So einfach ist das aber nicht, denn erstens werden die Wafer normalerweise in US-Dollar bezahlt (Grundstoff Polysilizium wird ja auch auf dem Spotmarkt in US-Dollar gekauft), ob nun Conergy ihre Wafer bzw. Ignots aus Südtirol von MEMC bezieht oder nicht, zweitens bezieht ja Conergy mittlerweile nicht nur von MEMC ihre Wafer und drittens dürfte Conergy übers Jahr gesehen auch Zellen von um die 50 MW zukaufen für ihre Modulproduktion und die werden normalerweise auch in US-Dollar bezogen. Somit ändert sich selbstverständlich etwas bei Conergy etwas wenn die Waferpreise steigen. Wäre ja unlogisch wenn dem nicht so wäre.
Außerdem zeigt das Q2-Ergebnis von Conergy ziemlich eindeutig die Auswirkungen des schwachen Euros bzw. der gestiegenen Waferpreise in diesem Zeitraum. Die Bruttomarge ist gegenüber Q1 von 31,3 auf 24,6% gefallen, aber die EBIT-Marge ist gegenüber Q1 von 0,01 auf 4,9% gestiegen. Dieser Unterschied (fallende Bruttomarge/steigende EBIT-Marge) kommt von den 10 Mio. € nicht liquiditätswirksamen positiven Währungseffekten in Q2. Ist alles nicht schlimm, denn Conergy hedgt den US-Dollar offensichtlich ganz gut, da wohl rd. 50% der kompletten Produktionskosten (Wafer, Zellen, bestimmte Halbleiter, Silberpaste, ...) auf US-Dollarbasis bezogen werden. Übrigens hatte Q-Cells in Q2 den ganz ähnlichen Währungseffekt.
Da Conergy ja nur rd. 20% außerhalb Europas Umsätze in Q2 generiert hat (45 Mio. €), können die positiven Währungseffekte von 10 Mio. € nicht von den erzielten Umsätzen herkommen. Im Prinzip kann die Bruttomarge in Q2 nur deshalb so stark gefallen sein, weil die Einkaufspreise auf US-Dollarbasis kräftig gestiegen sind (die Waferkosten machen immerhin so zwischen 30 bis 35% der kompletten Produktionskosten aus), denn die Modulverkaufspreise waren stabil in Q2. Die Personalkosten sind von Q1 auf Q2 nur um 0,6 Mio. € gestiegen.
Die große Frage für nicht voll vertikal integrierte PV-Unternehmen wie halt Conergy, Solon oder auch Centrosolar wird sein wie schlagen sich die doch deutlich höheren Ignot- bzw. Waferpreise bei den Margen nieder. Da bin ich mal echt gespannt. Der große PV-Boom bisher in diesem Jahr hat gezeigt, dass es derzeit einen ganz klaren Engpass bei der Polysilzium- und vor allem bei der Waferproduktion gibt. Deshalb die Preisanstiege von um die 50% bei Polysilzium und 30% bei den Wafern gegenüber Anfang 2010.
Die Zell- wie auch die Modulkapazitäten wurden weltweit in diesem Jahr massiv weiter ausgebaut, während die Waferproduktion nicht im gleichen Maße mit ausgebaut wurde. Ist ja auch ein recht teures Invest so eine Ignot- bzw. Waferprdouktion. Wird echt interessant sein wie lange die Fase anhält. Über einen gewissen Zeitraum von um 6 Monate kann man den US-Dollar und die Spotmarktpreise von Polysilizium bzw. Ignots/Wafer schon gut und günstig hedgen, aber über einen längeren Zeitraum nicht, denn sonst würde das hedgen von Währungen und Rohstoffen viel zu teuer.
Das MDAX-Unternehmen Rational hedgt z.b: VA-Stahl, denn alleine das VA macht bei Rational rd. 15% der Produktionskosten aus und in 2008 hatte deshalb Rational Einbußen von um die 30 Mio. € beim operativen Gewinn. Die Lufthansa macht es ähnlich, da wird Kerosin bzw. der Ölpreis auf Sicht von 6 Monaten in einem rollierendem System gehedgt.
Conergy hat jedenfalls den US-Dollar in Q2 gut gehedgt, keine Frage und deshalb gab es wohl auch beim operativen Gewinnausweis in Q2 keine negative Effekte wegen des starken US-Dollars und den gestiegenen Waferpreise. Da der Euro in den letzten Monaten wieder kräftig zugelegt hat, ist anzunehmen, dass Conergy in Q3 bei der Bruttomarge wieder gut zulegen konnte (meine Schätzung um die 30%), aber die operative Marge dürfte nicht mehr großartig zulegen, da die nicht liquiditätswirksamen positiven Währungseffekte in Q3 nicht mehr anfallen werden. Es könnte sogar sein, dass es negative Währungseffekte geben wird. Wäre aber grundsätzlich kein Problem für Conergy.
Hier mal ein aktueller Link zu einer Meldung von gestern des relativ unbekannten taiwanesischen Waferhersteller Green Energy, der für 2010 absolut ausverkauft ist:
www.taipeitimes.com/News/biz/archives/2010/10/16/2003485462
("Green Energy expects margin improvement")
Noch ein allgemein gehaltener Artikel zu der aktuellen Situation auf dem Wafermarkt:
www.digitimes.com/news/a20101014PD207.html
("Solar-grade wafer supply contracts for 2011 demand pre-payment")
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