"Wenn das Gold redet, dann schweigt die Welt!"

Ein Kennzeichen früherer Blasen war, dass die Marktkapitalisierungen der  wichtigen Aktien eines Landes oder Sektors schwindelerregende Höhen erreichten.  Nur zu gut erinnern wir uns an Preise von 120 Euro die vor gut 10 Jahren für  eine Aktie der Deutschen Telekom bezahlt wurden. Heute zahlt man nicht mal ein  Zehntel dieses Spitzenpreises, der anschließend nie mehr erreicht wurde.  

Um die Frage zu beantworten, ob die Edelmetalle bzw. der Gold- und  Silbersektor sich in einer Blase befinden, macht es also Sinn einen Blick auf  die Marktkapitalisierungen der wichtigsten Unternehmen des Sektors zu werfen.  Der Befund, der sich dabei einstellt, ist deutlich und er ist ein weiteres Indiz  dafür, dass die Edelmetalle noch einiges vor sich haben, wenn es auch hier zu  einer Entwicklung mit Blasencharakter kommen soll.


Esso teurer  als 16 Gold- und Silberminen

Die 16 wichtigsten Aktien des Gold- und  Silbersektors werden im Amex Gold Bugs Index mit dem Kürzel HUI zusammengefasst.  Sie kommen auf eine Marktkapitalisierung von gut 200 Mrd. US Dollar. Das klingt  im ersten Moment nach sehr viel, ist aber im Grunde herzlich wenig, wenn man  berücksichtigt, dass allein der Ölmulti Exxon (Esso) eine Marktkapitalisierung  aufweist, die um 50% höher ist.

Auch die im S&P 500 Index, dem Index  der 500 größten US Unternehmen, zusammengefassten Aktien kommen auf eine  deutlich höhere Marktkapitalisierung als die Gold- und Silberminen. Bezogen auf  die Aktienkapitalisierung der US Wirtschaft macht der Goldsektor gerade mal 2%  aus, während der Pharmasektor auf stolze 20% kommt. Doch niemand käme aktuell  auf die Idee von einer Pharmablase zu sprechen, während es Mode ist von einer  Goldblase zu reden.

Das letzte Totschlagargument, das immer wieder  herhalten muss, wenn es darum geht die Behauptung einer Blasenbildung im Gold  argumentativ zu rechtfertigen ist die explodierende Nachfrage nach physischem  Gold und Silber. Hier sind die Zuwachsraten wirklich  eindrucksvoll.


Es werden deutlich mehr Münzen und Barren  gekauft

Zu den fünf größten Anbietern physischen Gold und Silbers  zählt die Münze Österreich. Für sie war 2009 ein absolutes Rekordjahr. Die  Österreicher setzten 1,6 Mio. Unzen Gold, hauptsächlich den bekannten  Philharmoniker, ab. Verglichen mit den Verkaufszahlen von 2007, als lediglich  137.000 Stück ausgeprägt wurden, ergibt sich tatsächlich eine gewaltige  Steigerung. Der gesamte Goldabsatz erhöhte sich in nur zwei Jahren von 277.600  auf 2.083.000 Unzen Gold.

Es ist davon auszugehen, dass die Nachfrage  auch in 2010 sehr hoch bleiben wird, denn besonders im Frühjahr als die  Griechenlandkrise den Euro belastete wurden in nur zwei Wochen knapp 250.000  Unzen Gold verkauft, also nur geringfügig weniger als 2007 in einem ganzen Jahr  und deutlich mehr als im 1. Quartal 2010. Dass in jenen Wochen ein gewisser  Kaufrausch mit Torschlusspanik eingesetzt hatte, soll gar nicht bestritten  werden, ansonsten hätten Münz- und Edelmetallhändler wie proaurum nicht  Sonderschichten fahren und teilweise Münzen und Barren in ihren Internetshops  als ausverkauft ausweisen müssen.


Also doch eine  Blase?

