Claranova SE

online https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2026/01/20251113_KEPLER_CAT1FY26.pdf https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2025/11/2025_11_13_ODDO_T1_FY26_Revenu_eng.pdf

Ich hab mal zwei Möglichkeiten erstellt. Meine Erwartung, die dieses Jahr Stagnation vorsieht, wobei man im 2.Halbjahr 3-5% wächst, und dann die nächsten zwei Jahre 5% Wachstum. Und die Erwartung des Vorstand bzw. wie man den unteren Rand der Vorstandsziele für 27/28 erreichen würde (150 Mio Umsatz bei 23% Marge), was ich schon als best case betrachten würde.

„Claranova plant, die verbleibenden 45 Mio. € der Cheyne-Schulden so schnell wie möglich zu refinanzieren, um von Kreditkonditionen zu profitieren, die seinem verbesserten Risikoprofil entsprechen.“ Schon mal mit das Wichtigste derzeit, denn ich kalkuliere ja im Geschäftsjahr 2026/27 (beginnt in einem Jahr … wie die Zeit vergeht) nur noch mit 3,5 Mio NettoZinsaufwendungen. Dafür müsste in den nächsten 12 Monaten der Großteil der letzten 45 Mio Cheyne Schulden getilgt werden. Sollte eigentlich kein großes Problem darstellen, wenn man den operativen Cashflow über 20 Mio erwartet, plus die 10 Mio, die noch aus PA-Verkauf reinkommen, plus myDevices Verkauf. Und die Auswirkungen der Stärkung des Eigenkapitals kann man gar nicht hoch genug einschätzen. Das dürfte neue Kredite wesentlich günstiger machen, falls sie überhaupt umfangreich für Wachstumsinvestionen nötig werden sollten.

Meldung ja auch eine Tabelle gepostet hat, wie sich die Transaktion auf die (Netto)Verschuldung auswirkt, allerdings zum Stichtag 31.Dezember 2024 zurückgerechnet, aber schon inklusive aller Sonderkosten und Zinsen fürs Geschäftsjahr 2025/26. Das vereinfacht die Sache natürlich enorm. Man rechnet also dort mit 31,5 Mio Nettoschulden. Jetzt muss man aber die operativen FreeCashflows aus dem 2.Halbjahr noch abrechnen. Und vor allem muss ich die Sonderkosten nicht mehr ins Geschäftsjahr 2025/26 packen, da sie schon in den 31,5 Mio enthalten sind. Ich gehe mal nach deren Berechnungsmethode von 22 Mio Nettoschulden jetzt Ende Juni aus. Und für 2025/26 kann man nun die gesamten OCF minus Capex plus 10-11 Mio aus dem PA-Deal plus mögliche Einnahmen aus myDevices zählen. Also ganz grob auf 15 Mio NettoCASH Ende Juni 2026. Passt zu meinen vor Wochen geposteten 17 Mio Netcash, die ich aber insofern anders berechnet hatte, als das ich nicht dieses interne rückrechnen auf Dezember 2024 vollzogen hatte, sondern vor allem die Sonderkosten erst im neuen Geschäftsjahr angerechnet hatte. Wobei ich ja weiterhn glaube, dass es genau so kommen wird. Die Berechnung in der tabelle gestern vom Vorstand soll wahrscheinlich nur vereinfachter die Effekte aufzeigen, aber man kann ja die Sondertilgungskosten und Zinsaufwendungen nicht rückwirkend in die Konzernberichte nehmen.

Sell On Good News. Der Deal war eh nahezu durch. Und solange dem Markt niemand die ganz konkreten Auswirkungen auf GUV und Kapitalfluss erklärt (wie ich es eben versucht habe), plus konkrete Wachstumsziele preisgibt, wird halt Gewinn mitgenommen. Ich gehe davon aus, dass es in den nächsten Wochen (vermutlich Ende Juli mit Bekanntgabe der Umsatzzahlen) dazu einen Call geben wird, was der Vorstand sich konkret in Sachen Wachstum und Margen der nächsten Jahre vorstellt. Dann kapiert hoffentlich auch der Markt was hier an Überschuss und FreeCashflow ab 2026 zu erwarten ist. Spätestens mit Veröffentlichung des Geschäftsberichts im Oktober erwarte ich klare Aussagen des Vorstands dazu und dann auch 1-2 Analystenstudien, weil dann auch die bilanziellen Auswirkungen schwarz auf Weiß auf dem Tisch liegen.

