Flow Traders Aktie

Saß ebenfalls in allen Calls dieses Jahr und habe die Entscheidungen des Managements genaustens verfolgt. Die Analysten können oder wollen das Geschäftsmodell nicht verstehen. Immer die selben Fragen, immer die selben Antworten. (Zudem gibt Flow nicht viel auf die Analysten und Wall Street, was denen natürlich grundsätzlich auch nicht gefällt). Was die Analysten aber wirklich stört ist, dass sie Flow Traders nicht gut modellieren können, da es schlicht und ergreifend sich nicht linear verhält (Mal verdienen sie vielleicht nur 1€ per Share im Jahr vllt. mal 2,5€ und vielleicht mal 5€). Ständig geht es nur darum wie das nächste Quartal aussieht und ob sie Marktanteile verlieren würden. Ständig wird erwähnt, dass man keinen Forecast auf das nächste Quartal machen kann und dass Marktanteile nicht im Fokus stehen sondern die deterministischen 'Trades' wodurch man kein Exposure selbst hält und damit kein Marktrisiko tragen will. Ja die Dividedenkürzung tat subjektiv kurz weh, aber objektiv gesehen war es die absolut richtige Entscheidung. Das Trading Capital ist die absolute Basis des Geschäftsmodell. Je mehr desto besser. Dies begründet sich im Wesentlichen aus der Fixkostendegression (operativer Hebel) und dem Leverage (finanzieller Hebel). Auch eine moderate Verschuldung um den Hebel weiter auszubauen halte ich für sinnvoll - solange es im Rahmen bleibt! Durch steigende Zinsen und weniger VIX Spikes in den letzten Jahren ist auch die Marge geschrumpft. Das hat weniger mit den Marktanteilen und mehr mit dem ökonomischen Umfeld in dem man sich bewegt. In diesem Szenario ist der einzige Ausweg das Trading Capital zu erhöhen um weiterhin profitabel zu sein und seine Angestellten weiterhin wettbewerbsfähig bezahlen zu können. Darüber hinaus hat man seine Assetklassen weiter diversifiziert wodurch man mit dem Trading Capital auch mehr Möglichkeiten wahrnehmen kann. (Aktuell dürfte dies wohl Crypto sein, da das Volumen hoch ist und die Preis-'dislocations' gut sind - kann aber im nächsten Quartal auch wieder mehr Equity und weniger Crypto sein je nachdem wo sie die besten deterministischen Trades abbilden können). Das der Aktionär davon nichts mehr 'abbekommt' nur weil sie keine Dividende mehr ausschütten sehe ich auch anders. Erstens ist man an einer Firma beteiligt und egal ob sie ausschüttet oder nicht stehen einem die Cashflows zu. Dass Flow diese nun solange reinvestiert und alle Optionen im Markt ausschöpft und ich dafür nicht die Besteuerung der Dividende dazwischengeschaltet habe finde ich gut. Zudem hätte ich auch nicht die Möglichkeite diese Renditen einzufahren, die die einfahren. Ich denke man wird auch zukünftig wieder Dividende ausschütten und zwar dann, wenn man alle guten Trades ausgeschöpft hat und das Kapital bei den Aktionären besser aufgehoben ist. Das Interesse der Aktionäre dürfte dafür definitiv da sein, dies dürfte aufgrund der Aktionärsstruktur und Historie denke ich klar sein. Also warte ich gerne ein paar Jahre ohne Dividende darauf, dass Flow ihr Trading Capital erhöht und dann in einigen Jahren dafür deutlich höhere und evtl. auch stabilere Dividenden ausschüttet und ich wieder etwas abbekommen. Davon mal abgesehen agiert Flow nicht im luftleeren Raum, wenn die ihr Trading Capital verdoppeln, wird sich auch ziemlich sicher der Kurs verdoppeln, da ansonsten ein anderer Großinvestor das Unternehmen für deutlich unter seinem Cashbestand kaufen könnte also quasi ein geniales Arbitrage-Geschäft wovon ich nicht glaube, dass das der Markt dies zulassen wird. Berkshire Hathaway hat ja auch einen Wert und die Aktionäre bekommen etwas ab auch ohne Dividendenauschüttung. Die aktuellen Zinssenkungen der EZB dürften Flow margentechnisch eher wieder mehr in die Karten spielen. Schauen wir mal wohin die Reise geht, aber ich denke Kurse um die 15€ werden wir (leider) nicht wieder zu Gesicht bekommen.

