FS KKR Capital Corp

Die nach dem letzten Quartal angekündigten Maßnahmen scheinen schon etwas zu wirken. Besonders erfreulich ist der Anstieg des NII von 0,42 $ auf 0,44 $ (bereinigt von 0,41 $ auf 0,43 $). Damit einhergehend erfolgt eine Dividendenerhöhung von 0,42 $ auf 0,44 $. Innerhalb eines guten Monats, vom 01.07.2026 - 05.08.2026 hat man mehr als 3,3 Mio. Aktien zu etwa 36 Mio. $ zurückgekauft, Durchschnittskurs etwa 10,75 $. Allein dadurch hat man auf der Basis des NAV vom 30.06. einen Buchgewinn von 3,3 Mio x 7,55 $ = 24,91 Mio. $ erzielt. Und die Dividende auf die 3,3 Mio. Aktien spart man sich auch :-). Die Gesamtkreditqualität hat sich gebessert, jedoch ist der Anteil der ausfallgefährdeten Kredite mit 3,8 % auf fair-value-Basis bzw. 7,1 % auf Kostenbasis (Vorquartal 4,2 % bzw. 8,1 %) immer noch erschreckend hoch und verweist auf ein sehr schwaches Kreditmanagement. Es geht auch anders, siehe Hercules. Da müssen einige Sünden der Vergangenheit mühsam wieder aufgearbeitet werden. Das NAV leidet leider weiter, von 18,83 $/Aktie auf 18,30 $. Dafür wurde das Leverage deutlich zurückgefahren in den Zielkorridor und die externe Verschuldung merklich abgebaut. Insgesamt bin ich mit den Zahlen zufrieden. Insbesondere die Wende beim NII (profitierend natürlich auch von einem zumindest temporären Teilverzicht bei den Gebühren durch KKR) ist sehr positiv.

hatte aber schon vorher mein Bestand auf Grund der Zahlen mein Bestand halbiert, den Rest halte ich. Mal gucken was KKR macht.

wer aus dem Forum hat das Abfindungsangebot angenommen? ich nicht ...

Die Zahlen der letzten 3 Quartale waren wirklich schlecht und eine absolute Katastrophe....,aber das es mal nicht gut läuft ist nie auszuschließen. Was aber sehr ärgerlich ist....ist das die Mutter KKR jetzt erst Maßnahmen installiert. Als Aktionär füllt man sich etwas veräppelt vom Management. Was man jetzt machen sollte wenn man hohe Verluste hat ist das man diese nicht aussitzt sondern das man diese versucht zu resyceln und man dann dabeibleibt. Da zumindest mein Vertrauen in FSK leider beschädigt ist werde ich nicht aufstocken bzw. kann man hier nur von einem Kauf abraten. Laut Telefonkonferenz....geht man davon aus das FSK die nächste Zeit schrumpfen wird. BDC `s haben aber alle derzeit zu kämpfen der eine mehr wie der andere....und es zeigt sich ein klares Bild das eben die Wirtschaft anfängt zu stottern auch wenn man das oberflächlich betrachtet nicht sieht wegen steigenden Indizes. BDC sind immer ein Früh Indikator der Wirtschaft. Also Leute.....aufstehen Krone richten.....und weiter geht's und den Hund melken solange es geht.

