Claranova SE

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Erstens ein Quartal ohne Umsatzrückgang, was die Psychologie auf einen Schlag verändern würde, jedenfalls auf diesem niedrigen Bewertungsniveau, das 5-10% Umsatzrückgang jährlich einpreist. Zweitens (und das könnte jeden Tag kommen) die meldung über die Umschuldung der letzten Cheyne-Tranche. Wenn man das dann gut kommuniziert, also erwähnt, wie hoch die Zinseinsparungen dadurch sind, sollte das auch deutlich Auftrieb geben. Die Frage ist halt, ob und wann zumindest eine der beiden Dinge kommen.

Ich hab mal zwei Möglichkeiten erstellt. Meine Erwartung, die dieses Jahr Stagnation vorsieht, wobei man im 2.Halbjahr 3-5% wächst, und dann die nächsten zwei Jahre 5% Wachstum. Und die Erwartung des Vorstand bzw. wie man den unteren Rand der Vorstandsziele für 27/28 erreichen würde (150 Mio Umsatz bei 23% Marge), was ich schon als best case betrachten würde.

Ist halt die Frage, ob der Markt das glaubt. ---- Wir haben gerade ein Jahr strategischer und struktureller Transformation für unsere Unternehmensgruppe abgeschlossen. Der Verkauf unseres E-Commerce-Geschäfts mit personalisierten Artikeln ermöglicht es uns, uns nun ausschließlich auf unsere profitableren SaaS-Software-Aktivitäten zu konzentrieren und gleichzeitig unsere Finanzstruktur deutlich zu stärken. Während dieser Übergangsphase haben die operativen Teams die Marketinginvestitionen hochgradig zielgerichtet gesteuert, um die Profitabilität zu sichern und gleichzeitig ein hohes Umsatzniveau zu halten. Dank dieses präzisen Managements erwarten wir für das Geschäftsjahr 2024/25 einen Umsatz von fast 120 Mio. Euro und eine operative Profitabilität von 20 % – das Doppelte des Niveaus, das die Gruppe vor dem Verkauf ihrer Tochtergesellschaft PlanetArt erzielt hat. Darüber hinaus konnten wir unsere Schulden gegenüber dem zuletzt veröffentlichten Wert Ende Dezember um mehr als 100 Mio. Euro von 153 Mio. Euro auf 48 Mio. Euro reduzieren und unser Eigenkapital auf ein sehr gesundes Niveau von 40 Mio. Euro wiederherstellen, wodurch sich das Risikoprofil der Gruppe deutlich verbessert hat. Und diese bemerkenswerten Ergebnisse sind erst der Anfang. Diese Transformation schlägt ein neues Kapitel in unserer Geschichte auf. Die Gruppe ist nun bestens gerüstet, ihr Wachstum zu beschleunigen und ihre Lösungen aktiv in den Märkten für Sicherheit, PDF und Foto einzuführen. Unsere technologischen Lösungen sind in Segmenten mit hohem Potenzial optimal positioniert. Unterstützt durch einzigartige Expertise in der Kundengewinnung und erneuerte Investitionskapazitäten werden wir neue Marktanteile gewinnen. Wir haben zudem verschiedene Hebel identifiziert, um dieses Wachstum zu fördern und unsere Profitabilität zu verbessern. Mit Zuversicht in die Zukunft haben wir uns ambitionierte, aber realistische Dreijahresziele für 2027/28 gesetzt. Diese beinhalten Umsatzziele zwischen 150 Mio. € und 160 Mio. €, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von 8–11 % auf vergleichbarer Basis entspricht, bei einer EBITDA-Marge von 23–25 % und gleichzeitig einem gesunden Verschuldungsgrad sowie einer Nettoverschuldungsquote von nahezu null. Dieses Ziel ist nun Realität. Wir begeben uns auf einen sorgfältig geplanten Wachstumskurs, der Claranova schrittweise zu einem der dynamischsten und profitabelsten Akteure der Softwarebranche machen wird.

Schon auffällig, dass seit 8 Handelstagen das Volumen bei steigenden Kursen deutlich ansteigt. Ich werd da erstmal nicht viel reininterpretieren, aber allemal interessant so ohne News. In knapp zwei Wochen kommt der Geschäftsbericht raus. Bin sehr gespannt, wie der Markt darauf reagiert. Da dürfte ja einiges grundsätzlich Neues zu sehen sein, zumindest für diejenigen, die Claranova bisher eher oberflächlich angeschaut haben.

in meinen Threads, daher ist die Sperre jetzt wieder aktiv.

