KHD Humboldt klar unterbewertet

Zukunftswerte: KHD Humboldt kaufen und mehr Geld bekommen

Die Zahlen von KHD Humboldt Wedag International für das dritte Quartal sind nach Ansicht der Experten von Zukunftswerte gut. Der Wert der neuen Bestellungen und der Auftragsbestand sind im Vergleich zum Vorjahreszeitraum kräftig gestiegen, der Umsatz ist deutlich gesunken und die Ergebnisse haben sich verbessert. Bei den Gewinnen ist allerdings ein positiver Sondereffekt zu berücksichtigen, der aus der Komplettübernahme eines früheren russischen Gemeinschaftsunternehmens stammt. Vorstandsvorsitzender Jouni Salo bestätigte die Prognose, wonach der Anlagenbau-Konzern im Gesamtjahr 16 bis 19 Millionen Euro an EBIT erwirtschaften wird. Salo bezeichnete die Guidance zwar auch als konservativ, verwies aber auf mögliche Verschiebungen bei Projekten in Indien, die zu Margendruck im vierten Quartal führen könnten. Bezüglich der Orderzahlen geht er für das Schluss-Quartal von der Fortsetzung des positiven Trends aus. Auch für das Jahr 2012 ist er optimistisch, da derzeit sehr viele Projekte ausgeschrieben werden. Allein mit dem chinesischen Kooperationspartner AVIC nimmt KHD gegenwärtig an acht bis zehn Ausschreibungen teil. Insbesondere für den afrikanischen und russischen Markt sind die Aussichten gut. Noch im laufenden Jahr könnte ein erster gemeinsamer Auftrag eingehen. Die Einigung im Patenstreit mit der Claudius Peters Projects GmbH (CCP) werde das Ergebnis im vierten Quartal nicht belasten, da hierfür Rückstellungen gebildet worden sind. Der Konzernchef möchte die erheblichen Netto-Barreserven nun langsam verwenden. Neben dem Rückkauf eigener Aktien sowie der Ausschüttung einer Dividende könnte der Konzern auch eine bedeutende Akquisition tätigen. Salo möchte für diesen Zukauf anscheinend rund 75 Millionen Euro ausgeben, also so viel, wie die jüngste Kapitalerhöhung eingebracht hat. Derzeit kostet die KHD Humboldt weniger an der Börse als das Unternehmen netto in der Kasse hat. Das ist vor dem Hintergrund einer wohl guten Umsatz- und Gewinnentwicklung in den folgenden zwei Jahren nicht nachzuvollziehen. Nach Monaten mit relativer Schwäche verbessert sich nun auch das charttechnische Bild. Der Boden dürfte fertig gebildet und ein neuer Aufwärtstrend eingeleitet werden. Wenn der Widerstand bei fünf Euro überwunden wird, wird ein klares Kaufsignal erzeugt.

der Euro 2 ????

wirklich gerade Euro 2 . 15% minus - HAMMER

das ??? hängt keiner drin - Unglaublich

BID ist wieder aufgefüllt mit Stücken .  

kommt Bewegung in die Aktie. Im Moment um die 1,20 immer noch klar unterbewertet.
Doch mit 3 grünen Wochenkerzen sollte es mitttelfristig auf 1,33 und dann bis 1,80 laufen können....

kommen Umsätze rein und jeden Tag 3 Prozent nach oben. Unter 1,29 nix mehr zu haben.
Nicht spektakulär, doch die Richtung passt..

3 Prozent auch heute. Auf dem Sparbuch gibt es weniger.

Nur 1,49% im Plus heute, auf XETRA 5,32%.  Auf dem Sparbuch gibt es weniger.
Die Umsätze werden schon noch kommen...

So allmählich.. Schöne Umsätze. Auf dem Sparbuch gibt es weniger...

Innerhalb der nächsten 14 Tage...

ist von unten durch, 1,402 aktuell, aber nur 751 Umsatz. Irgendjemand kauft dieses Teil auf 1,76 in nächster Zeit...

wurde am 17.03. veröffentlicht, konnte diesen aber nicht lesen. Irgendwas positives müsste dringestanden haben, KHD bastelt am Ausbruch durch die 1,40..

Sie bastelt noch am Ausbruch, aber jetzt nach den Quartalszahlen gibt es wohl Gründe...

Es war eine Frage der Zeit und Geduld, mit Überschreiten der 1,40 gestern hat die Aktie Fahrt aufgenommen...1,63 im Bid, 1,64 im Ask..

Auf dem Sparbuch gibt es weniger....1,82 zu 1,87..

los hier leider

Auf dem Sparbuch gibt es weniger 2,16 zu 2,20...

Auf dem Sparbuch und so...

