FORTIS / nach Ergebnispraesentation langfristig kaufen
__________________________________________________
Fortis gehoert zu den Anbietern, die Versicherungs- und Finanz-
dienstleistungen gemeinsam anbieten und hierbei sehr erfolgreich
sind. Im Benelux- (NL, BE und LU) Raum finden sich gleich mehrere
Grosskonzerne, welche dieses Geschaeftsmodell erfolgreich betrei-
ben, so zaehlen beispielsweise ING Group und ansatzweise AEGON
auch zu dieser Kategorie.
Diesen Unternehmen ist gemeinsam, dass sie sich mit durchschla-
gendem Erfolg das kosteneffiziente Geschaeftsmodell der britisch-
en Banken im Bereich Bank-/Finanzdienstleistungen zu eigen ge-
macht haben, waehrend sie vom gut kalkulierbaren und risikoarmen
Wachstum des mit hoher Ertragsqualitaet behafteten Versicherungs-
bereichs profitieren.
Waehrend wir die ebenfalls grundsoliden und guenstig bewerteten
Aktien von AEGON und ING bereits einige Male zum Kauf empfohlen
haben, hielten wir uns bei FORTIS etwas zurueck, da hier die hoe-
here Zyklik des staerkeren Bank-/Finanzdienstleistungsbereichs
(vornehmlich Zunahme der Rueckstellungen/Risikovorsorge und not-
leidenden Krediten in konjunkturellen Baissezeiten) staerker ins
Gewicht fiel. Anhand der Zahlen zum ersten Quartal 2002 sehen wir
bei Fortis diesbezueglich jedoch deutliche Entspannungssignale,
was das Chancen/Risiken-Profil aus Investorensicht signifikant
verbessert:
Praesentierte der belgisch-niederlaendische Bank/Finanz- und Ver-
sicherungsdienstleister FORTIS im 4. Quartal 2002 eine negative
Ueberraschung (hauptsaechlich Bond-Rueckstellungen wegen ENRON),
fielen diese Rueckstellungseffekte im ersten Quartal 2002 weg
(lediglich geringe Risikovorsorge von 43 Mio Euro auf Grund von
notleidenden Krediten) - somit legte FORTIS fuer das abgelaufene
Quartal ein ueber den Erwartungen liegendes Ergebnis vor.
So stieg das Nettoergebnis im ersten Quartal um 7% auf 830 Mio
Euro. Hier sahen die durchschnittlichen Analystenschaetzungen ei-
nen Rueckgang vor, wir hatten eine Steigerung um maximal 2% er-
wartet. Das Ergebnis je Aktie legte im gleichen Zeitraum von 0,60
auf 0,64 Euro zu, die pessimistischsten Analystenschaetzungen la-
gen bei 0,50 Euro, die positivsten bei 0,61. Somit hat FORTIS die
allgemeinen Schaetzungen im 1. Quartal deutlich uebertroffen.
Aber auch operativ konnte die FORTIS-Versicherungssparte im ers-
ten Quartal unter anderem auf Grund der fixierten Kostenstruktur
5% auf ueber 300 Mio Euro zulegen, was in Anbetracht der Konjunk-
turbaisse ein ausserordentlich gutes Ergebnis darstellt. Noch
deutlicher kann die FORTIS Banksparte ueberzeugen, deren Opera-
tiv-Gewinn um mehr als 122% auf 586 Mio Euro gesteigert werden
konnte. Auch hier stuetzt eine restriktive Kostenstruktur, die
fuer den Bankbereich im Berichtszeitraum um 1,3% gesenkt werden
konnte.
An dieser Stelle wird deutlich, weshalb wir FORTIS nunmehr den
Vorzug von ING einraeumen. So muss ING die Ertragsrueckgaenge
im Bankbereich durch die Versicherungssparte amortisieren, waeh-
rend ING nunmehr in beiden Bereichen deutliche Steigerungsraten
vorweisen kann. Bislang hatten wir ING im Vergleich zu FORTIS
kurz- und mittelfristig leicht bessere Chancen eingeraeumt, nun-
mehr sehen wir fuer FORTIS in Relation zur ING-Aktie bessere
Performance-Chancen.
Auch der Ausblick des Unternehmens gestaltet sich konstruktiv,
so dass wir davon ausgehen, dass der negative Effekt der hohen
Risikovorsorge aus dem 4. Quartal abgearbeitet und vollstaendig
eskomptiert ist. Mit einem 03e-KGV von unter 11 und einer PEG-
Ratio von deutlich unter 1 halten wir den Titel in langfristiger
Hinsicht nun fuer kaufenswert. Unser Rating lautet auf "Long
Term Buy", den fairen Wert sehen wir jenseits von 30 Euro.
