7. Dez. 2001 Zwei Fragen drängen sich auf, blickt man auf die Kurse der drei "Aktiengattungen" der Metro AG, die derzeit amtlich notiert werden.
Erstens, warum notieren die Metro-Vorzugsaktien mit rund 42,60 Euro deutlich über den Stammaktien mit rund 40,10 Euro (Kurse von Freitagmittag)?
Zweitens, noch wichtiger: warum notieren die "Stammaktien/anfechtungsbehaftet" (WKN 725752) mit rund 38 Euro unterhalb der Stämme?
Umwandlung Vorzüge in Stämme wird angefochten
Zum Hintergrund: Im Juli 2000 hatte die Hauptversammlung von Metro der Umwandlung der Vorzüge in Stämme zugestimmt. Eigentlich ein sinnvoller Schritt. Damals notierten die Vorzüge noch deutlich unterhalb der Stämme. Also sollten die Inhaber der Vorzüge 11,60 Euro dazuzahlen, um je eine Stamm- für eine Vorzugsaktie zu bekommen. Die meisten taten das auch, und mittlerweile sind 20,3 Millionen der ursprünglich 23 Millionen Vorzüge umgetauscht.
Allerdings hatte eine Gruppe von Aktionären gegen den Umwandlungsbeschluss Metros geklagt, der nach ihrer Ansicht die Vorzugsaktionäre unzulässig bevorzuge. Seither werden die eigentlich umgewandelten Titel als besagte "Stammaktien/anfechtungsbehaftet" notiert.
Und zwar, bis ein endgültiges Urteil ergangen ist. Mittlerweile liegt die Klage beim Bundesgerichtshof (BGH), nachdem die Kläger in zwei Instanzen den Kürzeren gezogen hatten. Bis zum 25. Februar 2002 haben sie nun Zeit, ihre Klage gegenüber dem BGH zu begründen, andernfalls ist die Sache erledigt. Aber auch so geht die Rechtsabteilung Metros davon aus, den Fall noch im nächsten Jahr endgültig abzuschließen.
Anfechtungsbehaftete Stämme interessant
Was bedeutet das für die anfechtungsbehafteten Stämme? Wird die Klage abgewiesen - und die bisherigen Urteile sprechen dafür - werden sie also endgültig zu Stammaktien. Die Inhaber dieser Papiere würden damit nach jetzigem Stand fünf bis sechs Prozent Gewinn vereinnahmen.
Noch interessanter wäre es aber, wenn die Klage doch Erfolg hätte: Der Aktientausch müsste rückabgewickelt werden, und die Inhaber der anfechtungsbehafteten Stämme müssten die ursprünglich gezahlten 11,60 Euro zurückerhalten - plus Zinsen. Dass diese Papiere dann wieder zu Vorzügen würden, wäre derzeit gar kein Problem - diese notieren ja sogar über den Stammaktien.
Bleibt die Frage, warum. Bei der Metro AG hat man keine richtige Erklärung dafür, und ein Sprecher verweist darauf, dass die verbliebenen 2,67 Millionen Stück ziemlich illiquide seien. Der Markt selbst scheint darauf zu spekulieren, dass Metro die restlichen Vorzüge aufkauft - um jeden Preis. Eine Variante, die der Sprecher "nicht definitiv ausschließen" will. Aber bei dieser begrenzten Stückzahl sei Metro auch durchaus bereit, diesen kleinen Rest "für alle Zukunft" weiterlaufen zu lassen.
Fazit: Für etwas risikobereitere Privatanleger sind die anfechtungsbehafteten Stämme durchaus interessant, da sie nach heutigem Stand in jedem Fall von einem Abschluss des Rechtsstreits profitieren würden. Und mit 20,3 Millionen Stück sind diese auch nicht allzu illiquide. Trotzdem sollten Investoren ihre Orders natürlich streng limitieren.
Fundamental ist Metro allerdings weniger attraktiv: "Metro ist trotz relativ geringem Wachstum hoch bewertet im Vergleich etwa zur niederländischen Ahold", meint Heiko Feber von der Berenberg Bank, der die Aktie ebenso wie Elizabeth Balsom von S&P als Halteposition einstuft. Zwar könnten die Hoffnungen auf eine zyklische Erholung der Aktie nützen, aber es bliebe der Eindruck, dass sich Metro mit zu vielen Standbeinen verzettelt habe. Feber verweist dabei auf Metros Probleme mit den Elektrogeräte- und Baumärkten, von denen es in Deutschland einfach zu viele gebe.
