Attraktive Ausschüttungen, versteckte Risiken: Warum zwei NEOS-ETFs trotz hoher Erträge durchfallen

Die US-Fondsgesellschaft NEOS hat sich mit aktiv gemanagten, steueroptimierten Options-ETFs einen Namen gemacht. Zwei ihrer Produkte – der NEOS S&P 500 High Income ETF (CBOE: SPYI) und der NEOS Enhanced Income Aggregate Bond ETF (NYSEARCA: BNDI) – bieten hohe laufende Erträge, weisen jedoch laut einer Analyse auf Seeking Alpha strukturelle Schwächen auf, die sie für langfristig orientierte Anleger unattraktiv machen. Im Fokus stehen insbesondere das Risiko einer Kapitalverwässerung und die Abhängigkeit von Optionsprämien in wenig volatilen Marktphasen.

NEOS-Ansatz: Steueroptimierte Optionsstrategien

NEOS positioniert sich mit aktiv verwalteten ETFs, die Optionsstrategien mit einem Fokus auf steuerlicher Effizienz verbinden. Kernidee ist es, laufende Erträge über Covered-Call- und Put-Strategien zu generieren und diese möglichst steuerlich vorteilhaft zu strukturieren. Anders als klassische Covered-Call-ETFs, die rein auf Indexoptionen setzen, nutzen NEOS-Produkte häufig eine Kombination aus Indexoptionen, Einzeloptionspositionen und steuerlich optimierender Handelsstruktur.

Die Produkte zielen darauf ab, „enhanced income“ zu liefern, also eine gegenüber dem jeweiligen Basisindex erhöhte Ausschüttungsrendite. Dies geschieht über das Vereinnahmen von Optionsprämien sowie gegebenenfalls taktische Allokationsanpassungen. Laut Seeking Alpha wirken diese Konzepte auf den ersten Blick attraktiv, bergen aber Risiken, die bei SPYI und BNDI besonders deutlich zutage treten.

SPYI: Hohe Erträge, begrenztes Aufwärtspotenzial

Der NEOS S&P 500 High Income ETF (SPYI) investiert in den S&P 500 und verkauft systematisch Call-Optionen, um Prämien zu vereinnahmen. Ziel ist eine hohe laufende Ausschüttung, abgesichert durch ein breit diversifiziertes Aktienportfolio. Die Kehrseite: Im Gegenzug verzichtet der Fonds auf einen Teil des Kursaufwärtspotenzials des S&P 500, sobald die Kurse über die Strike-Preise der verkauften Calls hinauslaufen.

SPYI unterscheidet sich von manchen anderen Covered-Call-ETFs dadurch, dass er eine aktiv gemanagte Optionsstrategie einsetzt. Dennoch bleibt die strukturelle Beschränkung: In starken Bullenmärkten fällt die Partizipation am Indexwachstum geringer aus, während die vereinnahmten Optionsprämien in Seitwärts- und moderat steigenden Märkten zwar stabilisieren, aber keinen vollständigen Ersatz für verpasste Kursgewinne darstellen.

Die Analyse auf Seeking Alpha kritisiert insbesondere, dass SPYI durch die systematische Optionsveräußerung langfristig unter dem reinen Index zurückbleiben kann. Das Produkt eigne sich aus dieser Sicht eher für Investoren, die bewusst auf laufende Income-Generierung setzen und bereit sind, auf einen Teil des potenziellen Kapitalwachstums zu verzichten. Für Anleger, die den S&P 500 als langfristigen Wachstumsbaustein nutzen wollen, ergibt sich daraus ein struktureller Nachteil.

BNDI: Enhanced Income im Anleihebereich mit erhöhtem Risiko

Der NEOS Enhanced Income Aggregate Bond ETF (BNDI) setzt auf ein Kernportfolio aus US-Anleihen (Aggregate-Bond-Exposure) und ergänzt dieses durch Optionsstrategien, um eine höhere laufende Rendite zu erzielen. Die Idee: Ein breites Investment-Grade-Anleiheportfolio liefert Basiserträge und Stabilität, während zusätzliche Erträge aus Optionsprämien die Gesamtausschüttung erhöhen.

Nach Darstellung der Seeking-Alpha-Analyse zeigt sich hier jedoch eine problematische Asymmetrie: Das Anleiheportfolio unterliegt Zins- und Kreditrisiken, während die Optionskomponente in Phasen niedriger Volatilität und enger Spreads nur begrenzt Mehrertrag beisteuert. Steigen Zinsen und Spreads, können Kursverluste der Anleihen das Gesamtergebnis deutlich belasten, ohne dass die Optionsstrategie dies voll kompensiert.

Hinzu kommt, dass BNDI – wie viele „enhanced income“-Strategien – in der Tendenz komplexer strukturiert ist als ein klassischer Aggregate-Bond-ETF. Für Investoren bedeutet dies ein höheres Produkt- und Strategierisiko, das sie bewusst in Kauf nehmen müssen, um eine im Verhältnis zum Basisindex erhöhte Ausschüttung zu erzielen.

