9 Mio. €, + 10,6 %) Data: + 5,9 % vor allem in Frankreich Marketing: + 14,9 % dank Neukundengewinnen und Ausbau bei Bestandskunden BPO (21,1 Mio. €, + 4,3 %) Insurance BPO: + 4,7 % durch starkes Overflow-Geschäft Business Services: + 3,4 % durch Compliance-Leistungen Cloud & Support (10,3 Mio. €, + 14,8 %) Robustes Wachstum souveräner Cloud-Produkte Hinweis Q2: Wegfall eines niedrigmargigen IT-Vertrags der französischen Verwaltung, Kern-Cloud-Geschäft bleibt stark. 3. Wesentliche Punkte aus dem Telefon-Call Datenliefervertrag wurde neu verhandelt und startete nicht im Q1 2025, neue Tarife ab Q2 erwartet; interne Reorganisation sichert Profitabilität ab. Maiia Suite: Maiia Agenda und Claude Bernard-Datenbank mit stabilem Wachstum Maiia Medimust (Agenda + leichtgewichtiges Arzt-Modul) wächst um 20–25 %; Vertrieb per Telefon-Team in Marokko, keine Vor-Ort-Implementierung nötig; Margen pro Arzt besser als bei komplexerem MLM. INPS-Verkauf: UK-Verhandlungen laufen, Abschluss bis Ende Q2 2025 möglich, Teilrückgewinnung des 6 Mio. €-Darlehens denkbar. Ségur-Subventionen: Keine in 2025; für 2026–2028 ca. 30 Mio. € geplant, decken vor allem R&D-Kosten ab. Profitabilität & Kostenprogramme: Recurring EBIT steigt um ca. 5 Mio. € (Entfall INPS-Verluste); Allianz-BPO-Verluste schrumpfen, Break-Even 2026; gezielte Maßnahmen in verlustführenden Einheiten (Apotheken FR/UK, internationale Daten), Personaloptimierung möglich. 4. Ausblick & Ertragsentwicklung Für 2025 erwartet Cegedim ein bereinigtes Umsatzwachstum von 2–4 % gegenüber 2024 sowie eine weitere Steigerung des wiederkehrenden operativen Ergebnisses. Wesentliche Risikofaktoren bleiben Währungs- und Konjunkturschwankungen sowie geopolitische und regulatorische Unsicherheiten. 5. Empfehlungen zur Beobachtung Adoptionsrate und Margen der Maiia Medimust-Lösung im Wettbewerb mit Doctolib und CompuGroup Abschluss und Cash-Rückfluss beim INPS-Verkauf bis Quartalsmitte Erlöse aus dem neugeregelten Datenvertrag ab Q2 und deren EBIT-Auswirkung Fortschritt der Restrukturierungen in verlustführenden Tochtergesellschaften Einhaltung regulatorischer Fristen (E-Invoicing ab 09/2026, Ségur-Investitionswellen 2026–2028)

Ich wollte jetzt auch nochmal meine Mitschriebe durchgehen, aber ich denke ihr habt die wesentlichen Trigger sehr gut zusammengetragen. Mir gefiel der Call gestern sehr gut. Der Herr Buffet und der CEO waren sehr bemüht die Fragen zu beantworten und sie haben jetzt eine Strategie, wie sie das Ergebnis steigern wollen - auch über Cost cutting. Wenn ich da an die Calls mit diesem Uantovsky (oder wie der genau hieß) zurück denke - die waren ja absolut grausam, oder an den Capital Market Day. Cegedim wollte überall mitmischen, hatte damals keinen Plan und war auch noch stolz darauf. Jetzt investiert das Management und will es dem Kapitalmarkt zeigen. Die positiven Trigger liegen klar vor. Gruß, Johannes

2-3% soll es werden wegen INPS. Ansonsten hat man 2025 mit Allianz (4Mill.), CegedimRX(2Mill), Data International (2 Mill) und Smart RX (3-5 Mill) noch Bereiche mit 11 - 15 Mill. Verlust, die 2026 dann brea k even sein soll. Dies wäre dann der nächste Schub. Macht für die Manager schon Sinn bis 2030 zu investieren, die kennen ja die internen Planungen.

irre wie beim BVB zu sein, wo die Foristen ja seit Jahren von irgendwelchen Milliardenbewertungen faseln, obwohl die Mannschaft dabei ist in die zweite Liga abzusteigen. Parallelwelten.

aktuell eine Sonderkonjunktur, aber insgesamt dürfte Cegedim das höhere Wachstumspotential haben, weil man mit Cegedim SRH und Cegedim e-Business zwei Wachstumsmotoren hat, die auch noch mindestens 5 Jahre zweistellig wachsen werden. So etwas fehlt CGM.

Cegelease nur mit 10 Mill. Umsatz und 5,6 Mill. EBITDA konsolidiert. Hier gibt es unterschiedliche Bilanzierungsansätze. So ganz steige ich dort auch nicht durch. Letztendlich sind aber die 5,6 Mill. wohl maßgeblich, da sie Cegedim immer in den Präsentationen nennt. Die Verschuldung ist eigentlich aktuell auch nicht schlimm, jedenfalls für ein konjunkturunabhängiges Unternehmen wie Cegedim. Man ist letztlich strategisch den richtigen Weg gegangen. Cegedim hat hat bislang jeden Euro massiv in F&E investiert um das Potential der eigentlich guten Assets voll auszuschöpfen. Wenn ich mir die Bewertung von Pharmagest anschaue, die mit Cegedim 50% des Apothekensoftwaremarktes besetzen, ist das Geld sehr gut investiert. Meine Vision 2020 bleibt ein Unternehmen mit 600 Mill. Umsatz und eine EBITDA Marge von 22-25%, letztlich fast exakt wie Compugroup dieses Jahr dasteht.

Die Verkäufe würden natürlich die Nettoverschuldung ordentlich senken und ein weiterer Trigger für steigende Kurse sein :) Mir soll es recht sein. Auch wenn die Zinskonditionen attraktiv sind, dürfte man die Verschuldung ruhig etwas runterfahren. Dann schlafe ich nachts besser, hehe.

wie kommst du auf 60-80 Mio. bei Cegelease? Hab den Bericht nur überflogen und gelesen, dass insgesamt zwei subsidiaries mit einem EBITDA von 18,1 Mio. in 2016 (auf Einzelabschlussebene, Konzern weniger) veräußert werden sollen. Hat die zweite Gesellschaft ein EBITDA von 10-12 Mio und Cegelease nur 6-8 Mio. in 2016 erwirtschaftet? Wenn man bei beiden Gesellschaften vom 10fachen EBITDA als Veräußerungserlös ausgeht, komme ich auf 180 Mio. Euro. Bin aber wie gesagt nicht im Detail in der Materie drin. Wollte es nur mal zur Diskussion stellen.