Erstens, warum notieren die Metro-Vorzugsaktien mit rund 42,60 Euro deutlich über den Stammaktien mit rund 40,10 Euro (Kurse von Freitagmittag)?
Zweitens, noch wichtiger: warum notieren die "Stammaktien/anfechtungsbehaftet" (WKN 725752) mit rund 38 Euro unterhalb der Stämme?
Umwandlung Vorzüge in Stämme wird angefochten
Zum Hintergrund: Im Juli 2000 hatte die Hauptversammlung von Metro der Umwandlung der Vorzüge in Stämme zugestimmt. Eigentlich ein sinnvoller Schritt. Damals notierten die Vorzüge noch deutlich unterhalb der Stämme. Also sollten die Inhaber der Vorzüge 11,60 Euro dazuzahlen, um je eine Stamm- für eine Vorzugsaktie zu bekommen. Die meisten taten das auch, und mittlerweile sind 20,3 Millionen der ursprünglich 23 Millionen Vorzüge umgetauscht.
Allerdings hatte eine Gruppe von Aktionären gegen den Umwandlungsbeschluss Metros geklagt, der nach ihrer Ansicht die Vorzugsaktionäre unzulässig bevorzuge. Seither werden die eigentlich umgewandelten Titel als besagte "Stammaktien/anfechtungsbehaftet" notiert.
Und zwar, bis ein endgültiges Urteil ergangen ist. Mittlerweile liegt die Klage beim Bundesgerichtshof (BGH), nachdem die Kläger in zwei Instanzen den Kürzeren gezogen hatten. Bis zum 25. Februar 2002 haben sie nun Zeit, ihre Klage gegenüber dem BGH zu begründen, andernfalls ist die Sache erledigt. Aber auch so geht die Rechtsabteilung Metros davon aus, den Fall noch im nächsten Jahr endgültig abzuschließen.
Anfechtungsbehaftete Stämme interessant
Was bedeutet das für die anfechtungsbehafteten Stämme? Wird die Klage abgewiesen - und die bisherigen Urteile sprechen dafür - werden sie also endgültig zu Stammaktien. Die Inhaber dieser Papiere würden damit nach jetzigem Stand fünf bis sechs Prozent Gewinn vereinnahmen.
Noch interessanter wäre es aber, wenn die Klage doch Erfolg hätte: Der Aktientausch müsste rückabgewickelt werden, und die Inhaber der anfechtungsbehafteten Stämme müssten die ursprünglich gezahlten 11,60 Euro zurückerhalten - plus Zinsen. Dass diese Papiere dann wieder zu Vorzügen würden, wäre derzeit gar kein Problem - diese notieren ja sogar über den Stammaktien.
Bleibt die Frage, warum. Bei der Metro AG hat man keine richtige Erklärung dafür, und ein Sprecher verweist darauf, dass die verbliebenen 2,67 Millionen Stück ziemlich illiquide seien. Der Markt selbst scheint darauf zu spekulieren, dass Metro die restlichen Vorzüge aufkauft - um jeden Preis. Eine Variante, die der Sprecher "nicht definitiv ausschließen" will. Aber bei dieser begrenzten Stückzahl sei Metro auch durchaus bereit, diesen kleinen Rest "für alle Zukunft" weiterlaufen zu lassen.
Fazit: Für etwas risikobereitere Privatanleger sind die anfechtungsbehafteten Stämme durchaus interessant, da sie nach heutigem Stand in jedem Fall von einem Abschluss des Rechtsstreits profitieren würden. Und mit 20,3 Millionen Stück sind diese auch nicht allzu illiquide. Trotzdem sollten Investoren ihre Orders natürlich streng limitieren.
Fundamental ist Metro allerdings weniger attraktiv: "Metro ist trotz relativ geringem Wachstum hoch bewertet im Vergleich etwa zur niederländischen Ahold", meint Heiko Feber von der Berenberg Bank, der die Aktie ebenso wie Elizabeth Balsom von S&P als Halteposition einstuft. Zwar könnten die Hoffnungen auf eine zyklische Erholung der Aktie nützen, aber es bliebe der Eindruck, dass sich Metro mit zu vielen Standbeinen verzettelt habe. Feber verweist dabei auf Metros Probleme mit den Elektrogeräte- und Baumärkten, von denen es in Deutschland einfach zu viele gebe.
