Einhell - Empfehlungen kommen!!!!

Du müsstest Dich vielleicht ein wenig mehr mit dem Unternehmen und seiner Geschäftsführung beschäftigen, um den Lageraufbau zu verstehen (kein Vorwurf! Aber um die reinen Zahlen interpretieren zu können, muss man das Unternehmen kennen).

In den letzten Jahren hat Einhell sein globales Wachstum stark vorangetrieben. Neben dem Umbau des Rechnungswesen und der Lagerverwaltung (Einsatz leistungsfähigerer Softwareumgebungen) hat man auch in die Lieferfähigkeit investiert. Man hat am Hauptsitz ein riesiges Lager gebaut und zentralisiert dort seine Lagerhaltung.
Soviel zu der strategischen Entwicklung des Unternehmens.

Nun haben wir ja alle schon von den Lieferengpässen aufgrund der stockenden Seefracht gehört. Genau darauf hat Einhell im letzten Jahr reagiert.  Sie haben schlichtweg überlegt was für das Unternehmen besser ist: den Mitbewerbern aufgrund deren Lieferschwierigkeiten noch mehr Kunden und somit Marktanteile wegnehmen, oder (vereinfacht ausgedrückt) den Cashflow einfach nur zur Bank zu bringen und dafür dann ein paar Kunden aufgrund von Lieferschwierigkeiten zu verlieren. Sie haben sich für Ersteres entschieden und damit den Weg für ein weiteres,  sehr erfolgreiches Jahr geebnet.

Es ist also keineswegs so, dass sie planlos Ware bestellt hätten  und auf der nun sitzen geblieben sind. Im Gegenteil - sie haben ihre Lager gefüllt um auch weiterhin die große Nachfrage bedienen zu können. Es ist also durchaus als ein Zeichen einer vorausschauenden und guten Geschäftsführung zu sehen.

Wer mehr umsetzt, bei dem steigen natürlich auch die Forderungen und Verbindlichkeiten an. Das ist also grundsätzlich ein Zeichen des großen Wachstums (hier speziell auch der Wachstumsvorbereitungen). Hier muss man natürlich auch sehen, dass die Forderungen und Verbindlichkeiten mal stärker, mal schwächer ansteigen. Jetzt vom Umsatzanstieg direkt auf einen Anstieg der Forderungen und Verbindlichkeiten auf gleichem Prozentsatz zu schließen, wäre eine falsche Ableitung.

Welche Geschäftspartner sollten denn abgesprungen sein? Meinst Du Großkunden? Ich wüsste von keinem Baumarkt, der es sich leisten könnte, Einhell aus dem Sortiment zu schmeißen. Außerdem gibt es ja noch den boomenden Onlinehandel. Aus der Richtung kann man einen negativen Einfluss auf die Geschäfte nahezu ausschließen.

Danke für die ausführliche Antwort.
Für mich ist die Argumentation aber nicht schlüssig.
Die aufgebauten Produktionskapazitäten sind rechnerisch fast vollständig umlegbar auf die Erhöhung der Bankschulden, Zahlungswirksame Verbindlichkeiten aus LuL und dem Abbau der liquiden Mittel.
Das ganze wohlgemerkt und offen bilanziell ersichtlich ohne den dafür vorgesehenen Absatz der Produkte zu haben.
Man hat schlicht und ergreifend auf "Pump" Produkte produziert die jetzt unverkauft im Lager stehen.
Das führte eben zu den massiven Verlusten im operativen Bereich.

In Zeiten von Wirtschaftskrisen macht man es umgekehrt. Man reduziert seine Produktion und passt sie den Marktgeschehen an, da ein volles Lager ein Kostenfaktor ist ohne Einnahme. Und das macht man prinzipiell schon, wenn man das Geld auf dem Konto hätte! Hier wurde aber mit Krediten produziert ohne die Verkäufe zu haben.
Das ist für mich völlig sinnfrei, und wie gesagt nur erklärbar mit Fehlkalkulation oder Abspringen von potentiellen Abnehmern. Es macht betriebswirtschaftlich sonst einfach keinen Sinn so vorzugehen.

