• Kursziel von 12 EUR: Wir erwarten bei PixelNet ein mittelfristiges
Gewinnwachstum von 30 % p.a. Bei einer PEG-Ratio von 1 errechnet
sich daraus ein Kurspotential von 19 EUR. Solange sich der Markterfolg
nicht entgültig abzeichnet, nehmen wir darauf einen einen Abschlag von
40 % vor, woraus sich ein Kursziel von 11 EUR ergibt.
Online research: globeweb.drkw.com (European stocks)
Die digitalen Dienstleistungen sind internetbasiert, wobei PixelNet hier Features
anbietet, die in ihrer Kombinatination zumindest in Europa ein Alleinstellungsmerkmal
darstellen:
- Dem Kunden wird kostenlos die selbstentwickelte p2p-
Bildbearbeitungssoftware zur Verfügung gestellt.
- PixelNet bietet dem Kunden auf seinen Server eine Bilddatenbank an, wo er
seine Bilder passwortgeschützt speichern kann.
- Die Bildbetrachtung ist sowohl nach dem verbreiteten JPEG-Standard als
über die LuraWave-Software möglich. PixelNet hat als einziges
Branchenunternehmen LuraWave-Software installiert, die den wesentlichen
Schwachpunkt der Digitalfotografie – nachlassende Auflösung der Bilder bei
Vergrößerungen – beseitigt.
Dass Pixelnet als ein „major player auf dem Markt der Digitalfotografie gesehen wird,
zeigen folgende Kooperationen:
- Hewlett Packard will in die im deutschsprachigen verkauften Scanner und
Digitalkameras als eine Zieladresse für den Internetzugang die PixelNet
Website-Adresse „www.pixelnet.de“ vorinstallieren.
- PrimusOnline, eine Tochtergesellschaft der Metro AG und mit 500.000
Kunden eines der führenden europäischen eCommerce-Unternehmen, hat
zusammen mit PixelNet ein Joint Venture gegründet (PixelNet Anteil 49 %),
über das unter dem Markennamen PrimusPixel die PixelNet-Dienstleistungen
angeboten werden.
-AOL Deutschland, der zweitgrößte deutsche Internet Service Provider hat
PixelNet auf seinem Portal im Bereich eCommerce und Reisen, Computing,
Entertainement integriert.
Das Fulfillment, d.h. die Abwicklung der analogen und digitalen Fotodienstleistungen
erfolgt über die Ende 2000 für 12 Mio. DM übernommene ORWO Media GmbH, die
über eines der modernsten europäischen Fotolabors verfügt. Die Kundenbeziehung
von PixelNet erfolgt über das Internet und/oder Mailorder, also über B2C. Die
wesentlichen Konkurrenten Kodak, Agfa oder die Großlabors wie Cewe Color bieten
aus Interessenkonflikt mit dem Facheinzelhandel digitale Fotodienstleistungen nur
über den Fachhandel an.
Neben Fotodienstleistungen umfasst das Angebot von PixelNet einen Webshop, in
dem Hardware rund um die digitale Fotografie (digitale Kameras, Scanner, PC´s u.a.)
angeboten werden. Auf den Webshop entfielen im Geschäftsjahr 2000 mehr als die
Hälfte des Umsatzes.
Umsatz nach Bereichen (2000)
Bildergeschäft Webshop Sonstiges
36 % 52 % 12 %
Übernahme von Photo Porst
PixelNet hat per 17.2.2001 für 1 DM die Photo Porst AG übernommen. Photo Porst ist
mit einem Umsatz von rd. 450 Mio. DM, 2000 Verkaufsniederlassungen (davon 180 im
Eigenbesitz, Rest als Franchise), einem Bekanntheitsgrad von 74 % und einem
Marktanteil von 9 % die führende deutsche Foto-Fachhandelskette.
Der geringe Kaufpreis ist kein Indiz, dass Photo Porst ein Sanierungsfall ist. Der
Verkauf durch den bisherigen Eigentümer Spector Photo Group erfolgte aus
finanziellen Zwängen. PixelNet hat bei Photo Porst eine Kapitalerhöhung um 20 Mio.
DM vorgenommen und weist in der Bilanz per 31.3.2001, in der Photo Porst erstmals
konsolidiert ist, Finanzverbindlichkeiten von nur 6.6 Mio. EUR aus. Dem stehen 13.4
Mio. EUR liquide Mittel gegenüber,d.h. PixelNet verfügt einschließlich Photo Porst
über eine Nettoliquidität von 6.8 Mio. EUR. Photo Porst hat 2000 Rückstellungen für
Restrukturierungsmaßnahmen von 30 Mio. EUR gebildet, so dass diese im laufenden
Jahr ergebnisneutral ausgeführt werden können. Insgesamt wird erwartet, dass Photo
Porst 2001 zumindest den break even erreicht und mittelfristig eine EBIT-Marge von
5 % erreicht.
Das Synergiepotential aus der Übernahme ist erheblich. PixelNet erreicht aus dem
Stand einen Marktanteil auf dem deutschen Fotomarkt, der ursprünglich erst für 2005
angepeilt war. Ab Juli 2001 sollen die PixelNet-Dienstleistungen im Bereich
Digitalfotografie auch über Photo Porst angeboten werden. Mittelfrisitig soll Photo
Porst zu einem Kompetenzzentrum für die Digitalfotografie ausgebaut werden.
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