Ertragswert
Die Grundvoraussetzung für das nachfolgende Ertragswertszenario ist eine gesicherte mittel- und langfristige Finanzierung. Da diese Frage momentan nicht eindeutig bejaht werden kann, haben wir einen sehr hohen Kalkulationszinssatz von 14% angewandt, der das spezifische Risiko von Lipro zum Ausdruck bringen soll. Gegenüber unserem letzten Ertragswertmodell haben wir entsprechend der nach unten korrigierten Planzahlen Korrekturen vorgenommen. Dennoch halten wir Lipro mit einem Ertragswert von 7,41 Euro für deutlich unterbewertet. Die größten Umsatzwachstumsraten ergeben sich in diesem Jahr mit 50% und in 2003 mit 40%, was mit den akquirierten Unternehmen und mit einer erwarteten Konsolidierungsphase zusammenhängt.
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Ewige Rente
Umsatz (in Mio.) 27,00 37,00 51,80 69,93 90,91 113,64 136,36 156,82
Rendite -22,2% 4,05% 5,0% 6,5% 7,0% 7,0% 7,5% 7,5%
EpS -0,78 0,19 0,34 0,59 0,83 1,03 1,33 1,53 14,28
Fairer Wert bei Abzinsung der Gewinne mit 14%: 7,41 Euro
Der Ertragswert von Lipro. Angaben in Euro.
Fazit
Die Liquiditätsprobleme haben Lipro im operativen Geschäft nach hinten geworfen. Das Thema Collaborated Commerce entwickelt sich zunehmend zu einem Trendthema. Dieses wird aber auch vermehrt von der starken Konkurrenz der IT-Dienstleister aufgegriffen, die das Thema mit Individuallösungen oder Anpassung bestehender ERP-Systeme erfolgreich umsetzen. Kooperationen mit strategisch bedeutenden IT-Dienstleistern müßten unserer Einschätzung nach erweitert und intensiviert werden, um die Umsätze von Lipro auf eine breitere Basis zu stellen. Eine stärkere Adressierung von Großkunden über einen indirekten Vertrieb erachten wir für sinnvoll. Mit ca. 240 Mitarbeitern und einem Jahresumsatz unter 30 Mio. Euro hat Lipro noch keineswegs die kritische Größe erreicht, um national und international eine Führungsrolle einzunehmen, wenn man von der technologischen Führungsrolle absieht. Die deutliche Unterbewertung von Lipro veranlaßt uns dazu, Lipro zunächst auf marktneutral einzustufen.
Heiko Blaschke
Der Autor hält Anteile an diesem Unternehmen.
Email
© 2001 Performaxx AG
Die Grundvoraussetzung für das nachfolgende Ertragswertszenario ist eine gesicherte mittel- und langfristige Finanzierung. Da diese Frage momentan nicht eindeutig bejaht werden kann, haben wir einen sehr hohen Kalkulationszinssatz von 14% angewandt, der das spezifische Risiko von Lipro zum Ausdruck bringen soll. Gegenüber unserem letzten Ertragswertmodell haben wir entsprechend der nach unten korrigierten Planzahlen Korrekturen vorgenommen. Dennoch halten wir Lipro mit einem Ertragswert von 7,41 Euro für deutlich unterbewertet. Die größten Umsatzwachstumsraten ergeben sich in diesem Jahr mit 50% und in 2003 mit 40%, was mit den akquirierten Unternehmen und mit einer erwarteten Konsolidierungsphase zusammenhängt.
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Ewige Rente
Umsatz (in Mio.) 27,00 37,00 51,80 69,93 90,91 113,64 136,36 156,82
Rendite -22,2% 4,05% 5,0% 6,5% 7,0% 7,0% 7,5% 7,5%
EpS -0,78 0,19 0,34 0,59 0,83 1,03 1,33 1,53 14,28
Fairer Wert bei Abzinsung der Gewinne mit 14%: 7,41 Euro
Der Ertragswert von Lipro. Angaben in Euro.
Fazit
Die Liquiditätsprobleme haben Lipro im operativen Geschäft nach hinten geworfen. Das Thema Collaborated Commerce entwickelt sich zunehmend zu einem Trendthema. Dieses wird aber auch vermehrt von der starken Konkurrenz der IT-Dienstleister aufgegriffen, die das Thema mit Individuallösungen oder Anpassung bestehender ERP-Systeme erfolgreich umsetzen. Kooperationen mit strategisch bedeutenden IT-Dienstleistern müßten unserer Einschätzung nach erweitert und intensiviert werden, um die Umsätze von Lipro auf eine breitere Basis zu stellen. Eine stärkere Adressierung von Großkunden über einen indirekten Vertrieb erachten wir für sinnvoll. Mit ca. 240 Mitarbeitern und einem Jahresumsatz unter 30 Mio. Euro hat Lipro noch keineswegs die kritische Größe erreicht, um national und international eine Führungsrolle einzunehmen, wenn man von der technologischen Führungsrolle absieht. Die deutliche Unterbewertung von Lipro veranlaßt uns dazu, Lipro zunächst auf marktneutral einzustufen.
Heiko Blaschke
Der Autor hält Anteile an diesem Unternehmen.
© 2001 Performaxx AG