Langfristige Performance-Risiken und Kapitalverwässerung

Ein zentrales Argument der Analyse auf Seeking Alpha ist das Risiko einer schleichenden Kapitalverwässerung. Werden Ausschüttungen dauerhaft über die tatsächlich erwirtschafteten Erträge hinaus gezahlt, muss der Fonds Substanz verkaufen oder auf Kursgewinne verzichten, um die Ausschüttungshöhe aufrechtzuerhalten. Dies kann langfristig zu einer unterdurchschnittlichen Total-Return-Entwicklung führen.

Bei Covered-Call-Strategien wie SPYI zeigt sich dieses Risiko darin, dass der Fonds zwar laufend Optionsprämien vereinnahmt, dafür aber systematisch Aufwärtspotenzial abgibt. Bei BNDI kommt zusätzlich das Zins- und Spread-Risiko des Anleiheportfolios hinzu. Wenn steigende Zinsen zu Kursverlusten führen, kann die Optionsprämienkomponente die negative Wertentwicklung des Bond-Portfolios möglicherweise nicht ausgleichen.

Die Analyse hebt hervor, dass Investoren bei der Beurteilung solcher Produkte nicht nur auf die nominale Ausschüttungsrendite blicken sollten, sondern auf den Total Return und dessen Volatilität über verschiedene Marktphasen. Eine hohe laufende Ausschüttung sei kein hinreichender Indikator für langfristigen Anlageerfolg, insbesondere wenn sie mit strukturellen Performanceeinbußen im Vergleich zu einfacheren Benchmarks einhergeht.

Vergleich mit einfacheren ETF-Strukturen

Im Vergleich zu passiven Index-ETFs auf den S&P 500 oder breit gestreute Anleiheindizes sind SPYI und BNDI komplexe, aktiv gesteuerte Vehikel mit Optionskomponente. Die Seeking-Alpha-Analyse stellt heraus, dass viele Anleger mit einem einfachen S&P-500-ETF oder einem kostengünstigen Aggregate-Bond-ETF langfristig eine klar nachvollziehbare, marktkonforme Rendite erzielen können, ohne Options- und Strukturkomplexität in Kauf zu nehmen.

Für Anleger mit Fokus auf Kapitalerhalt und stetigen Total Return kann die Einfachheit solcher Basis-ETFs ein eigener Vorteil sein. Während NEOS-Produkte wie SPYI und BNDI in bestimmten Marktphasen überlegen erscheinen mögen – etwa in seitwärts tendierenden Märkten mit erhöhter Volatilität – verschiebt sich das Bild in ausgeprägten Bullenmärkten oder abrupten Zinsänderungsphasen zulasten der komplexeren Strategien.

Der Vergleich legt nahe, dass die von NEOS avisierten Vorteile – steueroptimierte Ausschüttungen und erhöhte laufende Erträge – sorgfältig gegen die potenziellen Opportunitätskosten und Struktur- sowie Volatilitätsrisiken abgewogen werden müssen.

Bedeutung der Produkttransparenz

Die Analyse auf Seeking Alpha betont indirekt die Rolle der Produkttransparenz. Bei strukturierten Income-ETFs wie denen von NEOS sollten Anleger die zentralen Stellschrauben kennen: Optionsquote, Zielausschüttung, Umgang mit Volatilitätsschwankungen und die Gewichtung von Einkommenserzielung versus Kapitalwachstum. Unzureichendes Verständnis dieser Parameter kann dazu führen, dass Produkte erworben werden, deren Risiko-Rendite-Profil nicht zur eigenen Anlagestrategie passt.

Gerade für Investoren, die sich von hohen Ausschüttungsrenditen angezogen fühlen, ist es wichtig zu prüfen, ob diese aus laufenden Erträgen, realisierten Kursgewinnen oder potenziell substanzzehrenden Maßnahmen stammen. Komplexe Strategien verlangen eine konsequente, regelmäßige Überprüfung der Performance auf Total-Return-Basis im Vergleich zu geeigneten Benchmarks.

Fazit: Handlungsoptionen für konservative Anleger

Konservative Anleger, die primär auf Kapitalerhalt und planbare Erträge setzen, sollten die in der Seeking-Alpha-Analyse beschriebenen Risiken von SPYI und BNDI sorgfältig berücksichtigen. Eine mögliche Reaktion besteht darin, bestehende Positionen kritisch zu überprüfen und die Performance im Verhältnis zu einfachen Benchmark-ETFs zu analysieren. Ergibt sich über mehrere Marktphasen hinweg eine signifikante Unterperformance bei vergleichbarem oder höherem Risiko, kann eine schrittweise Umschichtung in transparente, kostengünstige Basis-ETFs auf den S&P 500 oder breite Anleiheindizes sinnvoll sein.

Für Anleger, die dennoch an Options-basierten Income-Strategien interessiert sind, bietet es sich an, die spezifischen NEOS-Produkte mit alternativen Covered-Call- oder Enhanced-Income-ETFs zu vergleichen und die jeweilige Historie von Total Return, Drawdowns und Ausschüttungsstabilität zu prüfen. Insgesamt legt die Analyse nahe, dass man als konservativ ausgerichteter Investor der Versuchung hoher laufender Ausschüttungen nur dann nachgeben sollte, wenn Struktur, Risiken und langfristige Ertragsperspektive des Produkts im Detail verstanden und mit der eigenen Risikotoleranz kompatibel sind.