China Digital TV Holding - Mehr Fragen als Antworten
15. November 2012 | 18 Kommentare | von: STV
Um eine spezielle Dividende ist immer eine nette Geste von einer Firma. Die meisten Aktionäre lieben Dividenden. Aber warum verschenken wie einen großen Stapel von Ihren Cash-Wert auf Ihre Bilanz?
In einer Pressemitteilung vom Montag, China Digital TV ( STV angekündigt), dass sie über die Vereinbarkeit eines speziellen Bardividende von $ 2,30 pro Aktie. Es ist in zwei Raten von $ 1,00 und $ 1,30 am oder um den 3. Dezember 2012 und 4. Februar 2013 gezahlt werden, bzw..
Das Unternehmen
Gegründet im Jahr 2004 ist China Digital TV der führende Anbieter von CA-Systemen zu erweitern digitalen Chinas TV-Markt. CA-Systeme ermöglichen TV-Netzbetreiber, um die Lieferung von maßgeschneiderten Inhalten und Diensten an ihre Abonnenten zu verwalten. China Digital TV führt im Wesentlichen alle ihre Geschäftstätigkeit auch durch seinen PRC-Tochter, Beijing Super TV Co., Ltd und ihre Tochtergesellschaft, Beijing Novel-Super Digital TV Technology Co., Ltd, sowie Tochtergesellschaften von ihrer Tochtergesellschaft.
Mehr Fragen als Antworten
Disclosure Probleme: Das Unternehmen gehabt zu haben scheint Offenlegung Probleme seit September 2011. Eines der Probleme ist, die vertraglichen Vereinbarungen mit der Muttergesellschaft NS Digital TV.
Die SEC ist besorgt über das Unternehmen VIE vertraglichen Vereinbarungen:
Wir stellen fest, aus Ihrer Antwort auf vorherige Stellungnahme drei, dass bestimmte Verträge Zustimmung sowohl Super TV und die operative Gesellschaft erneuert werden müssen. Da diese Bestimmung erfordert der Betriebsgesellschaft Zulassung für Vertragsverlängerung nach Ablauf, geben Sie bitte Ihre Analyse, wie Sie prüfen, ob dieses Recht darstellt, in Substanz, ein Kick Richtige für jeden einzelnen Vertrag.
Das heißt, zu erklären, ob die Erneuerung Rechte Wesentlichen geben NS Digital die einseitige Möglichkeit, Super TV zu entfernen, so dass der Betreiber die Macht, die Aktivitäten der Zweckgesellschaft leiten, dass die meisten signifikanten Einfluss auf die Vermögens-Wirtschaftsleistung.
Etliche Briefe wurden zwischen 20. September 2011 und 13. März 2012 ausgetauscht. Wie bereits erwähnt, ist die größte Sorge der SEC über die Kontrolle des Unternehmens und wenn die Dinge durchgesetzt, wenn VIE vertraglichen Vereinbarungen auslaufen.
Unsere vertraglichen Vereinbarungen mit unseren Betreibergesellschaft NS Digital TV, und ihre Aktionäre möglicherweise nicht so wirksam bei der Bereitstellung operative Steuerung als direkte Eigentümer und kann nur schwer durchzusetzen.
Um für unsere CA-Systeme nicht von der chinesischen Regierung als nicht-PRC CA-Systeme, die möglicherweise in einen Wettbewerbsnachteil für uns in der VR China Markt führen erachtet werden, haben wir NS Digital TV, die sich vollständig im PRC Personen befindet sich im Besitz gegründet, zu produzieren und zu verkaufen unsere CA-Systeme in der VR China. Dadurch generieren wir einen erheblichen Teil unserer Erträge durch NS Digital TV. Wir haben keine Beteiligung an NS Digital TV und stattdessen genießen Sie die wirtschaftlichen Vorteile und haben inhaltliche Kontrolle über NS Digital TV über vertragliche Vereinbarungen mit NS Digital TV und ihrer Aktionäre. NS Digital TV hält auch die Lizenzen und Genehmigungen, die wesentlich für unser Geschäft sind. Für eine Beschreibung dieser vertraglichen Regelungen, siehe "Punkt 7. Bedeutende Aktionäre und Related Party Transactions-B. Related Party Transactions ". Diese Regelung kann nicht so effektiv bei der Bereitstellung von Kontrolle über unsere Operationen als direktes Eigentum wäre. Insbesondere könnte NS Digital TV nicht ausführen oder Zahlungen gemäß diesen vertraglichen Vereinbarungen erforderlich, und wir müssten auf dem PRC Rechtsordnung berufen, um diese Regelung, die möglicherweise nicht wirksam durchzusetzen.
