Gewohnt angenehm sachlicher Artikel der Börsen-Zeitung, welcher Gründe dafür aufzeigt, warum die Rally noch ein Stück weit tragen könnte, der aber ebenso dazu anmahnt, die Risiken weiterhin nicht zu unterschätzen.
Verfrühte Frühlingsgefühle
An den Finanzmärkten zeigen derzeit nicht nur die Notierungen, sondern auch die Stimmungen heftige und abrupte Schwankungen. Wurde vor kurzem fast nur noch schwarzgesehen, stellen sich bei den Marktteilnehmern vor dem Ende des ersten Quartals auf einmal Frühlingsgefühle ein. Schwer zu erklären ist diese Entwicklung allerdings nicht. Es gibt nun einmal kein besseres Argument für Aktien als steigende Kurse. Die wichtigsten amerikanischen Indizes und der japanische Nikkei haben seit ihren Tiefs von Anfang März um mehr als 20 % zugelegt. Damit erfüllen sie eine allgemein anerkannte Definition für einen Bullenmarkt. Der S & P 500 verzeichnet sogar seine stärkste monatliche Entwicklung seit 1991.
Die zuversichtlichere Stimmung ist auch in anderen Marktsegmenten spürbar. So haben beispielsweise zuvor extrem stark gedrückte Emerging-Markets-Währungen wie der südkoreanische Won kräftige Kurssteigerungen gegenüber dem Dollar erzielt. Am Credit-Markt haben sich die Prämien für die Versicherung gegen Schuldnerausfälle erheblich reduziert. Bemerkenswert ist auch die Entwicklung des VDax, der die vom Terminmarkt erwartete Schwankungsbreite des Dax misst und eine Art Indikator für die "Angst" der Marktteilnehmer ist. Er hat unterhalb von 38 Zählern jetzt den niedrigsten Stand seit dem 23. Dezember 2008 erreicht. Einen maßgeblichen Anteil an dem Kursaufschwung haben die deutlich nachlassenden Sorgen um das Bankensystem. Zuversichtliche Aussagen der Citigroup zur Geschäftsentwicklung und mehr noch die von US-Finanzminister Timothy Geithner nun endlich vorgelegten Pläne zum Aufkauf fauler Assets haben Bankenaktien zu einem spektakulären Kursfeuerwerk verholfen. Sicherlich haben nach den vorangegangenen brutalen Kurseinbrüchen Eindeckungen wesentlich zu der Banken-Hausse beigetragen, was die Bewegung teilweise relativiert. Es bleibt aber die Tatsache, dass mit dem Geithner-Plan ein erheblicher Unsicherheitsfaktor, der in den Wochen zuvor belastet hatte, nun aus dem Markt genommen worden ist.
Es besteht daher durchaus die Aussicht, dass sich die Rally noch eine Weile fortsetzen und nicht wieder so schnell verpuffen wird. Zumal es noch mehr Faktoren gibt, die die Kurse weiter nach oben treiben könnten. Die Investoren schwimmen in Liquidität und sind teilweise extrem unterinvestiert. So lag die Aktienquote der deutschen Lebensversicherer Ende 2008 nur noch bei 4,5 % nach 8,5 % ein Jahr zuvor. Gleichzeitig entsteht durch den starken Kursanstieg Performance-Druck bei den Marktteilnehmern, die den ersten Teil der Rally verpasst haben. Ferner ist wahrscheinlich, dass die Anleger zunehmend darauf wetten werden, dass die weltweiten Konjunkturpakete und monetären Stützungsmaßnahmen greifen werden. Sie wissen, dass der Aktienmarkt erfahrungsgemäß mehrere Monate vor der Realwirtschaft die Wende schafft.
Allerdings sollten die Investoren noch Vorsicht walten lassen. Nach wie vor überwiegt das Risiko, dass der Aktienmarkt weitere heftige Rückschläge erleiden wird, bei weitem die Chance, dass tatsächlich schon die Wende zum Besseren eingeleitet ist. Auch wenn die Marktteilnehmer auf sehr schlechte Nachrichten seitens der Konjunkturdaten und der Ergebnisentwicklung der Unternehmen eingestellt und somit nicht sonderlich überrascht sein dürften, wenn die Quartalsberichtssaison grottenschlecht ausfällt, steht die Aufwärtsbewegung an den Aktienmärkten auf tönernen Füßen. Für eine Fortsetzung der Kurssteigerungen in dem Tempo der zurückliegenden Wochen ist das Umfeld einfach nicht geeignet. Die Weltwirtschaft erlebt derzeit den stärksten Einbruch seit dem Krieg. Von einzelnen positiven Überraschungen abgesehen, zeigen die aktuellen Daten nach wie vor einen heftigen Absturz der wirtschaftlichen Aktivität an. So hat beispielsweise Japan zuletzt eine Halbierung seiner Ausfuhren gemeldet. Der Tankan-Stimmungsindikator ist auf das tiefste Niveau seit 30 Jahren abgestürzt. Es ist zwar keineswegs eine abwegige Annahme, dass die Weltwirtschaft mit Hilfe der massiven Stützungsmaßnahmen im zweiten Halbjahr bzw. gegen Ende des laufenden Turnus wieder Tritt fassen wird. Das ändert aber nichts an der Tatsache, dass dies derzeit nicht mehr ist als ein Hoffnungswert.
Es besteht daher ein hohes Risiko, dass die wirtschaftlichen Daten die Aktienmärkte wieder belasten werden. Zudem sind trotz aller Erleichterung über die endlich erfolgte Bekanntgabe der Pläne Geithners für die Banken deren Probleme noch lange nicht gelöst. Vielmehr kommen auf die Finanzbranche noch weitere Belastungen zu. So werden die Folgen der tiefen Rezession in Form deutlich zunehmender Schuldnerausfälle erst mit Verzögerung in den Bilanzen sichtbar werden. Außerdem drohen noch weitere Schäden bei den Konsumentenkrediten, so zum Beispiel den Kreditkartenschulden. Investoren müssen einkalkulieren, dass der richtige Zeitpunkt für den Einstieg in den Aktienmarkt möglicherweise noch nicht gekommen ist. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass sich die Frühlingsgefühle am Aktienmarkt als verfrüht erweisen werden.
http://www.boersen-zeitung.de/index.php?li=300&artsubm=ma Eine Lüge ist bereits dreimal um die Erde gelaufen, bevor sich die Wahrheit die Schuhe anzieht. (Mark Twain)
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