Zinserhöhungszyklus und Rezession

Die Fed hat am heutigen Mittwoch einen Report veröffentlicht, in welchem die US-Notenbank u.a. vor kollabierenden erhöhten Vermögenspreisen warnt, die im historischen Kontext gesehen sehr hoch erscheinen würden. In Anbetracht der aktuellen Risiken, der zunehmenden geopolitischen Spannungen, der weiteren Eskalation im Handelstreit der USA mit China sowie das hohe Leverage sprich der hohe Fremdkapitalanteil vieler Firmen könnten einen drastischen Verfall eben dieser hohen Vermögenspreise triggern.

Der Bericht weist ebenfalls darauf hin, dass die künftig noch folgenden Zinserhöhungen der Fed auch eine gewisse Art der Bedrohung für die Finanzmärkte darstellen. Der Bilanzabbau der Fed, dieses Jahr wird die Bilanz  um rund 420 Mrd. US-$ reduziert, für 2019 ist ein Abbau von weiteren 600 Mrd. US-$ geplant, kommt zudem einen großen Entzug von Kapital aus dem Geldkreislauf gleich.

"Fed warns that a 'particularly large' plunge in market prices is possible if risks materialize"

The Federal Reserve issued a cautionary note Wednesday about risks to financial stability, saying trade tensions, geopolitical uncertainty and a buildup in corporate debt among firms with weak balance sheets pose strong threats.

In a lengthy first-time report on the banking system and corporate and business debt, the Fed warned of "generally elevated" asset prices that "appear high relative to their historical ranges."

In addition, the central bank said ongoing trade tensions, which are running high between the U.S. and China, coupled with an uncertain geopolitical environment could combine with the high asset prices to provide a notable shock.

Wenn die USA also künftig wahrscheinlich damit beschäftigt sind, überall auf der Welt Personen festzunehmen, die nach Ansicht Washingtons Sanktionsverstöße begangen haben, um ihnen dann auf amerikanischem Boden den Prozess zu machen, dann nimmt das schon das Geschmäckle von anmaßend totalitär an. Hinter jedwedem Vorgehen der USA steht mittlerweile der absolute Anspruch, dass das US-Recht extraterritorial wirkt, was in dieser Form aber so nicht tolerierbar ist. Allerdings haben die USA in der Vergangenheit auch oft genug internationales Recht gebrochen, wurden als militärische Großmacht dafür jedoch nie entscheidend zur Rechenschaft gezogen. So ist das mit Völkern, die sich selbst für auserwählt halten, bis an die Zähne bewaffnet sind und scheinbar mit "Welterlösungsauftrag" versehen wurden.

Bezeichnenderweise hat der US-Außenminister Pompeo die nun kommenden "Neue Weltordnung" gemäß den Vorstellungen der USA kürzlich in einer Grundsatzrede in Brüssel klar skizziert. Wenn man der SPON-Übersetzung vertrauen darf, bedeutet dies wie folgt:

==> Zuerst Amerika, dann der Rest der Welt

==> Für Instabilität in der Welt sind demnach China, Russland und Iran verantwortlich.

==> Institutionen wie die Vereinten Nationen, der Internationale Strafgerichtshof oder die EU sollten nur überleben, wenn sie die Interessen und Werte der "freien Welt" vertreten. Und das sind in erster Linie die Interessen der USA, so Pompeos kaum verhüllte Botschaft.

==> Wer etwa Verträge breche, müsse zur Verantwortung gezogen werden

==> Die USA arbeiten laut dem Außenminister daran, dass sie eine offene, gerechte, transparente und freie Welt eigenständiger Staaten erhalten, beschützen und voranbringen würden.

der Aktienmärkte in 2018, welche mein Depot klarerweise auch nicht verschont hat. Es scheint so, als daß wir uns wahrscheinlich dem Ende eines der längsten Bullenmärkte der Geschichte nähern, worauf ich hier bereits seit einiger Zeit versuche, drauf hinzuweisen. Selbst nach der jüngsten Korrektur lag die Bewertung – gemessen am zyklisch adjustierten Kurs-Gewinn-Verhältnis von Robert Shiller, der Shiller-CAPE, ausser 1929 und während der Technologieblase nie höher. Das Shiller-KGV des Aktienmarkts in den USA notiert aktuell immerhin noch knapp unter 30, in den Schwellenländern bei 13 und in Europa bei 16. Wegen der recht hohen Bewertung werden US-Aktien künftig wohl schlechter abschneiden als die Pendants aus Europa und den Schwellenländern. Vor der Finanzkrise vor zehn Jahren war dies genau umgekehrt. Aber gehen die US-Börsen in Sack und Asche......, nun, wir kennen alle das bekannte Spiel nur allzu gut.

Das schweizer FuW-Mag kommentiert aktuell zur Situation:

Weltweit notiert mehr als jede zweite Aktie mindestens 20% unter ihrem Jahreshöchst.

Nur wenige Anleger dürften das Jahr 2018 in guter Erinnerung behalten. Denn kaum eine Anlageklasse vermochte heuer Kursgewinne zu erzielen. Ob Aktien, viele Anleihen, Rohöl, Gold oder Bitcoin – sie alle mussten seit Jahresbeginn Verluste einstecken. Sogar der US-Leitindex S&P 500 ist im Dezember ins Minus gerutscht, nachdem er sich zuvor lange dem Abwärtsdruck entziehen konnte. Während die meisten Börsenbarometer Ende Januar ihr Jahreshöchst erklommen hatten, legte der S&P 500 über die Sommermonate zu und erreichte erst Ende September sein Höchst. Seither hat er aber fast 10% eingebüsst.

Fakt ist auf jeden Fall, dass die mittelfristigen Risiken auch weiterhin recht hoch sind und der Taktgeber für die Weltbörsen, der US-Aktienmarkt, weiterhin recht ambitioniert bewertet ist (Shiller-PE immer noch knapp unter 30). Darüber hinaus zeigen die Leitzinserhöhungen der US-Notenbank schon erste wirtschaftliche Bremseffekte. Gut abzulesen an der Nachfrage nach den sehr zinssensitiven Wohnimmobilien und damit an den Neubauverkäufen in den USA. Seit November 2017 sind die Neubauverkäufe um mehr als 20 % gesunken und damit merklich schwächer geworden. Ein Rückgang an Neubauverkäufen in dieser Größenordnung war in der Vergangenheit etwa 18 Monate vor einer Rezession zu beobachten.

Selbst wenn die USA in 2019 nicht in eine Rezession rutschen sollten und ein Bärenmarkt somit nicht eintritt, so werden die Faktoren Konjunkturabkühlung, anhaltende Normalisierung der Geldpolitik, schwaches Wachstums und steigende Zinsen schon auch weiterhin einen gewissen Druck auf die Aktienmärkte ausüben. Auch deutet die Zinsstruktur in den USA auf eine wirtschaftliche Abschwächung hin.

Selbstredend hat die Schar der Analysten und Geld-Profis nur ein geringes Rezessionrisiko für die USA im kommenmden Jahr ausgemacht und erwartet auch künftig anhaltend moderates Wachstum. Was derartige Prognosen jedoch wert sind, dass darf man den

"Prognosen der Banken für das Börsenjahr 2018"

entnehmen.

So hat keiner dieser "Profis" auch nur ansatzweise den aktuellen DAX-Stand auf dem Radar gehabt. Vermutlich wurde der Einfachheit halber das gute Aktienjahr 2017 hier für 2018 prognostisch strichverlängert, so dass die Prognosen im Schnitt bei über 14.000 Punkten angesiedelt wurden.