Freenet: Platow Brief spekuliert auf Übernahme

Bis Ende März konnte United Internet den Umsatz und operativen Gewinn leicht steigern. Der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) sei von 83,2 auf 83,5 Millionen Euro geklettert. Der Umsatz legte um 5,3 Prozent auf 423,4 Millionen Euro zu. Unter dem Strich sank der Gewinn je Aktie wegen Verlusten bei Unternehmensbeteiligungen und höheren Zinsaufwendungen um drei Cent auf 16 Cent. Umsatz- und Ergebnisrückgänge im Online-Marketing konnte United Internet im Produktgeschäft ausgleichen.

Dommermuth setzt im DSL-Geschäft auf den Verkauf der Komplettpakete, die eine höhere Marge als die Vermarktung von DSL-Anschlüssen über Telekom-Verbindungen (Resale) versprechen. Im Resale-Bereich rechnet Dommermuth mit einem anhaltend hohen Konkurrenzkampf und einer hohen Wechselbereitschaft der Kunden. Nachdem es zuletzt nicht mit dem Kauf der DSL-Sparte von Freenet geklappt hat, will er sich weiter nach Kaufgelegenheiten in dem Bereich umschauen.

EQUINET HEBT GEWINNSCHÄTZUNG AN

Die im TecDAX notierte Aktie legte am Montag in den ersten Handelsminuten um bis zu knapp neun Prozent auf 6,90 Euro zu und konnte damit die Erholung der vergangenen Wochen fortsetzen. Das United-Internet-Papier befand sich seit Ende 2007 bis Anfang März im Sinkflug von mehr als 16 auf knapp vier Euro, konnte sich aber in den vergangenen Wochen wieder deutlich erholen. Die Bewertung des Unternehmens litt zuletzt vor allem unter dem hohen Margendruck im Wachstumsmarkt mit schnellen Internetanschlüssen (DSL) sowie der gescheiterten Übernahme des DSL-Geschäfts von Freenet.

Equinet-Analyst Adrian Pehl sprach von "starken Zahlen, vor allem auf der Ergebnisseite". Für 2009 habe er daher seine Gewinnschätzungen angehoben. Ein Schwachpunkt bei United Internet ist laut Pehl die Stagnation der Kundenzahl im DSL-Bereich, auch wenn die Zahl profitträchtigerer, so genannter Komplettpakete um 270.000 auf 1,05 Millionen gestiegen sei. Insgesamt hatte United Internet Ende März 8,24 Millionen Kunden unter Vertrag - und damit 290.000 mehr als noch Ende Dezember. Größter und wichtigster Bereich des Unternehmens ist das sogenannte Webhosting - dem Bereitstellen von Internetseiten./zb/dct/wiz

ISIN DE0005089031

AXP0270 2009-04-20/12:05

ISIN: DE0005089031 DE0007203275

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Die Free Cash Flow-Stärke des Mobilfunk-Geschäfts dürfte zunehmend visibel werden. Das MSP-Geschäftsmodell erfordere geringe CAPEX (SESe in 2009 für den Konzern: EUR 55 Mio.; in 2010e: EUR 54 Mio.). In 2009e werde ein operativer Cash Flow (inklusive Liquiditätsbelastung durch Restrukturierung von EUR 80 Mio. sowie Zinszahlungen von EUR 95 Mio.; exklusive CAPEX und Tilgung) von EUR 208 Mio. und in 2010e von EUR 276 Mio. erwartet. Entsprechend liege der erwartete Free Cash Flow pro Aktie bei EUR 1,20 in 2009 und bei EUR 1,74 in 2010e. Das bedeute, dass freenet allein aus der operativen Ertragskraft die Nettoverschuldung bis Ende 2010 auf EUR 900 Mio. reduzieren könnte. Damit würde die wichtige Kennziffer net debt/EBITDA bei etwa 2 liegen.

Ein zusätzlicher Katalysator für die Aktie sei der Verkauf des DSL-Geschäfts. Mit dem neuen Vorstandsteam sowie den Spekulationen um eine Konsolidierung des Deutschen TK-/Breitbandmarktes erscheine ein Verkauf innerhalb der nächsten drei Quartale möglich. Das Geschäftsmodell habe einen stark defensiven Charakter (Mobilfunk), sei Cash Flow stark und genieße regulatorisch gewisse Schutzrechte (zum Beispiel keine Preisdiskriminierung vonseiten der Provider).

Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von freenet lautet weiter "kaufen" mit einem unveränderten Kursziel von EUR 11 (DCF). (Analyse vom 21.04.2009) (21.04.2009/ac/a/t)