Hier steht kein etabliertes Unternehmen zur Debatte, sondern ein Frühphasen-Venture mit all seinen typischen Merkmalen: aufgelaufene Anfangsverluste, minimale Umsatzerlöse, vorläufig noch hoher Kapitalbedarf, aber ein spannendes Geschäftsmodell und beste Geschäftsaussichten, wenn auch nur ein Teil der Planungen wahr wird. Voraussetzung für die Umsetzung der Pläne ist natürlich auch die weitere Akquisition von frischem Kapital, bis der operative Cash Flow stark genug geworden ist. Vorerst scheint der nötige Kapitalnachschub gesichert, d.h. eine extreme Verwässerung der bisherigen Anleger durch weitere „Down rounds“ ist wenig wahrscheinlich. Durch die Handelbarkeit der Aktie an mehreren Plätzen und die derzeit schon ab und an recht lebhaften Umsätze sind die bei Venture Capital-Investments üblichen Exit-Risiken des Anlegers abgefedert. Das große Interesse des Kapitalmarktes sorgt zudem für eine fortlaufende, verzerrungsarme Bewertung. Die aktuelle Marktkapitalisierung erscheint mit rund 98 Mio. US-$ für ein Jungunternehmen bereits sehr stattlich. Umsatzreichste Börse ist das NASDAQ OTC Bulletin Board, doch auch in Berlin und Frankfurt ist die Aktie für inländische Anleger spesengünstig handelbar.
Anleger müssen sich des Risikos eines Totalverlustes bewußt sein und daher die Größe der Position in Zusammenhang mit ihrem Gesamtportfolio begrenzt halten. Gleichzeitig winkt ein Vervielfacher, wenn sich nach zwei oder drei Quartalen die Anzeichen verdichten, daß die Planungen tatsächlich Realität werden können und NS8 zum Milliardenunternehmen wächst. Für risikobewußte Investoren bietet sich jetzt noch die Möglichkeit, die Aktie mit diesem Risikoabschlag einzukaufen und so lange liegenzulassen, bis präzisere Prognosen möglich sind – denn spätestens dann sind auch die weniger wagemutigen Interessenten aus der Käuferseite zu finden.
Unter Berücksichtigung des Chancen/Risikoverhältnisses erachten wir die Aktie bis zu einem Kursniveau von ca. 1,50-1,70 US-$ für kaufenswert und ein Kursziel von 2,30-2,70 US-$ auf Sicht der nächsten zwölf Monaten für erreichbar. Allerdings erfordert die weitere Nachrichtenlage eine strenge Beobachtung, da sich in einer derartig frühen Entwicklungsphase des Unternehmens geringfügige Veränderungen stark auf die Bewertung auswirken können. Somit werden die Meldungen über das Erreichen oder Verfehlen von Meilensteinen auch entscheidend für die Veränderung unseres Anlageurteils sein.
Angesichts der stark schwankenden Umsatzvolumina an den Börsen und der Praxis der Preisfeststellung sollten Orders nie ohne Limit erfolgen und zeitlich eng verfolgt werden. Auch bei der Festlegung des Stop Loss-Limits muß die hohe Volatilität des Aktienkurses gebührende Beachtung finden.
Eckdaten / Factsheet
Name und Sitz:
NS8 Corporation
Two Union Square
601 Union Street, Suite 4200
Seattle, Washington, USA
Tel: 1.206.652.3338
Fax: 1.206.652.3205
Homepage:
www.ns8corp.netIR-Informationen:
www.nseoinfo.comRegistriert in Delaware, USA
Gründung: 2000
Einbringung der derzeitigen Geschäftstätigkeit: 2003
Unternehmens-Zweck: Entwicklung von Software zur sicheren Übertragung digitaler Internet-Inhalte
Kapitalstruktur: 89,2 Mio. ausstehende Aktien; incl. ausgegebener Optionen („fully diluted“) 116,7 Mio. Aktien.
