Soul Pattinson

Washington H. Soul Pattinson ist aus meiner Sicht eine der besseren Holding- und Investmentgesellschaften Australiens, aber auf dem Stand vom 11.4.2026 keine offensichtliche Schnäppchenaktie. Wichtig ist zuerst die Einordnung: Das heutige börsennotierte SOL ist seit dem Zusammenschluss mit Brickworks im September 2025 die neue Topco des kombinierten Konzerns; die frühere Washington H. Soul Pattinson wurde in WHSP Holdings umbenannt und delistet. Du kaufst hier also keinen normalen operativen Einzelkonzern, sondern ein aktiv gemanagtes Multi-Asset-Haus. Der Kurs lag am 11.4.2026 bei rund A$42,98; öffentliche Datendienste und ASX-Listings verorten die Marktkapitalisierung bei rund A$16,3 Mrd. (datocms-assets.com)

Genau deshalb ist die Aktie auch nicht sauber mit einem normalen KGV zu greifen. Bei Soul Patts sind Net Asset Value, Net Cash Flow From Investments und Kapitalallokation wichtiger als der nackte IFRS-Gewinn. Im ersten Halbjahr 2026 stieg der pre-tax NAV auf A$13,8 Mrd., der post-tax NAV auf A$14,5 Mrd., der Net Cash Flow From Investments auf A$334 Mio. und der reguläre NPAT auf A$304 Mio.; die interim dividend wurde auf 48 Cent je Aktie, voll frankiert, angehoben. Der ausgewiesene statutarische Halbjahresgewinn von A$2,303 Mrd. sieht spektakulär aus, ist aber als Fundamentaldatenmaß praktisch unbrauchbar, weil darin unter anderem ein Day-one-Accounting-Gewinn von A$1,2 Mrd. aus dem Brickworks-Merger, ein Tax-Reset sowie weitere Einmaleffekte und Mark-to-Market-Gewinne stecken. Das Management sagt selbst ausdrücklich, dass NAV und NCFI bessere Leistungsmaße sind als der reine Bilanzgewinn. (InvestorPA)

Fundamental gefällt mir die neue Portfoliostruktur deutlich besser als die alte, stärker börsenlastige Soul-Patts-Struktur. Ende 1H26 entfielen 32 % des Portfolios auf Listed Companies, 22 % auf Real Assets, 21 % auf Emerging Companies, 12 % auf Credit und 11 % auf Private Companies; 18 % des Gesamtportfolios lagen bereits offshore. Die Brickworks-Transaktion hat dabei das frühere Konglomerats- und Kreuzbeteiligungsproblem strukturell entschärft: Building Products wandern in die Private-Companies-Schiene, das Goodman-JV stärkt die Real Assets. Zusätzlich hatte Soul Patts laut 1H26-Präsentation A$472 Mio. Treasury, A$1,2 Mrd. verfügbares Cash und A$4,3 Mrd. verfügbare Liquidität inklusive Finanzierungsspielraum. Das ist ein echter strategischer Vorteil, weil die Gesellschaft in schwachen Marktphasen handlungsfähig bleibt. (InvestorPA)

Qualitativ ist das nach wie vor stark. Soul Patts hat seit dem Börsenlisting 1903 jedes Jahr Dividenden gezahlt; die Website spricht von jahrzehntelangem Dividendenwachstum, und die 1H26-Präsentation zeigt 28 Jahre in Folge steigende Interim-Dividenden. Für FY25 auf Altbasis wurden 44 Cent Interim- und 59 Cent Finaldividende gezahlt, beide voll frankiert; für 2026 kommt bislang die 48-Cent-Interimdividende hinzu. Noch wichtiger: Im Halbjahr 2026 lag NCFI je Aktie bei 89 Cent, die Interimdividende bei 48 Cent, also grob 1,85-fach gedeckt. Das ist für eine Holding genau die Art von Dividendenunterlegung, die ich sehen will. (Soul Patts)

Der langfristige Track Record ist real und nicht bloß Marketing. Laut 1H26-Präsentation lag die Total Shareholder Return von Soul Patts über 25 Jahre bei 12,9 % p.a. gegenüber 8,4 % p.a. für den ASX200 Total Return Index; über 15 Jahre waren es 11,0 % gegenüber 8,6 %. Das ist stark. Aber man sollte den Befund nicht schönen: Über fünf Jahre lag Soul Patts mit 10,1 % p.a. praktisch nur auf Marktniveau, und im Halbjahr 2026 selbst wurde der Markt klar unterboten. Das Unternehmen ist also kein Wundervehikel, sondern ein sehr ordentlich geführter Compounder, dessen Qualität sich vor allem über lange Zeiträume zeigt. (InvestorPA)

