Quelle: Hornblower Fischer AG
Bipop Carire - Akkumulieren
Hornblower Fischer Tagestipp
Update: Bipop Carire (BIP IM, WKN:880064) Der italienische
Vermögensverwalter und Online Broker Bipop Carire hat im Q1 2001 einen
kräftigen Gewinneinbruch hinnehmen müssen. Nach Steuern ist der Gewinn
gegenüber dem Vergleichszeitraum um 63% auf 45 Mio. Euro eingebrochen.
Die starke Abhängigkeit von den Kommissionseinnahmen (rund 30% des
Nettogewinns im Jahr 2000 stammen vom Performance fees) haben sich auf
der Ertragsseite vor allem im rückläufigen Provisionsgeschäft (-17% auf 257
Mio. Euro) niedergeschlagen. Während dessen konnten die Zinseinnahmen im
Jahresvergleich um 23% auf 87 Mio. Euro gesteigert werden. Hierzu leistete
die erstmals konsolidierte Entrium einen nicht unerheblichen Beitrag.
Obwohl die Zahlen am unteren Ende der Erwartungsskala lagen und
vergleichbare italienische Gesellschaften wie Banca Fideuram bessere
Ergebnisse vorlegten, ist die Wachstumsdynamik - zwar mit geringeren Tempo
- ungebrochen. Während deutsche Online Broker bei der Kundenakquise im Q1
nur noch geringe Zuwächse verzeichneten, gewann die Gruppe (inkl. Fineco
und Entrium) 87.000 neue Kunden hinzu. Deutlich steigern konnte Bipop auch
das Einlage- und Depotvolumen, +64% auf 22, 4 Mrd. Euro (Vgl: Comdirect
–22% auf 11,4 Mrd. Euro). Positiv stimmt uns ferner, dass die
Akquisitionskosten pro Kunde von 313 auf 86 Euro im Q1 ermäßigt werden
konnten. Obwohl Bipop den Ertragsstrom im Q1 weniger kommissionslastig
gestalten konnte, erwirtschaftet die Firma noch immer 70% ihrer Einnahme im
Retail Brokerage-Geschäft.
Die zukünftige Herausforderung dürfte darin bestehen, die Erträge in Richtung
Asset Gathering zu verlagern um somit gleichzeitig die
Kapitalmarkt-Abhängigkeit zu verringern. Dies könnte allerdings konterkariert
werden, wenn Bipop seinen Fund-Managementarm Azimut verkaufen sollte;
Meldungen in einzelnen italienischen Zeitungen deuten darauf hin. Obwohl wir
vom Unternehmen keine Stellungnahme erhielten, könnte die Volatilität des
Geschäfts Bipop zu diesem Schritt verleiten. Obgleich wir weiterhin der
Meinung sind, dass der deutliche Kursrückgang der Bipop-Aktie in den
vergangenen Monaten nicht gerechtfertigt ist, sollten von Käufen zunächst
abgesehen werden, bis die Märkte zu einer grundlegenden Erholung ansetzen.
Vor diesem Hintergrund stufen wir das Papier von Kaufen auf Akkumulieren
zurück. Akkumulieren
Hornblower Fischer AG
Börsenstraße 2-4
60313 Frankfurt
www.hornblower.de