Es gibt eine Art Anleger, die schauen auf andere um sich verunsichern zu lassen. Blackrock wird hier oft angeführt. Kann man m.E. vollkommen vernachlässigen. Blackrock ist weitestgehend ein passiver Anleger. Die Shortposition muss man deshalb weitestgehend im Zusammenhang mit dem Indexrausschmiss von Telefonica D. sehen. Um nicht alles an einem Tag machen zu müssen, hat man bereits im Vorfeld eine Shortposition aufgebaut. Also kein Drama. Negativ war schlichtweg der Fakt, dass die Aktie aus dem Index gefallen ist. Höhere Shortquote durch Blackrock ist daher nicht zu erwarten.
Dann lese ich hier eine Dividende helfe nicht, wenn eine Aktie jährlich um 30 Cent falle. Das mag ja richtig gewesen sein die Vergangenheit betreffend. Da hat Telefonica schlichtweg auch schlechte Ergebnisse abgeliefert.Aber irgendwann erreiche ich einen Boden, der auch durch die Substanz berechenbar ist. Zunächst hat Telefonica D. eine niedrige Verschuldung was eben auch die hohen Ausschüttungen zulässt.
Zudem hat man die Netzwerke, die Funklizenzen, für die man teures Geld ausgeben muss oder ausgegeben hat. Bei Telefonica sind das ja eigentlich sogar 2 Netztwerke, das O2 und das alte E-Plus-Netzwerk. Daneben gibt es den Kundenstamm , der sicherlich auch einen Wert hat. Wenn man schaut was für Frequenzen bezahlt wird, dann bezahle ich hier ja kaum noch mehr als diese Werte. Warum sollte es also weiterhin 30 Cent im Jahr fallen? Die Logik verstehe ich nicht.
Bei Telfonica D. kann man auch nicht so einfach klassische Kriterien wie das KGV anwenden. Dies führt in die Irre. Die hohen Abschreibungen verschlechtern das Ergebnis massiv. Die Abschreibungen schmälern aber nicht die CashFlows. Die hohen Abschreibungen sind nur die Folge hoher Investitionen in der Vergangenheit. Die Cash Flows wurden in der Vergangenheit belastet; ohne die Abschreibungen müsste Telefonica Gewinne ausweisen. Die Ausschüttung ist allerdings trotzdem hoch, höher als um Abschreibungen bereinigte Gewinne wenn ich das so überschlage. Das ist der Mutter geschuldet, die Geld benötigt und wie gesagt der für Telcos ungewöhnlich niedrigen Verschuldung.
Ich bleibe also dabei, dass der Kurs in dem Bereich 2 bis 2,40 einen Boden bildet. Die Dividende tröstet über den Kursverlauf hinweg. In den nächsten 37 Monaten bekommen wir 72 Cent steuerfreie Dividenden und ich denke keine Kurse mehr unter 2. Ist doch gar nicht so schlecht.
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