Cigna Inc

Interview mit dem designierten CEO, Brian Evanko im Clip weiter unten. 

Er wird den Posten am 1. Juli von David Cordani übernehmen, der die Gruppe seit 2009 geführt hatte: https://www.hzinsurance.ch/brian-evanko-wird-neuer-ceo-des-us-krankenversicherers-cigna/str87kv

Streng genommen heißt Cigna Inc. heute nicht mehr so: Der Konzern firmiert seit Februar 2023 als The Cigna Group, die Aktie läuft aber weiter unter dem Kürzel CI. Und genau das ist für die Einordnung wichtig, weil Cigna inzwischen kein klassischer Krankenversicherer mehr ist, sondern ein breit aufgestellter Gesundheitskonzern mit zwei großen Plattformen: Evernorth Health Services auf der einen Seite und Cigna Healthcare auf der anderen. Evernorth bündelt vor allem Pharmacy Benefit Services, Specialty Pharmacy, Care Services und weitere Gesundheitslösungen, während Cigna Healthcare das US- und internationale Krankenversicherungsgeschäft abdeckt. Zum 17. April 2026 lag der Schlusskurs bei 278,64 US-Dollar, die Marktkapitalisierung bei rund 76,9 Milliarden US-Dollar. Die nächste belastbare Quartalsmeldung sollte erst am 30. April 2026 kommen; der letzte vollständig vorliegende harte Zahlenkranz ist daher das Geschäftsjahr 2025. (Cigna Group Investor Relations)

Historisch ist Cigna ein alter Name im US-Versicherungswesen. Die heutige Gruppe entstand aus dem Zusammenschluss von Connecticut General und INA, der 1982 angekündigt wurde. In den folgenden Jahrzehnten kamen mit Equicor und Healthsource wichtige Ausbauschritte im Gesundheitsgeschäft hinzu. Der eigentliche strategische Wendepunkt der jüngeren Zeit war aber die Kombination mit Express Scripts im Jahr 2018; damit wurde aus dem Unternehmen noch stärker ein integrierter Gesundheitsdienstleister mit erheblichem Gewicht im Apotheken- und Leistungsmanagement. 2023 folgte die Neuaufstellung unter den Marken The Cigna Group, Cigna Healthcare und Evernorth Health Services. 2025 trennte sich der Konzern dann von seinen Medicare- und CareAllies-Geschäften an HCSC. Das ist keine kosmetische Veränderung, sondern ein echter Portfolioumbau: weg von einem breiteren, regulierungsintensiveren Versicherungsset, hin zu margen- und cashflowstärkeren Gesundheitsdienstleistungen rund um Arbeitgeber, Apothekenleistungen und Spezialtherapien. Hinzu kommt, dass 2026 ein CEO-Wechsel vorbereitet wurde: Brian Evanko soll David Cordani zum 1. Juli 2026 als CEO ablösen. (thecignagroup.com)

Fundamental steht Cigna auf den ersten Blick ordentlich da. 2025 stieg der Umsatz auf 274,9 Milliarden US-Dollar, der den Aktionären zurechenbare Gewinn auf 6,0 Milliarden US-Dollar beziehungsweise 22,18 US-Dollar je Aktie. Das bereinigte operative Ergebnis lag bei 8,0 Milliarden US-Dollar beziehungsweise 29,84 US-Dollar je Aktie. Für 2026 stellte das Management rund 280 Milliarden US-Dollar Umsatz und mindestens 30,25 US-Dollar bereinigten Gewinn je Aktie in Aussicht. Das zeigt zweierlei: Erstens wächst der Konzern operativ weiter. Zweitens ist das Wachstum im Moment nicht explosiv, sondern eher solide und von Portfolioeffekten, Preisanpassungen und Produktmix geprägt. Reuters hat zu Recht hervorgehoben, dass die 2026er Prognose trotz ordentlicher 2025er Zahlen unter den damaligen Wall-Street-Erwartungen lag. (The Cigna Group Newsroom)

Wichtig ist dabei die innere Struktur. Evernorth ist klar der größere Ergebnistreiber: 2025 erzielte das Segment 234,953 Milliarden US-Dollar bereinigte Umsätze und 7,221 Milliarden US-Dollar bereinigtes operatives Ergebnis vor Steuern. Cigna Healthcare kam auf 47,163 Milliarden US-Dollar bereinigte Umsätze und 4,153 Milliarden US-Dollar Vorsteuerergebnis; die Medical Care Ratio lag bei 84,4 Prozent, nach 83,2 Prozent im Vorjahr. Das heißt übersetzt: Cigna verdient den Großteil seines Geldes inzwischen nicht mehr mit einem klassischen Versichererprofil, sondern mit dem Pharmaleistungs- und Gesundheitsdienstleistungsgeschäft. Genau darin liegt die Stärke, aber auch das Risiko. Stärke, weil Evernorth skaliert, Specialty Pharmacy weiter wächst und der Konzern laut 10-K die Verträge mit seinen drei größten Kunden bis zum Ende des Jahrzehnts verlängert oder erneuert hat. Risiko, weil das PBM-Geschäft politisch und regulatorisch unter Dauerbeobachtung steht und Cigna selbst sagt, dass der Übergang zu einem rebate-freien Modell kurzfristig auf Evernorths Ergebnis drücken wird.

