Bei "moar QE" (mehr Gelddrucken) müssten die Renditen der US-Langläufer eigentlich fallen. Das taten sie zumindest von 2008 bis 2020.
Nun aber steigen sie TROTZ Gelddrucken. Ist das ein Zeichen, dass die Fed ihr Pulver verschossen hat und der Bondmarkt sie - angesichts zunehmender Inflationsgefahren durch "Covid-Überstimulus" - nicht mehr ernst nimmt?
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dt. mit deepL + edit
- Der Markt für Staatsanleihen widersetzt sich den Botschaften der Fed und den Anzeichen eines dauerhaften wirtschaftlichen Schadens.
- Steigende Renditen signalisieren, dass die Investoren erwarten, dass die Fed die Zinssätze weit vor den bisherigen Schätzungen anheben wird.
- Die Fed-Mitarbeiter werden sich wahrscheinlich mit den Entwicklung am Anleihenmarkt befassen müssen, um eine Störung der wirtschaftlichen Erholung zu vermeiden.
Der Treasury-Markt hat es klar gemacht: Die Federal Reserve ist ein auf dem absteigenden Ast.
Optimismus bezüglich der US-Wirtschaftserholung blühte in der vergangenen Woche auf. Die täglichen COVID-19-Fallzahlen fielen weiter von ihrem Höchststand im Januar. Die Impfungen wurden im ganzen Land fortgesetzt, was darauf hindeutet, dass die Pandemie schon in wenigen Monaten abklingen könnte. Die Wirtschaftsdaten übertrafen die Erwartungen. Und die Demokraten trieben den 1,9-Billionen-Dollar-Konjunkturvorschlag von Präsident Joe Biden voran, der den Aufschwung noch weiter beschleunigen soll.
Und dennoch sorgten diese ermutigenden Entwicklungen für einen plötzlichen Schock auf dem Treasury-Markt. (Chart von mir unten, A.L.)
Investoren, die von einer schnellen Erholung [A.L.: dem frischen Stimulus-Geldsegen] profitieren wollten, stießen Staatsanleihen ab und schoben Bargeld in riskantere Anlagen. Die 10-jährige Rendite stieg am Donnerstag auf bis zu 1,614 % und erreichte damit den höchsten Stand seit dem ersten Auftreten der Pandemie in den USA. Der Sprung beeinträchtigte sofort die Attraktivität von Aktien und zog die wichtigsten Indizes im Laufe der Woche nach unten.
Die Erklärung ist einfach: In der Erwartung, dass neue Stimuli den Aufschwung ankurbeln, wetteten Anleger auf ein schnelleres Wirtschaftswachstum und stärker steigende Inflation. [A.L: dies ist der bullische "Spin" dazu.] Eine stärkere inflation führt dazu, dass Anleger höhere Renditen verlangen.
Doch der Markt bewegte sich so extrem, dass er nun im Widerspruch zur Prognose der Fed steht: Die Zentralbank hatte angedeutet, dass die Inflation nach ihrer Erwartung erst 2023 ihr Ziel von über 2 % erreicht. Dieser Ausblick legte nahe, dass die Fed die Zinsen bis 2023 bei nahe Null belassen würde.
Der Ausverkauf bei den US-Staatsanleihen (A.L.: d. h. deren Rendite-Anstieg) zeigt jedoch, dass die Anleger eine Zinserhöhung nun schon bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 einpreisen.
"Wir kommen jetzt an den Punkt, an dem der Markt nicht mehr bedingungslos glaubt, was die Fed sagt", sagte Seema Shah, Chefstratege bei Principal Global Investors, gegenüber Insider. "....Die Botschaften der Fed [sind] nicht stark genug."
Die Entscheidungsträger der Zentralbank haben sich bisher zurückgehalten. Der Anstieg der Renditen deutet darauf hin, dass die Investoren eine "robuste und letztlich vollständige Erholung" erwarten, sagte Fed-Chef Jerome Powell am Dienstag. [bullischer Spin, A.L.] Powell wiederholte, dass die Fed die Ankäufe von Vermögenswerten nicht reduzieren und keine Zinserhöhungen in Betracht ziehen wird, bis sie "substanzielle weitere Fortschritte" in Richtung ihrer Inflations- und Beschäftigungsziele sieht.