Wie angekündigt, wird der Erlös aus diesem Verkauf zum Abbau der Schulden der Gruppe und insbesondere zur Rückzahlung eines erheblichen Teils des Cheyne-Darlehens verwendet. Die Gruppe weist darauf hin, dass die Cheyne-Finanzierung, die am 1. April 2024 abgeschlossen wurde, eine zweijährige Zinsgarantie vorsieht. Infolgedessen ist Claranova verpflichtet, bis zum 1. April 2026 Zinszahlungen zu leisten, was einer Vertragsstrafe entspricht, unabhängig vom Ergebnis. Um ihre Liquiditätslage zu optimieren, beschloss die Gruppe, ca. 100 Mio. € des Cheyne-Darlehens zu verwenden. Diese vorzeitige Rückzahlung umfasst den Nennwert des Darlehens (87,5 Mio. €), die Vertragsstrafe (8,3 Mio. €) und die für den verstrichenen Zeitraum fälligen Zinsen (3,8 Mio. €). Die Gruppe hat außerdem beschlossen, die Schulden des SaarLB-Pools in Höhe von insgesamt 5,7 Mio. € (einschließlich 0,2 Mio. € Zinsen) in Bezug auf die normalerweise am 2. Juli 2025 fälligen 2,5 Mio. € vollständig zurückzuzahlen. Die finanziellen Bedingungen, die Bedingungen für die vorzeitige Rückzahlung und die Garantien für das Cheyne-Darlehen bleiben unverändert5, mit Ausnahme der zusätzlichen Sicherheiten (Verpfändung von Vermögenswerten der Avanquest pdfforge GmbH) als Ersatz für die PlanetArt-Unternehmen. Die einzuhaltenden und vierteljährlich zu prüfenden Finanzkennzahlen bleiben ebenfalls unverändert, nämlich ein Nettoverschuldungsgrad (2,5 vom 31.12.24 bis 30.09.25 und 2,25 bis zur Fälligkeit des Darlehens), ein Zinsdeckungsgrad (größer als 2) und eine Mindestliquidität von 5 Mio. €. Übersetzt mit DeepL (https://dee.pl/apps)

sind sogar 175 Mio. geworden https://www.businesswire.com/news/home/20250622160378/en/Claranova-Signature-of-Agreement-for-the-Sale-of-the-PlanetArt-Business?feedref=Zd8jjkgYuzBwDixoAdXmJgT1albrG1Eq4mAeVP39213sSBOv6ru-zYUYI55QWLasevRMp3sIgu8q3wq1OF24lT93qbEzrwa15HGbLqMObxY3jrak1PQXrEmu8JBxZDgHuLAuCkn8FS6sh-I3dfDZEg==

Selbst beim aktuellen Kurs von 3,12 € hätten wir fürs Gesamtjahr 26/27 (das in knapp einem Jahr beginnt) ein EV/Ebit von 4,6 ohne PA und EV/Ebit von 4,1 mit PA. Wobei das EV/Ebit ohne PA von 4,6 wohl als günstiger angesehen wird als das 4,1 mit inklusive PA, einfach weil man Avanquest allein ohne Schulden und mit Dividendenfähigkeit als Softwareaktie höher bewerten wird. Aber letztlich wäre man auch mit PA ganz klar unterbewertet, weshalb es mir relativ egal ist ob der Deal nun zu 160 Mio Dollar so durchgeht oder nicht. Mein Kursziel von 8-9 € würde wahrscheinlch nur etwas später eintreffen. Und ich glaub, der Chart verdeutlicht auch diese Sicherheit, die der Markt mittlerweile entwickelt hat, weil der neue Vorstand die letzten 2-3 Halbjahre nunmal fundamental abgeliefert hat, insbesondere was steigende Margen betrifft.

verliert. Ich würd auf 3-5% tippen. Wenn Avanquest jetzt niedriger wächst, wird myDevices das auf der niedrigen Basis nicht rausholen. Man muss also vielleicht im Konzern mit leichtem Umsatzrückgang kalkulieren. 500 Mio Umsatz bei 8,0-8,5% Marge muss das Ziel sein. Wären 40,0-42,5 Mio Ebitda, was dem halben Börsenwert entspricht. EV/Ebitda dann bei rund 3,5. Sehr günstig, aber bei fehlendem Wachstum vielleicht vorläufig das worauf man sich konzentriert. Abwärtstrend zudem intakt. Aber wäre schon ne klassische Turnaroundaktie fürs Gesamtjahr 2024. würde man am Jahresende bei 1,40-1,45 stehen, wäre es wohl auch eine meiner 5 Aktien für den Jahreswettbewerb 2024.

über das Geschäftsjahr die im Q1 verlorenen Umsätze noch aufholen kann. Aber das gestiegene Ebitda lässt hoffen, dass man die Marge von 4% auf 5-6% steigern kann. Dann kommt Claranova mit der weiterhin guten Perormance von Avanquest den Ziel von 10% bzw. 50 Mill. Ebitda immer näher.

Umsatz gesamt zwar gefallen, aufgrund PlanetArt und Währungseffekten, aber PlanetArt mit höherem Ebitda als im Vorjahresquartal, und zudem wachsen die beiden anderen Bereiche weiterhin deutlich. https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2023/11/2023-11-08_CLA_CP_CAT1_2023_24_VD_US.pdf

vorstellen kann. Das dritte Kalenderquartal war ja bei einigen Unternehmen durchaus konjunkturell bedingt schwach. Vielleicht enttäuschen die Zahlen also auch mal und der Kurs geht erstmal abwärts, bevor den Leuten dann in den Tagen danach auffällt, dass das längst einpreist und die Aktie stark unterbewertet ist. Kann man sich aber eigentlich relaxed anschauen. Man müsste schon sehr stark enttäuschen, um generell über das Investment nachdenken zu müssen.