Nein, denn die extrem hohen Verkäufe relativieren sich schnell  wenn man die Zahlen mit jenen aus früheren Zeiten vergleicht. Weil proaurum und  die Münze Österreich noch nicht so lange am Markt sind, bietet es sich an die  aktuellen Verkaufszahlen der Rand Refinery mit jenen aus den 70er Jahren zu  vergleichen. Die Südafrikaner prägen den berühmten Krügerrand aus, der noch  immer als die bekannteste Goldmünze der Welt gelten kann. Wir reden hier also  nicht über die Verkaufszahlen einer kleinen unbedeutenden Münze, sondern  operieren mit den Zahlen des Weltmarktführers.

Für das laufende Jahr  erwartet die Rand Refinery einen Absatz von 1 Mio. Krügerrands. Das ist der  höchste Absatz von Goldmünzen seit 26 Jahren und somit auch für die Südafrikaner  ganz sicher ein Grund zur Freude. Doch verglichen mit den 70er Jahren als die  südafrikanische Münze jährlich zwischen 2 und 6 Mio. Unzen ausprägte immer noch  eine vergleichsweise bescheidene Zahl.

Das gleiche Bild bietet sich uns,  wenn wir die aktuellen Verkaufszahlen der US Mint mit früheren Jahren  vergleichen. Auch hier liegen die aktuellen Verkäufe deutlich über jenen der  Vorjahre, doch insgesamt liegen die Zahlen für das Jahr 2010 nur geringfügig  über dem langjährigen Mittelwert. Mit anderen Worten: Die Neigung der US  Amerikaner zum Goldkauf ist momentan bestenfalls Durchschnitt, aber noch lange  nicht Spitze.

Inflationsangst geht um, zumindest in Deutschland. Die Anleger flüchten ins Gold, das neuerdings auch aus dem Automaten kommt. Durchschnittlich hat jeder der rund 68 Millionen erwachsenen Deutschen 130 Gramm Gold mit einem Wert von fast 4 100 Euro gebunkert.

FRANKFURT. Als der lydische König Krösus 560 vor Christus erstmals Goldmünzen von einheitlicher Größe und einheitlichem Wert in Kleinasien prägen ließ, wusste er nicht, was für eine Lawine er damit auslösen würde. Heute wäre gerne jeder Deutsche Krösus. Erstmals wird jetzt das Geheimnis des deutschen Goldhamsters gelüftet: Jeder Erwachsene besitzt 52 Gramm Schmuck, 58 Gramm Goldmünzen, Barren oder andere Anlagen sowie weitere 20 Gramm im übertragenen Sinn, das heißt Wertpapiere wie Goldfonds oder Minenaktien. Summa summarum hat jeder der rund 68 Millionen erwachsenen Deutschen 130 Gramm Gold mit einem Wert von fast 4 100 Euro gebunkert.

Dass die Deutschen wissen, was sie in den Tresoren ihrer Banken, unter der Bettdecke oder im Schrank liegen haben, das verdanken sie einer aktuellen empirischen Studie der Steinbeis-Hochschule in Berlin. Erstmals wurden in einer repräsentativen Umfrage über 3 200 Deutsche nach Gründen für ihren Drang zum Gold befragt. Der lässt nicht nach. Finanzprofessor Jens Kleine, der die Wahrheit über die Goldliebe der Privatanleger wissen wollte, lässt keinen Zweifel: "Weit über die Hälfte der Befragten sind der Meinung, dass Gold als Anlage künftig noch attraktiver wird", sagt er. Und: "Knapp 30 Prozent können sich vorstellen, in den nächsten Jahren das Edelmetall zu kaufen."

Wer Gold will, kommt inzwischen auch auf ungewöhnlichen Wegen zum Ziel. So lockt die Sparda-Bank in Hamburg mit Zinszahlungen in Gold. Möchte jemand schnell einen Goldbarren über das Wochenende kaufen, kann er sich inzwischen an Automaten in deutschen Städten bedienen nach dem Motto: Gold-to-go (siehe "Metall-Splitter").

