Weyerhaeuser Company

Weyerhaeuser ist kein klassischer Wachstumswert und auch kein defensiver Dividendentitel, den man einfach liegen lässt und die Konjunktur ignoriert. Das ist ein zyklischer Sachwert. Der Kurs hängt stark an US-Wohnungsbau, Hypothekenzinsen, Lumber-/OSB-Preisen und allgemeiner Stimmung gegenüber REITs bzw. Real Assets.

Der Kern der Investmentthese ist für mich nicht der nächste Quartalsgewinn, sondern die Asset-Basis. Weyerhaeuser besitzt große Timberland-Flächen in Nordamerika. Solche Flächen sind knapp, nicht beliebig vermehrbar und haben langfristig einen gewissen Inflationsschutz. Holz wächst nach, und in schwachen Preisphasen kann Ernte teilweise verschoben werden. Das macht Timberland aus meiner Sicht strukturell interessanter als viele klassische Rohstoffassets.

Kurzfristig sieht das natürlich nicht schön aus. Der Chart zeigt seit dem Hoch 2022 einen klaren Abwärtstrend. Die Aktie notiert deutlich unter früheren Niveaus, der 200-Tage-Durchschnitt ist ebenfalls kein Rückenwind. Operativ ist das Umfeld mit schwachem Housing, höheren Finanzierungskosten und gedrückten Holzpreisen alles andere als ideal.

Genau deshalb ist Weyerhaeuser für mich aber auch kein Wert, den man nach kurzfristiger Kursoptik beurteilen sollte. Entweder man glaubt an die langfristige Substanz des Timberland-Portfolios und an eine spätere Normalisierung im US-Wohnungsbau, oder man sollte so einen Wert gar nicht halten.

Langfristig sprechen aus meiner Sicht mehrere Punkte für Weyerhaeuser:

Bei den Zusatzthemen wäre ich aber vorsichtig. Carbon, erneuerbare Energien und Biocarbon klingen gut, sind für mich aber eher Optionen obendrauf. Der eigentliche Case muss ohne diese Fantasie funktionieren. Wenn daraus später zusätzlicher Wert entsteht, umso besser. Darauf allein würde ich die Investmentthese aber nicht stützen.

Mein Basisszenario bleibt: Weyerhaeuser kann über 5 bis 15 Jahre solide Gesamtrenditen liefern, wenn man bereit ist, die Holz- und Housing-Zyklen auszuhalten. Die aktuelle Schwäche ist unangenehm, aber aus meiner Sicht nicht automatisch ein Bruch der Investmentthese.

Der Bull Case wäre eine Kombination aus fallenden bzw. normalisierten Zinsen, besserem US-Wohnungsbau, höheren Holzpreisen, stabiler Dividende und zusätzlichem Wert aus Landentwicklung bzw. neuen Geschäftsfeldern. Dann kann die Aktie deutlich besser aussehen als heute.

Der Bear Case ist aber genauso klar: länger schwacher Wohnungsbau, dauerhaft niedrige Lumber-/OSB-Preise, Klimarisiken wie Feuer, Stürme oder Schädlinge, regulatorische Belastungen oder schlechte Kapitalallokation. Dann kann die Aktie trotz guter Assets lange enttäuschen.

Für mich bleibt Weyerhaeuser deshalb ein zyklischer Langfristwert mit Sachwertcharakter. Kein Selbstläufer, keine schnelle Turnaround-Wette, aber ein Investment, bei dem ich die aktuelle Schwäche nicht mit einem zerstörten Geschäftsmodell gleichsetze.

Ich halte weiter. Nachkaufen würde ich aber nicht blind, sondern nur bei einem klar attraktiven Bewertungsniveau und wenn das Chance-Risiko-Verhältnis gegenüber anderen Sachwerten bzw. REITs überzeugend ist. Die Position ist bei mir vorhanden, der Buchverlust auch. Entscheidend ist jetzt, ob die langfristige These trägt – nicht, ob der nächste Monat grün oder rot wird.

Weyerhaeuser: An Irreplaceable Timber Giant Poised For The Housing Rebound