Das Kursziel aus dem vorigen Beitrag wurde ja mehr als erreicht und der Preis dümpelt seit bald einem Jahr in einer Spanne um 17e herum. Ich halte ein paar Aktien als psychologischen Hedge für Crashes, was aber über die Jahre keinen wirklich Sinn gemacht hat, wenn man ehrlich ist. Mit den neuesten Halbjahresergebnissen wird nun auch noch die Dividende gestrichen, die ja ohnehin arg zickzack lief. Es ist halt auch keine Aktie für eine langfristige Investition, das liegt ja am Geschäftsmodell (obwohl ich das natürlich nie ganz verstanden haben). Jedenfalls habe ich mir den call zu den Zahlen angehört und, falls es jemanden interessiert, hier meine kurze Zusammenfassung: Konkrete Q2-Ergebnisse sind ja sekundär, die jüngsten Marktverwerfungen waren sicher gut für das Geschäft. Der Marktanteil in (wasauchimmer) in Europa ging weiter zurück, Rest der Welt besser. Jedenfalls wird die Dividende gestrichen, um die trading desks mit mehr Kapital unterlegen zu können. Es gibt wohl mehr Märkte, auf denen man aktiv ist und das Handelskapital rentiert auch mit angeblich mind. 50%, was ja prinzipiell gut klingt? So gut, dass man dort nicht nur die Dividende "investieren" möchte, sondern zusätzlich Kredite (zu <10%, wie es hiess) aufnimmt, um die Händler zu, naja, kapitalisieren. Das Problem dabei scheint mir aber zu sein, dass das Management sich das nicht als Strategie ausgedacht hat, sondern die Konkurrenz hat ihrerseits offenbar bereits mehr Kapital zur Verfügung gestellt und damit u. a. Marktanteile gewonnen. Das ganze scheint wie ein Wettrüsten mit Kapital zu laufen, das offenbar im Gange ist und so etwas stellt natürlich mittelfristig auch Kapitalrenditen von "mind. 50%" irgendwie in Frage. Kapital, von dem man als Aktionär ausserdem nichts mehr abbekommt, auch wenn es vielleicht "exponentiell" wächst.

Das Kursziel aus dem vorigen Beitrag wurde ja mehr als erreicht und der Preis dümpelt seit bald einem Jahr in einer Spanne um 17e herum. Ich halte ein paar Aktien als psychologischen Hedge für Crashes, was aber über die Jahre keinen wirklich Sinn gemacht hat, wenn man ehrlich ist. Mit den neuesten Halbjahresergebnissen wird nun auch noch die Dividende gestrichen, die ja ohnehin arg zickzack lief. Es ist halt auch keine Aktie für eine langfristige Investition, das liegt ja am Geschäftsmodell (obwohl ich das natürlich nie ganz verstanden haben). Jedenfalls habe ich mir den call zu den Zahlen angehört und, falls es jemanden interessiert, hier meine kurze Zusammenfassung: Konkrete Q2-Ergebnisse sind ja sekundär, die jüngsten Marktverwerfungen waren sicher gut für das Geschäft. Der Marktanteil in (wasauchimmer) in Europa ging weiter zurück, Rest der Welt besser. Jedenfalls wird die Dividende gestrichen, um die trading desks mit mehr Kapital unterlegen zu können. Es gibt wohl mehr Märkte, auf denen man aktiv ist und das Handelskapital rentiert auch mit angeblich mind. 50%, was ja prinzipiell gut klingt? So gut, dass man dort nicht nur die Dividende "investieren" möchte, sondern zusätzlich Kredite (zu <10%, wie es hiess) aufnimmt, um die Händler zu, naja, kapitalisieren. Das Problem dabei scheint mir aber zu sein, dass das Management sich das nicht als Strategie ausgedacht hat, sondern die Konkurrenz hat ihrerseits offenbar bereits mehr Kapital zur Verfügung gestellt und damit u. a. Marktanteile gewonnen. Das ganze scheint wie ein Wettrüsten mit Kapital zu laufen, das offenbar im Gange ist und so etwas stellt natürlich mittelfristig auch Kapitalrenditen von "mind. 50%" irgendwie in Frage. Kapital, von dem man als Aktionär ausserdem nichts mehr abbekommt, auch wenn es vielleicht "exponentiell" wächst.

Beruht wohl u.a auf dieser Analysteneinschätzung. Hier die deutsche Übersetzung (Link kann von mir nicht eingebaut werden, da noch keine 10 Beiträge [wer macht solche Regeln?): "Asien ist laut ING gut. (ABM FN-Dow Jones) Die Ergebnisse des ersten Quartals von Flow Traders waren enttäuschend. Das sagten ING-Analysten am Freitag. Das Handelsergebnis belief sich auf 110,4 Millionen Euro, wo 115,9 Millionen Euro erwartet worden waren. ING führte diesen Rückschlag auf die Region Europa zurück. Andererseits stellte ING fest, dass Flow Trader in Asien positiv überraschten, während Amerika ebenfalls nicht enttäuschte. Auch die Kosten waren mit 70,3 Mio. EUR aufgrund höherer Fixkosten höher als von ING erwartet. ING hat eine Hold-Empfehlung für Flow Trader mit einem Kursziel von 17,92 EUR. Die Aktie fiel am Freitag um 11,3 Prozent auf 23,18 Euro." Zu 17,92 ist noch ein deutliches Potential nach unten, leider.