GB0006731235 - Associated British Foods plc

Historisch ist ABF ein altes Weston-Unternehmen. Der Ursprung liegt 1935 bei Allied Bakeries, dem Vorläufer des heutigen Konzerns. 1949 kam mit Ryvita ein früher Baustein der heutigen Grocery-Sparte hinzu. Über Jahrzehnte wurde aus einer britischen Bäckereibasis ein breit diversifizierter Konzern mit internationalem Lebensmittelgeschäft und später mit Primark als globalem Textildiscounter. Diese Geschichte ist wichtig, weil sie erklärt, warum ABF heute kein fokussierter Pure Play ist, sondern ein Konglomerat mit sehr unterschiedlichen Zyklik- und Bewertungsprofilen. Genau daraus ist jetzt auch die strategische Zäsur entstanden: Am 21. April 2026 hat ABF entschieden, Primark von den Food-Aktivitäten abzuspalten; der Abschluss wird bis Ende 2027 angestrebt. ABF-Aktionäre sollen danach Anteile an beiden börsennotierten Gesellschaften halten. (ABF Corporate)

Das Sortiment beziehungsweise die operative Aufstellung ist breiter, als viele Anleger denken. Primark verkauft preisgünstige Bekleidung und Accessoires. Grocery umfasst Markenlebensmittel wie Tee, Cerealien, Backwaren, Speiseöle, Ethno-Food und weitere Konsumgüter. Ingredients liefert Hefe, Backzutaten, Enzyme, Spezialextrakte sowie Gesundheits- und Ernährungsbestandteile. Sugar deckt den Anbau und die Verarbeitung von Zuckerrohr und Zuckerrüben in Afrika, Großbritannien und Spanien ab. Agriculture liefert Spezialfutterzutaten, Premixe, Mischfutter und weitere Produkte für die Landwirtschaft. Das ist ein robustes, aber auch schwer sauber zu bewertendes Gebilde, weil diese Teile fundamental sehr verschieden sind. (Reuters)

Fundamental war 2025 kein starkes Jahr. Der Umsatz sank auf 19,459 Mrd. Pfund, der bereinigte operative Gewinn auf 1,734 Mrd. Pfund und der bereinigte Gewinn je Aktie auf 174,9 Pence. Das ausgewiesene Ergebnis je Aktie fiel noch deutlicher auf 141,6 Pence. Der Hauptgrund war die schwache Zucker-Sparte: Dort rutschte der bereinigte operative Gewinn von 213 Mio. Pfund im Vorjahr auf minus 2 Mio. Pfund. Retail hielt sich mit 1,126 Mrd. Pfund bereinigtem operativem Gewinn stabil, Grocery verdiente 478 Mio. Pfund, Ingredients 257 Mio. Pfund und Agriculture 25 Mio. Pfund. Die Kapitalrendite ROACE sank von 18,1 % auf 15,5 %. Das ist für ein Qualitätsunternehmen noch ordentlich, aber klar schwächer als in der stärkeren Phase zuvor. (ABF Corporate)

Zum Stand 21.04.2026 hat sich das Bild im laufenden Geschäftsjahr zunächst weiter eingetrübt. Im ersten Halbjahr 2026 lagen der Umsatz bei 9,470 Mrd. Pfund, der bereinigte operative Gewinn bei 691 Mio. Pfund und der bereinigte Gewinn je Aktie bei 70,7 Pence. Das waren Rückgänge von 17 bis 19 % auf Ergebnisebene. Der Konzern selbst sagt offen, dass 2026 insgesamt unter dem Vorjahr liegen wird. Besonders kritisch: Für Sugar erwartet ABF inzwischen einen operativen Verlust für das Gesamtjahr 2026 und sieht bislang keine Anzeichen für eine Erholung des europäischen Zuckermarkts im Jahr 2027. Das ist der härteste Belastungsfaktor der gesamten Equity Story. (ABF Corporate)

Trotzdem ist ABF bilanziell nicht angeschlagen. Zum 28. Februar 2026 lag die Verschuldungskennzahl bei 1,2x EBITDA, dazu kamen liquide Mittel und kurzfristige Anlagen von rund 0,7 Mrd. Pfund sowie ungenutzte revolvierende Kreditlinien von 1,8 Mrd. Pfund. S&P hatte im Februar 2025 das langfristige Emittentenrating mit „A“ bestätigt. Für mich ist das der zentrale Stabilitätsanker der Aktie: ABF hat Probleme, aber keine Bilanzkrise. Der Konzern kann investieren, Aktien zurückkaufen und die Transformation inklusive Abspaltung aus eigener Kraft tragen. (ABF Corporate)

Bei der Dividende ist ABF traditionell verlässlich, aber nicht spektakulär. Für 2025 wurden insgesamt 63,0 Pence je Aktie gezahlt, nach 90,0 Pence im Vorjahr; der Rückgang lag daran, dass 2024 noch eine Sonderdividende enthalten war. Die reguläre Zwischendividende lag 2025 bei 20,7 Pence, die Schlussdividende bei 42,3 Pence. Am 21. April 2026 wurde die Zwischendividende für 2026 erneut mit 20,7 Pence angekündigt. Das signalisiert Vertrauen, aber keine aggressive Ausschüttungspolitik. Für Einkommensinvestoren ist die Aktie damit solide, jedoch nicht außergewöhnlich. Eher wichtig ist hier die Ausschüttungsdisziplin in Verbindung mit Aktienrückkäufen; 2026 waren bis 17. April bereits 187 Mio. Pfund Buybacks umgesetzt. (ABF Corporate)

