Die Netto-Marge ist in der Tat sehr hoch. Zum einen denke ich, dass der "Wareneinsatz" in der Branche gering ist und Kosten primär durch Manpower und Ausstattungen anfallen. Offensichtlich - und das ist ja auch in anderen Branchen der Fall - wird der Fixkosten-Sockel bei steigenden Umsätzen günstiger verteilt, was sich auf die Margen vom Rohertrag bis hin zum Vorsteuerergebnis auswirkt. Genau aus diesem Grund ist mir bei meinen Investments immer das gesicherte (!) Umsatzwachstum so wichtig !
However, selbst wenn Du die hohe Marge kritisch betrachtest, so ist doch die klare Aussage vom Vorstand Hasenstab, dass für 2006 weiter steigende Margen aufgrund der Produktionsverlagerung von England nach Polen erwartet werden - und Hasenstab ist bekannt für seine konservativen Prognosen ...
Zu den 5 Mio. Aktienoptionen habe ich im Post #29 ausführlich Stellung bezogen. Die eintretende Verwässerung dadurch sowie aufgrund der Wandelanleihe ist dort einkalkuliert.
Steuern werden nach den momentanen Verlustvorträgen sicherlich demnächst wieder anfallen, wobei EBIT und EBIT-Marge sich dadurch nicht ändern werden. Bei der aktuell günstigen Bewertung sollte die eintretende Nettoertrags-Schmälerung aber kompensierbar sein.
Zum Geschäftsmodell:
Natürlich kann niemand voraussehen, wie lange das Wachstum anhalten wird - und das ist auch die einzige Unbekannte in meiner Strategie. Es gibt dennoch Geschäftsmodelle, die mit größerer Wahrscheinlichkeit ein "nachhaltiges Wachstum" erfahren als andere. Als Paramenter nehme ich hier die Branche mit Marktentwicklungsanalysen (s. Wire Card, VEM oder Cenit) sowie die Marktstellung des Unternehmens - bestenfalls hier natürlich die Marktführerschaft (Catalis, VEM). Hierin liegt zu 75% die Gewissheit, dass es - zumindest mittelfristig - weiterhin aufwärts geht.
Ich hatte in meiner Strategie auch erläutert, dass hierin eines meiner Ausstiegskriterien liegt: Sollte ein Q-Bericht kommen, der das weitere Wachstum des Geschäftsmodells in Frage stellt, steige ich konsequent aus !
Die Eigenkapitalquote von Catalis hatte ich nicht als ein Kaufargument dargestellt, sondern nur als Antwort auf eine Frage hier im Thread benannt. Du weisst, dass ich hierauf keinen besonderen Wert lege und ich der EK-Quote somit bei Catalis auch keine grosse Bedeutung beimesse.
Zur Kapitalmassnahme sage ich nochmal, dass ich daran nichts Negatives sehen kann - auch wenn`s hätte anders gehen können ... das Argument kann ich ganz ehrlich nicht einmal "kritisch hinterfragen". Musste nur feststellen, dass ne Menge Angaben nötig waren, um überhaupt an die Wandelschuldverschreibungen zu kommen. Und sicher ist zudem, dass das Management von Catalis äußerst angesehen ist und in der Vergangenheit alle Prognosen übertroffen werden konnten.
Charttechnisch scheint m.E. momentan eine äußerst attrakitve Einstiegschance - würde mich freuen, wenn Du hierzu eine Einschätzung abgeben könntest :-))
Viele Grüße,
- Fundamental -