Quelle: Form 20-F (Seite 17) .
Wiederkehrende Umsätze fast nicht existent : Die meisten Einnahmen des Unternehmens stammen aus Versand Smartcards, die nicht-wiederkehrende Aufwendungen ist.
Wir leiten im Wesentlichen alle unsere Umsätze von Kunden, die Installation neuer CA-Systeme sind, und wenn wir nicht weiterhin die Gewinnung neuer Kunden für unsere CA-Systemen zu installieren oder zu überzeugen bestehenden Kunden an unser System-Upgrades oder Mehrwert-Anwendungen, unseren Umsatz, Rentabilität kaufen und Perspektiven kann wesentlich und nachteilig beeinträchtigt werden.
CA Systemhäuser in reiferen digitalen TV-Märkte wie die Vereinigten Staaten und Europa leiten Einnahmen nicht nur aus dem Kauf der neuen CA-Systeme durch das Fernsehen Netzbetreiber, die von analoger zu digitaler Übertragung Umschalten sind, sondern auch aus dem Kauf von neuen und Ersatz-Smartcards, System-Upgrades und neue Mehrwertdienste von bestehenden Kunden. In der VR China sind jedoch Kabelfernsehen Netzbetreiber noch im Prozess der Kauf CA-Systeme und die Einführung von digitalen Inhalten und Diensten an ihre Abonnenten. Bis heute hat keiner unserer Kunden ein Follow-on Kauf für System-Upgrades oder Karte Ersetzungen durchgeführt. Dadurch hängt der Erfolg unseres Unternehmens vor allem auf unsere Fähigkeit, einen anhaltenden Strom von Kunden, die von der analogen zur digitalen Übertragung Einschalten werden gewinnen. Da die Digitalisierung in der VR China weiterhin im Lichte der angestrebten Fertigstellung im Jahr 2015 voran, die Zahl der Kabel-TV-Netzbetreiber, die nicht von der analogen zur digitalen Übertragung, die die Interessenten unserer CA-Systeme sind ausgeschaltet gesunken deutlich. Wenn wir nicht in der Lage sind, weiterhin Erschließung ausreichender Zahl solcher Kunden, oder eine erhebliche zusätzliche Quelle der wiederkehrenden Erträge, unsere Umsätze und Profitabilität entwickeln können erheblich reduziert werden, und unsere Aussichten leiden können.
Quelle: Form 20-F (Seite 7) .
Shareholder Value
In der Pressemitteilung erwähnt das Unternehmen, dass eine Sonderdividende eine effiziente Verwendung von Bargeld, den Shareholder Value zu maximieren. Ich stimme dem zu, aber nicht, wenn ein Unternehmen in einer Transformationsphase. China wird von der analogen zur digitalen TV-Transformation. Gewaltige Investitionen müssen, um ein Gewinner zu werden.
Um den Shareholder Value zu maximieren, braucht das Management, den Einsatz von Kapital eines Unternehmens unter den Bilanz-Reparatur, neue Investitionen (organisch oder M & A), Erhöhung der Liquidität und Shareholder-Distributionen zu priorisieren. Die Allokation des Kapitals hängt von mehreren wichtigen Faktoren ab. Management muss für die makroökonomischen und Kapitalmärkten Umgebungen, sowie die unternehmensspezifischen Kapitalstruktur, finanzielle Flexibilität, Cashflow und das Wachstum Profil ausmachen.
China Digital TV hat an der Entwicklung von branchenführenden Technologien zu investieren. Also, warum nicht erhalten, eine nachhaltige Dividendenpolitik? Investoren bevorzugen Unternehmen mit nachhaltigen Dividenden (dh Dividenden, die regelmäßig mit wenig Risiko für Schnittverletzungen zu erhöhen). Excess Cashflows für Rückkäufe oder Sonderdividenden verwendet werden.
Die Dividende kostet STV rund 135.700.000 $, ein großes Stück aus der $ 180.200.000 Cash-Position. Seine Cashflow könnte unzureichend sein, wenn sie nicht ausbauen wiederkehrende Umsätze.
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Abschließender Hinweis
Die Sonderdividende könnte ein Abschied Prämie die US-Kapitalmärkte zu verlassen. Ich sehe es als Anreiz für das Management zu nehmen das Unternehmen privat. Eine nachhaltige Dividendenpolitik anziehen würde institutionelle Investoren und private Anleger auf der Suche nach Rendite. Ich möchte Sie bitten mir die folgende Frage: Wer ist der große Gewinner? Die Aktionäre oder Management?
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