Das III. Quartal zeigt sich etwas schwächer als das Vorgängerquartal.
Das zeigt sich besonders deutlich beim NII/Aktie, welchen von 050 $-Cent auf 0,47 $-Cent sinkt. Demgegenüber konnte der NAV leicht von 12,15 $ auf 12,26 $ gesteigert werden.
Wo liegen die jeweiligen Gründe?
Der Anstieg des NAV speist sich aus zwei Quellen. Zum einen gibt es positive Bewertungsänderungen im Portfolio, zum anderen profitiert man von der Ausgabe neuer Aktien über dem Buchwert. Diese Buchwertdifferenz sorgt mit für eine Erhöhung des NAV für die bestehenden Aktien.
Der doch deutliche Rückgang des NII speist sich vor allem aus dem Rückgang der vorzeitigen Rückzahlungen und der damit verbundenen zusätzliche Erträge, so eine Art Vorfälligkeitsentschädigungen. Betrugen diese vorzeitigen Rückzahlungen im II. Quartal noch 572 Mio. $, so sanken sie im III. Quartal auf 148 Mio. $. Im Conference Call wurde noch einmal betont, dass der Rückgang des NII quasi komplett auf diesen Rückgang zurückzuführen sei. Gleichzeitig betonte man, dass die Vorhersage der Höhe dieser Rückzahlungen schwierig sei, aber man davon ausgehe, dass sie sich im IV. Quartal wieder erholen würde auf ein normales Maß von 200 Mio. $ - 300 Mio. $. Da man auch bei den Core Yields von einer ziemlich unveränderten Spanne von etwa 11,8 % - 12 % ausgeht (III. Quartal 11,9 %), und auch eher der Meinung ist, dass der Druck auf die Credit-spreads einen Boden gefunden hat, geht man stark davon aus, dass das NII im IV. Quartal wieder steigen wird.
Auch wenn sich die betragsmäßige Höhe der non-accruals etwas erhöht hat, so blieb die Anzahl der Unternehmen mit zwei unverändert und der Anteil an den Krediten mit 0,4 % auf Investitionsbasis bzw. 0,3 % auf fair-value-Basis auf einem extrem niedrigen Niveau. Auch da fühlte sich das Management im Conference Call sehr sicher aufgestellt.
Ein weiterer kleinerer positiver Punkt ist die Senkung der PIK-Einnahmen, die sowieso schon ziemlich niedrig sind, von 8,3 % auf 7,5 % der Einnahmen Quartal zu Quartal. Ebenfalls durchaus erfreulich.
Insgesamt waren die Zahlen für mich nicht ganz so gut wie erhofft. Aber andererseits hat Hercules in allen Bereichen für mich nach wie vor absolut überzeugende und solide Zahlen geliefert, die aus meiner Sicht sehr aussichtsreiche Perspektiven für die kurz- und mittelfristige Zukunft eröffnen. Die Dividendentragfähigkeit scheint mir bis auf weiteres absolut gegeben. Sollte es heute deutlich runtergehen mit den Kursen, so wäre mM nach ein verstärkter Blick auf Hercules interessant. Ich bin mit meiner Position in Hercules jedenfalls nach wie vor sehr zufrieden.
