Philipp Leipold, Analyst der GBC AG, stuft die PIRONET NDH-Aktie (Pironet NDH Aktie) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Die PIRONET NDH AG habe auf Konzernebene nach den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2012 einen Umsatz in Höhe von 39,2 Mio. EUR erzielt. Dies entspreche einem moderaten Rückgang gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ: 40,3 Mio. EUR). Das leicht rückläufige Umsatzvolumen sei dabei ausschließlich auf eine schwächere operative Entwicklung der beiden Segmente Content Management sowie Beratung und Kreation zurückzuführen. In diesen beiden Bereichen hätten die Umsätze jeweils unter den vergleichbaren Vorjahreswerten gelegen. Hier hätten im dritten Quartal 2011 Sondereffekte zu einem deutlich überproportionalen Umsatzanstieg geführt.
Sehr erfreulich habe sich hingegen das Kerngeschäft ITK Outsourcing entwickelt. Hier habe der dynamische Wachstumskurs unverändert fortgesetzt werden können, wie die organische Wachstumsrate von rund 25% in den ersten neun Monaten 2012 eindrucksvoll beweise. Die Umsätze des Bereichs ITK Outsourcing sollten sich nach Einschätzung der Analysten in den ersten neun Monaten 2012 bereits auf mehr als 24 Mio. EUR belaufen haben. PIRONET NDH habe damit ihre Marktpositionierung als einer der führenden Anbietern von Cloud Computing in der DACH-Region weiter festigen können.
Im dritten Quartal 2012 hätten sich die Umsatzerlöse auf 12,8 Mio. EUR belaufen (VJ: 14,1 Mio. EUR). Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) habe nach den ersten drei Quartalen 2012 knapp 1,6 Mio. EUR betragen und liege damit voll im Rahmen der Analystenerwartungen. Sie würden beim EBIT für das Gesamtjahr 2012 mit einem Wert von 2,10 Mio. EUR rechnen. Das Finanzergebnis sei im Berichtszeitraum 2012 mit rund 0,5 Mio. EUR deutlich positiv ausgefallen. Hierfür verantwortlich gewesen sei neben der sehr komfortablen Liquiditätsposition auch der Verkauf einer Minderheitsbeteiligung an ein Unternehmen der Media-Saturn-Holding, welcher einen Buchgewinn von rund 0,1 Mio. EUR zur Folge gehabt habe.
Die bilanzielle Lage von PIRONET NDH sei weiterhin ausgezeichnet. Die Nettoliquidität habe im Jahresverlauf dank des positiven freien Cash Flows gesteigert werden können und sich per Ende September 2012 auf 19,3 Mio. EUR belaufen. Die Gesellschaft sei zudem unverändert frei von Bankverbindlichkeiten. Durch den kürzlich erfolgten Verkauf der Tochtergesellschaft nexum sollte sich nach Einschätzung der Analysten der Bestand an liquiden Mittel zum Jahresende nochmals erhöhen. Im Rahmen des Verkaufs von nexum werde dem Unternehmen eine erste Kaufpreisrate von rund 1,3 Mio. EUR bis zum 31.12.2012 zufließen.
Infolge des Verkaufs der nexum AG hätten die Analysten ihre Umsatzprognosen für die beiden Geschäftsjahre 2012 und 2013 angepasst. Die Beratungsagentur nexum AG werde im Geschäftsbericht 2012 als "zur Veräußerung gehaltener Vermögenswert" ausgewiesen und folglich nicht mehr zum Konzernumsatz beitragen. Die Agentur nexum AG sollte nach Schätzung der Analysten im Gesamtjahr 2012 einen Umsatz von rund 9 Mio. EUR erzielen.
