Hier eine Kolumne aus der FTD von morgen, schon heute:
www.ftd.de/meinung/leitartikel/...hau%20Das%20Ende/254860.html
Eher was fürs Gemüt, mit einigen Fimtips...
;o)))
Wolfgang Münchau: Das dicke Ende
Selbst wenn britische Häuslebauer besorgt bei Northern Rock Schlange stehen: Die Bankenkrise ist wohl bald vorbei. Viel gravierender ist die Rezession, die der US-Wirtschaft nun blüht.
Man kennt das aus alten Filmen. In der Weihnachtsschnulze "Ist das Leben nicht schön?" mit James "Jimmy" Stewart belagern Bürger die örtliche Bank. Trotz der üblen Machenschaften des Privatbankiers hält Jimmy das Geschäft tapfer aufrecht. Auch in "Mary Poppins" gibt es eine berühmte Szene, in der Kinder aus Versehen einen Run auf die Bank auslösen. Hoppla!
Die dramatischen Szenen, die sich derzeit vor britischen Bankfilialen abspielen, erinnern ebenfalls an vorsintflutliche Finanzmärkte ohne Zentralbanken und ohne Depotversicherung. Ohne diese Stützen ist das Bankgeschäft eine sehr heikle Sache. Denn es basiert auf Vertrauen, und wenn das schwindet, kommt es zu solchen Szenen.
Es sollte nicht überraschen, dass die Spekulationsmanie der Banken zum Vertrauensverlust geführt hat. Der Run auf Bankfilialen erscheint zwar irrational, weil er die Krise verstärkt und in manchen Fällen sogar verursachen kann. Trotzdem verhält sich ein risikoscheuer Investor aus seiner Perspektive rational, wenn er in Zeiten der Unsicherheit sein Geld zurückfordert.
So dramatisch die Bilder aus England sind, so sehr glaube ich, dass dieses Problem in den nächsten Tagen beherrschbar wird. Die Instrumente zur Krisenbewältigung existieren: Regierungen müssen für Spareinlagen garantieren, was in Großbritannien passiert ist, und Zentralbanken sollten die Märkte mit Liquidität versorgen, was selbst die Bank of England jetzt tut. Wenn das geschieht, ist die Bankenkrise so schnell vorbei wie sie gekommen ist.
Halbierung der Immobilienpreise
Die eigentliche Krise ist eine andere. Nachdem die US-Leitzinsen über ein Jahr lang auf einem Niveau von 5,25 Prozent verharrten, befindet sich der amerikanische Immobilienmarkt im freien Fall. Die Zinssenkung vom Dienstag wird den Preisverfall nicht anhalten, denn Geldpolitik wirkt mit langer Verzögerung. Der Ökonom Robert Shiller warnt sogar, dass in einigen US-Städten der Preissturz 50 Prozent betragen könnte. Auch der ehemalige Fed-Chef Alan Greenspan hält einen Verfall der durchschnittlichen Immobilienpreise im zweistelligen Prozentbereich für möglich. Unzählige Studien belegen darüber hinaus den Zusammenhang zwischen Immobilienpreisen und US-Konjunktur.
Auch wenn die Investmentbanken noch gute Miene zum bösen Spiel machen: Die USA steuern auf eine Rezession zu. Nicht auf eine konjunkturelle Abschwächung, sondern auf eine Rezession, also auf eine Phase von mindestens zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit negativen Wachstumsraten.
Die Geldpolitik wird darauf zwar reagieren. Aber im Gegensatz zur Phase zwischen 2001 und 2003 sind die Spielräume wegen der hartnäckigen Inflation gering. Selbst Greenspan sieht das so. Die Realzinsen werden also diesmal positiv bleiben. Das heißt, der Wachstumsrückgang, der möglicherweise schon im dritten Quartal seinen Anfang genommen hat, wird diesmal länger dauern.
Eine US-Rezession wird zunächst einen weiteren Verfall des Dollar zur Folge haben, das bedeutet eine reale Aufwertung des Euro. Natürlich ist für Europas Wirtschaft nicht allein der Dollar-Kurs von Bedeutung, sondern der effektive Wechselkurs. In diesem Jahr etwa ist der bilaterale Euro-Dollar-Wechselkurs um fünf Prozent gestiegen. Die effektive Aufwertung des Euro gegenüber allen Drittwährungen, gewichtet nach Handelsanteilen, beträgt aber nur 2,4 Prozent. Mit anderen Worten: Es ist buchstäblich nur halb so schlimm wie es den Anschein hat. Trotzdem wird der Wechselkurs einer der Mechanismen sein, über den sich die US-Rezession auf die exportabhängige deutsche Wirtschaft überträgt.
Ich sehe zwar keine Rezession für das Euro-Gebiet und Deutschland heraufziehen, aber eine deutliche konjunkturelle Abkühlung. Auch in der Vergangenheit war ein Dollar-Abwertungsschock einer der wichtigsten Auslöser von Abschwüngen bei uns.
Asiaten drücken den Dollar
Zum Dollar-Verfall werden Devisenverkäufe asiatischer Zentralbanken noch beitragen. Man darf nicht vergessen, dass die globalen Ungleichgewichte weiter bestehen, auch wenn nicht mehr so viel darüber geschrieben wird. Die asiatischen Zentralbanken mit ihren exzessiven Dollar-Reserven haben sich bislang geweigert, in großen Volumina in Euro umzuschichten. Wenn aber die US-Konjunktur abstürzt, bin ich mir nicht so sicher, ob die Asiaten weiter 80 Prozent ihrer Reserven in Dollar halten, vor allem dann nicht, wenn die Amerikaner die Importe asiatischer Konsumgüter herunterschrauben.
Ein weiterer wichtiger Transmissionsmechanismus liegt im Finanz- und Immobiliensektor. Der Übernahmeboom, der Private-Equity-Hype, die Aktienrückkäufe - all das hat vorläufig ein Ende. In einigen europäischen Ländern, darunter Großbritannien und Spanien, wurde die Konjunktur durch einen perversen Immobilienboom gestützt. Auch dort werden jetzt die Preise stark fallen. Deutschland ist davon weniger betroffen, trotzdem hängt die deutsche Wirtschaft stark von der Weltkonjunktur ab.
Bei Jimmy Stewart folgte auf den Banken-Run die Große Depression.
Allerdings: Am Happy End führt natürlich nichts vorbei. Auch uns bleibt dieser ultimative Trost.
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