Das einzige denkbare Szenario das noch positiv wäre, ist eine zeitverzögerte Lieferung ins Jahr 2022 hinein. Konnte ich aber nicht herauslesen aus dem Geschäftsbericht.
Fakt ist: -150 Millionen Euro aus dem operativen Geschäft durch Überproduktion ist nicht gut. Und kann ja so auch nicht weiter gehen.
Ich denke daher korrigiert auch die Aktie.

Wenn es eine sinnvolle Erklärung gibt, für diese Schulden-finanzierte Überproduktion höre ich es mir aber gerne an.
Im Moment bin ich skeptisch, und auf die nächsten Geschäftszahlen gespannt. Vielleicht erklärt sich dann einiges.

Und die Lagerbefüllung kann Einhell durch die ausgelagerte Produktion bestens steuern. Man braucht nur den Lieferanten zu sagen, dass man nun weniger bei ihnen bestellt.

Zu der Aussage, man solle sowas nicht auf Kredit machen -> schau Dir mal die EK-Quote an. Einhell war vorher netto schuldenfrei! Sie können sich den Lageraufbau über neue Kredite locker leisten.

Würde ein Vorstand auffällig viele Aktien des eigenen Unternehmens kaufen, wenn er von einer derart amateurhaften Lagerhaltung ausgehen würde? Herr Kroiss hat in diesem Jahr bereits über 3.5 Mio € zugeschlagen -> das Jahr ist nicht mal halb rum. Letztes Jahr hat er insgesamt für rund 2 Mio € zugekauft. In beiden Jahren liegt er deutlich über seinen vertraglichen Kaufverpflichtungen. Siehe ein paar Beiträge zuvor, da habe ich meine "Insidertabelle" verlinkt.

Du musst ja nicht von Einhell überzeugt sein und sie ins Depot kaufen. Ich halte "keine Einhell im Depot" für einen Fehler. Auf dem aktuellen Niveau bieten sie deutlich mehr Chancen als Risiken.

Das hast du falsch verstanden.
Ich denke nicht das Einhell ein schlechtes Unternehmen ist. Schon gar nicht gehe ich von einem Umsatzrückgang aus. Das Wachstum wird sich prozentual ziemlich sicher verlangsamen, aber man wird wachsen.

Was mich stört ist der Umstand daß der effektive Zahlungsfluss aus dem laufenden Geschäft stark negativ ist (und zuletzt sowieso immer weiter sank). An möglichen Investitionen liegt es auf keinen Fall, denn der ist gleichbleibend auf niedrigen Niveau.

Die Argumentation ich befülle ein Lager weil ich es kann, ist ebenfalls nicht schlüssig! Ich befülle es nur, wenn ich den Absatz dafür habe. Und hier muss ich mich wiederholen, den sehe ich nicht im Geschäftsbericht in der Größenordnung. Man lagert Produkte ein für fast ein halbes Jahr Vorlaufzeit. Das ist extrem viel und unüblich. Und kritisch wird's eben, wenn das fast alles nur gemacht wird mit Aufnahme von Fremdkapital. Das mache ich nur, wenn die Aufnahme von Fremdkapital günstiger ist, als die Beibehaltung von Eigenkapital. Das ist hier aber offensichtlich nicht der Fall, da die Produkte im Lager liegen und sogar noch Kosten verursachen.

Es gibt einen Grund für Just in Time Produktion.

Hier ist es mir ein Rätsel warum man so vorgeht. Um es Mal etwas plump zu vergleichen: Das wäre so, als ob der Volkswagenkonzern erstmal 5 Millionen Autos auf Halde produziert, und die Produktion kreditfinanziert durchführt. Da würde ich genauso fragen: Wieso?

