Nicolas Ebert 
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Der Wahlsieg der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen in den USA hat den KI-Boom ausgebremst, aber nicht gestoppt. So sehen es Fachleute von Franklin Templeton, T. Rowe Price und Insight Investment. Zwei Tage nach der Wahl verlor der Nasdaq am 5. November 5,5 Prozent.
Anlegerinnen und Anleger fürchten, dass neue Mehrheiten den Bau von Rechenzentren bremsen und verteuern. Für das höhere Risiko verlangten Investoren mehr Ertrag und zahlten weniger für Aktien, sagt Martin Lück vom Franklin Templeton Institute.
Gewinne wachsen schneller als Kurse
Dabei sinken die Bewertungen schon länger, in den USA vor allem bei Technologiewerten. Schlecht sei das nicht, so Lück, denn ihre Gewinne stiegen schneller als die Kurse. Daten von FactSet bestätigen das. Für Technologiewerte im S&P 500 zahlen Anlegerinnen und Anleger nur noch 17,30 US-Dollar für jeden US-Dollar Gewinn, den Analysten in den nächsten zwölf Monaten erwarten. So wenig war es seit März 2020 nicht mehr. Im dritten Quartal steigerte die Technologiebranche ihren Gewinn um 69 Prozent.
Beim Gesamtindex beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bei 17,70 US-Dollar, im Schnitt der vergangenen fünf Jahre waren es 19,80 US-Dollar.
Auch Sébastien Page, Anlagechef von T. Rowe Price, hält die Angst vor einer Blase für übertrieben. Der S&P 500 sei "praktisch ein Technologieindex" mit höheren Margen. Rechne man das erwartete Gewinnwachstum ein, wirke der Markt sogar "sehr günstig". Den Haken nennt Page selbst: Die Prognosen liegen auf Rekordniveau. Ein langsamerer Ausbau könne sogar helfen, weil er Überkapazitäten verhindere.
Schwachstelle Finanzierung
Die größeren Risiken sieht Insight Investment bei der Finanzierung. Der Kapitalhunger schaffe "einen Kreditmarkt innerhalb des Kreditmarktes", warnt Adam Whiteley. Seine Kollegin Erin Spalsbury fürchtet eher Engpässe beim Strom als eine schwache Nachfrage. Die schwächsten Glieder seien hoch verschuldete Zwischenhändler. Die Branchenriesen starteten anders als in der Dotcom-Ära mit hohen Gewinnen und soliden Bilanzen, betont ihr Kollege Matthew Merritt.
Fazit
Der Wahlausgang macht den Ausbau teurer und langsamer, beendet ihn aber nicht. Gesunkene Bewertungen und kräftig steigende Gewinne sprechen für die Branche. Entscheidend bleibt, ob Umsätze und Gewinne mit den Milliardeninvestitionen Schritt halten. Bis dahin dürften die Kurse schwanken. Die größten Risiken lauern bei hoch verschuldeten Rechenzentrumsbetreibern und Chipwerten, deren Geschäft am Bautempo hängt.
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