FS KKR liefert das vierte Horrorquartal in Serie. Unglaublich. Das NII sinkt auf gerade einmal 0,42 $ (bereinigt 0,41 $) von vorher 0,48 $ (0,52 $). Das NAV nimmt erneut kräftig ab, diesmal um unglaubliche glatte 2,-- $. Der Anteil der nicht zahlenden Beteiligungen beträgt aktuell rekordverdächtige 4,2 % der Buchwerte bzw. 8,1 % der Anschaffungskosten. Das kann man sich echt auf der Zunge zergehen lassen... Gibt es da überhaupt irgendetwas positives oder einen Investmentgrund? Ja, das ganze Drama hat nun einige Schritte des Managements bewirkt, die ich nach meinem Verständnis und Sprachkenntnissen aufzeige. KKR wurde die ganze Sache wohl so peinlich, und wohl auch, um die Zahlen zukünftig ein bisschen zu schönen, dass sie ab dem II. Quartal 2026 und mindestens für vier Quartale auf 50 % der Fee-waiver Gebühren verzichten, soweit ich das richtig verstanden habe. Die Dividende wurde auf 0,42 $ festgesetzt, in der Hoffnung, dieses Level in den Folgequartalen, auch unter Berücksichtigung der Gebührenminderung, in etwa halten zu können. Es ist wohl ein Kaufangebot von dritter Seite an alle Aktionäre bis zu einer Summe von 150 Mio. $ in Arbeit, für 11,-- $/Aktie. Man plant ein massives Rückkaufprogramm in einem Volumen von 300 Mio. $, das wären zum aktuellen Kurs fast 10 % aller Aktien. Man bekommt ein ziemlich günstiges 150 Mio. $-Darlehen, welches in den nächsten Jahren wandelbar ist in Aktien von FS KKR. Der Ausübungspreis liegt beim aktuellen NAV von 18,83 $ Entweder ein großer Optimist, oder eher jemand der für kleines Spielgeld neben den Darlehenszinsen ein zusätzliches Los auf eine wunderbare Zukunft kauft. Mein Fazit fällt sehr gemischt aus. Die Fundamentaldaten sind eine Katastrophe. Die verschiedenen Maßnahmen versprechen jedoch durchaus eine mittelfristige Stützung der Aktie und über die reduzierten Gebühren auch der Erträge. Am Ende bleibt jedoch die Frage, wann endlich das große Saubermachen im Portfolio erledigt ist und wie oft wir Aktionäre noch mit solchen bösen Überraschungen rechnen müssen.

FS KKR BDC heißt korrekt FS KKR Capital Corp. (NYSE: FSK). Das ist kein klassischer Industriewert, sondern eine börsennotierte Business Development Company, also im Kern ein Kreditvehikel für private US-Unternehmen. FSK wurde 2007 gegründet, nahm 2009 den Investmentbetrieb auf, investiert vor allem in vorrangig besicherte Kredite an US-Mittelständler und wird extern von FS/KKR Advisor gemanagt. Der heutige Konzern entstand 2018 aus der Fusion von FS Investment Corporation und Corporate Capital Trust; 2021 kam noch die Fusion mit FS KKR Capital Corp. II dazu. Zum 31. Dezember 2025 lagen die Gesamtaktiva bei rund 13,7 Mrd. US-Dollar.

Die Grundidee hinter FSK ist nachvollziehbar: laufende Erträge aus Private Credit, eingesammelt über die Plattform von FS und KKR. Das kann sehr attraktiv sein, solange die Kreditqualität stabil bleibt, der NAV nicht wegbricht und die Refinanzierung sauber läuft. Genau da liegt aktuell aber der Haken. FSK will laufendes Einkommen und in kleinerem Maß langfristige Wertsteigerung liefern, ist als RIC strukturiert und gibt deshalb einen großen Teil der Erträge weiter. Das Modell trägt nur dann gut, wenn das Kreditbuch robust bleibt.

Die jüngsten Zahlen waren klar schwächer. Im vierten Quartal 2025 lag das Net Investment Income bei 0,48 US-Dollar je Aktie, das Adjusted NII bei 0,52 US-Dollar, und der NAV fiel von 21,99 auf 20,89 US-Dollar je Aktie. Für das erste Quartal 2026 senkte das Management die Ausschüttung auf insgesamt 0,48 US-Dollar je Aktie, davon 0,45 US-Dollar Basisdividende und 0,03 US-Dollar Supplemental Dividend, nachdem im vierten Quartal 2025 noch 0,70 US-Dollar gezahlt worden waren. Auf Gesamtjahressicht sank das Adjusted NII 2025 auf 2,34 US-Dollar je Aktie nach 2,88 US-Dollar im Vorjahr, während 2025 insgesamt 2,80 US-Dollar ausgeschüttet wurden. Unterm Strich heißt das: Die alte Ausschüttung war zu hoch und musste runter.