Szenarien, die man sich optimistisch oder pessimistisch ausmalen kann. best case - die Vertriebsstrategie geht auf, man wächst 10% p.a. und die Kosten steigen unterproportional, so dass man dann wie geplant im GJ 27/28 bei 145-150 Mio Umsatz und 24% Marge landet, demnach 35-36 Mio Ebitda. mid case - man wächst nur leicht, kann dabei den Kostenanstieg nur ausgleichen, so dass die Marge im Bereich 21-22% liegt. In dem Fall käme man vielleicht auf 125-130 Mio Umsatz bei 27-28 Mio Ebitda. worst case - man wächst gar nicht, weil schlicht die Produkte nichts taugen bzw von der Konkurenz übertrumpft werden. Die Kosten sind aber trotzdem gestiegen, so dass die Marge fällt. In dem Fall würde ich allerdings davon ausgehen, dass man die Kosten dann auch wieder drastisch senkt. Man müsste sich mit Umsätzen um die 105-110 Mio bei 21-22 Mio Ebitda begnügen. Ich geh jetzt erstmal von der mittleren Variante aus. Je nachdem welche Steierquote man hat käme man auf 16,3-20,7 Mio Überschuss bei aktuell 114 Mio MarketCap. ... Im Grunde ist die Bewertung aktuell schon fürs laufende Jahr lächerlich. KUV ist gerade auf 1,0 gefallen für ein SoftwareUnternehmen mit Ebitda-Marge über 20%, das nun auch keine bilanziellen Risiken mehr hat. Ich muss da also gar keine großen Wachstumsschübe unterstellen. Nächstes Jahr hat man keine Nettoverschuldung mehr, und wenn ich davon ausgehe, dass in den nächsten 11 Monaten sowohl die letzte PA-Rate reinkommt als auch Cheyne umgeschuldet wird, dann hat man auch kaum noch Zinszahlungen. Ich gehe davon aus, dass man dann auch ne ordentliche Dividende zahlt, die umso höher ausfallen würde, falls man Verlustvorträge nutzen kann. Aber auch bei 27-28% Steuerquote würde man auf ein EPS von 27-28 Cents kommen und könnte 0,10 € ausschütten (5% DIV-Rendite).

Zunächst mal vorab … deine erste Frage haben wir ja teilweise schon mal diskutiert (ich glaub im März) und teilweise sind die Fragen Ende Juni bereits hier und bei WO von mir mit der Übersetzung der Untenehmensaussagen zur Übernahme beantwortet worden. Und grundsätzlich hatte ich dazu auch bei WO eine längere Zusammenfassung zu fast allen Punkten geschrieben. link - https://www.wallstreet-online.de/diskussion/...immel#beitrag_77835626 …. Posting 406 bitte durchlesen! Aber ansatzweise mache ich es für dich in Kürze nochmal. 1] die Frage dürfte sich eh bald erledigt haben, da ja bis Jahresende auch die letzten 45 Mio Cheyne getilgt werden sollen. Es wird aber dann umgeschuldet. Ich gehe davon aus, dass man durch das jetzt hohe Eigenkapital und die sonst nicht mehr vorhandenen Schulden dann vielleicht noch 40 Mio Kredit zu hypothetisch 4% Zins aufnimmt. Das wäre dann fast alles was im Geschäftsjahr 26/27 noch an Zins anfällt. Nettoverschuldung soll aber unter 1,0 dann gehalten werden. 2) Das Thema ist seit Ende Juni klar. Hatte ich bei WO in 406 schon angesprochen. Von 10 Mio Netcash Mitte 2025 war aber eh nicht die Rede. Davor ging ich von 10 Mio Nettoschulden aus und von 25-30 Mio Netcash Ende des neuen Geschäftsjahres. Durch die 20 Mio, die ich falsch zugeordnet hatte,plus 4-5 Mio weniger Ebitda verändert sich das dementsprechend. 3) also ich könnt jetzt nicht mehr sagen, wann ich das so gesagt habe, aber in meinen letzten Prognosen ging ich von 33 Mio Ebitda in 25/26 bei 130 Mio Umsatz aus. Da muss man nach den heutigen Aussagen wohl etwas weniger ansetzen, wobei in den letzten zwei Jahren die Margenprognose des Vorstands auchüberboten wurde. Die 20% scheint mir die Untergrenze zu sein bzw. Vielleicht erreicht man die 23% schon nahezu. Wenn keine weiteren Währungseffekte hinzukommen, würde ich jetzt mal von 124 Mio Umsatz bei 28,0-28,5 Mio Ebitda ausgehen. … wenn ich vielleicht mal was loswerden darf, da du dich ja ständig auf meine Daten beziehst. … in regelmäßigen Abständen betone ich, dass das nur meine Erwartungen sind und das ich mir wünschen würde, dass mal irgendjemand eigene Prognosen mit Begründungen macht, um mir unter die Arme zu greifen, damit wir hier mal eine anständige Diskussion dazu hinbekommen. Leider passiert nie etwas in diese Richtung. Niemand wagt sich mal an konkretes was die Berechnung zukünftiger Gewinne und Cashflows betrifft. Scansoft sagt ab und zu mal was zu grundsätzlichen Wachstumsmöglichkeiten, aber ansonsten kommt da von allen Usern nichts. Ich will nicht meckern oder Vorwürfe machen, aber wenn da keine Hilfe kommt, dann kann es auf Grundlage eines einzelnen „Analysten“ auch mal zu groben Fehlern kommen, wie meinen 20 Mio falsch deklarierten Cash oder eine etwas zu hohe Marge. Und ehrlich gesagt finde ich dann solche Aussagen wie „wo sind die fehlenden 7 Mio hin“ wie von dir etwas befremdlich. Die sind nicht einfach weg, sondern sie sind einerseits durch Währungsverluste und Umstrukturierungskosten beeinflusst, die ich nicht auf der Rechnung haben konnte (zumal ich mich hauptsächlich immer auf 26/27 fokussiere, da dort erst alles an Sondereffekten endlich raus ist, wie ich immer betont habe), und andererseits durch eine etwas zu optimistische Marge meinerseits, bei der ich noch nicht weiß warum ich da falsch lag. Das sehen wir erst mit der Veröffentlichung der Finanzberichte der näheren Zukunft. womöglich habe ich die bisherigen Avanquest Daten zu sehr als zukünftige KonzernDaten angesehen, ohne neuerliche Overhead-Kosten zu bedenken, Wäre jedenfalls eine Möglichkeit. Auch dazu hatte ich glaub ich im Forum schon mal nachgefragt, ob ich da richtig liege. Kam auch keine Antwort. Man verlässt sich da auf mich, und wenn es dann anders kommt, kommen solche komische Fragen, wie das denn sein kann oder wo die Millionen hin sind. Und ein Chefkritikerbwie Chaecka stellt zwar teilweise die richtigen Fragen, wie ich zuletzt mehrmals anerkannte, traut sich aber nicht an die Lösungswege, auf die es mir ankäme. Ps: man hat für die Schwäche im Kerngeschäft keineswegs nicht nur die Währung angeführt, wie von dir behauptet. Man sollte in so einer Phase der Umstrukturierung einzelne Quartale eh nicht überbewerten. Ganz normal dass da auch mal Kunden kurzzeitig abwarten oder sogar absichtlich auf bestimmte Kunden verzichtet wird. Der Vorstand will 8-11% bis 2028 wachsen. Halte ich für sehr optimistisch, aber auch wenn ich nur mit 5-7% rechne bei 23% Marge, sind wir im Grunde auch da wo ich bisher immer fürs Geschäftsjahr 27/28 gerechnet habe. Und im laufenden Geschäftsjahr hatte ich ja auch schon mehrmals die letzten Wochen noch kleinere Sondeeffekte angesprochen, die in so einer Umstrukturierung auch normal sind. Im nächsten Jahr werden wir dann erstmals die wirkliche neue Claranova auch in den Zahlen sehen. Und sollten wir dann die 130 Mio Umsatz bei 23% Marge erreichen, wäre man mit EV/Ebit von 5,0-5,5 sicherlich massiv unterbewertet. Für wie wahrscheinlich ihr die 130 Mio und 23% halte, ist dann halt wieder die Diskussionsgrundlage. Würde mir wünschen dass darüber mal intensiver diskutiert wird, möglichst mit Begründung warum Umsatz oder Marge für zu tief oder hoch gehalten wird.