Deutsche flüchten vor allem aus Angst vor einer Mega-Inflation ins Metall. Zwar ist es schon Generationen her, das Geld rasant an Wert verlor und Millionen Reichsmark für ein Brötchen hingelegt werden mussten. Doch angesichts von milliardenschweren Konjunkturpaketen und Anleihekäufen durch die Notenbanken in riesigen Volumina fragen sich Anleger, wann ihnen die Rechnung präsentiert wird.

"Ich erwarte in den nächsten fünf Jahren Inflation", sagt Philipp Vorndran, Anlagestratege beim Geldverwalter Flossbach & von Storch. "Notenbanken vergiften mit Anleiheaufkäufen das Finanzsystem, Politiker bauen Schuldentürme auf", sagt ein großer Vermögensverwalter, der lieber ungenannt bleiben möchte. Morgen erwarten Volkswirte eine neue Runde von Staatsanleihe-Aufkäufen in den USA. Mindestens 500 Mrd. Dollar an Treasuries sollen es sein, um die amerikanische Wirtschaft anzukurbeln.

Experten raten deshalb, sichere Häfen anzusteuern. "Mindestens zehn Prozent ihres Geldes sollten Private in Gold anlegen", sagt der Münchner Finanzprofessor Joachim Häcker mit Blick auf die befürchtete Inflation. Viele Geldverwalter geben den gleichen Rat. Derzeit sind es läppische 2,8 Prozent des Gesamtvermögens oder 279 Mrd. Euro, die die Deutschen laut der Steinbeis-Studie in Gold gesteckt haben. Anja Hochberg, Leiterin der Anlagestrategie bei der Credit Suisse, fällt ein klares Urteil: "Deutsche Privatanleger besitzen zwar recht viel Gold, aber der Anteil ist noch deutlich ausbaufähig." Die Deutschen haben laut Steinbeis insgesamt 7 557 Tonnen, damit mehr als Italiener oder Franzosen.

Das sind alles Vorstellungen und Wünsche. In der Realität kann der kleine Goldmarkt schon Käufe in homöopathischen Dosen kaum verkraften, ohne dass die Preise explodieren. Und bereits heute liegt der Preis mit über 1 360 Dollar je Feinunze, das sind 31,1 Gramm, an seinem historischen Rekord von fast 1400 Dollar, der am Freitag erreicht wurde.

Ein Rechenbeispiel: Allein wenn deutsche Private ihre Quote am Gesamtvermögen nur um einen Prozentpunkt erhöhen, müssten sie 100 Mrd. Euro für 3 300 Tonnen Metall einsetzen. Schon diese Menge ist weit höher als die jährliche weltweite Minenproduktion. Darin sind die Anleger aus anderen Ländern und die Großinvestoren wie Pensionsfonds mit ihren deutlich geringeren Quoten noch nicht einmal eingerechnet.

Optimisten gehen mit Prognosen von bis zu 8 000 Dollar hausieren

Bleibt die Frage, ob es bei Gold nach der Verfünffachung des Preises in zehn Jahren schon eine Blase gibt. Experten widersprechen. Goldman Sachs hat seine Zwölfmonats-Prognose auf 1 650 Dollar erhöht. Verwalter Vorndran sagt: "Unterhalb eines Unzenpreises von 2 000 Dollar werden wir unsere Bestände nicht senken." Man kann sich aber auch an James Turk halten. Der Gründer einer Gold-Handelsfirma hält 8 000 Dollar in diesem Jahrzehnt für programmiert.

Gold-Optimist Joachim Berlenbach, erfolgreicher Verwalter von Rohstofffonds, wirft ein anderes Argument in die Waagschale: "Gold und Goldaktien haben einen Anteil am Welt-Finanzvermögen von weniger als einem Prozent." Diese Quote war in den Euphoriephasen im vergangenen Jahrhundert - vor einer Preiswende nach unten - weit höher: Sie erreichte mindestens 20 Prozent. Berlenbach will sagen: Da ist noch viel Luft nach oben.

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