Positiv ist, dass FSK nicht nach einem akuten Liquiditätsnotfall aussieht. Das Unternehmen meldete 3,8 Mrd. US-Dollar Liquidität, 62 % unbesicherte gezogene Finanzierung, 90 % der Verbindlichkeiten mit Laufzeiten ab 2027 und einen gewichteten Durchschnittszins auf die Finanzierung von rund 5,1 %. Der Net-Debt-to-Equity-Wert lag Ende 2025 bei 1,22x. Das ist für eine BDC kein sofortiger Alarmzustand, aber bequem ist es auch nicht, vor allem dann nicht, wenn gleichzeitig der NAV fällt.

Die eigentliche Baustelle sitzt im Portfolio. Ende 2025 bestanden 57,8 % des Portfolios aus First-Lien-Krediten, 4,2 % aus Second-Lien-Krediten, 13,0 % aus Asset-Based-Finance-Investments und 15,1 % aus dem Joint Venture COPJV; 88,1 % der zinstragenden Investments waren variabel verzinst. Das klingt auf den ersten Blick ordentlich. Gleichzeitig stieg aber die Non-Accrual-Quote bezogen auf den Fair Value auf 3,4 % nach 2,2 % im Vorjahr; bei den Direct Originations sprang sie sogar von 0,8 % auf 3,4 %. Dazu kamen im vierten Quartal netto realisierte und unrealisierte Verluste von 0,89 US-Dollar je Aktie; auf Gesamtjahressicht lag der bereinigte realisierte und unrealisierte Verlust bei 2,24 US-Dollar je Aktie. Genau deshalb ist der NAV 2025 von 23,64 auf 20,89 US-Dollar gefallen. Das Kernproblem ist also nicht nur die gekürzte Dividende, sondern die Schwäche im Kreditbuch.

Bewertungstechnisch ist die Aktie deshalb extrem, aber nicht automatisch billig. Am 10.04.2026 lag der Kurs bei rund 10,13 US-Dollar. Gegen den zuletzt gemeldeten NAV von 20,89 US-Dollar entspricht das nur rund dem 0,48-Fachen des Buchwerts. Auf Basis der für Q1 2026 erklärten 0,48 US-Dollar Quartalsausschüttung ergibt sich annualisiert fast 19 % Rendite; selbst die Basisdividende allein kommt noch auf rund 17,8 %. Das ist kein Gratisgeschenk, sondern der Preis für massives Misstrauen des Marktes. Der Markt unterstellt damit weitere Abschreibungen, weitere Ausschüttungsrisiken oder beides. Dass Fitch FSK am 9. April 2026 auf BB+ mit negativem Ausblick herabgestuft hat, passt genau in dieses Bild.

Meine Einschätzung zur Aktie ist deshalb zweigeteilt. Operativ ist FSK kein hoffnungsloser Fall: Die Plattform ist groß, die Diversifikation mit 232 Portfoliounternehmen über 23 Branchen ordentlich, und die Liquidität verschafft Zeit. Aber als Aktie ist FSK im April 2026 kein Qualitätswert, sondern ein High-Yield-Sonderfall mit Vertrauensproblem. Mein Kursziel auf 12 bis 18 Monate liegt im Basisszenario bei 12,00 bis 13,50 US-Dollar. Das setzt voraus, dass sich der NAV grob um 20 US-Dollar stabilisiert und die gekürzte Ausschüttung hält. Im Bärenszenario sehe ich 8,00 bis 9,50 US-Dollar, falls weitere Problemkredite hochkommen und die Dividende nochmals sinkt. Im Bullenszenario halte ich 15,00 bis 16,50 US-Dollar für möglich, aber nur dann, wenn die Non-Accrual-Quote wieder zurückgeht, der NAV-Boden hält und sich der enorme Abschlag teilweise schließt. Diese Kursziele sind meine Bewertungsbänder auf Basis von NAV, Ausschüttungsfähigkeit und Kreditqualität, nicht einfach abgeschriebene Analystenziele.