Börsenkapitalisierung: 98,1 Mio. US-$ (22.10.2004)
Börsennotierung:
NASDAQ OTC-BB, Tickersymbol: NSEO
Freiverkehr Berlin-Bremen und Frankfurt:
WKN:
A0BLGTBelegschaft: derzeit ca. 45 Mitarbeiter
Abschlußprüfer (Auditors): SLGG Group LLC Los Angeles, CA, USA
Historie:
Das Unternehmen NS8 in seiner heutigen Form ist im Herbst 2003 durch die Einbringung des Geschäftes der Firma Canonline in den Mantel eines kleinen, in New York tätige Kurierservice entstanden. Geschäftszahlen per 31.12.2003 sind zwar verfügbar, haben jedoch nur eine geringe Aussagekraft. Auch die bereinigten Zahlen auf Basis des neuen Geschäftszwecks lassen wenig Rückschlüsse zu.
Management:
Anthony Alda (35), CEO
Mitgründer von NS8 und CanOnline Global Media, Aufbau des aktuellen Geschäfts seit 1999, „Technologischer Architekt“ der NS8- Gruppe
Marc Strauch (49), Chief Marketing Officer
Ehemals langjähriger Berater für Microsoft, bei NS8 verantwortlich für die Entwicklung der Marktstrategie und Vertrieb
Zubin Balsara (33), Chief Technology Officer
Vormals tätig für UBVideo Inc. und Cinax Designs, mehr als zwölf Jahre Erfahrung in Programmierung und Software-Engineering, bei NS8 zuständig für Datenbank- und Internetprogrammierung, Softwaredesign, Netzwerkstrukturierung und die Integration von Wireless Applications.
Brent R. Bysouth (31), Chief Software Architect
Mitgründer von NS8, Hauptentwickler der Softwaretechnologie.
Ricardo Rosado (36), COO, CFO
Mehr als zwölf Jahre Erfahrung in der Medienproduktion und Führung von Medienunternehmen, in Funkwerbung, Webdesign und –entwicklung, Mitgründer von NS8.
Ausgangslage und Motivation
Dank der weiten Verbreitung schneller Internet-Zugänge und der Möglichkeit, weitgehend anonym aufzutreten, hat sich das Internet zum Eldorado für „Software- und Content-Piraterie“ entwickelt. Mit dem Fortschritt in der Hardware-Technologie und der stark wachsenden Anzahl von DSL-Zugängen lassen sich sehr große Datenmengen aus dem Netz ziehen – sei es nur zum eigenen Konsum oder aber zur illegalen Weiterverbreitung. Durch die Verbreitung nicht lizensierter Anwender-Software, Filme, Musikstücke und sonstigen Inhalten entsteht jährlich ein immenser Schaden. Hochrechnungen von Fachleuten beziffern ihn auf einen zweistelligen Milliardenbetrag – mithin ein Lohn, der weitgehend den Urhebern zustünde. Strafverfolgungsbehörden und auch Zivilgerichte sind, sofern sie überhaupt die nötige technische Ausrüstung zur Hand haben, in aller Regel machtlos, da sich die Betreiber illegaler Tausch-Foren mit häufigen Änderungen ihres Serverstandorts und ihrer juristischen Identität einer jeglichen Verfolgung geschickt entziehen.
Die Bereitstellung hochwertiger Inhalte im Internet bietet zwar für solche Produkte ein hervorragendes Forum, da es weltweit und zu sehr geringen Kosten verfügbar ist und teure Zwischenhändler und Agenten ausgeschaltet werden. Entsprechend der wachsenden Möglichkeit, beispielsweise gewünschte Filme einfach aus dem Netz zu laden, sinkt der Absatz von DVD- und Video-Medien. Doch auch der Bereitsteller von Inhalten im Internet läuft Gefahr, um die Früchte seiner Arbeit geprellt zu werden. Ein zahlender Kunde, der das ordentlich erworbenen Produkt in einem der zahlreichen Foren oder Tauschringen verfügbar macht, ermöglicht Tausenden von Interessenten den illegalen, kostenlosen Bezug – oder kassiert gar einen niedrigeren Preis, mit dem er dem eigentlichen Rechteinhaber Konkurrenz macht. Ein wirksamer Schutz gegen Raubkopierer trifft daher den Bedarf von Medienunternehmen wie Film- und Musik-Studios, aber auch TV-Gesellschaften. All diese Unternehmen können und wollen kostenpflichtige Mehrwertdienste und Inhalte via Internet bereitstellen, sofern ein sicherer Schutz gegen unbefugte Downloads und Copyright-Verletzungen besteht.
