Was meinen die Experten zu dieser Analyse
Ich mach mir nur Sorgen das NOCH MEHR Tricksereien der Deutschen Bank ans Tageslicht
Kommen wenn die beiden Banken fusioniert haben.
Vielleicht ist das ja was Scholz will
Beide Banken unter Staatlicher Aufsicht !!??
Hier der Artikel
Übersetzung laut Google
Gruss
Wäre ein Zusammenschluss der Deutschen Commerzbank eine gute Sache?
22. März 2019 14:03 Uhr DB
Zusammenfassung
Deutsche Bank und Commerzbank haben bestätigt, dass sie Fusionsgespräche geführt haben.
Der Haupttreiber für das Geschäft ist eine Änderung des Geschäftsmix und die indirekte Kapitalerhöhung.
Wir erwarten Herausforderungen bei der Erzielung von Synergien bei den Kosten.
Das Geschäft birgt erhebliche Risiken.
Wir sind der Commerzbank positiv gegenüber, basierend auf einer wahrscheinlichen Prämie, die für die Deutsche neutral ist.
Investitionsarbeit
Aus Sicht der Deutschen Bank ( DB ) verstehen wir die strategischen Treiber für den Deal, da dies den Geschäftsmix verschieben würde und der Badwill (Commerzbank bei 0,3x P / TBV) als indirekte Kapitalerhöhung dienen könnte. Aus Sicht der Commerzbank sind wir jedoch der Ansicht, dass die Transaktion weitaus weniger attraktiv ist, es sei denn, sie enthält eine beträchtliche Prämie.
Tatsächlich stieg der Aktienkurs der Commerzbank ( OTCPK: CRZBF ) 2018 im Jahr 2018 um 80%. Die CRZBF hat ihre Bilanz gestärkt, das Asset-Quality-Risiko reduziert und gewinnt Marktanteile im deutschen Retail-Banking. In jüngster Zeit sind die Konsenserlöserwartungen für die meisten Banken gesunken, da der Leitzins der EZB länger sinken wird.
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Wir glauben, dass die CRZBF eine Chance bietet, da die Aktien um das 6x 2020 P / E handeln, was das niedrigste aller europäischen Großkapitalbanken ist.
Die Deutsche Bank (DBK) ist eine ganz andere Geschichte. Die Umsatzminderung von DBK übertrifft weiterhin die Kostensenkung, insbesondere im Corporate & Investment Banking. Das RoTE-Ziel von 3-4% für dieses Jahr scheint angesichts des Risikos weiterer Ertragseinbußen, höherer Restrukturierungs- und Prozesskosten sowie eines allmählichen Anstiegs der Kreditverluste optimistisch. Wir bleiben am Rande des DBK.
Ein M & A-Deal mit der Commerzbank wäre stark gewinnsteigernd und würde die Verwässerung über den entstandenen Badwill reduzieren. Das Ausführungsrisiko ist jedoch hoch, und wir sind der Meinung, dass der Erwerb einer CRZBF (für die potenzielle Prämie) sinnvoller ist als DBK.
Hintergrund
Die Commerzbank ist eine führende Bank für mittelständische Unternehmen und hat eine hohe Durchdringung mit großen Unternehmen. Von 2013 bis 2016 verbesserte sie ihre Kapitalausstattung und positionierte die Retailbank erfolgreich neu. Vorausschauend sehen wir, dass die CRZBF das Wachstum vor allem im Einzelhandel beschleunigt und gleichzeitig die Kosten für die Digitalisierung der Bank senkt.
Das deutsche Bankgeschäft ist sehr wettbewerbsfähig, aber wir sind der Meinung, dass die Commerzbank gut positioniert ist, um von den verbesserten Fundamentaldaten des Marktes zu profitieren.