Betriebswirtschaftlich ist der Move völlig sinnfrei. Ganz dünne Erklärung wäre, Absicherung von Lieferengpässen, kalkulierter Nachfrageschub oder wie du angemerkt hast halblederstehendes Lager.
Schlussendlich geht's aber ums Geld. ;-)

Wie gesagt, ich denke von den Produkten ist Einhell gut aufgestellt. Ich denke der Umsatz wächst weiter, aber der sinkende und jetzt stark negative operative Cashflow als Kennzahl lässt sich so nicht erklären. den massiven Produktionsüberhang sehe ich auf der Nachfrageseite nicht.

PS: Zahlen (im Geschäftsbericht) lügen nicht. Ich habe mir angewöhnt auf irgendwelche Worte und Visionen was zu geben von Verantwortlichen.

statt "angewöhnt" sollte es nat6 "abgewöhnt" heißen ;-)

Und wieso verdrehst Du meine Argumentation? Ich habe nicht gesagt, dass man das Lager füllt, weil man es kann! Das Lager wird gefüllt, weil man sich vor den globalen Transportengpässen schützen will und zudem auch eine stabile, bzw. sogar wachsende Nachfrage erwartet. Ich habe ja auf die in mehreren Ländern verstärkte Werbekampagne hingewiesen. Wer verstärkt wirbt, der kann auch verstärkten Absatz erwarten. Das würde dann den Zeitraum der bevorrateten Produkte noch mal verkleinern.

Zur Lagerbefüllung: "Ich befülle es nur, wenn ich den Absatz dafür habe. Und hier muss ich mich wiederholen, den sehe ich nicht im Geschäftsbericht in der Größenordnung."

Das dürfte wohl daran liegen, dass der Absatz erst im Nachhinein im Geschäftsbericht erscheint. Die Lagerbefüllung aber im Voraus gemäß des erwarteten Absatzer erfolgt. Aber das dürfte Dir doch bekannt sein!?

"Und kritisch wird's eben, wenn das fast alles nur gemacht wird mit Aufnahme von Fremdkapital. Das mache ich nur, wenn die Aufnahme von Fremdkapital günstiger ist, als die Beibehaltung von Eigenkapital. "

Ich dachte immer, das mache ich, wenn mein Bankkonto nicht genug liquide Mittel aufweist. Nur die wenigsten Unternehmen finanzieren sich aus eigenen Barmitteln. Durch die Bank wird über Fremdkapital finanziert. Da steht Einhell mit seiner EK-Quote immer noch sehr solide da!

Ich verstehe echt nicht, was dieses Rumhacken auf "sie haben einen Kredit aufgenommen" soll. Sie haben sich den Absatz von einem halben Jahr (vermutlich eher weniger) bevorratet. Selbst wenn der Absatz nun um 50% einbricht, werden sie das Zeugs innerhalb von einem Jahr mit Gewinn wieder los. Also eigentlich nichts, über das es sich groß zu diskutieren lohnt. Wer stur nur auf Zahlen schaut, der wird das vielleicht nicht verstehen. Aber wer sich offen über die Hintergründe informiert, der sollte sich doch etwas weniger erkenntnisresistent zeigen.

Wie ein Produkt, das nur etwas länger im Lager liegt, Kosten verursacht, das müsstest Du mal darlegen. Das Lager ist gebaut, die Mitarbeiter sind eingestellt. Wo verursacht eine höhere Auslastung der Lagerfläche höhere Kosten? Jedes Produkt wird einmal eingelagert und nach einer Zeit dann wieder ausgelagert. Die Zeit dazwischen kostet in einem nicht vollständig befülltem Lager doch nichts. Nur der Kredit kostet, aber dazu siehe oben. Das Lager ist ein Fixkostenblock, der bei konstantem Umsatz unabhängig von der Befüllung ist.

"aber der sinkende und jetzt stark negative operative Cashflow als Kennzahl lässt sich so nicht erklären"
Du verwirrst mich immer mehr. Erst sagst Du, dass Dir der durch den starken Lageraufbau bedingte stark negative Cashflow nicht gefällt, und nun lässt er sich nicht erklären? ... Irgendwo reden wir aneinander vorbei :-/

ich vermute du bist kein BWLer, oder? Das sieht man Recht deutlich an Argumentation und Fragestellung.

