Windmaster Nordex

Das traditionell schwächste Quartal kann  Nordex abhaken. Trotz eines  deutlichen Umsatzanstiegs von 22 Prozent auf 183 Mio. Euro stagnierte das  operative Ergebnis wegen gestiegener Abschreibungen mit 400.000 Euro auf dem  Vorjahresniveau. Unter dem Strich dominiert wieder rot: Nach einem Gewinn von  20.000 Euro im Auftaktquartal 2010 fiel nun ein Verlust für den Zeitraum von  Januar bis März von 1,8 Mio. Euro an.  Nordex verwies vor allem auf hohe  Zinsaufwendungen.

Börsianer quittierten das Zahlenwerk mit deutlichen Kursgewinnen. Seit der  gestrigen Veröffentlichung der Bilanz wird die Aktie gut sechs Prozent höher  gehandelt. Denn während die Ergebnisse im Rahmen der Erwartungen lagen,  überraschte  Nordex vor allem mit dem  zukunftsweisenden Auftragseingang. Dieser verdoppelte sich auf 154,2 Mio. Euro  und stimmt auch Vorstandschef Thomas Richterich zuversichtlich, seine  Jahresziele zu erreichen.

In 2011 rechnet  Nordex mit einem Umsatz von rund  einer Milliarde Euro. Das Ergebnis soll durch Kostensenkungen verbessert werden.  Ein Preiskampf in der Windkraftbranche hatte  Nordex wie auch seine Wettbewerber  Vestas und  Repower im vergangenen Jahr in die  Bredouille gebracht. Der Hamburger Konzern verbuchte einen Umsatzrückgang um 200  Millionen auf 972 Millionen Euro, netto sank der Gewinn um zwölf Prozent auf  21,2 Millionen Euro. Von der Energiewende wird  Nordex aber nach Aussagen des  Vorstandsvorsitzenden Thomas Richterich erst frühestens 2012 profitieren.  Weitere Kapitalmaßnahmen nach der jüngsten Kapitalerhöhung seien trotz des  aktuell hohen Aktienkurses nicht geplant, das Unternehmen sei bis 2013  finanziert.

Bei  Nordex ruhen die Hoffnungen nun vor  allem auf der Forschung und Entwicklung von neuen Anlagen im Bereich Onshore und  Offshore. Für den Onshore-Einsatz werden derzeit neue Schwachwindanlagen  konzipiert, die Errichtung eines Prototyps ist für Dezember 2011 geplant, der  Serienstart soll ab Mitte 2012 erfolgen. Ein weiterer Schwerpunkt liegt bei  Anlagen in der Leistungsklasse 6 MW, die vor allem Offshore zum Einsatz kommen  sollen. Flankiert werden die Maßnahmen durch ein auf mehrere Jahre angelegten  Kostensenkungs- und Effizienzsteigerungsprogramm.

Während das Zahlenwerk an der Börse zumindest kurzzeitig für deutlichen  Auftrieb sorgte, äußerten sich bislang die meisten Experten eher verhalten. Die   HSBC stufte den Wert von  „Underweight“ auf „Neutral“ und beließ das Kursziel bei sieben Euro. Die  Hochstufung reflektiere den jüngsten Kursrückgang und die Erwartung möglicher  positiver regulatorischer Veränderungen in Deutschland nach Fukushima, hieß es  in der Studie.  Goldman Sachs reduzierte das Kursziel  nach den Zahlen von 6,70 auf 6,10 Euro und beließ die Einstufung auf „Sell“.  Analyst Stephen Benson verwies in seiner Studie auf gemischte Zahlen zum Auftakt  und den Einfluss von höheren Rohstoffkosten. Ähnliche Töne kamen auch von der  UBS. Die Papiere wurden mit „Sell“  bestätigt und das Kursziel bei vier Euro belassen. Als Begründung nannten die  Schweizer den Preisdruck und die Margen.

BÖRSE ONLINE teilt die skeptische Meinung und empfiehlt den Wert ebenfalls  zum Verkauf. Kapitalstarke Konzerne wie  Siemens und  General Electric investieren  verstärkt in das lukrative aber sehr risikoreiche Geschäft mit  Offshore-Windanlagen. Hier wird der Strom mit 15 Cent je Kilowattstunde  gefördert, in Zukunft werden vielleicht auch 18 Cent bezahlt. An Land stehen  Nordex aber auch den anderen  europäischen Konkurrenten wie Vestas und  Repower verstärkt chinesische  Anbieter gegenüber – ein harter Preiskampf zu Lasten der Margen ist zu  befürchten. Nach einem Ergebnis je Aktie von 0,31 Euro in 2010 rechnet BÖRSE  ONLINE für das laufende Jahr mit 0,40 und für 2012 mit 0,43 Euro. Damit kommt  der Wert auf ein 2012er-KGV von 14,7. Zum Vergleich: Konkurrent Vestas kostet  derzeit nur 10,5.