Die Bewertung der Aktie ist weiterhin auf einem depressiven
Niveau und viel zu günstig. Die 2017er Bilanz zeigt eine sehr
solide Eigenkapitalquote von 53,0% (Vorjahr: 52,2%) und sogar
eine auf 160,5 Mio. Euro (Vorjahr: 153,9 Mio.) gestiegene
Nettocashposition, was 3,23 Euro (Vorjahr: 3,10) je Aktie ausmachte.
Selbst wenn die Pensionsverpflichtungen auch noch
abgezogen werden, verbleibt immer noch eine strenger gefasste
Nettoliquidität von 139,5 Mio. Euro (Vorjahr: 131,4 Mio.),
bzw. 2,81 Euro (Vorjahr: 2,64) je Aktie. Tatsächlich ist KHD
damit unter den rund 500 deutschen Nebenwerten unseres
Beobachtungsuniversums das einzige Unternehmen mit einem
negativen Enterprise Value. Das bedeutet, KHD ist die einzig
verbliebene deutsche Aktie, die an der Börse unterhalb ihres
Nettocashbestands gekauft werden kann. Wer die Aktie aktuell
an der Börse zu 2,27 Euro einsammelt, erhält quasi nicht nur
das operative Geschäft, sondern auch noch 0,54 Euro je Aktie
an Nettocash geschenkt und zusätzlich die bilanziell nicht abgebildeten
Patente, das umfangreiche Technologie-Know-how
und eine hervorragende Marktstellung. Bei einem Buchwert von
rund 3 Euro je Aktie notiert KHD gemäß unseren Annahmen zudem
deutlich unterhalb des Zerschlagungswerts (...)

Wir erhöhen aufgrund der
sich bessernden Branchensituation, des deutlich Fahrt
aufnehmenden Auftragseingangs, der weiterhin starken
Bilanzsituation und der nach wie vor bestehenden
Squeeze-Out-Phantasie durch den Großaktionär unser
Kursziel von 3,30 Euro auf 3,60 Euro und sehen die Aktie
fortan unter 2,50 (bisher: unter 2,30) als Kauf
Quelle: AB Wirtschaftsdienst  

KHD Humboldt sind die dicken Briefseiten verschwunden. Dafür hat sich einer ins Geld gesetzt bei 2,50. Könnten bald news anstehen. Wäre nicht unüblich bei dieser Aktie

endlich mal wieder ein schöer Großauftrag (100 Mio). Hoffentlich vermasseln sie den nicht wieder. Ich würde das als "letzte Chance" bezeichnen.

aber nicht so viele Umsätze

Die Aktionärsstruktur ist der zentrale Punkt bei dieser Aktie. KHD ist faktisch kein breit gestreuter deutscher Industrie-Nebenwert, sondern ein kontrollierter Wert. Laut Geschäftsbericht hält AVIC International Engineering Holdings Pte. Ltd. direkt 69,02 %. Oberste Muttergesellschaft ist die Aviation Industry Corporation of China, die der Volksrepublik China gehört. Zusätzlich wird Max Glory Industries Ltd. mit 20,00 % genannt, eine indirekte Tochtergesellschaft des chinesischen Konzerns CATIC; der Streubesitz liegt damit nur bei rund 10,98 %. Das erklärt den engen Handel, die geringe Börsenaufmerksamkeit und den strukturellen Bewertungsabschlag. Wer KHD kauft, kauft keinen frei steuerbaren Übernahmekandidaten, sondern eine Minderheitsposition neben einem chinesischen Staatskonzern.

Operativ war 2025 gemischt. Der Auftragseingang stieg deutlich von 175,4 Mio. Euro auf 257,6 Mio. Euro. Das ist positiv. Gleichzeitig sank der Umsatz von 218,1 Mio. Euro auf 177,9 Mio. Euro. Das bereinigte EBIT fiel von 10,4 Mio. Euro auf 6,7 Mio. Euro, das berichtete EBIT lag bei 4,7 Mio. Euro, das Ergebnis vor Steuern bei 11,4 Mio. Euro und der Konzerngewinn bei 6,9 Mio. Euro. Das Ergebnis je Aktie lag bei 0,14 Euro nach 0,21 Euro im Vorjahr. Das ist nicht schlecht, aber auch kein Beleg für eine starke operative Ertragsmaschine. Die EBIT-Marge bleibt niedrig, und ein wesentlicher Teil des Vorsteuergewinns kam aus dem Finanzergebnis.