Ich will das jetzt auch nicht zu tief runterbrechen, aber Lagerkosten sind nicht einfach "Lagerkosten" des Lagers selbst.
Du hast einen kalkulatorischen Zinsansatz für das gebundene Kapital. Das ist prinzipienbedingt schon schlecht, wenn du dein EK dafür verwendest, aber ganz schlecht wenn du dafür FK verwendest.
Vielleicht sagen dir ja Opportunitätskosten etwas mehr.
Zudem stehen Lagerkosten mitnichten nur Fixkosten über sondern auch variable Kosten. Das fängt beim Transport an, bei der Einlagerung der Waren, geht über Kapitalbindungskosten, Zinsen usw. Einfach zu sagen ich habe Fläche X und zahle dafür Summe Y ist nicht korrekt. Zumal auch der theoretische Fixkosten-Anteil am Personal durchaus variieren kann. Wenn ich mehr Waren einlagere kostet das Zeit, Geld und Personal.

Wie gesagt, eine so starke Kapitalbindung und massiver Ausbau der Warenbestände macht keinen Sinn. Das ist unstrittig.
Ich kann mir das nur damit erklären, dass man entweder auf mehr Absatz gehofft hat, Anbieter abgesprungen ist, oder man Angst hat, dass man monatelang keine Lieferung von Material bekommen könnte.

Das bedeutet aber immer, das ich vorher irgendwo einen Fehler gemacht habe.
Einfach die Bankschulden um mehrere Hundert Prozent anzuheben und darauf Zinsen und Tilgung zu zahlen, nur damit ich dann den Warenbestand massiv erhöhe und das Kapital binde macht KEINEN Sinn, ohne dass irgendwas vorher falsch kalkuliert wurde.

Ich kann mich nur nochmals wiederholen. Das ist unstrittig. Die Frage ist somit, wo wurde der Fehler vorher gemacht, dass es dazu kommen konnte?!

Vermuten würde ich, das man ein stärkeres Wachstum angenommen hatte und evtl. die Lieferanten unzuverlässig sind und werden könnten. Und dann hat man eben entschieden, dass man das übel in Kauf nimmt und kreditfinanziert eine Überproduktion in Kauf nimmt. Aber das ist eben Spekulation von mir.
Fakt ist: Man hat aktuell Kosten in Millionenhöhe die laut Geschäftsbericht nicht notwendig sind.

dass man im Geschäftsbericht berichtet, dass man einen kreditfinanzierten Lageraufbau gemacht hat. Von nicht notwendig steht im Geschäftbericht garantiert nichts. Das hast Du hier dazu phantasiert!

Dass Du BWLer, der stur auf seinen gelernten Lehrsätzen besteht, das nicht versteht, das ist offensichtlich und unstrittig. Möglicherweise spielt hier auch ein gewolltes Schlechtreden mit!?

Für das Schlechtreden sprechen die Darstellungen des Verschuldungsaufbaus in Prozenten. Klar, von 3,64 Mio auf 189 Mio € (Quelle: de.marketscreener.com/kurs/aktie/...-AG-436035/fundamentals/) hört sich das in absoluten Zahlen gar nicht so arg schlimm an. Aber wenn man das von diesem niedrigen Niveau aus in Prozent angibt, hui, da bekommen einige Leser dann schon den Angstschweiß auf die Stirn und der Verkaufsfinger zuckt schon ganz arg.

Ich könnte die meisten Deiner (wenigen neuen) Aussagen widerlegen. Aber da Du damit ja sowieso nur mit der erneuten Wiederholung Deiner persönlichen Interpretation der gleichen Tatsache antworten wirst, nutze ich meine Zeit sinnvoller.

Ich diskutiere ja wirklich sehr gerne. Aber eine Diskussion besteht aus dem Austausch von Fakten und Interpretationen. Ein beständiges Wiederholen von "Ich hab unbestritten Recht" hat nichts mit einer Diskussion zu tun. Klar ist das eine übertriebene Darstellung Deiner Handlungsweise, aber es geht doch schon deutlich zu weit in die beschriebene Richtung.