Trotz ihrer marktführenden Position bei mehreren Investmentbank-Produkten, insbesondere im Vertrieb und Handel von FICC, geriet die Deutsche Bank aufgrund struktureller Geschäftsänderungen, der Inflation der risikogewichteten Aktiva (RWA) und der aufsichtsrechtlichen Einführung der Leverage Ratio auf ihre Rentabilität. Wir sind davon überzeugt, dass die Bank nur schwer mit organischem Kapital zu kämpfen haben wird. Daher erwarten wir weitere anorganische Maßnahmen zur langfristigen Kapitalbeschaffung. Darüber hinaus geht DBK mit dieser Vereinbarung einher, wobei es bisher nicht möglich war, Kosteneinsparungen zu erzielen.
Geschäftsbedingungen / Deal Economics
Obwohl der gesamte Deal noch immer unsicher ist, glauben wir, dass das Angebot von DBK mindestens 20% Prämie vor Verwässerung des CRZBF-Aktienkurses umfasst. Die Rekapitalisierung durch Badwill sollte bis 2021 zu einer um 5% bereinigten EPS-Verwässerung führen. Ohne den Badwill zu verwenden und stattdessen eine Kapitalerhöhung in Höhe von 9 Mrd. EUR für CET1 durchzuführen, wäre dies für die CRZBF-Aktionäre wahrscheinlich nicht akzeptabel, da dies zu einer erheblichen Verwässerung führen würde (etwa 33% im Jahr 2021). .
Darüber hinaus bietet die Transaktion das Potenzial zur Optimierung des Passivitätsprofils mit 55% Einnahmen aus Privatkunden- und Geschäftsbanken, einem deutschen Regierungsanteil von rund 6% und einem Überschuss von 25 Mrd. EUR aus Retaileinlagen aus der CRZBF, was langfristig zu einem Rückgang der Finanzierungskosten führt. Wir erwarten, dass sich die Spreads um 75 Bp. Verringern werden.
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Risiken
Die Hauptsorge ist, dass die Transaktion allein nicht ausreicht, um die Inflation der Basel-IV-RWA zu absorbieren , die voraussichtlich ab 2022 auslaufen wird . Theoretisch können einbehaltene Gewinne ausreichen, lassen aber wenig Raum für Fehler. DBK wird daher wahrscheinlich alle Geschäfte mit anderen strategischen Schritten ergänzen müssen, z. B. die Reduzierung des Geschäftsbereichs Investment Banking, möglicherweise durch die Schließung von Aktien, oder das US-Geschäft. Die Kombination mit M & A und der laufenden Integration der Postbank birgt jedoch ein sehr hohes Ausführungsrisiko.
Angesichts des sehr wettbewerbsintensiven und fragmentierten deutschen Marktes sehen wir ein begrenztes Potenzial für Ertragssynergien. Angesichts des hohen Gewerkschaftsgrades der deutschen Banken (15% bzw. 25% der CRZBF- und DBK-Aktien) sind wir auch hinsichtlich der Kostenübernahme konservativ. und die Tatsache, dass Arbeitnehmervertreter mindestens ein Drittel der Aufsichtsräte umfassen.
Fazit
In Bezug auf die CRZBF sind wir derzeit optimistisch, da wir davon ausgehen, dass eine Prämie gezahlt wird, falls der Deal zustande kommt. Darüber hinaus finden wir, dass die Aktie mit 0,3x P / TBV und 6x 2020 P / E für eine Bank mit einer relativ sauberen Bilanz attraktiv ist. Bei DBK bleiben wir am Rande, da die Stabilisierung des CIB-Marktanteils für die Aktie von entscheidender Bedeutung ist. Wir haben jedoch aufgrund der Ergebnisse des vierten Quartals wenig Anhaltspunkte dafür. Theoretisch hat der Deal potenzielle Gewinne zu erzielen, birgt jedoch ein hohes Ausführungsrisiko.
Offenlegung: Ich / wir haben keine Positionen in den genannten Aktien, und es ist nicht geplant, innerhalb der nächsten 72 Stunden Positionen einzugehen.
Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und drückt meine eigene Meinung aus. Ich bekomme keine Entschädigung dafür (außer von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Lager in diesem Artikel erwähnt wird.
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