SINGULUS bessere operative Entwicklung in 2011 bereits antizipiert
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die SINGULUS-Aktie (ISIN DE0007238909/ WKN 723890) von "kaufen" auf "halten" herab.
Die Aktien der SINGULUS AG hätten in den letzten Handelstagen von 2010 fast 20% hinzugewonnen und ein Niveau leicht über dem Kursziel von EUR 4,50 erreicht. Auslöser für diesen Anstieg seien Kommentare des CEO, Dr. Stefan Rinck, gewesen, der in 2011 die Rückkehr zu einem positiven Ergebnis und ein Erlösniveau von mehr als EUR 200 Mio. in den kommenden drei bis fünf Jahren avisiert habe. Beides sei jedoch bereits in den aktuellen Schätzungen berücksichtigt. Die Empfehlung werde daher nach dem jüngsten Kursanstieg und dem sehr begrenzten Kurspotenzial zum unveränderten Kursziel von EUR 4,50 auf "halten" zurückgestuft.
SINGULUS dürfte die operative Entwicklung im Vergleich zu den enttäuschenden Ergebnissen von 2008 bis 2010 deutlich verbessern. Der Umsatz werde zum einen durch eine steigende Nachfrage nach BluRay-Anlagen getrieben, die die Erlöse in Bereich Optical Disc (einschließlich Mastering, Ersatzteile + Service) von ca. EUR 90 Mio. in 2010 auf EUR 120 Mio. in 2011 erhöhen dürften und zum anderen eine Verdopplung des Umsatzes im Solarbereich von ca. EUR 25 Mio. in 2010 auf über EUR 50 Mio. in 2011 getrieben. Letzterer dürfte durch die Gewinnung von Großaufträgen für einen Selenisierungsofen (für CIGS-JV von Hyundai (ISIN
USY384721251/ WKN
885166) und Avancis in Korea) und einem vollständigen Front-End-System für Siliziumzellen (zwei Absichtserklärungen seien bereits unterzeichnet) getrieben werden.
Somit dürfte der erwartete starke Anstieg der Konzernerlöse die Rückkehr zu positiven Ergebniszahlen zur Folge haben, was mit den jüngsten Äußerungen des Managements korrespondiere.
SINGULUS habe im August 2010 erstmalig eine bestehende Pipeline für Auftragseingänge bei Solarprodukten in Höhe von EUR 150 Mio. bekannt gegeben und diese Zahl im November bestätigt. Unterdessen habe nur ein geringer Teil dieses Betrages in Aufträge umgewandelt werden können, woraus sich eine Anpassung der Guidance für 2010 ergeben habe. Die Wahrscheinlichkeit für beträchtliche Aufträge sei jedoch weiterhin hoch.
Hyundai habe die Bildung eines JV mit SINGULUS' Kunden Avancis zur Errichtung einer CIGS-Produktionsstätte in Korea im Oktober bekannt gegeben, welche baugleich mit der Produktionsstätte in Torgau ausfallen solle. SINGULUS dürfte daher zu Beginn des Jahres 2011 einen Auftrag zur Lieferung eines ähnlichen Selenisierungsofens im Wert von EUR 15 bis 20 Mio. gewinnen. Zusätzlich dürfte die Umwandlung einer Absichtserklärung in einen Auftrag für ein "Solare"-Front-End-System einen ähnlichen Betrag generieren.
Die anhaltenden Diskussionen über frühere Kürzungen bei Solarsubventionen in Deutschland würden die Visibilität für die Ausweitungen der weltweiten Produktionskapazitäten trüben und damit eine Belastung für den Newsflow darstellen. Hieraus könnten negative Konsequenzen für die Geschwindigkeit bei der Umsetzung der Auftragspipeline in Aufträge resultieren.
Die Rückkehr zu einem Umsatz von über EUR 200 Mio. sei bereits antizipiert und im Kursziel von EUR 4,50 (auf Basis eines DCF-Modells) reflektiert. Die Peergruppe indiziere eine faire Bewertung, da die Peers von SINGULUS momentan bei EV/EBITDA-Multiplikatoren von 6,4x bzw. 5,2 für die Jahre 2011 und 2012 gehandelt würden. Dies liege etwas unter der Bewertung des Unternehmens auf Basis der Schätzungen von WR (die derzeit über den Konsensprognosen liegen würden).
Das neue Rating für die SINGULUS-Aktie lautet daher aufgrund des Anstiegs von 15% in weniger als fünf Tagen und dem begrenzten Kurspotenzial "halten", so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 04.01.2011) (04.01.2011/ac/a/t)
www.boerse.de/nachrichten/...t/1c1d3f14&page=&segment= 
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