Beim Kursbild muss man die Lage nüchtern betrachten. Am 21. April 2026 lag der Reuters-Kurs bei 1.834,5 Pence, also 18,345 Pfund. Berichte vom selben Tag zeigen, dass die Aktie auf die Zahlen und die Abspaltungsankündigung zunächst negativ reagierte und rund 3 % nachgab. Das ist kein Vertrauensbeweis des Marktes. Der Markt honoriert also nicht einfach die Story „Spin-off = sofortiger Werthebel“, sondern sieht gleichzeitig die operative Schwäche, vor allem bei Sugar und im Konsumumfeld von Primark. (Reuters)

Zu den Kurszielen: Der belastbarste öffentlich auffindbare Konsens lag um den Stichtag herum bei rund 18,96 Pfund laut MarketScreener, bei 18 Analysten und einem Konsensrating „Underperform“. Das heißt im Klartext: Der Markt sieht auf Sicht der nächsten zwölf Monate nur sehr begrenztes Aufwärtspotenzial gegenüber dem Schlusskurs vom 21. April 2026. Einzelne Häuser waren zwar konstruktiver, aber der Konsens ist nicht bullish. Das passt auch zur Lage: operative Schwäche im Hier und Jetzt, möglicher Werthebel erst später durch die Abspaltung. (MarketScreener)

Meine Einschätzung ist deshalb zweigeteilt. Operativ ist ABF kurzfristig schwächer als das Qualitätsimage des Konzerns vermuten lässt. Der Zuckerbereich ist derzeit ein echter Problemfall, Grocery kämpft mit US-Schwäche, Ingredients ebenfalls mit Gegenwind im US-Bäckereigeschäft, und Primark bewegt sich in einem schwierigen Konsumumfeld. Das ist kein Setup für einen unmittelbaren Bewertungs-Run. Positiv ist aber, dass Primark weiterhin groß, profitabel und international ausbaufähig ist. ABF selbst spricht für Primark weiter von zusätzlichem Flächenwachstum von etwa 4 % bis 5 % pro Jahr auf absehbare Zeit. Dazu kommt die starke Bilanz und die kontrollierende Eigentümerstruktur über Wittington bzw. die Weston-Sphäre, die traditionell langfristig denkt. (ABF Corporate)

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre ist genau diese Eigentümer- und Kapitalallokationsfrage entscheidend. Vor der angekündigten Trennung war ABF für viele Anleger ein Bewertungs-Mischmasch: Primark als Einzelhandelsstory, daneben defensivere Food-Assets und dann noch das zyklische Zuckergeschäft. Das hat den Konzernabschlag wahrscheinlich dauerhaft zementiert. Die geplante Abspaltung kann diesen Abschlag tatsächlich teilweise auflösen. Reuters verweist darauf, dass viele Sum-of-the-Parts-Bewertungen Primark mit einem Abschlag zu Peers sehen; RBC bewertete Primark laut Reuters mit mehr als 7 Mrd. Pfund als eigenständiges Unternehmen. Das ist substanziell. Aber: So ein Spin-off schafft nicht automatisch Wert, wenn die abgespaltenen Geschäfte anschließend operativ schwach laufen oder zusätzliche Kosten entstehen. ABF selbst nennt einmalige Trennungskosten von etwa 75 Mio. Pfund sowie jährliche Dis-Synergien von unter 45 Mio. Pfund. (Reuters)

Unterm Strich halte ich Associated British Foods zum Stand 21.04.2026 für eine interessante, aber keine glasklare Aktie. Wer heute kauft, kauft nicht einfach ein stabiles Konsumunternehmen, sondern eine komplexe Sondersituation: kurzfristig schwache Ergebnisse, strukturell schwieriges Zuckergeschäft, aber gleichzeitig die Chance, dass durch die Primark-Abspaltung ein Teil des Konglomeratsabschlags verschwindet. Meine Einschätzung ist daher: qualitativ besser als der aktuelle Nachrichtenfluss, kurzfristig aber schwächer als viele Langfristinvestoren wahrhaben wollen. Als 5- bis 15-Jahres-Investment ist die Aktie beziehungsweise künftig die Kombination aus Food-ABF und Primark interessant, wenn man Geduld hat und Zwischenvolatilität aushält. Für einen rein defensiven Anleger ist das aktuell trotzdem nicht erste Wahl. Für einen Investor, der auf Wertfreisetzung durch Entflechtung und auf langfristig vernünftige Kapitalallokation setzt, ist ABF dagegen ein ernstzunehmender Kandidat. (ABF Corporate)

Autor: ChatGPT

Mit Blick auf die geplante Abspaltung von Primark ist die Machtfrage ebenfalls klar: ABF hat die Strukturprüfung ausdrücklich in Abstimmung mit Wittington durchgeführt, und Wittington will die Mehrheitsbeteiligung auch nach der Trennung an beiden künftigen Unternehmen behalten. George Weston soll das Food-Geschäft führen, Eoin Tonge Primark. (ABF Corporate)

Unterm Strich:
ABF ist kein normal streubesessenes FTSE-Unternehmen. Es ist ein mehrheitskontrollierter Konzern mit sehr stabilem Ankeraktionär. Die Kontrolle liegt weiterhin klar im Weston-Lager. Der Punkt, der oft missverstanden wird: Die Familie hält die Macht nicht nur direkt privat, sondern über Wittington, und dort dominiert mehrheitlich die Garfield Weston Foundation. Das macht die Struktur langfristig, stabil und wenig angreifbar, aber auch weniger offen für externen Einfluss. (wittington-investments)

Für Anleger heißt das praktisch:
Die Westons können die strategische Richtung im Kern vorgeben. Ein aktivistischer Investor hat es hier deutlich schwerer als bei einem breit gestreuten Konzern. Das ist weder automatisch gut noch schlecht. Es bedeutet vor allem: langfristige Kontrolle, hohe Kontinuität, aber begrenzter Einfluss von außen.

Autor: ChatGPT