Canadian Pacific Railway Ltd

Für mich ist CPKC zum Stand 11. April 2026 eines der strategisch stärksten Eisenbahnunternehmen Nordamerikas. Der Konzern betreibt als einziger großer Bahnbetreiber ein durchgehendes Schienennetz über Kanada, die USA und Mexiko, umfasst rund 20.000 Streckenmeilen und beschäftigt rund 20.000 Eisenbahner. Die Wurzeln reichen auf der CP-Seite bis 1881 zurück; Kansas City Southern wurde 1887 gegründet. Der entscheidende Wendepunkt war die Übernahme von KCS, die 2021 für rund 31 Milliarden US-Dollar vereinbart und nach dem STB-Beschluss im März 2023 am 14. April 2023 operativ vollzogen wurde. Damit entstand der erste und bislang einzige Single-Line-Bahnverbund über alle drei USMCA-Länder. (sec.gov)

Genau darin liegt auch der Kern der Investmentthese. Eisenbahnen sind ohnehin schwer replizierbare Infrastruktur mit hohen Eintrittsbarrieren, aber CPKC hat nach der KCS-Kombination noch einmal eine Sonderstellung bekommen. Das Netz verbindet Produktionsräume in Kanada, den amerikanischen Mittleren Westen, Texas und das industrielle Herz Mexikos auf einer Hand. Offiziell spricht das Unternehmen selbst von hoch-einstelligem Umsatzwachstum und zweistelligem EPS-Wachstum für den Zeitraum 2024 bis 2028, bei weiterem Margenanstieg, 2,6 bis 2,8 Milliarden kanadischen Dollar jährlichen Investitionen und einer Rückkehr zu zweistelligen Renditen auf das investierte Kapital. Das ist ambitioniert, aber nicht aus der Luft gegriffen, weil die Gesellschaft reale Netzvorteile in Intermodal, Automotive, Bulk und Chemie hat. CPKC hat Zugang zu 25 nordamerikanischen Autoproduktionsstätten, darunter zu 90 Prozent der Montagewerke in Mexiko. Dazu kommen neue transnationale Produkte wie der Mexico Midwest Express und der Southeast Mexico Express, die genau das tun, was die Merger-Story versprochen hat: mehr Verkehr von der Straße und von fragmentierten Bahnverkehren auf eine integrierte Schienenlösung ziehen. (investor.cpkcr.com)

Die Zahlen für 2025 zeigen, dass die operative Integration inzwischen sichtbar in den Ergebnissen ankommt. CPKC steigerte den Umsatz 2025 auf 15,078 Milliarden kanadische Dollar, das operative Ergebnis auf 5,609 Milliarden und den verwässerten Gewinn je Aktie auf 4,51 kanadische Dollar; das bereinigte Kernergebnis je Aktie lag bei 4,61 kanadischen Dollar. Der Operating Ratio verbesserte sich laut Unternehmen auf 62,8 Prozent, bereinigt sogar auf 59,9 Prozent, also auf einen Konzernrekord. Der operative Cashflow lag bei 5,309 Milliarden kanadischen Dollar. Die Investitionen in Sachanlagen beliefen sich auf 3,102 Milliarden, dazu kamen 38 Millionen für Meridian Speedway. Auch operativ sieht man Fortschritte: 2025 wuchsen die Gesamt-Frachterlöse um 4 Prozent, wobei besonders Intermodal mit 2,679 Milliarden kanadischen Dollar und plus 6 Prozent sowie Automotive mit 1,310 Milliarden und plus 2 Prozent die grenzüberschreitende Wachstumsstory stützen.

Für 2026 hat das Management dann den nächsten Schritt angekündigt: niedrig zweistelliges Wachstum beim bereinigten Gewinn je Aktie, mittleres einstelliges Volumenwachstum gemessen in Revenue Ton Miles und nur noch 2,65 Milliarden kanadische Dollar Capex. Das ist wichtig, weil CPKC damit in die Phase kommt, in der die Merger-Logik nicht mehr nur Investitionen frisst, sondern zunehmend Erträge und freien Cashflow liefern sollte. Ich halte das für glaubwürdig, weil die Ausgangslage ordentlich ist: 2025 lagen die Barmittel bei 184 Millionen kanadischen Dollar, die langfristigen Schulden bei 19,948 Milliarden plus 3,240 Milliarden Fälligkeiten binnen eines Jahres, und gleichzeitig wurden die Kreditratings auf Baa1 bei Moody’s und BBB+ bei S&P angehoben. Das ist kein ultrakonservatives Bilanzbild, aber für einen großen Infrastrukturwert mit stabilen Cashflows absolut tragfähig.