Von meiner Seite ist somit alles gesagt.

Mach's gut

... und habe doch noch mal in den GB geschaut (solltest Du vielleicht auch mal tun - also nicht nur die Tabellen mit den Zahlen, sondern auch die erklärenden Texte dazwischen).

Auf S. 29 steht im Abschnitt zu den kurzfristigen Vermögenswerten:
"Zum Stichtag erhöhten sich die Vorräte von TEUR 194.761 auf TEUR 449.976. Ursächlich hierfür war die Entscheidung des Vorstands, den Herausforderungen im Supply Chain Management mit erhöhter Lagerhaltung zu begegnen."

So wie ich es gesagt hatte, war der Grund für den Lageraufbau die Sicherung der Lieferfähigkeit aufgrund der angespannten Frachtsituation. Zudem muss man hier auch die geplanten Umsatzsteigerungen mit berücksichtigen.

Mir ist schon klar, dass das von Einhell Deiner Lehrbuchmeinung nach total unsinnig war, aber ich vertraue da dem bewährten Management doch deutlich mehr. Sie haben in den letzten Jahren sehr gute Managementqualitäten bewiesen. Von Dir kann ich noch nicht viel herausfinden, da Du ja erst seit  Anfang des Jahres angemeldet bist.

So, nun war es das von meiner Seite aber wirklich.

na, das ist doch eine nachvollziehbare Aussage.
Offenbar gibt's Probleme mit Lieferanten und evtl. Vertriebsweg. Zumindest ist das die Begründung für die Kreditfinanzierte Überproduktion. Ich hatte das Thema Lieferant als mögliche Begründung ja bereits angemerkt.
Ich sagte ja, wenn man sowas macht ist irgendwas nicht nach Plan gelaufen.

Hat übrigens nichts mit "nach Lehrbuch" zu tun. Das ist allgemeingültig und einfach nachvollziehbar. Man baut nicht einfach Lagerbestände massiv auf Pump auf und verursacht Kapitalbindung wenn man es nicht muss.

Die Aussichten des Unternehmens selbst sind okay. Ich bin eben nur über den extrem schlechten Cashflow aus der Geschäftstätigkeit gestolpert. Und sowas finde ich interessant, denn es entstehen Folgefragen.

Darum hab ich sie ja auch von meiner Seite aus beendet (nach dem Motto "Stop feeding the troll").

Wobei ich es im Nachgang nicht "Diskussion" nennen würde. Deine Bewertung seines Eingangspostings war ja auch "Witzig"

Bei Einhell geht der Anstieg der Vorräte ja eindeutig auf 3 Gründe zurück:

- gute Auftragslage erfordert höhere Lagerbestände
- Vorbeugung vor Engpässen und Preissteigerung (also Supply-Chain Issues)
- Saisonalität der Geschäfts (macht bei Einhell keinen Sinn die Vorräte an nur einem Stichtag zu betrachten - Umsätze fallen eben nicht gleichverteilt über das Jahr an)

Klarerweise geht man bei Umsatzrückgängen mit hohen Lagerbeständen das Risiko von Obsolenz ein aber das wird die Firma sicher anhand der Auftragslage einkalkuliert haben. Da gibt's eben einen unvermeidlichen Trade-Off zwischen möglichen Wertberichtigungen und Lieferfähigkeit.

Herr Kroiss hat am Freitag vier Insiderdeal-Meldungen verursacht:

www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm
www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm
www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm
www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm

Insgesamt für 144.811,- €

"...Im Zeitraum Januar bis Mai 2022 betrug der Konzernumsatz 480 Mio. Euro (i. Vj. 383,1 Mio. Euro).

Im ersten Halbjahr 2022 wird der Umsatz voraussichtlich bei 560 Mio. EUR liegen (i. Vj. 463,4 Mio. EUR). Die Umsatzrendite vor Steuern wird etwa 8,5% (Vj. 8,1%) betragen.