Die Bewertung ist der Punkt, an dem ich nüchtern werde. Bei rund A$42,98 je Aktie und etwa 379,9 Mio. ausstehenden Aktien lag die Börsenbewertung grob 18 % über dem pre-tax NAV und rund 13 % über dem post-tax NAV aus 1H26. Einen gewissen Qualitätsaufschlag kann man bei Soul Patts begründen: lange Historie, guter Kapitaleinsatz, hoher Franking-Pool, vereinfachte Struktur nach dem Brickworks-Deal und ein steuerlich neu aufgesetztes Portfolio ohne alte latente Steuerlasten auf vielen Assets. Aber ein zweistelliger Aufschlag auf NAV heißt eben auch: billig ist das nicht. Die öffentliche Analystenabdeckung ist zudem dünn. MarketScreener zeigt nur zwei Analysten mit einem durchschnittlichen Ziel von A$40,18; Investing nennt denselben Durchschnitt, mit einer Spanne von A$38,50 bis A$41,85. MarketIndex weist sogar darauf hin, dass die Broker-Konsensdaten nicht breit genug für saubere QA seien. Das ist ein klares Zeichen, dass man sich auf Konsensziele hier nur begrenzt verlassen sollte. (au.finance.yahoo.com)

Meine eigene Einschätzung ist deshalb: fairer Wert auf 12 bis 18 Monate eher im Bereich von A$39 bis A$44. Das ist bewusst kein aggressives Kursziel, sondern ein Fair-Value-Korridor. Ein bullishes Szenario läge für mich bei etwa A$48 bis A$52, aber dafür müssten mehrere Dinge zugleich sauber aufgehen: Brickworks-Integration ohne Friktionen, anziehender Bauzyklus in Australien und den USA, weiter starke Cash-Erträge aus Credit und Real Assets, sowie zweistellige NAV-Zuwächse bei Emerging Companies und Private Companies. Ein bearishes Szenario sehe ich bei A$34 bis A$36, falls Rohstoff- und Energieexponierung gegen sie läuft, Building Products länger schwach bleibt oder der Markt den Qualitätsaufschlag auf NAV wieder abbaut. Dass Brickworks Building Products selbst den Marktaufschwung in Australien und den USA als langsamer als erwartet beschreibt, gehört für mich klar zur Risikoseite. (InvestorPA)

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre bleibe ich trotzdem konstruktiv. Die Investmentthese ist nicht, dass Soul Patts jedes Jahr den Markt schlägt, sondern dass die Gesellschaft mit permanentem Kapital, breiter Assetbasis und disziplinierter Reallokation von Kapital über Zyklen hinweg vernünftige, risikoärmere Gesamtrenditen liefert. Die Mischung aus Listed Companies, Credit, Private Companies und Real Assets gefällt mir deutlich besser als ein reines Listed-Portfolio; dazu kommen strukturelle Themen wie Datenzentren, Agriculture, Water Rights, Retirement Living und die weitere Internationalisierung. Aber: Von diesem Kursniveau aus erwarte ich eher solide bis gute Renditen als sensationelle. Für mich ist das von hier aus eher ein Titel für hohe einstellige bis niedrige zweistellige Jahresrenditen inklusive Dividenden im Basisszenario, nicht der offensichtliche Verdoppler in wenigen Jahren. (Soul Patts)

Unterm Strich: Washington H. Soul Pattinson ist für mich eine hochwertige, konservativere Compounder-Aktie mit echter Substanz, starkem Track Record und heute besserer Struktur als vor dem Brickworks-Deal. Aber die Aktie ist auf dem Stand vom 11.4.2026 eher ordentlich bewertet bis leicht ambitioniert bewertet, nicht klar günstig. Ich halte sie deshalb für einen guten Qualitätswert zum Kaufen auf Schwäche, aber nicht für einen Titel, dem man bei A$42,98 unbedingt hinterherlaufen muss. Unter A$40 wird sie für mich interessant, im mittleren 30er-Bereich klar attraktiv, oberhalb von A$45 wird die Luft dünn. (Investing.com)

Autor: ChatGPT

Aussie firms Soul Patts and Brickworks' $9 billion merger sends their shares rocketing

Story by Lee Ying Shan

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