Die Analysten würden daher für das laufende Geschäftsjahr 2012 von Umsatzerlösen auf Konzernebene in Höhe von 43,00 Mio. EUR ausgehen. Im laufenden Geschäftsjahr 2012 sollte der Bereich ITK Outsourcing den wesentlichen Umsatzbeitrag mit knapp 33 Mio. EUR leisten. Das deutliche Wachstum des Bereichs ITK Outsourcing sollte sich zudem auch im kommenden Jahr fortsetzen. Die Planbarkeit der Umsätze würden die Analysten aufgrund des hohen Anteils an wiederkehrenden Erlösen sowie der stetigen Neukundengewinnung als gut erachten. Mögliche Übernahmen hätten sie im Rahmen ihrer Schätzungen nicht berücksichtigt.
Auf die Ergebnisschätzung der Analysten für 2012 habe der Verkauf von nexum fast keine Auswirkung. Sie würden für das laufende Geschäftsjahr 2012 unverändert ein EBIT in Höhe von 2,10 Mio. EUR erwarten. Die EBIT-Marge werde sich infolge des Verkaufs des margenschwächeren Agenturgeschäfts jedoch signifikant verbessern. Hier würden die Analysten für 2012 mit einem Wert von 4,8% (bisher: 3,9%) rechnen. Die Abschreibungen würden sich in 2012 sowie in den Folgeperioden infolge der Entkonsolidierung der nexum AG leicht um rund 0,1 Mio. EUR reduzieren.
Aufgrund des geringen bilanziellen Wertansatzes von nexum sollte aus der Transaktion nach Einschätzung der Analysten bereits in 2012 ein Buchgewinn von über 1 Mio. EUR erzielt werden. Diesen außerordentlichen Ertrag hätten sie noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt.
Auf Grundlage des DCF-Modells der Analysten sei die Aktie der PIRONET NDH AG weiterhin unterbewertet.
Die Analysten der GBC AG vergeben unverändert das Rating "kaufen" für die Aktie der PIRONET NDH AG. Bei einem Kursziel in Höhe von nach wie vor 3,60 EUR würden sie auf Grundlage des derzeitigen Aktienkurses ein deutliches Potenzial von rund 40% sehen. (Analyse vom 04.12.2012) (04.12.2012/ac/a/nw)
Die PIRONET NDH AG habe auf Konzernebene nach den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2012 einen Umsatz in Höhe von 39,2 Mio. EUR erzielt. Dies entspreche einem moderaten Rückgang gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ: 40,3 Mio. EUR). Das leicht rückläufige Umsatzvolumen sei dabei ausschließlich auf eine schwächere operative Entwicklung der beiden Segmente Content Management sowie Beratung und Kreation zurückzuführen. In diesen beiden Bereichen hätten die Umsätze jeweils unter den vergleichbaren Vorjahreswerten gelegen. Hier hätten im dritten Quartal 2011 Sondereffekte zu einem deutlich überproportionalen Umsatzanstieg geführt.
Sehr erfreulich habe sich hingegen das Kerngeschäft ITK Outsourcing entwickelt. Hier habe der dynamische Wachstumskurs unverändert fortgesetzt werden können, wie die organische Wachstumsrate von rund 25% in den ersten neun Monaten 2012 eindrucksvoll beweise. Die Umsätze des Bereichs ITK Outsourcing sollten sich nach Einschätzung der Analysten in den ersten neun Monaten 2012 bereits auf mehr als 24 Mio. EUR belaufen haben. PIRONET NDH habe damit ihre Marktpositionierung als einer der führenden Anbietern von Cloud Computing in der DACH-Region weiter festigen können.
Im dritten Quartal 2012 hätten sich die Umsatzerlöse auf 12,8 Mio. EUR belaufen (VJ: 14,1 Mio. EUR). Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) habe nach den ersten drei Quartalen 2012 knapp 1,6 Mio. EUR betragen und liege damit voll im Rahmen der Analystenerwartungen. Sie würden beim EBIT für das Gesamtjahr 2012 mit einem Wert von 2,10 Mio. EUR rechnen. Das Finanzergebnis sei im Berichtszeitraum 2012 mit rund 0,5 Mio. EUR deutlich positiv ausgefallen. Hierfür verantwortlich gewesen sei neben der sehr komfortablen Liquiditätsposition auch der Verkauf einer Minderheitsbeteiligung an ein Unternehmen der Media-Saturn-Holding, welcher einen Buchgewinn von rund 0,1 Mio. EUR zur Folge gehabt habe.