verliert. Ich würd auf 3-5% tippen. Wenn Avanquest jetzt niedriger wächst, wird myDevices das auf der niedrigen Basis nicht rausholen. Man muss also vielleicht im Konzern mit leichtem Umsatzrückgang kalkulieren. 500 Mio Umsatz bei 8,0-8,5% Marge muss das Ziel sein. Wären 40,0-42,5 Mio Ebitda, was dem halben Börsenwert entspricht. EV/Ebitda dann bei rund 3,5. Sehr günstig, aber bei fehlendem Wachstum vielleicht vorläufig das worauf man sich konzentriert. Abwärtstrend zudem intakt. Aber wäre schon ne klassische Turnaroundaktie fürs Gesamtjahr 2024. würde man am Jahresende bei 1,40-1,45 stehen, wäre es wohl auch eine meiner 5 Aktien für den Jahreswettbewerb 2024.

über das Geschäftsjahr die im Q1 verlorenen Umsätze noch aufholen kann. Aber das gestiegene Ebitda lässt hoffen, dass man die Marge von 4% auf 5-6% steigern kann. Dann kommt Claranova mit der weiterhin guten Perormance von Avanquest den Ziel von 10% bzw. 50 Mill. Ebitda immer näher.

Umsatz gesamt zwar gefallen, aufgrund PlanetArt und Währungseffekten, aber PlanetArt mit höherem Ebitda als im Vorjahresquartal, und zudem wachsen die beiden anderen Bereiche weiterhin deutlich. https://www.claranova.com/wp-content/uploads/2023/11/2023-11-08_CLA_CP_CAT1_2023_24_VD_US.pdf

vorstellen kann. Das dritte Kalenderquartal war ja bei einigen Unternehmen durchaus konjunkturell bedingt schwach. Vielleicht enttäuschen die Zahlen also auch mal und der Kurs geht erstmal abwärts, bevor den Leuten dann in den Tagen danach auffällt, dass das längst einpreist und die Aktie stark unterbewertet ist. Kann man sich aber eigentlich relaxed anschauen. Man müsste schon sehr stark enttäuschen, um generell über das Investment nachdenken zu müssen.