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre ist FSK aus meiner Sicht keine klassische Buy-and-Hold-Kernposition, sondern höchstens eine kleine, bewusst spekulative Einkommensbeimischung. Das Unternehmen kann in guten Kreditzyklen sehr hohe Ausschüttungen liefern. Aber ein BDC, der dauerhaft mit riesiger Rendite lockt und dabei den inneren Wert abschmilzt, ist auf lange Sicht kein guter Freund des Aktionärs. Mein Fazit ist daher klar: FSK ist auf dem aktuellen Niveau nicht offensichtlich unattraktiv, aber es ist auch ganz sicher kein ruhiger, konservativer Langfristwert. Wer hier kauft, kauft vor allem die Wette, dass 2025 der Tiefpunkt der Kreditprobleme war. Geht diese Wette auf, ist der Kurs zu niedrig. Geht sie nicht auf, ist auch ein zweistelliger Yield kein Schutz.

Autor: ChatGPT

Die aktuellen Zahlen zum IV. Quartal sind ein erneuter Schlag ins Gesicht für die Aktionäre. Das NII beträgt nur noch 0,48 $ (adjusted 0,52 $) gegenüber jeweils 0,57 $ im Vorquartal. Auch beim NAV gibt es eine böse Überraschung; nicht ganz so heftig, wie im II. Quartal, aber erneut sehr schmerzhaft. Das NAV sinkt um über einen Dollar von 21,99 $ auf 20,89 $. Offensichtlich bekommt man die Probleme mit einigen Portfolio-Gesellschaften nicht in den Griff. Für welche Expertise werden die Mitarbeiter da eigentlich bezahlt? Da verwundert es auch nicht mehr, dass die Dividende nicht die angepeilten 0,45 $ + 0,10 $, sondern nur noch zusammen 0,48 $ erreicht. Ich dachte wirklich, dass man bei FS KKR so langsam mit den Hiobsbotschaften durch wäre, aber insgesamt ist das Engagement dort nur eine schreckliche Geldverbrennung.

Hat jemand die Dividende schon erhalten? Zahltag war ja der 17.12 Beim Smartbroker alt immer pünktlich, nur dieses Mal ist noch nichts zu sehen.

Mit der "Strategie für die vierteljährliche Ausschüttung 2026" ist eine Kürzung gemeint, die beschlossen wurde und sich in der Präsentation auf S. 2 findet. "Am 5. November 2025 gab das Unternehmen seine derzeitige Absicht für seine vierteljährliche Ausschüttungsstrategie für 2026 bekannt, die voraussichtlich aus einer vierteljährlichen Basisausschüttung von 0,45 USD pro Aktie und einer vierteljährlichen Zusatzausschüttung bestehen wird, die im Laufe der Zeit je nach Höhe der gesamten Nettoanlageerträge des Unternehmens variieren wird. Für das erste Quartal 2026 rechnet das Unternehmen derzeit mit einer Gesamtausschüttung von etwa 0,55 USD pro Aktie, was einer annualisierten Rendite von etwa 10 % auf den NAV des Unternehmens pro Aktie zum 30. September 2025 entspricht." https://fskkrcapitalcorp.gcs-web.com/static-files/288de34e-a4a6-4fe3-97ff-076072569d3f Wohl nicht unvernünftig, nach den Problemen, die FS KKR mit einzelnen Kreditausfällen hatte. Aktuell ist der NAV zwar stabil, aber die Kürzung spricht für den Realitätssinn der Manager.

„Im dritten Quartal erzielte FSK einen bereinigten Nettoanlageertrag von 0,57 US-Dollar pro Aktie, und unser Nettoinventarwert pro Aktie stieg auf 21,99 US-Dollar“, sagte Michael C. Forman, Chief Executive Officer und Chairman. „Wir freuen uns, unsere Strategie für die vierteljährliche Ausschüttung für 2026 bekannt zu geben, die nach unserer derzeitigen Einschätzung zu einer annualisierten Rendite von etwa 10 % auf unseren Nettoinventarwert führen wird, was der langfristigen Rendite der BDC-Branche von 9,0 % bis 10,0 % entspricht. Wir glauben, dass diese Ausschüttung sowohl relativ als auch absolut attraktiv sein wird.“