"Negatives Momentum": Diesen DAX-Wert jetzt verkaufen, sagt die UBS

Der Chemiedistributor Brenntag (Brenntag Aktie) sieht sich mit wachsendem Druck konfrontiert, was die Marktbedingungen betrifft. "Die Gewinne von Brenntag haben sich in den schwachen Chemiedistributionsmärkten nach 2022 stark normalisiert, aber wir sehen für die nächsten 12 Monate weiterhin steigende Ertragsrisiken aufgrund von zollbedingten Auswirkungen auf die Volumen-Nachfrage der Endkunden, Überkapazitäten bei Chemikalien in einigen Märkten und einem harten Wettbewerb in anderen", schreibt UBS-Analystin Nicole Manion.

Sie warnt, dass die Unternehmen der Branche auch in der ersten Hälfte des Jahres 2026 mit einem Rückgang des Volumens und des Bruttogewinns pro Einheit zu kämpfen haben werden. Dies ist das Ergebnis einer schwachen Endnachfragelage und einer Überkapazität in der Chemiebranche, die zunehmend den Druck auf Brenntag und seine Mitbewerber erhöht.

Die jüngste Senkung der Gewinnprognosen für Brenntag um durchschnittlich 7 Prozent zeige die anhaltenden Herausforderungen. Im Vergleich zum Konsens für das Geschäftsjahr 2025 bis 2027 liegt die Erwartung nun 4 bis 11 Prozent darunter. Während das neue Management von Brenntag einen langfristigen Plan zur Verbesserung der Rentabilität verfolgt, erwarten die Analysten kurzfristig keine spürbare Besserung. Bis eine Stabilisierung der Marktbedingungen oder eine positive Wendung erkennbar wird, dürfte sich die negative Ertragsdynamik weiterhin auf die Bewertung des Unternehmens auswirken. Das Kursziel wurde auf 45 Euro gesenkt, was eine Abstufung von Neutral auf Verkaufen zur Folge hat.

Die Chemiebranche hat im Jahr 2025 bereits mit zahlreichen Gewinnwarnungen zu kämpfen. Insbesondere für die Distribution von Chemikalien, zu der auch Brenntag gehört, wird ein über Jahre andauerndes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage erwartet. Dies belastet die Profitabilität der Unternehmen, da die Aufschläge weiterhin hoch sind, aber sich schnell ändernde Marktdynamiken die Margen negativ beeinflussen. Für das zweite Halbjahr 2025 wird ein organisches Wachstum des Bruttogewinns von -5 bis -6% im Vergleich zum Vorjahr prognostiziert, gefolgt von einem leichten Rückgang im Jahr 2026.

Trotz dieser Herausforderungen sehen die Analysten Potenzial für eine Verbesserung der operativen Rentabilität von Brenntag, sobald die neuen Managementziele klarer definiert sind. Sie rechnen mit einer möglichen operativen Rentabilität von 1,2 bis 1,3 Milliarden Euro, was jedoch nur erreichbar wäre, wenn das Unternehmen die während der Übergangsphase entstandenen Kostenüberhänge abbauen kann. Bis zur Umsetzung dieser Pläne bleibt jedoch eine unsichere Phase, da das Unternehmen mit internen Veränderungen und Personalwechseln in wichtigen Geschäftsbereichen kämpft.

Derzeit bewertet der Markt Brenntag mit etwa dem 11-fachen des Unternehmenswerts im Verhältnis zum EBITA, was nahe dem Durchschnitt der Branche liegt. Die Aktie wird jedoch nur mit einem kleinen Discount gegenüber den Konkurrenten IMCD und Azelis gehandelt, was die Marktmeinung widerspiegelt, dass eine Profitabilitätssteigerung unter der neuen Führung bereits eingepreist ist. Dennoch bleibt die "Sell"-Empfehlung bestehen, solange keine klaren Signale für eine Stabilisierung der Marktbedingungen und eine Erholung der Unternehmensgewinne sichtbar sind.