Das in Seattle ansässige Unternehmen NS8 hat Lösungen für das sichere Management von Rechten für Inhalteanbieter entwickelt, mit dem ein Vertrieb digitaler, kostenpflichtiger Inhalte im Internet ermöglichst wird. Diese Softwarelösungen sind nach Aussage des Unternehmens universal einsetzbar, transparent und nicht von der benutzten Hardware des Nutzers oder der Technik des Internetzugangs abhängig. Die Lösung funktioniere auf jedem Internet Protocol (IP)-basierten Netzwerk weltweit. Informationen über den legalen Rechteinhaber und eine Lizensierung werden dabei untrennbar mit dem eigentlichen Produkt, also z.B. einem Film, Musikstück, Bild oder Softwarepaket, verbunden. Der Rechteinhaber kann jederzeit verfolgen, von wem, wo und mit welcher Lizenz seine Inhalte weltweit genutzt werden.
Ebenso anwendbar ist die NS8-Technologie für Internet Protocol-TV („IPTV“), über das sich dem Kunden zusätzliche Mehrwert-Dienste anbieten und auf sicherem Weg vertreiben lassen - bis hin zum Internet-Shopping über PC oder TV. Die neue Software integriert sich nahtlos in die Distributionskette vom Rechteinhaber über Verteilungs-Intermediäre bis hin zum Endkunden, einschließlich der Verfolgung des Inhalts sowie der Verwaltung und Verteilung von Vergütungen und Provisionen. Durch die Hardwareunabhängigkeit kann der Endkunde beispielsweise mittels PC, TV oder Set-top-Box die kostenpflichtigen Inhalte beziehen.
Wachstumsmarkt „Video-on-demand“
Ein weiterer Geschäftsbereich ist die effiziente Übertragung von Filmen („Video-on-demand“), da diese recht umfangreich sind und in eben diesem Geschäft eine starke Zunahme der Nutzung erwartet wird. Brancheninsider erwarten ein Wachstum des Marktvolumens für Video-on-demand-Dienste von ca. 3 Mrd. US-$ in 2004 auf 8-12 Mrd. US-$ in 2010, also ein durchschnittliches jährliches Wachstum von rund 22 %. Gemeinsam mit ihrem Kooperationspartner Broadband Utility Solutions will NS8 ein „Digital Distribution Network“ aufbauen und an diesem lukrativen Markt teilhaben. Satelliten- und Telefongesellschaften und Kabelnetzbetreiber gehören neben den Unternehmen der Unterhaltungsindustrie zur Zielgruppe von NS8, um deren Kunden als Nutzer der eigenen Technologie zu gewinnen.
Mehr als 15 Kunden aus dieser gewünschten Zielgruppe, darunter einige Filmstudios, habe NS8 bereits gewinnen können. Derzeit werden nur minimale Umsatzerlöse aus Pilotprojekten erzielt. Der nötige Schutz für die proprietäre Technologie sei über drei anhängige Patente gesichert. Anläßlich der vergangenen Finanzierungsrunde im Frühjahr 2004 wurde NS8 von VC-Investoren eine Bewertung von 70 Mio. US-$ zugebilligt.
Aktueller Stand des Unternehmens
Nach einer Mitteilung vom 14.10.2004 hat NS8 namhafte Hardware-Hersteller wie Dell, Gateway, HP und IBM eingeladen, NS8-Softwarelösungen für das Management von Inhalte-Bibliotheken, die sichere Verteilung und den Internet-Direktvertrieb auf ihren eigenen Systemen ausgiebig zu testen. Weitere Partner zur Evaluierung der Fähigkeiten der NS8-Technologie sind der Video-Streaming Server-Produzent Midstream Technologies und Set-top-Boxen-Hersteller Amino. Mit der Strategie, die Spitzenliga der Hardwarehersteller von den Leistungen ihrer Software zu überzeugen, will NS8 schnell über die gesamte Wertschöpfungskette der Verteilung digitaler Medieninhalte Fuß fassen. Da die NS8-Produkte bestehende Infrastukturen beliebiger Technik nutzt, ergeben sich für die Zielkunden keine zusätzlicher Investitionsbedarf, sondern ein schneller Mehrwert durch die kommerzielle Verwertung ihrer Inhalte-Portfolios.