FORTIS (AEX, EuroStoxx50, S&P Global 100), WKN-DE: 982570
Marktkapitalisierung: 32 MRD Euro
EPS 03e: 2,33 Euro
KGV 03e: 30
Kurs Frankfurt 29.05. 25,00 Euro
52-Wochen-Hoch: 31,50 Euro
52-Wochen-Tief: 20,00 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 23,80 Euro
Kursziel 12 Monate: 29,00 Euro
Unser Anlage-Urteil: "Long Term Buy"
Gruß Pichel
__________________________________________________
Fortis gehoert zu den Anbietern, die Versicherungs- und Finanz-
dienstleistungen gemeinsam anbieten und hierbei sehr erfolgreich
sind. Im Benelux- (NL, BE und LU) Raum finden sich gleich mehrere
Grosskonzerne, welche dieses Geschaeftsmodell erfolgreich betrei-
ben, so zaehlen beispielsweise ING Group und ansatzweise AEGON
auch zu dieser Kategorie.
Diesen Unternehmen ist gemeinsam, dass sie sich mit durchschla-
gendem Erfolg das kosteneffiziente Geschaeftsmodell der britisch-
en Banken im Bereich Bank-/Finanzdienstleistungen zu eigen ge-
macht haben, waehrend sie vom gut kalkulierbaren und risikoarmen
Wachstum des mit hoher Ertragsqualitaet behafteten Versicherungs-
bereichs profitieren.
Waehrend wir die ebenfalls grundsoliden und guenstig bewerteten
Aktien von AEGON und ING bereits einige Male zum Kauf empfohlen
haben, hielten wir uns bei FORTIS etwas zurueck, da hier die hoe-
here Zyklik des staerkeren Bank-/Finanzdienstleistungsbereichs
(vornehmlich Zunahme der Rueckstellungen/Risikovorsorge und not-
leidenden Krediten in konjunkturellen Baissezeiten) staerker ins
Gewicht fiel. Anhand der Zahlen zum ersten Quartal 2002 sehen wir
bei Fortis diesbezueglich jedoch deutliche Entspannungssignale,
was das Chancen/Risiken-Profil aus Investorensicht signifikant
verbessert:
Praesentierte der belgisch-niederlaendische Bank/Finanz- und Ver-
sicherungsdienstleister FORTIS im 4. Quartal 2002 eine negative
Ueberraschung (hauptsaechlich Bond-Rueckstellungen wegen ENRON),
fielen diese Rueckstellungseffekte im ersten Quartal 2002 weg
(lediglich geringe Risikovorsorge von 43 Mio Euro auf Grund von
notleidenden Krediten) - somit legte FORTIS fuer das abgelaufene
Quartal ein ueber den Erwartungen liegendes Ergebnis vor.
So stieg das Nettoergebnis im ersten Quartal um 7% auf 830 Mio
Euro. Hier sahen die durchschnittlichen Analystenschaetzungen ei-
nen Rueckgang vor, wir hatten eine Steigerung um maximal 2% er-
wartet. Das Ergebnis je Aktie legte im gleichen Zeitraum von 0,60
auf 0,64 Euro zu, die pessimistischsten Analystenschaetzungen la-
gen bei 0,50 Euro, die positivsten bei 0,61. Somit hat FORTIS die
allgemeinen Schaetzungen im 1. Quartal deutlich uebertroffen.
Aber auch operativ konnte die FORTIS-Versicherungssparte im ers-
ten Quartal unter anderem auf Grund der fixierten Kostenstruktur
5% auf ueber 300 Mio Euro zulegen, was in Anbetracht der Konjunk-
turbaisse ein ausserordentlich gutes Ergebnis darstellt. Noch
deutlicher kann die FORTIS Banksparte ueberzeugen, deren Opera-
tiv-Gewinn um mehr als 122% auf 586 Mio Euro gesteigert werden
konnte. Auch hier stuetzt eine restriktive Kostenstruktur, die
fuer den Bankbereich im Berichtszeitraum um 1,3% gesenkt werden
konnte.
An dieser Stelle wird deutlich, weshalb wir FORTIS nunmehr den
Vorzug von ING einraeumen. So muss ING die Ertragsrueckgaenge
im Bankbereich durch die Versicherungssparte amortisieren, waeh-
rend ING nunmehr in beiden Bereichen deutliche Steigerungsraten
vorweisen kann. Bislang hatten wir ING im Vergleich zu FORTIS
kurz- und mittelfristig leicht bessere Chancen eingeraeumt, nun-
mehr sehen wir fuer FORTIS in Relation zur ING-Aktie bessere
Performance-Chancen.
Auch der Ausblick des Unternehmens gestaltet sich konstruktiv,
so dass wir davon ausgehen, dass der negative Effekt der hohen
Risikovorsorge aus dem 4. Quartal abgearbeitet und vollstaendig
eskomptiert ist. Mit einem 03e-KGV von unter 11 und einer PEG-
Ratio von deutlich unter 1 halten wir den Titel in langfristiger
Hinsicht nun fuer kaufenswert. Unser Rating lautet auf "Long
Term Buy", den fairen Wert sehen wir jenseits von 30 Euro.
FORTIS (AEX, EuroStoxx50, S&P Global 100), WKN-DE: 982570
Marktkapitalisierung: 32 MRD Euro
EPS 03e: 2,33 Euro
KGV 03e: 30
Kurs Frankfurt 29.05. 25,00 Euro
52-Wochen-Hoch: 31,50 Euro
52-Wochen-Tief: 20,00 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 23,80 Euro
Kursziel 12 Monate: 29,00 Euro
Unser Anlage-Urteil: "Long Term Buy"
Gruß Pichel
