Original-Research: Alzchem Group AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG

Unternehmen: Alzchem Group AG

ISIN: DE000A2YNT30

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.04.2026

Kursziel: 200,00 EUR (zuvor: 175,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Preview Q1: Trotz Irankonflikt starkes Quartal sowie im Anschluss weiterhin

anziehende Dynamik erwartet

Alzchem wird am 30. April den Q1-Bericht vorlegen. Wir rechnen mit einem

weiteren starken Quartal und einer Bestätigung der Jahresziele. Wenngleich

die jüngsten geopolitischen Entwicklungen grundsätzlich eine Belastung für

die deutsche Chemieindustrie darstellen, erwachsen aus dem Portfolio von

Alzchem u.E. auch neue Chancen.

[Tabelle]

Rekordmarge für Q1 erwartet: Für das erste Quartal rechnen wir mit einem

leichten Umsatzanstieg auf 148,0 Mio. EUR (+2,3% yoy), der maßgeblich durch

eine sehr robuste Nachfrage bei Specialty Chemicals (u.a. Nitroguanidin

(NQ); Kreatin) getragen und vom Kapazitätsausbau bei Kreatin aus Q3/25

begünstigt sein dürfte. Ergebnisseitig sollte sich dies in einem erneut

überproportionalen Zuwachs auf ein Konzern-EBITDA von ca. 30,5 Mio. EUR

niederschlagen, womit die operative Marge erstmals in Q1 die Marke von 20%

überschreiten dürfte (Q1/25: 18,9%). Vor diesem Hintergrund und trotz der

gravierenden Folgen des Irankrieges für die Energiepreise und letztendlich

die Gesamtkonjunktur gehen wir von einer Bestätigung der Jahresziele

(Umsatz: ca. 600 Mio. EUR; EBITDA: ca. 126 Mio. EUR) aus. Nicht zuletzt hält

Alzchems 'Power-Portfolio' (>900 Produktmarken) mit dem Düngemittel Perlka

(MONe: Jahresumsatz ca. 45 Mio. EUR) u.E. auch in dieser Krise wieder ein

Produkt bereit, dessen Bedarf spürbar wachsen könnte.

Globale Düngemittelknappheit droht: So droht infolge der Schließung der

Straße von Hormus durch den Irankrieg schon jetzt eine globale

Angebotsknappheit beim weltweit dominierenden Stickstoffdünger Urea. Alzchem

bietet mit Perlka hingegen ein Substitut, das darüber hinaus durch die

ausschließlich strombasierte Produktion in Deutschland weder von

internationalen Lieferketten noch in besonderem Maße von Erdgas- oder

Erdölpreisschwankungen abhängig und weiterhin voll lieferbar ist. Zwar

reicht Perlka (Segment Basics & Intermediates) in Bezug auf Umsatz und Marge

u.E. nicht an Blockbuster wie NQ oder Kreatin heran, doch könnte das

aktuelle Marktumfeld Rückenwind geben und die hier zuletzt noch freien

Kapazitäten besser auslasten.

Neuer US-Standort wohl nur eine Frage der Zeit: Darüber hinaus rechnen wir

zeitnah mit einer endgültigen Bekanntgabe zum Bau einer neuen

NQ-Produktionsanlage in den USA. Nach Aussage von CEO Niedermeier (vgl.

Interview Börsen Radio vom 24.02.2026) wurde die Standortentscheidung intern

bereits getroffen und die Genehmigungen sind beantragt. Mit einem

Gesamtinvest von ca. 150 Mio. USD weist das vom U.S. Department of Defense

subventionierte Projekt eine ähnliche Größenordnung auf wie der noch bis

Ende 2026 laufende Kapazitätsausbau für NQ in Deutschland.

Letzterer sollte nach Inbetriebnahme einen Umsatzbeitrag im oberen

zweistelligen Mio.-Euro-Bereich mit Specialty-typischen EBITDA-Margen (2025:

>28%) ermöglichen. Angesichts der u.E. nun sehr hohen Visibilität für eine

vergleichbare Produktion in den USA heben wir unsere Umsatz- und

Ergebnisprognosen für 2030 ff. nochmals an und sehen Alzchem in der Lage,

bis zum Ende unseres Planungshorizonts in 2032 die

1-Mrd.-Euro-Umsatzschwelle deutlich zu überschreiten. Vor diesem Hintergrund

setzen wir außerdem die Terminal-Value-Marge (EBITDA) in unserem Modell um

160 BP auf 25,0% herauf.

Fazit: Während die allgemeine chemische Industrie in Deutschland unter dem

aktuellen Marktumfeld enorm leidet und nach Daten des Branchenverbands VCI

zu Jahresbeginn (Zeitraum Jan.-Feb.) einen Umsatzrückgang um knapp 6%

hinnehmen musste, sehen wir Alzchem herausragend besser positioniert.

Vielmehr dürfte das enorm starke Produktportfolio nach Bioselect für

Corona-Test-Kits und Nitroguanidin für den Defense-Sektor mit Perlka auch in

dieser Krise ein Produkt bereithalten, das eine erhöhte Nachfrage erfährt.

Wir sehen daher trotz der auf den ersten Blick hohen Bewertung der Aktie

(EV/EBITDA 2026e: 14,8x) noch Luft nach oben und bekräftigen unsere

Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 200,00 EUR (zuvor: 175,00

EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=e07377bd485587fcc112cf6642d6f1d4

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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