Die Evaluierung der Software und deren Einsetzbarkeit auf den wichtigsten Hardware-Plattformen soll bis Ende 2004 abgeschlossen sein. Bis dahin will NS8 auch seine Softwareprodukte zur Marktreife gebracht haben. Bis dahin sollen weitere Erfahrungen mit verschiedenen Hardware-Technologien gesammelt werden, um im folgenden Roll-out die eigenen Lösungen in die unterschiedlichen Standards integrieren zu können. Sobald diese Arbeiten abgeschlossen sind, könnte u.E. eine Partnerschaft mit einem vertriebsstarken Softwarehersteller nützlich sein, der eine schnelle Verbreitung von NS8-Software als Industriestandard ermöglicht. Vor diesem Hintergrund sollte es kein Zufall sein, daß die in Delaware registrierte Gesellschaft ihren Hauptsitz in Seattle, quasi in der Nachbarschaft von Microsoft aufgeschlagen hat.
Ausblick und Finanzierungsoptionen
Als Ziel für die nächsten 3-5 Jahre hat sich das Management vorgenommen, 20 Mio. Abonnenten zu gewinnen, die mittels der NS8-Technologie Zugang zu Filmen, Spielen, TV-Shows, Videos, Musik, Lernvideos u.ä. erhalten. Tritt dieses Szenario ein, so rechnet die Gesellschaft mit Umsatzerlösen in Höhe von mehr als 1,2 Mrd. US-$ pro Jahr. NS8 kann bei Bedarf auf weitere Finanzmittel in Form einer 20 Mio. US-$-Kreditlinie zugreifen. Eine weitere Finanzierungsrunde durch Aktienemission über 12-15 Mio. US-$ soll bis Ende November 2004 abgeschlossen werden.
Bewertungsorientierung:
Die Bewertung eines so jungen Unternehmens enthält extrem viele unsichere Elemente, so daß kein übliches Bewertungsverfahren anwendbar sein dürfte. Wir haben uns daher entschlossen, zu einem unkonventionellen Ansatz zu greifen. Dessen sämtliche Eingangsdaten sind diskutierbar und sollen lediglich eine Orientierung geben, welcher Unternehmenswert in Abhängigkeit vom weiteren Entwicklungsfortschritt von NS8 in Aussicht steht.
Wir gehen von den Zielkoordinaten für den erfolgreichen Roll-out aus, nehmen jedoch aus Vorsichtsgründen an, daß der gewünschte Umsatz von 1,2 Mrd. US-$ zwar nach vier Jahren erreicht wird, doch die davor getätigten Umsätze von weiteren Anlaufaufwendungen kompensiert werden. Der Umsatz bleibe für eine „Auswertungsphase“ von nur fünf Jahren konstant und erbringe eine für Softwareunternehmen mit hohem Wertschöpfungsanteil nicht unrealistische Umsatzrendite von konstant 20 % nach Steuern. Nach diesen fünf Jahren könnte die Technologie überholt sein oder keinen Wettbewerbsvorteil mehr besitzen.
Die so konstruierte Zahlungsreihe hat auf Basis eines Diskontierungszinses von 8 % (nach Steuern) einen Barwert von 761 Mio. US-$ oder 6,92 US-$ je Aktie (Basis: rund 110 Mio. Aktien, „fully diluted“). Nehmen wir an, daß bis zum Break-even weitere 40 Mio. Aktien zu Finanzierungszwecken und über Optionsprogramme ausgegeben würden, betrüge der Barwert je Aktie US-$ 5,07. Angesichts der noch bestehenden unternehmerischen Risiken nehmen wir auf den vorgenannten Betrag einen Abschlag von 50 % vor und definieren somit 2,30-2,70 US-$ als Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten.
(Datenquelle des Kurscharts: Telekurs)
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[ Montag, 25.10.2004, 16:38 ]