Für das Geschäftsjahr 2022 geht der Konzern weiterhin von einem prognostizierten Umsatz von 1.050 Mio. EUR sowie einer Rendite vor Steuern von ca. 8,5 - 9,0 % aus...."

Zwar in Q2 etwas weniger Umsatz als in Q1  (292 Mio) . Dafür ist die Marge aber nochmal verbessert worden ggü. Q1 (8,4% in Q1 und jetzt 8,5% im gesamten 1. Halbjahr)

www.dgap.de/dgap/Archiv/Search/...624&page=2&limit=20

www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm
www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm
www.finanznachrichten.de/...inhell-germany-ag-deutsch-022.htm

Insgesamt zu 94.200,- €

Einhell hat seine Prognose für das Gesamtjahr bestätigt und sieht in der Rendite vor Steuern sogar noch Verbesserungspotenzial zum H1:

www.finanznachrichten.de/...haeftsentwicklung-in-2022-022.htm

Gegenüber Q2/21 ist man in Q2/22 aber 14-15% gewachsen.

Das ist allemal beachtlich.

Normalerweise ist Q2 vor 2020 minmal besser gewesen als Q1.

Aber wie gesagt, in heutigen Zeiten 14,6% in Q2 gegenüber Vorjahr zu wachsen, ist schon aller Ehren wert Wobei die 560 Mio ja noch unter Vorbehalt stehen dürften, auch wenn es nur noch ne knappe Woche ist.

Aber egal. Hast ja recht, dass die Zahlen unter den gegebenen Umständen beachtlich sind , gerade auch im Vergleich zu Q1/Q2 2021. Das sollte meine Überschrift ja auch untersteichen, zumal man sogar die Marge in Q2 ggü Q1 verbessern konnte. Welches Unternehmen kann solch ein Wachstum schon momentan vorweisen?!
Beachtlich auch die Unterbewertung und die damit günstigen Kurse momentan.
Ein EPS für um die 20 halte ich für 2022 für möglich. Somit wäre das ein KGV von ca. 8

Müsst ich mir jetzt nochmal im Detail angucken, ob es da irgendwelche Sonderfaktoren gab (Corona, Übernahmen etc), die den Unterschied zu diesem Jahr erklären. Letztlich war halt Q1/22 extrem stark mit 27,3% Wachstum. Dass man das nicht ewig halten kann, ist klar, kann zudem mit Coronaeffekten etc zu tun haben.

EPS von 20 € erwarte ich dieses Jahr noch nicht, aber 18 € sind allemal machbar. Dafür bräuchte man ne Vorsteuermarge von 8,8%. Für 20 € EPS müsste die Vorstandsprognose schon relativ deutlich überboten werden. Aber gut, die letzten Jahre war man ja auch konservativ mit der Prognose.

und magst du vielleicht ein paar Sätze im Nachgang davon hier berichten?
Ich habe es leider verpeilt rechtzeitig die Anmeldedaten zu beantragen

einen Gegenatrag gestellt habe und mich daher verpflichtet fühle, dort dabei zu sein.

Und wenn Datron schnell vorbei sein sollte, dann guck ich eher bei fashionette vorbei statt bei Einhell, einfach weil ich bei Einhell eigentlich keine wirklichen Fragen habe. Sieht mir zu gut aus, auch weil ich Einhell ja auch am ehesten selbst produktseitig einschätzen kann, und die Finanzlage sehr stabil aussieht.

Aber ich hatte ja schon vor ein paar Wochen gesagt/gefragt, ob hier jemand von der HV berichten würde. Wenn nicht, wäre es auch nicht weiter schlimm.

Hat sich das echt niemand angeschaut?

kann man hier einsehen (alle zu 100% angenommen):
www.einhell.com/fileadmin/com/...inhell-hv2022-abstimmung.pdf
Dividende gibt es somit am 29.06. aufs Konto:
www.einhell.com/fileadmin/com/...dividendenbekanntmachung.pdf

www.einhell.com/de/investor-relations/hauptversammlungen/

Mich würde aber auch ein Bericht eines Anwesenden interessieren....