Kapitalallokation ist ein weiterer Pluspunkt. CPKC hat 2025 rund 37,35 Millionen Aktien zu durchschnittlich 107,61 kanadischen Dollar zurückgekauft, insgesamt für 4,019 Milliarden kanadische Dollar, und direkt im Januar 2026 ein neues Rückkaufprogramm über bis zu 44,9 Millionen Aktien angekündigt. Die ausstehenden Aktien fielen per Jahresende von 933,5 auf 897,6 Millionen Stück. Gleichzeitig zahlt CPKC weiter Dividende; im Januar 2026 wurden erneut 0,228 kanadische Dollar je Quartal beschlossen. Beim NYSE-Kurs von 80,67 US-Dollar am 10. April 2026 ergibt das zwar nur gut 1,13 Prozent Rendite, aber das ist bei dieser Aktie auch nicht der Hauptgrund für ein Investment. CPKC ist kein Hochdividendenwert, sondern ein Qualitäts-Compounder mit zusätzlicher Rückkaufkomponente. (sec.gov)

Genau deshalb ist die Aktie interessant, aber nicht billig. Auf Basis des 2025er bereinigten EPS von 4,61 liegt das KGV beim genannten Kurs bei rund 17,5. Setzt man für 2026 nur das untere Ende der Unternehmenssprache an, also ungefähr 10 Prozent EPS-Wachstum, landet man bei einem Vorwärts-KGV von knapp 15,9. Gleichzeitig lag der grob aus den berichteten Zahlen ableitbare freie Cashflow nach Sachinvestitionen und Meridian-Speedway-Investitionen 2025 nur bei etwa 2,17 Milliarden kanadischen Dollar. Das ist kein Schnäppchen-Niveau. Anders gesagt: Der Markt zahlt bereits einen Qualitätsaufschlag, aber keinen absurden. Für ein Unternehmen mit echter Netz-Einmaligkeit, stabiler Preissetzungsmacht und absehbaren Effizienzgewinnen halte ich das für vertretbar. (sec.gov)

Meine Einschätzung für die nächsten 5 bis 15 Jahre ist deshalb klar positiv. CPKC profitiert von mehreren langfristigen Linien zugleich: mehr Nordamerika-Regionalisierung von Lieferketten, steigender grenzüberschreitender Verkehr zwischen USA und Mexiko, Verlagerung von Lkw auf Schiene, robuste Nachfrage bei Getreide, Düngemitteln, Potash und Chemie sowie zusätzliche Netzeffekte durch neue Serviceprodukte. Die Kombination aus Preissetzung, Effizienz und buyback-getriebener Aktienzahlreduktion sollte über Jahre hinweg für ordentliches Gewinnwachstum sorgen. Ich sehe CPKC damit eher in der Liga eines sehr guten Infrastruktur-Compounders als in der eines zyklischen Wackelkandidaten. Die Aktie ist aus meiner Sicht eher etwas für geduldige Anleger als für Leute, die den schnellen Verdoppler suchen. (investor.cpkcr.com)

Die Risiken sind trotzdem real und man sollte sie nicht kleinreden. Erstens hängt ein Teil der Story an funktionierendem Nordamerika-Handel; das Unternehmen weist selbst ausdrücklich auf Zölle, Quoten, andere Handelsbeschränkungen und auf die für 2026 vorgesehene gemeinsame Überprüfung des USMCA hin. Zweitens ist Mexiko zwar strategisch ein großer Vorteil, aber auch ein regulatorisches Risiko: Die dortige Konzession läuft bis Juni 2047, ist unter Bedingungen verlängerbar und verpflichtet CPKC zu regulatorischer Compliance, Investitionen und Abgaben; im Extremfall wäre eine staatliche Beeinträchtigung oder ein Eingriff materiell relevant. Drittens bleiben klassische Bahnrisi ken wie Unfälle, Arbeitskonflikte, Konkurrenz durch Lkw und konjunkturelle Schwächephasen. Wer CPKC kauft, kauft also nicht „risikolos“, sondern einen hochwertigen Betreiber mit klar identifizierbaren politischen und zyklischen Verwundbarkeiten. (sec.gov)

Bei den Kurszielen bin ich deshalb weder euphorisch noch defensiv. Auf Sicht von zwölf Monaten liegt mein fairer Wert bei 92 US-Dollar, mit einer realistischen Bandbreite von etwa 89 bis 96 US-Dollar. Das basiert auf einem 2026er EPS in der Größenordnung von rund 5,1 bis 5,2 und einem für diese Qualität vertretbaren Multiplikator von etwa 17,5 bis 18,5. Auf Sicht von drei bis fünf Jahren halte ich, bei weiter gelingender Integration und anhaltendem zweistelligem Gewinnwachstum, eher 125 bis 145 US-Dollar für plausibel als Stillstand. Und über zehn bis fünfzehn Jahre traue ich dem Wert aus heutiger Sicht eher Kurse in einer Größenordnung von 170 bis 250 US-Dollar zu als eine enttäuschende Seitwärtsstory. Das ist ausdrücklich meine Bewertungslogik und keine Unternehmensprognose. Die große Aussage dahinter ist simpel: CPKC ist aus meiner Sicht eine sehr gute Eisenbahn in einer sehr guten strategischen Position. Die Aktie ist nicht spottbillig, aber sie ist für mich auf dem aktuellen Niveau attraktiv, weil hier ein seltener Mix aus Infrastrukturmoat, Integrationshebel und langem Runway zusammenkommt. (investor.cpkcr.com)

Autor: ChatGPT