Claranova SE

Verkaufen ist schlecht, nicht verkaufen aber auch. Aber solche User haben ja Hochkonjunktur, die sich über fremde Depots/Wikis aufregen, aber selbst nicht den Ar… in der Hose haben, selbst mal transparent eigene Depots oder gar Wikis zu veröffentlichen.

Das Problem sind hier ja nicht die „Sonderdinge“. Die hatte ich durchaus richtig analysiert, und es ist größtenteils auch so gekommen wie erwartet. Der Aktienkurs wäre im März 2025 auch nicht auf 3,3 € gestiegen, wenn das alles Blödsinn gewesen wäre. Das wird ja heute leicht vergessen, dass wir vor zehn Monaten noch einen ziemlich optimistischer Markt hatten. Aber seitdem muss man halt leider konstatieren, das ein großer Teil der Produktpalette von der Konkurrenz überrollt werden könnte, und dieses Thema mit der KI Distruption sich nochmals verschärft hat. Teilweise hätte man das voraus sehen können. Andererseits muss man ja auch sehen, dass der gesamte Softwaresektor 40 % in den letzten sechs Monaten verloren hat. Selbst manche große Software Aktienwerte haben 70 % verloren. Dass Claranova in diesem Umfeld dann besonders kritisch gesehen wird, wundert mich mittlerweile nicht mehr. Aber dass das zu so schnellem Crash führt, war kaum vorauszusehen. Ich habe meine Konsequenzen gezogen, aber das muss sie für sich beurteilen.

online https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2026/01/20251113_KEPLER_CAT1FY26.pdf https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2025/11/2025_11_13_ODDO_T1_FY26_Revenu_eng.pdf

Zinskosten noch nicht verstanden. Muss man ja auch zugeben, dass das bei Claranova aufgrund der Zinstilgunskosten schwer nachvollziehbar war. Solange die neuen Finanzberichte nicht veröffentlicht sind und sowohl die geringere Verschuldung aufzeigen als auch klare Aussagen zu zukünftigen Zinssaldo enthalten, dürften die Anleger es immernoch kaum glauben, dass wir von deutlich über 20 Mio Zinsen auf 1-2 Mio die Jahre an 2027 fallen sollen. Claranova lässt sich dann eigentlich als Softwaretitel extrem leicht bewerten. Kaum Capex, kaum Zinsen. Normalerweise ist da eine EBITDA Multiple von mindestens 8 angebracht, wenn man 3-5% wächst und die Marge bei 20-22% bleibt. Aktuell liegt man bei einer EBITDA Multiple von 3,7. Das zeigt schon eindrucksvoll wie skeptisch der Markt für die nächsten Jahre ist. Da wird offensichtlich deutlicher Umsatz- und Margenrückgang unterstellt. Kann man nach den letzten zwei Quartalsmitteilungen ja auch verstehen. Aber es ist halt gar kein Funken Optimismus eingepreist. Da liegt dann halt die Chance.

Erstens ein Quartal ohne Umsatzrückgang, was die Psychologie auf einen Schlag verändern würde, jedenfalls auf diesem niedrigen Bewertungsniveau, das 5-10% Umsatzrückgang jährlich einpreist. Zweitens (und das könnte jeden Tag kommen) die meldung über die Umschuldung der letzten Cheyne-Tranche. Wenn man das dann gut kommuniziert, also erwähnt, wie hoch die Zinseinsparungen dadurch sind, sollte das auch deutlich Auftrieb geben. Die Frage ist halt, ob und wann zumindest eine der beiden Dinge kommen.

Ich hab mal zwei Möglichkeiten erstellt. Meine Erwartung, die dieses Jahr Stagnation vorsieht, wobei man im 2.Halbjahr 3-5% wächst, und dann die nächsten zwei Jahre 5% Wachstum. Und die Erwartung des Vorstand bzw. wie man den unteren Rand der Vorstandsziele für 27/28 erreichen würde (150 Mio Umsatz bei 23% Marge), was ich schon als best case betrachten würde.