Die bilanzielle Lage von PIRONET NDH sei weiterhin ausgezeichnet. Die Nettoliquidität habe im Jahresverlauf dank des positiven freien Cash Flows gesteigert werden können und sich per Ende September 2012 auf 19,3 Mio. EUR belaufen. Die Gesellschaft sei zudem unverändert frei von Bankverbindlichkeiten. Durch den kürzlich erfolgten Verkauf der Tochtergesellschaft nexum sollte sich nach Einschätzung der Analysten der Bestand an liquiden Mittel zum Jahresende nochmals erhöhen. Im Rahmen des Verkaufs von nexum werde dem Unternehmen eine erste Kaufpreisrate von rund 1,3 Mio. EUR bis zum 31.12.2012 zufließen.
Infolge des Verkaufs der nexum AG hätten die Analysten ihre Umsatzprognosen für die beiden Geschäftsjahre 2012 und 2013 angepasst. Die Beratungsagentur nexum AG werde im Geschäftsbericht 2012 als "zur Veräußerung gehaltener Vermögenswert" ausgewiesen und folglich nicht mehr zum Konzernumsatz beitragen. Die Agentur nexum AG sollte nach Schätzung der Analysten im Gesamtjahr 2012 einen Umsatz von rund 9 Mio. EUR erzielen.
Die Analysten würden daher für das laufende Geschäftsjahr 2012 von Umsatzerlösen auf Konzernebene in Höhe von 43,00 Mio. EUR ausgehen. Im laufenden Geschäftsjahr 2012 sollte der Bereich ITK Outsourcing den wesentlichen Umsatzbeitrag mit knapp 33 Mio. EUR leisten. Das deutliche Wachstum des Bereichs ITK Outsourcing sollte sich zudem auch im kommenden Jahr fortsetzen. Die Planbarkeit der Umsätze würden die Analysten aufgrund des hohen Anteils an wiederkehrenden Erlösen sowie der stetigen Neukundengewinnung als gut erachten. Mögliche Übernahmen hätten sie im Rahmen ihrer Schätzungen nicht berücksichtigt.
Auf die Ergebnisschätzung der Analysten für 2012 habe der Verkauf von nexum fast keine Auswirkung. Sie würden für das laufende Geschäftsjahr 2012 unverändert ein EBIT in Höhe von 2,10 Mio. EUR erwarten. Die EBIT-Marge werde sich infolge des Verkaufs des margenschwächeren Agenturgeschäfts jedoch signifikant verbessern. Hier würden die Analysten für 2012 mit einem Wert von 4,8% (bisher: 3,9%) rechnen. Die Abschreibungen würden sich in 2012 sowie in den Folgeperioden infolge der Entkonsolidierung der nexum AG leicht um rund 0,1 Mio. EUR reduzieren.
Aufgrund des geringen bilanziellen Wertansatzes von nexum sollte aus der Transaktion nach Einschätzung der Analysten bereits in 2012 ein Buchgewinn von über 1 Mio. EUR erzielt werden. Diesen außerordentlichen Ertrag hätten sie noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt.
Auf Grundlage des DCF-Modells der Analysten sei die Aktie der PIRONET NDH AG weiterhin unterbewertet.
Die Analysten der GBC AG vergeben unverändert das Rating "kaufen" für die Aktie der PIRONET NDH AG. Bei einem Kursziel in Höhe von nach wie vor 3,60 EUR würden sie auf Grundlage des derzeitigen Aktienkurses ein deutliches Potenzial von rund 40% sehen. (Analyse vom 04.12.2012) (04.12.2012/ac/a/nw)