Die Bilanz ist dagegen auffällig solide. Zum Jahresende 2025 wies KHD eine Eigenkapitalquote von rund 42 % aus. Das Eigenkapital lag bei gut 105 Mio. Euro bis 107 Mio. Euro, je nachdem ob man auf die zusammengefasste Kennzahl oder die Konzernbilanzposition blickt. KHD meldete außerdem liquide Mittel und konzerninterne Darlehen von rund 149 Mio. Euro. Auf den ersten Blick sieht die Aktie deshalb günstig aus: Bei rund 93 Mio. Euro Börsenwert liegt der Börsenwert unter dem bilanziellen Eigenkapital. Der Buchwert je Aktie liegt grob um 2,10 bis 2,16 Euro, der Kurs Anfang Juli 2026 also darunter. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis des 2025er EPS von 0,14 Euro liegt ungefähr bei 13. (onvista.de)

Aber die „Cash plus Darlehen“-Position ist nicht einfach frei ausschüttbarer Bargeldbestand. Darin stecken auch konzerninterne Darlehen an AVIC Kairong. KHD selbst stuft Ausfallrisiken daraus zwar wegen Monitoring und Konzernunterstützung als niedrig ein, aber für Minderheitsaktionäre ist das trotzdem ein Governance- und Bewertungsabschlag. 

Dividendenfantasie gibt es aktuell praktisch nicht. Für 2025 wurde auf Ebene der KHD Humboldt Wedag International AG ein Jahresfehlbetrag und ein Bilanzverlust ausgewiesen; deshalb gab es für die Hauptversammlung 2026 keinen Beschluss zur Gewinnverwendung. Onvista weist für die Aktie ebenfalls eine Dividende von 0,00 Euro und eine Dividendenrendite von 0,00 % aus. (onvista.de) Für einkommensorientierte Anleger wie mich ist KHD damit unattraktiv. Die Investmentthese ist für meine Begriffe allenfalls Substanz, Turnaround, Technologie-Optionalität und eventuell spätere operative Normalisierung. 

Zu offiziellen Kurszielen: Ich finde keine belastbaren aktuellen Analystenschätzungen oder Konsenskursziele. Finanzen.net weist für KHD keine Schätzungen und keine Analystenempfehlungen aus (finanzen.net); ich selbst werde hier jetzt auch keine abgeben. 

Für 2026 ist das Management vorsichtig. KHD erwartet einen Auftragseingang rund 10 % unter dem starken Jahr 2025, aber einen Auftragsbestand zum Jahresende mehr als 10 % über 2025. Der Umsatz soll 2026 um mehr als 25 % über 2025 liegen. Trotzdem erwartet KHD nur ein leicht positives EBIT unter dem 2025er Wert von 4,7 Mio. Euro und ein Ergebnis vor Steuern im unteren einstelligen Millionenbereich. Das ist der Kern der Aktie: Umsatzwachstum ja, aber Profitabilität bleibt das Problem.

Positiv ist, dass es 2026 mehrere relevante Aufträge und Technologie-Meldungen gab. Im Juni 2026 meldete KHD einen Auftrag von Alamo Cement, einer Buzzi-Tochter, für eine neue Zementmahlanlage in den USA mit einem Volumen von mehr als 40 Mio. Euro. (KHD Humboldt Wedag) Im März 2026 kamen mehrere Meldungen zu PYROROTOR- und Modernisierungsprojekten in der Türkei, China und Ägypten. (KHD Humboldt Wedag) Das zeigt: KHD ist technologisch nicht tot, sondern in relevanten Modernisierungsthemen präsent.

Die strategische Chance liegt klar in der Dekarbonisierung der Zementindustrie. Zement ist unverzichtbar, aber extrem CO2-intensiv. Über 5 bis 15 Jahre werden die großen Themen alternative Brennstoffe, geringerer Klinkeranteil, Kalzinierung von Ton, Effizienzsteigerung, Oxyfuel, CCUS und digitale Prozessoptimierung sein. KHD nennt diese Felder selbst als Marktchancen. Das passt gut zu einem Spezialisten wie KHD. Wenn die Branche wirklich stärker investiert, kann KHD davon profitieren.

Allerdings bleibt die Zementindustrie zyklisch und investitionsabhängig. Zudem ist der Wettbewerb hart, besonders bei großen Neuanlagen und Projektverzögerungen, Beschaffungsrisiken, Währungen und Margendruck können die Ergebnisse schnell belasten. KHD selbst nennt Markt-, Wettbewerbs-, Beschaffungs- und Projektabwicklungsrisiken. Die Aktie ist illiquide und der Streubesitz extrem klein. Hinzu kommt ein struktureller Minderheitsaktionärszuschlag durch AVIC. 

Ich selbst bin hier nicht drin und habe auch keinen Einstieg vor. Mich interessieren vor allem deutsche Unternehmen nicht nur aus wirtschaftlichen Gründen, sondern auch mit Blick auf ihre Historie. Dabei war KHD Humboldt Wedag im Zuge meiner Recherchen mit auf den Schirm geraten. 

Allen, die hier investiert sind, wünsche ich viel Erfolg.