Ist halt die Frage, ob der Markt das glaubt. ---- Wir haben gerade ein Jahr strategischer und struktureller Transformation für unsere Unternehmensgruppe abgeschlossen. Der Verkauf unseres E-Commerce-Geschäfts mit personalisierten Artikeln ermöglicht es uns, uns nun ausschließlich auf unsere profitableren SaaS-Software-Aktivitäten zu konzentrieren und gleichzeitig unsere Finanzstruktur deutlich zu stärken. Während dieser Übergangsphase haben die operativen Teams die Marketinginvestitionen hochgradig zielgerichtet gesteuert, um die Profitabilität zu sichern und gleichzeitig ein hohes Umsatzniveau zu halten. Dank dieses präzisen Managements erwarten wir für das Geschäftsjahr 2024/25 einen Umsatz von fast 120 Mio. Euro und eine operative Profitabilität von 20 % – das Doppelte des Niveaus, das die Gruppe vor dem Verkauf ihrer Tochtergesellschaft PlanetArt erzielt hat. Darüber hinaus konnten wir unsere Schulden gegenüber dem zuletzt veröffentlichten Wert Ende Dezember um mehr als 100 Mio. Euro von 153 Mio. Euro auf 48 Mio. Euro reduzieren und unser Eigenkapital auf ein sehr gesundes Niveau von 40 Mio. Euro wiederherstellen, wodurch sich das Risikoprofil der Gruppe deutlich verbessert hat. Und diese bemerkenswerten Ergebnisse sind erst der Anfang. Diese Transformation schlägt ein neues Kapitel in unserer Geschichte auf. Die Gruppe ist nun bestens gerüstet, ihr Wachstum zu beschleunigen und ihre Lösungen aktiv in den Märkten für Sicherheit, PDF und Foto einzuführen. Unsere technologischen Lösungen sind in Segmenten mit hohem Potenzial optimal positioniert. Unterstützt durch einzigartige Expertise in der Kundengewinnung und erneuerte Investitionskapazitäten werden wir neue Marktanteile gewinnen. Wir haben zudem verschiedene Hebel identifiziert, um dieses Wachstum zu fördern und unsere Profitabilität zu verbessern. Mit Zuversicht in die Zukunft haben wir uns ambitionierte, aber realistische Dreijahresziele für 2027/28 gesetzt. Diese beinhalten Umsatzziele zwischen 150 Mio. € und 160 Mio. €, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 8–11 % auf vergleichbarer Basis entspricht, bei einer EBITDA-Marge von 23–25 % und gleichzeitig einem gesunden Verschuldungsgrad sowie einer Nettoverschuldungsquote von nahezu null. Dieses Ziel ist nun Realität. Wir begeben uns auf einen sorgfältig geplanten Wachstumskurs, der Claranova schrittweise zu einem der dynamischsten und profitabelsten Akteure der Softwarebranche machen wird.

Schon auffällig, dass seit 8 Handelstagen das Volumen bei steigenden Kursen deutlich ansteigt. Ich werd da erstmal nicht viel reininterpretieren, aber allemal interessant so ohne News. In knapp zwei Wochen kommt der Geschäftsbericht raus. Bin sehr gespannt, wie der Markt darauf reagiert. Da dürfte ja einiges grundsätzlich Neues zu sehen sein, zumindest für diejenigen, die Claranova bisher eher oberflächlich angeschaut haben.

verliert. Ich würd auf 3-5% tippen. Wenn Avanquest jetzt niedriger wächst, wird myDevices das auf der niedrigen Basis nicht rausholen. Man muss also vielleicht im Konzern mit leichtem Umsatzrückgang kalkulieren. 500 Mio Umsatz bei 8,0-8,5% Marge muss das Ziel sein. Wären 40,0-42,5 Mio Ebitda, was dem halben Börsenwert entspricht. EV/Ebitda dann bei rund 3,5. Sehr günstig, aber bei fehlendem Wachstum vielleicht vorläufig das worauf man sich konzentriert. Abwärtstrend zudem intakt. Aber wäre schon ne klassische Turnaroundaktie fürs Gesamtjahr 2024. würde man am Jahresende bei 1,40-1,45 stehen, wäre es wohl auch eine meiner 5 Aktien für den Jahreswettbewerb 2024.

über das Geschäftsjahr die im Q1 verlorenen Umsätze noch aufholen kann. Aber das gestiegene Ebitda lässt hoffen, dass man die Marge von 4% auf 5-6% steigern kann. Dann kommt Claranova mit der weiterhin guten Perormance von Avanquest den Ziel von 10% bzw. 50 Mill. Ebitda immer näher.

Umsatz gesamt zwar gefallen, aufgrund PlanetArt und Währungseffekten, aber PlanetArt mit höherem Ebitda als im Vorjahresquartal, und zudem wachsen die beiden anderen Bereiche weiterhin deutlich. https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2023/11/2023-11-08_CLA_CP_CAT1_2023_24_VD_US.pdf

vorstellen kann. Das dritte Kalenderquartal war ja bei einigen Unternehmen durchaus konjunkturell bedingt schwach. Vielleicht enttäuschen die Zahlen also auch mal und der Kurs geht erstmal abwärts, bevor den Leuten dann in den Tagen danach auffällt, dass das längst einpreist und die Aktie stark unterbewertet ist. Kann man sich aber eigentlich relaxed anschauen. Man müsste schon sehr stark enttäuschen, um generell über das Investment nachdenken zu müssen.