Im Kern ist der Ausverkauf lediglich Teil des Reflation-Trade, einer Strategie, mit der man von einem stärkeren Preiswachstum profitiert. Aber das Tempo, mit dem die Renditen stiegen, sei besorgniserregend, sagte Kathy Bostjancic, leitende US-Finanzmarktökonomin bei Oxford Economics.
Der Sprung am Donnerstag war die größte Bewegung an einem Tag seit Dezember, und die Gesamtvolatilität am Anleihemarkt stieg laut Bloomberg-Daten auf den höchsten Stand seit April. Die Anstiege kamen, obwohl die Fed weiterhin jeden Monat US-Treasurys im Wert von mindestens $80 Milliarden kauft.
Da die Renditen als Benchmark für den globalen Kreditmarkt dienen, kann ein plötzlicher Anstieg die Kreditkosten schnell in die Höhe treiben und die Zinsen für Hypotheken, Autokredite und sogar für Versorgungsleistungen in die Höhe treiben. [= Inflationsgefahr, bärischer Spin, A.L.]
"Wenn die Renditen zu schnell und zu stark ansteigen, kann die Preisentwicklung destabilisierend" sein, so Bostjancic. Dies wäre ein Schock, weil die reale Arbeitslosigkeit immer noch bei etwa 10% liegt und die am stärksten von der Pandemie betroffenen Industrien noch weit von einer vollständigen Erholung entfernt sind.
"Es könnte die aktuell aufkeimende Erholung abwürgen, bevor sie in Gang kommt", sagte sie....
Es ist bei weitem nicht das erste Mal, dass die Märkte abrupt auf die Befürchtungen einer Straffung reagieren.
Befürchtungen über eine verfrühte Straffung der Geldpolitik schürten das mittlerweile berühmte "Taper Tantrum" im Jahr 2013, als Investoren Treasurys schnell abstießen, nachdem die Zentralbank angekündigt hatte, das Tempo ihrer Asset-Käufe zu reduzieren, was zu einem plötzlichen - wenn auch vorübergehenden - Schock am Anleihenmarkt führte.
Die Fed wird sich in diesem Fall wahrscheinlich zuerst bewegen, um ein zusätzliches Drama am Treasury-Markt zu vermeiden, sagten Ökonomen der Bank of America unter der Leitung von Michelle Meyer in einer Freitagsnotiz. Aktualisierte Wirtschaftsprognosen, die nach der Sitzung des Offenmarktausschusses Mitte März veröffentlicht werden, sollten einige Hinweise darauf geben, wann die Zinserhöhungskriterien der Fed erreicht werden könnten, so das Team.
"Das Risiko ist jedoch, dass die Fed nicht den Luxus haben wird, auf die nächste Sitzung zu warten und auf die abrupten Marktbewegungen in den Reden dieser Woche reagieren muss", fügten die Ökonomen hinzu.
Wenn es nach dem Taper Tantrum geht, ist die Kommunikation ein schwieriger Balanceakt für die Zentralbank. Powell hat bereits gesagt, dass er nicht erwartet, dass ein durch den Stimulus ausgelöster Inflationssprung "groß oder anhaltend" sein wird, aber dieser Kommentar hat wenig dazu beigetragen, den Ausverkauf der Treasurys zu beruhigen.
..."Es gibt so viel Interpretationsspielraum in Bezug darauf, wie lange die Inflation über 2 % liegen muss und auf welchem Niveau die Inflation über 2 % liegen muss", sagte [Shah]. "Dieser Mangel an Klarheit gibt dem Markt den Raum, sich zu fragen, 'was meint die Fed eigentlich damit?'"
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Orig.:
The Treasury market is defying Fed messaging and signs of lasting economic damage.
Soaring yields signal investors expect the Fed to lift interest rates well before past estimates.
Fed officials will likely need to address the bond-market rout to avoid disruption to the economic recovery.
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The Treasury market has made it clear: the Federal Reserve is a downer.
Optimism toward the US economic recovery flourished over the past week. Daily COVID-19 case counts fell further from their January peak. Vaccinations continued across the country, hinting the pandemic could fade in just a few months. Economic data beat expectations. And Democrats pushed forward with President Joe Biden's $1.9 trillion stimulus proposal, aiming to accelerate the rebound even more....
(Verkleinert auf 80%)
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