Die Bilanz ist ordentlich, aber nicht federleicht. Im 10-K nennt Cigna zum Jahresende 2025 rund 31,5 Milliarden US-Dollar Gesamtverschuldung, rund 7,9 Milliarden US-Dollar an Cash und kurzfristigen Anlagen sowie eine Debt-to-Capitalization-Ratio von 43,0 Prozent. Der operative Cashflow lag 2025 bei 9,601 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig wurden 1,611 Milliarden US-Dollar Dividenden gezahlt und 3,621 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe verwendet; bilanziell lag das Eigenkapital bei 41,874 Milliarden US-Dollar. Das ist für mich ein solides Bild: nicht schuldenfrei, aber ausreichend cashflowstark, um Dividenden, Buybacks und Schuldendienst parallel zu stemmen. Dass die Rückkäufe 2025 geringer ausfielen als 2024, ändert daran nichts Grundsätzliches; Cigna bleibt ein klarer Kapitalrückführer.

Bei der Dividende gefällt mir weniger die absolute Höhe als die Disziplin dahinter. Die Quartalsdividende lag 2023 bei 1,23 US-Dollar, 2024 bei 1,40 US-Dollar, 2025 bei 1,51 US-Dollar und wurde Anfang 2026 auf 1,56 US-Dollar angehoben. Auf Basis des Schlusskurses vom 17. April 2026 ergibt das eine laufende Rendite von rund 2,24 Prozent. Noch wichtiger: Die Ausschüttung ist gut gedeckt. Bezogen auf das bereinigte 2025er Ergebnis liegt die Ausschüttungsquote nur bei rund 21 Prozent, auf Basis des GAAP-Gewinns bei rund 28 Prozent. Dazu kommt die Bewertung: Das aktuelle KGV liegt laut Marktdaten bei rund 12,5, auf Basis der Mindestguidance für 2026 sogar nur bei gut 9. Im Vergleich dazu notierten UnitedHealth am selben Tag bei rund 17,8 und Elevance bei rund 13,2. Cigna ist also nicht teuer, eher im Gegenteil. (The Cigna Group Newsroom)

Die Gegenargumente sind trotzdem real und nicht kleinzureden. Erstens steht das PBM-Geschäft strukturell unter Druck, weil Politik, Öffentlichkeit und Kostenträger mehr Transparenz und weniger intransparente Rabattmodelle verlangen. Cigna bestätigt selbst, dass die Umstellung auf ein rebate-freies Modell kurzfristig Ergebnis kostet. Zweitens nennt der 10-K ausdrücklich Risiken aus Änderungen bei Arzneimittelpreisen, Pricing-Benchmarks, Herstellerbeziehungen und Apothekennetzwerken. Drittens hat Cigna Healthcare 2025 bei den medizinischen Kosten, vor allem im Individual-and-Family-Plans-Geschäft, Gegenwind gespürt. Wer Cigna kauft, kauft deshalb keine klinisch saubere Langweiler-Aktie, sondern ein qualitativ gutes, aber politisch und operativ sensibles Geschäftsmodell. Das muss man aushalten können.

Zu den Kurszielen: Die Analysten liegen je nach Datenanbieter im Bereich von etwa 332,63 bis 344,08 US-Dollar im 12-Monats-Mittel, mit Spannen ungefähr von 297 bis 378 US-Dollar. Das ist keine exakte Wahrheit, sondern schlicht das Ergebnis unterschiedlicher Coverage-Universen. Meine eigene Einschätzung ist etwas nüchterner: Ich halte auf Sicht von zwölf Monaten 295 US-Dollar im vorsichtigen Szenario, 335 US-Dollar im Basisszenario und 375 US-Dollar im optimistischen Szenario für plausibel. Das ist ausdrücklich eine Bewertungsschätzung, keine Tatsache. Sie stützt sich auf den Kurs vom 17. April 2026, die Mindestguidance von 30,25 US-Dollar bereinigtem Gewinn je Aktie für 2026, die günstige aktuelle Bewertung und den Umstand, dass der Markt die PBM- und MCR-Risiken bereits spürbar einpreist. Langfristig sehe ich Cigna eher als Compounder denn als Tenbagger. Für fünf Jahre halte ich – ebenfalls ausdrücklich als Schätzung – Kurse im Bereich von etwa 420 bis 500 US-Dollar für erreichbar; für zehn bis fünfzehn Jahre ist die Spannweite viel größer, grob 550 bis 800 US-Dollar. Voraussetzung dafür ist aber, dass Evernorth die Margen stabilisiert, Specialty und Care Services weiter wachsen und der regulatorische Druck nicht so eskaliert, dass das PBM-Modell strukturell beschädigt wird. Dass das Management 2024 sogar ein langfristiges bereinigtes EPS-Wachstumsziel von 10 bis 14 Prozent genannt hat, zeigt die Ambition; ich würde für die Praxis trotzdem konservativer rechnen. (marketbeat.com)

Mein Fazit ist daher klar: Cigna ist in der aktuellen Form ein gutes Unternehmen und auf dem Kursniveau vom 17. April 2026 für mich eher unterbewertet als teuer. Die Aktie ist kein Selbstläufer, weil das Herzstück Evernorth politisch angreifbar ist und weil Cigna Healthcare bei den medizinischen Kosten nicht schludern darf. Aber die Kombination aus Größe, Cashflow, moderater Dividende, laufenden Rückkäufen, ordentlicher Bilanz und niedriger Bewertung ist attraktiv. Für die nächsten fünf bis fünfzehn Jahre traue ich dem Konzern gute, aber keine märchenhaften Ergebnisse zu. Wer hier investiert, setzt nicht auf eine spektakuläre Story, sondern auf einen großen, sehr profitablen Gesundheitskonzern, der nach seinem Portfolioumbau fokussierter wirkt als vor ein paar Jahren. Genau deshalb ist Cigna für mich eher eine Qualitäts-Value-Aktie als ein Wachstumswunder – und gerade das macht sie interessant. (The Cigna Group Newsroom)

Autor: ChatGPT